Фондовые биржи в системе факторов интенсификации финансовой глобализации
Автор Редзюк E.В.
Введение
Актуальность темы исследования
Глобальный финансово-инвестиционный рынок активно развивается, опережая реальный сектор экономики в мире. Международный рынок ценных бумаг при этом находится в авангарде финансово-инвестиционного рынка, сосредоточивая новые технологии инвестирования в ценные бумаги, инструменты финансового инжиниринга, инновации и привлекая лучших руководителей и профессиональных специалистов из сферы финансов. В связи с этим глобальный финансово-инвестиционный рынок достиг отрыва в 5-10 раз от реального ВВП стран мира по состоянию на 2000-2015 гг. Характерной чертой мировых экономических отношений в начале ХХІ ст. является интенсивное развитие финансовой глобализации с привлечением национальных экономик в мировой рынок капитала, усиление их взаимозависимости между собой и уязвимости от воздействия международного движения капитала. Поэтому современная финансовая глобализация и ее влияние на национальные финансовые и фондовые рынки обусловливают актуальность данного исследования и формирование обновленных предложений, учитывающих современное состояние мировой финансовой системы и национальных фондовых рынков.
Цель статьи - выявить современные особенности в системе факторов интенсификации финансовой глобализации, определить их влияние на функционирование национальных фондовых бирж мира, на состояние макроэкономики и социальной сферы, а также предоставить рекомендации для более гармоничного развития международной финансово-инвестиционной сферы. финансовый глобализация фондовый рынок
Рассмотрение научных аспектов и предыдущих исследований в данной сфере. Изучением проблематики интенсификации финансовой глобализации и ее влияния на развитие фондовых бирж в мире занимались как зарубежные ученые, так и ученые постсоветского пространства. Среди зарубежных авторов наиболее ценными наработками в этой сфере являются исследования Ван Хорна Д., П. Кругмана, Н. Рубини, Дж. Стиглица, Дж. Сороса и др. Ученые на постсоветском пространстве также имеют научные достижения в этой сфере, которые не только анализируют глобальные финансовые тенденции в мире, но и описывают их воздействие на социально-экономическое пространство постсоветских территорий, к таким авторам относятся К. Ахметова, В. Геец, О. Белорус, Я. Миркин, Э. Найман, Б. Рубцов, М. Тулегенова и др. Среди обзора научно-теоретических воззрений по данной тематике, на наш взгляд, особенно выделяются труды Дж. Стиглица: «Доклад Стиглица о реформе международной валютно-финансовой системы. Уроки глобального кризиса» (2010) и «Крутое пике. Америка и новый экономический порядок после глобального кризиса» (2011). В них автор обоснованно критикует существующий финансово-инвестиционный геопорядок и ракрывает существенные риски для развития странам с формирующимися рынками и развивающимися странам. Дж. Сорос также описывает значительный отрыв на фондовых рынках от реалий социально-экономических мировых потребностей в своих трудах: «Первая волна мирового финансового кризиса. Промежуточные итоги. Новая парадигма финансовых рынков» (2010) и «Эпоха ошибок. Мир на пороге глобального кризиса» (2010). Среди авторов постсоветского пространства отметим Я. Миркина и его научный труд «Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски» (2011), в котором автор, понимая специфику функционирования постсоветской экономики, пытается спрогнозировать и учесть присущие таким экономикам риски. Также активно критикуют несовершенство динамики инвестиций на фондовых биржах О. Белорус и Э. Найман. Глобализация поспособствовала активному развитию финансово-инвестиционных рынков, что способствовало увеличению волатильности на современных фондовых биржах, которое во многом приводит к негативным социальным последствиям. Обобщение проведенных исследований дает соответствующую основу для дальнейших исследований, так как в связи с быстроменяющимися условиями глобализированной финансово-инвестиционной сферы и волатильностью на фондовых биржах, как нестабильность, нерациональность, ассиметрическое развитие национальных экономик в мире обуславливают поиск обновленных подходов и инструментов для гармонизации таких процессов.
Основная часть
Изложение основного авторского научного исследования. Термин «глобализация» впервые введен в научный оборот Т. Левитом в 1983 году. Этот ученый определял данный термин как феномен слияния рынков отдельных продуктов, производимых транснациональными компаниями. Американский социолог Р. Робертсон в 1985 году дал следующее толкование понятию «глобализация»: это процесс всевозрастающего воздействия различных факторов международного значения (например, тесных экономических и политических связей, культурного и информационного обмена) на социальную действительность в отдельных странах [1]. Развив и расширив теории Т. Левита и Р. Робертсона, на современном этапе развития международной экономики можно отметить, что процесс универсализации, становления единых всепланетарных структур, связей и отношений в различных сферах жизнедеятельности представляет собой глобализацию в более широком смысле. Этот процесс означает гомогенизацию жизни, которая проявляется в том, что цены на продукты, качество здравоохранения, доходы, процентные банковские ставки и т.д. имеют тенденцию к выравниванию или взаимной зависимости на мировом рынке. Актуальными для нашего времени являются и процессы глобализации, которые порождаются экономическими факторами: общественным разделением труда, научно-техническим прогрессом, межгосударственными интеграционными процессами, международным движением капитала и рабочей силы, международными общественными объединениями и неправительственными организациями, различными формами международного культурного обмена и общения [2; 3].
