Дипломная работа: Информационная прозрачность и результативность российских публичных компаний

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования

Национальный исследовательский университет

"Высшая школа экономики"

Факультет экономических наук

Выпускная квалификационная работа

Информационная прозрачность и результативность российских публичных компаний

Шиповская Вероника Владимировна

Санкт-Петербург, 2019

Оглавление

Введение

Глава 1. Информационная прозрачность и корпоративное управление

1.1 Информационная прозрачность как составляющая корпоративного управления

1.2 Особенности раскрытия информации российскими компаниями

Глава 2. Информационная прозрачность и результативность деятельности компаний в мировой научной литературе

2.1 Мировая научная практика

2.2 Раскрытие информации и финансовые результаты деятельности компаний. Эмпирические исследования в России

2.3 Выдвижение гипотез

Глава 3. Информационная прозрачность и деятельность компаний. Эмпирический анализ

3.1 Описание выборки

3.2 Методология исследования и описание данных

3.3 Основные результаты исследуемого вопроса

3.4 Обсуждение полученных результатов

Заключение

Список литературы

Приложения

Введение

В последнее время раскрытие информации играет важную роль в эффективном распределении ресурсов на рынках капитала. Заинтересованные стороны озабочены финансовыми показателями фирмы, а отсутствие данной информации может препятствовать принятию рациональных решений, замедлять поиск потенциальных инвесторов и развитие компании [13]. Прозрачность компании имеет важное значение для менеджмента, совета директоров и акционеров, так как уменьшает информационную асимметрию при передаче информации заинтересованным лицам [7].

Одной из основных задач компаний является увеличение стоимости собственных акций. Ли Чи заметил - если рынок активен, то стоимость акций должна изменяться в зависимости от появления новой информации. Существует много примеров резкого падения цен акций, связанной с поведением инвесторов, паникой. Например, террористический акт 11 сентября или банкротство Lehman Brothers привели к обвалу фондового рынка. Одной из возможных причин, выделяемых до сих пор, называют информационную асимметрию и неполную информацию. Ли Чи утверждает, что увеличение раскрываемой информации позволяет предотвратить ввод в заблуждение внешних инвесторов [21].

Современные компании увеличивают эффективность деятельности через привлечение новых инвесторов или завоевания доверия имеющихся. Однако, чрезмерная открытость может подтолкнуть конкурентов использовать стратегию развития против них, корректируя свое поведение на рынке. Таким образом, данная тема весьма актуальна, так как инвесторы хотят оценить финансовые риски, которые могут ожидать компанию.

Актуальность работы можно подтвердить увеличивающимся количеством работ по данной теме. В процессе исследования были проанализированы имеющиеся исследования зарубежных и российских авторов, таких как Весли Мендес да Силва, Лори Боллен, Гарольд Хасинк, Лазаро Родригес, Ильин, Березинец, Орлов, Ружанская и др.

Цель работы - оценить влияние информационной прозрачности на результативность деятельности компаний.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Изучить значимость информационной прозрачности в системе корпоративного управления;

2. Исследовать тенденции раскрытия информации российскими компаниями;

3. Исследовать имеющуюся литературу;

4. Сформулировать гипотезы на основании имеющихся данных и эмпирических исследований;

5. Протестировать сформулированные гипотезы и сделать выводы по результатам исследования.

Объект исследования - российские публичные компании в период 2002 - 2008гг.

Предмет исследования - индекс информационной прозрачности российских публичных компаний в период с 2002 - 2008 гг.

Выпускная работа состоит из введения, трех глав и заключения.

В введении сформулирована цель, поставлены задачи и описана актуальность работы.

В первой главе рассмотрены теоретические аспекты влияния информационной прозрачности, а также тенденции раскрытия информации на российском рынке. Во второй главе рассмотрены имеющиеся зарубежные и отечественные исследования. Опираясь на имеющиеся данные и ранние эмпирические исследования, сформулированы гипотезы для тестирования. В третьей главе описаны использующиеся данные, протестированы гипотезы и показан результат работы. В заключении сделаны выводы.

Глава 1. Информационная прозрачность и корпоративное управление

1.1 Информационная прозрачность как составляющая корпоративного управления

Одним из наиболее важных элементов повышения результативности экономической системы является корпоративное управление. Корпоративное управление включает отношения между руководством компании и акционерами, описывает структуру, определяющую цели компании и способы их достижения. Корпоративное управление должно быть построено так, чтобы стимулировать высшее руководство к достижению целей, поощрять расстановку приоритетов в отношении обязательств перед всеми акционерами, чтобы максимизировать ценность собственного предприятия [21].

Для того, чтобы не отставать от конкурентов и не стать аутсайдером на рынке, идти в ногу с новыми правилами, диктуемыми извне, необходимо обеспечить большую информационную прозрачность на рынке. В последние годы наблюдается тенденция увеличения использования компаниями интернета для установления прочных отношений со своими акционерами. Компании не только завоевывают доверие и привлекают потенциальных инвесторов, но также демократизируют доступ к имеющейся информации. Предоставляя информацию широкому кругу лиц, они увеличивают информационную прозрачность своей деятельности [29].

Под информационной прозрачностью понимается подлинность и доступность корпоративной информации о текущем состоянии компании, которая необходима для принятия важных управленческих решений. Корпоративная информация включает исторические и финансовые данные, описание деятельности компании, текущего состояния и планов на будущие периоды, то есть информацию, которая может повлиять на ожидания инвесторов [32].

В настоящее время, крупные компании раскрывают информацию, потому что сталкиваются с большими проблемами, связанными с разделением рынка, а также из-за асимметрии информации [29]. Данные проблемы более заметны с политической точки зрения, а влияние издержек, связанных с переизбытком информации, значительно.

