3. Блок предторгового обслуживания;
4. Блок послеторгового обслуживания;
5. Блок надзора за биржевой деятельностью;
6. Блок автоматизации биржевых процессов. Эти направления деятельности (их общее количество и функциональное наполнение) являются определяющими для построения организационно-штатной структуры фондовой биржи, т.к. они позволяют определить значения норм управляемости. Нормы управляемости были вычислены ими при помощи АМСЦ-метода. Анализ полученных результатов указывает на то, что:
для руководителей 1-го звена норма управляемости составляет 1;
для руководителей 3-го звена норма управляемости может принимать значения от 2 до б.
Норма управляемости непосредственным образом определяет структуру высших звеньев системы управления фондовой биржи. Полученные результаты указывают на то, что требованию оптимальности отвечает совокупность организационных структур фондовой биржи, отличающиеся друг от друга степенью структурированности высших звеньев системы управления фондовой биржей. Рассмотрим различные оптимальные структуры фондовой биржи, отличающиеся степенью структурированности.
Минимальная структурированность фондовой биржи, отвечающая требованию оптимальности, соответствует случаю, при котором значения норм управляемости для руководителей различных звеньев управления принимает минимальные значения. Данная структура изображена на рис. 2 (Приложение 1).
Оптимальное распределение по количеству штатного состава специалистов можно предложить, используя результаты, полученные морфологическим методом. При этом распределение обязанностей между руководителями 4-го звена управления может иметь, к примеру, следующий вид:
• один руководитель четвертого звена управления отвечает за организацию биржевой торговли, предторговое и послеторговое обслуживание, а также за надзор за биржевой деятельностью;
• второй руководитель четвертого звена управления отвечает за формирования листинга и состава участников торгов и автоматизацию биржевых процессов.
Средняя структурированность высших звеньев системы управления фондовой биржи
Отвечает случаю, при котором значение норм управляемости для руководителей различных звеньев управления принимает средние значения:
· для руководителей второго звена норма управляемости - 2;
· для руководителей третьего звена норма управляемости - от 3 до 4.
Оптимальное построение для средней структурированности. Для средней структурированности высших звенев системы управления фондовой биржей можно предложить следующее оптимальное соотношение между количеством подразделений, выполняющих работу по различным функциональным направлениям деятельности биржи:
один руководитель третьего звена управления (руководитель блока) отвечает за организацию биржевой торговли, предторговое и послеторговое обслуживание, а также за надзор за биржевой деятельностью;
второй руководитель третьего звена управления отвечает за формирования листинга и состава участников торгов и автоматизацию биржевых процессов.
При этом каждое из функциональных подразделений отвечает за отдельное направление процесса биржевой деятельности. Другими словами оптимальная структура организационного построения фондовой биржи имеет вид, изображенный на рис.4 (Приложение 3)
Предложенная структура организационного построения фондовой биржи является оптимальной с точки зрения количества подразделений (штатного состава специалистов), выполняющих работу по различным функциональным направлениям деятельности фондовой биржи.
Максимальная структурированность высших звеньев системы управления фондовой биржей отвечает случаю, при котором значения норм управляемости для руководителей различных звеньев управления принимают максимальные значения, т.е. для руководителей второго звена норма управляемости равна 3, а для руководителей третьего звена - от 5 до 6.
Различные оптимальные структуры отвечающие максимальной степени структурированности высших звеньев системы управления , имеют вид, изображенный на рис. 5 (приложение 4)
Максимальная структурированность высших звеньев системы управления фондовой биржей, отвечающая оптимальному соотношению между количеством подразделений, которые выполняют работу по различным функциональным направлениям деятельности биржи, имеет следующий вид:
один вице-президент (руководитель третьего звена, руководитель направления, блока
и т.п.) отвечает за организацию биржевой торговли и надзор за биржевой деятельностью;
второй вице-президент руководит работами по формированию листинга и состава участников торгов;
третий вице-президент обеспечивает предторговое и послеторговое обслуживание и автоматизацию биржевых процессов.
Комбинированная структурированность. Следует отметить, что максимальная структурированность высших звеньев системы управления фондовой биржей не обеспечивает выполнения принципа функциональной однородности выполняемых работ.
Оптимальной является структура, отвечающая равномерной загрузке различных напра-влений деятельности фондовой бирже и обеспечивающая выполнение принципа функциональной однородности работ, которые выполняются различными подразделениями. Подобная структура должна сочетать в себе максимальную структурированность первого и второго звеньев системы управления фондовой биржей и минимальную и среднюю структурированность третьего звена управления (приложение 5, рис.6)
Отметим, что оценка количества уровней управления и отвечающее ему количество сотрудников фондовой биржи показывали, что общее количество уровней управления, изменяющееся от 5 до 9, не приводит к существенным изменениям количественного персонала биржи.
Представляет интерес использование полученных результатов по оптимальному построению аппарата управления фондовой биржей для рассмотрения структур фондовых бирж, работающих на российском рынке ценных бумаг. В качестве объекта рассмотрения выберем Московскую фондовую биржу (МФБ). Настоящий выбор обусловлен тем, что МФБ представляет собой реально работающую и общепризнанную торговую площадку, являющуюся одной из трех наиболее крупных торговых площадок российского фондового рынка.