На современном этапе развития мировой экономики подавляющее большинство специалистов соглашается, что глобализация - это объективный социальный процесс, содержанием которого является рост взаимосвязи и взаимозависимости национальных экономик, национальных политических и социальных систем, национальных культур, а также взаимодействие человека и окружающей среды. Кроме того, в экономической литературе отмечено, что глобализация является категорией, которая отражает процесс обмена товарами, услугами, капиталом и рабочей силой, выходит за пределы государственных границ и с 60-х годов ХХ века приобретает формы постоянного и неуклонного роста международного переплетения национальных экономик. Экономическая глобализация является продолжением международного разделения труда и одновременно - процессом поэтапного формирования целостного и взаимосвязанного всемирного хозяйства, отдельные звенья которого органично сочетаются финансово-экономическими, производственно-техническими, информационными и другими связями, более значимыми, всесторонними, многочисленными, а также более глубокими, чем на предыдущих этапах развития человечества. Глобализация является высшей стадией интернационализации всех факторов производства и, охватывая все национальные экономики, постепенно формирует целостную экономическую систему мира.
Отметим, что в зависимости от авторского подхода к изучению финансовой глобализации этот термин понимают и как процесс, и как идеологию, и как политику, и как степень взаимосвязи между странами. Такой неоднозначный подход в условиях, когда финансовая глобализация стала важной тенденцией развития современной мировой экономики, вносит определенный дискуссионный оттенок в ее характеристики и подходы к оценке. Некоторые из определений, например, которые представлены Международным Валютным Фондом, - это степень взаимосвязи стран через взаимное трансграничное владение финансовыми активами; включает показатель оценки (степень взаимосвязи). Если же учитывать, что составляющими финансовой глобализации являются: глобальные финансовые рынки, глобальные финансовые субъекты (ТНК, транснациональные банки, центральные банки и т.п.), глобальные финансовые продукты, т.е. объекты купли-продажи на глобальных финансовых рынках (деньги, инвестиции, ценные бумаги, кредиты и т.д.), технологии финансовой глобализации (глобальные финансовые стратегии, глобальные финансовые сети, финансовые инновации и т.п.), то, на наш взгляд, наиболее комплексным является определение, которое дает И. Хоминич - финансовая глобализация является одним из процессов глобализации, который понимают как свободное и эффективное движение капиталов между странами и регионами, функционирование глобального рынка, формирование системы наднационального регулирования международных финансов, реализацию глобальных финансовых стратегий ТНК и транснациональных банков. Кроме того, отметим, что процесс финансовой глобализации является следствием и неотъемлемой составной частью процесса глобализации и ведет к созданию новых отношений по формированию обязательств и перераспределению активов на международных рынках денег, капитала и валюты с невиданной до этого скоростью. Второй стороной этого процесса является то, что национальные финансовые рынки теряют национальную идентичность и превращаются в единый мировой рынок финансов [4; 5].
Таким образом, финансовую глобализацию целесообразно рассматривать как составляющую общего процесса глобализации, способную влиять на международную экономику через посредничество между странами, ТНК и транснациональными банками, а также, ей характерно быстрое обращение частного движения капитала в мире. При этом фондовый рынок в процессе эволюции финансовой глобализации играет в современных условиях ключевую и основоположную роль.
Мобильность капитала и снижение транзакционных издержек, открытость в международных финансах и торговле способствуют улучшению инвестиционного климата, а следовательно, содействуют ускоренному экономическому развитию и интеграции стран мира. В то же время финансовая глобализация усилила влияние международных финансовых рынков на осуществление операций кредитования и заимствования резидентами различных стран, что привело к росту международной сети финансовых институтов и корпораций, к повышению доли бизнеса, приходящейся на зарубежные страны, и к фундаментальным изменениям в их системах организации управления финансовыми потоками. Одновременно с этим, финансовая глобализация существенно затрагивает и государства, поскольку в новых условиях усиливается конкуренция национальных экономик за кредитные ресурсы, которые свободно перераспределяются в масштабе нового глобального мирового хозяйства. Финансовая глобализация заставляет государства искать новые пути для повышения инвестиционной привлекательности национальных экономик; этот процесс становится конкурентным вызовом для любой страны, которая пытается повысить собственные социально-экономические параметры, и институты фондового рынка в этом процессе играют ключевую роль [6].
Глобализации финансовых и фондовых рынков поспособствовал ряд факторов, действие которых значительно усилилось в последние годы:
Углубление процессов интернационализации хозяйственной жизни, его перерастания в интеграционную фазу.
Увеличение объемов и структуры инвестиционных потребностей национальных экономических комплексов, транснациональных корпораций и частного бизнеса.