Любой компании просто необходимо раскрывать информацию о своей деятельности. Дарроу и Стоутон показали на примере жизни ввода нового продукта в какой период в большей степени компании расширяют имеющуюся информацию [26]. Ниже представлен график, отражающий жизнь продукта.

Рис. 1. Жизненный цикл товара

Источник: Corporate competitive strategy and voluntary disclosure, 2002

Авторы выделили 4 этапа жизненного цикла товара: внедрение, рост, зрелость, снижение. На первом этапе доля рынка велика, так как новый продукт только ищет своего потенциального потребителя. Конкурентная стратегия направлена на увеличение продаж.

Второй этап характерен тем, что темпы роста продаж увеличиваются, увеличивается прибыль и это привлекает потенциальных конкурентов войти на рынок. Конкуренция обостряется, доля рынка уменьшается. Стратегия - разделение рынка и взаимодействие с конкурентами [36].

Находясь на следующей стадии - стадии зрелости темпы роста продаж замедляются, а доля рынка становится стабильной. В большинстве случает компании начинают принимать активную стратегию - слияние или поглощение, чтобы увеличить срок жизни товара и заработать больше прибыли. На последней стадии уменьшаются продажи компании. Прибыль приближается к нулю, число компаний в отрасли сокращается. Конкурентной стратегией является отказаться от продукта [36].

Наиболее сильная мотивация для добровольного раскрытия информации у фирм появляется на втором этапе - этапе роста. Объясняется это тем, что компании хотят повлиять на поведение потенциального конкурента, так как после добровольно раскрытой информации, фирмы-конкуренты будут реагировать и корректировать свое поведение [36]. Таким образом, необходимо помнить, что конкурентоспособность любой компании зависит не только от верной стратегии, выбранной по отношению к компаниям-конкурентам, но и от наличия ценных ресурсов, так как инвесторы не будут вкладывать свои денежные средства в предприятия с малоэффективной системой управления.

В 2014 году компания большой четверки KPMG проводила исследование "В центре внимания корпоративная прозрачность 2014", направленное на исследование разных сторон корпоративной прозрачности. Главной целью данного исследования было выяснить причины и последствия раскрытия нефинансовой информации, основным потребителем которой является инвестиционное сообщество. На вопрос: насколько сильно корпоративная прозрачность влияет на построение хороших отношений между бизнесом и обществом, только 10% опрошенных ответили, что данный показатель имеет отрицательное воздействие. Результаты опроса представлены ниже.

Рис 2. Влияние корпоративной прозрачности на построение отношений между бизнесом и обществом

Источник: Spotlight on corporate transparency: Insights from GLOBE 2014

Кроме того, респонденты выделили основные факторы, которые подталкивают компании увеличивать корпоративную прозрачность. Около половины респондентов выделили репутационные риски, и лишь 4% называют мотивацию сотрудников.

Рис 3. Факторы, влияющие на корпоративную прозрачность

Источник: Spotlight on corporate transparency: Insights from GLOBE 2014

Особое внимание наличию раскрываемой информации уделяют инвесторы и кредиторы. На основании имеющейся информации, инвесторы могут взвесить риски вложения. Для кредиторов высокий уровень прозрачности сигнализирует о долгосрочном развитии компании [4]. Транспарентность компании влияет на разные сферы ее деятельности.

Таблица 1. Влияние информационной прозрачности на сферы управления компании

Источник: Проблемы оценки информационной прозрачности российских компаний, Лисицкая Т.С. Самойленко М.Г.

Когда раскрытие информации является полным и достоверным, это помогает инвесторам в поиске инвестиционных возможностей, а именно вкладывать капитал в самые продуктивные фирмы. Например, Лазаро показал, что компании, поддерживающие постоянный уровень раскрытия информации, отличаются стабильным ростом цен акций [26].

Влияние информационной прозрачности на деятельность компании может зависеть от многих факторов:

· Концентрация собственности. В настоящее время существуют компании, которые находятся под контролем одного или определенного круга лиц. Ситуация характерна для компаний нефтедобывающей, металлургической и лесной отраслей. Лопес утверждает, что в условиях высокой концентрации собственности информационная прозрачность не играет важную роль, так как доступ к нужной информации имеется у определенного круга лиц [12].

· Кризисное время. У компаний с высоким уровнем раскрытия информации, в кризисное время наблюдается наименьшее падение цен акций [12].

· Тип раскрываемой информации. Карвальо де Аленсар показал, что показатели, связанные с продажами, прибылью, затратами положительно влияют на результативность компании. Но если рассматривать взаимосвязь показателей общей информации о фирме и коэффициенты результативности компаний, то можно найти отрицательное воздействие [12]

Нормы раскрытия информации в целях снижения асимметрии между менеджерами компании и инвесторами регулируются государством. В настоящее время существуют обязательное и добровольное раскрытие информации. Обязательное раскрытие информации означает, что информация, должна быть предоставлена в обязательном порядке по законодательным нормам, существующим в стране. Добровольное раскрытие информации представляет собой раскрытие информации по усмотрению руководства компании.

1.2 Особенности раскрытия информации российскими компаниями

В последние годы российские компании все больше соблюдают плавила по раскрытию информации и стараются делать это как можно быстрее и точнее. В 2009 г. государство ввело новые требования к компаниям по раскрытию обязательной информации. В результате чего, максимальный размер штрафа увеличился в 25 раз и составляет 1млн.руб для юридических лиц. В результате увеличилось количество предприятий, предоставляющих хотя бы формальную информацию.