Дерегуляция и либерализация со стороны большинства государств мира к движению капиталов, денежных потоков и инвестиций; формирование оффшорных центров.
Переход к системе плавающих валютных курсов в условиях Ямайской валютной системы. Появление тенденций к выравниванию и зависимости между собой валютных курсов, процентных ставок по кредитам, по облигациям, размеров дивидендов по акциям.
Активное развитие современных информационных, телекоммуникационных и компьютерно-электронных систем, соединяющих субъектов финансовых отношений всего мирового рынка и его отдельных секторов (фондового рынка - NASDAQ, Euronext, др.; валютного рынка FOREX - Reuters - dealing - 2000, Tenfore, Bloomberg; банковского рынка платежей и расчетов - SWIFT) [7; 8].
Помимо вышеперечисленного, необходимо учитывать усиление в глобальном экономическом пространстве фактора бурного роста и активизации международного движения спекулятивно-инвестиционного капитала, который не ограничен границами и национальным законодательством. Так, международными инвесторами-спекулянтами при работе с ценными бумагами активно используется стратегия «carry trade», которая заключается в заимствовании средств в национальной валюте государств, установивших низкие процентные ставки, с последующей конвертацией и инвестировании их в национальную валюту государств, установивших высокие процентные ставки (например, валютная пара: иена/ долар США). Риском данной стратегии может быть быстрая смена обменного курса используемых валют. Именно это и произошло в октябре 2008 г., что привело к тому, что финансовый пузырь японской иены лопнул, а использование стратегии «carry trade» привело к дисбалансам не только на валютном, но и на фондовом рынке, началось падение и серьезная волатильность на других финансовых рынках. Применение данной стратегии международными инвесторами повлияло на то, что центральным банкам государств с либерализированным движением капитала приходится учитывать такие потоки инвестиций при управлении ставкой рефинансирования. Повышение ставки без учета ситуации на мировом финансовом рынке может вызвать массированный приток в страну спекулятивного капитала, а уменьшение ставки, наоборот, приведет к оттоку капитала [9].
Одним из самых мощных факторов финансового регулирования в мире также является Федеральная резервная система США. От ее действий существенно зависит состояние финансово-инвестиционных рынков как в развитых странах мира, так и в развивающихся странах и странах с формирующимся рынком. Поэтому повышение процентных ставок Федеральной резервной системой США (ФРС) может спровоцировать на развивающихся рынках массовый отток капитала и распродажу активов, подобный тому, что был вызван опасениями по поводу сворачивания количественного смягчения (QE) в США два года назад (в 2013 году). Большинство ведущих аналитиков мира прогнозирует, что именно это произойдет, когда ФРС приступит к повышению стоимости заимствований, реакция на рынках развивающихся стран будет не менее критической, чем в мае 2013 года, когда возглавлявший в то время ФРС Бен Бернанке проинформировал финансовые рынки о намерении свернуть программу выкупа активов. Это спровоцировало падение цен на долговые ценные бумаги развивающихся стран в пределах 10% и привело к обесцениванию валют от индийской рупии до турецкой лиры. Каждый раз, когда ФРС повышает процентные ставки, то развивающиеся рынки склонны испытывать серьезное давление на фондове рынки и валютно-финансовую систему. Хотя по состоянию на 1 полугодие 2015 года рынки подготовлены к этому лучше, решение ФРС все равно станет большим потрясением, так как ФРС не повышала стоимость заимствований с 2006 года [10].
Отметим, что большинство развивающихся стран и стран с формирующимся рынком имеют свои внутренние, сложные проблемы в финансово-экономической системе (недостаточная развитость финансовых инструментов и институтов, внутренняя ограниченность ликвидности, зависимость от ограниченного количества работающих отраслей, неразвитость бизнес-среды, несбалансированность экспортно-импортных операций и т.д.). Кроме того, внутренние проблемы дополняются в современных условиях и внешними вызовами:
1) макроэкономической нестабильностью в мире;
2) валютными и торговыми войнами или ограничениями между странами;
3) значительной нестабильностью уровня иностранного инвестирования в развивающиеся страны и страны с формирующимся рынком;
4) зависимостью от денежно-валютной политики развитых стран мира;
5) отсутствием в мире политики, направленной на гармонизацию и более стабильное развитие глобального финансово-инвестиционного сектора.
На фондовом рынке стран с формирующимся рынком может появиться «горячий» спекулятивный капитал для какой-то локальной операции, но системные, значимые и долгосрочные портфельные инвестиции приходят только при соответствующей государственной инвестиционной политике (когда создаются стабильные законодательные «правила игры» для иностранных и отечественных инвесторов, правоохранительная система эффективно защищает права инвесторов, инфраструктура финансового и фондового рынка постепенно приобретает черты развитых стран мира, каналы финансовых инвестиций четко функционируют и направлены в наиболее перспективные отрасли роста, в бизнес-среде повышается культура корпоративного управления, отчетности и этики).