Две другие торговые площадки (Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС)) не могут быть использованы нами для непосредственного рассмотрения. Это связано со следующими обстоятельствами. ММВБ является валютной биржей и торговля фондовыми ценностями осуществляется в фондовой секции этой биржи. Таким образом, перечень задач и выполняемых биржей функций отличается от тех, которые были рассмотрены для фондовой биржи. Российская торговая система, в свою очередь, длительное время функционировала как небиржевая торговая система, решающая свои специфические задачи. Только недавно (конец января 2000 года) она получила лицензию фондовой биржи.
Структура Московской фондовой биржи является типичной для российских фондовых бирж и имеет вид, изображенный на рис. 7 (приложение 6) (информационное издание МФБ за 1998 год). Как показывают приведенные выше результаты, оптимальная структурированность высших звеньев системы управления фондовой биржей должна иметь второй и третий уровни, состоящие из четырех звеньев (один первый заместитель и три заместителя президента). При меньшем количестве звеньев управления второго и третьего уровней будет иметь место излишняя загруженность управляющего персонала заданиями разнородного и разнопланового вида. При большем количестве звеньев управления излишняя детализация уровней управления на высоком уровне приведет к нерациональному распределению направлений работ между ними. Однако на приведенном рис. 7 (приложение 6) отсутствует детализация организационной структуры блока управления, который называется "Исполнительной дирекцией". Это не позволяет в полной мере оценить оптимальность построения высших звеньев управления Московской фондовой биржи.
Рассмотрим 4 и 5 уровни управления. Сразу бросается в глаза излишняя детализация 4 уровня управления для такого направления деятельности биржи, как "Программное обеспечение и технологии". Такое направление работы фондовой биржи может быть важным и приоритетным на этапе ее становления и формирования, причем, в том случае, когда программное обеспечение создается заново. Однако на стадии стабильной работы биржи подобное структурное разбиение уровня управления для данного направления деятельности фондовой биржи нельзя признать удачным.
Отметим неравномерную загруженность различных направлений работы МФБ на 4-м и 5-м уровнях управления. Так, очевидно, что объем работ, выполняемых департаментом учета ценных бумаг, не соответствует объемам работ, выполняемых другими подразделениями, что явным образом сказалось на его структуре. Это может говорить о нерациональной организации работы соответствующего блока биржи.
Обращает на себя также внимание и то, что в
структуре биржи слишком много начальников, руководящих департаментами, которые
в свою очередь подразделяются на отделы. Создается такое впечатление, что
организационная структура МФБ создавалась под конкретных людей, предоставляя им
запрашиваемые ими должности. Представляется более функциональным и
целесообразным передать департаменты под непосредственное руководство
заместителям президента, которые составляют исполнительную дирекцию, перейдя,
таким образом, от 5-звенной системы управления к 4-звенной [5, с. 50-55].
. Методы организации биржевой торговли
В зависимости от степени развития фондового рынка, количества обращающихся ценных бумаг, поступающих заказов на покупку и продажу, числа участников торговых операций, динамики изменения цен применяются различные способы проведения торговли ценными бумагами.
Различают два основных способа организации торговли ценными бумагами: простой и двойной аукционы, каждый из которых имеет свои разновидности.
При зарождающемся фондовом рынке, когда число покупателей и продавцов невелико, а также при небольшом количестве предлагаемых для продажи ценных бумаг торговля осуществляется по принципу простого аукциона. На развитых фондовых рынках торговля ценными бумагами происходит по принципу двойного аукциона.
Простой аукцион
Простой аукцион представляет собой организацию торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели проводят эпизодические сделки напрямую между собой. Он характеризуется нерегулярностью проведения операций и отсутствием развитой сети посредников при осуществлении торговли. Простой аукцион в зависимости от спроса и предложения может быть организован в виде:
- аукциона продавца;
- аукциона покупателя;
- заочного аукциона.
Простой аукцион продавца предполагает наличие на рынке ограниченного количества продавцов, которые предоставляют для продажи ценные бумаги, и относительно большой спрос со стороны покупателей, которые конкурируют между собой. Продавец предлагает для реализации финансовый актив, устанавливая стартовую (начальную) цену, ниже которой он не продаст ценные бумаги. Стартовая цена является нижней границей стоимости финансовых активов, от которой начинаются торги. При наличии большого числа покупателей уровень стартовой цены не имеет принципиального значения, так как реальная цена определится в ходе конкурентных торгов. В процессе проведения аукциона цена постоянно растет в результате конкуренции между покупателями. В конце концов остается один покупатель, предложивший максимальную цену за выставленный пакет акций. Сделка заключается между продавцом и победителем аукциона, готовым заплатить наивысшую цену. Именно по такой системе осуществлялась продажа пакетов акций предприятий в процессе приватизации в России. Данный тип организации торговли получил название «английский аукцион».
Простой аукцион покупателя предполагает, что на рынке существует достаточно много продавцов при ограниченном числе покупателей. В этом случае покупатель выбирает наилучшее предложение со стороны продавцов, которые вынуждены снижать цены, чтобы реализовать финансовый актив. Такая ситуация возникает на рынке, когда для реализации предлагаются акции предприятия, финансовое состояние которого не очень хорошее, и владельцы ценных бумаг стремятся от них избавиться. Аукцион проходит путем последовательного снижения продавцом цен на акции. Победителем становится тот покупатель, который первым согласится на предлагаемую цену. В мировой практике, когда торги идут по принципу снижения цен на выставленные ценные бумаги, данный вид аукциона называют «голландским аукционом».
Одной из форм простого аукциона является закрытый аукцион, на котором продавец объявляет о продаже определенного числа ценных бумаг в течение ограниченного периода времени. Покупатели подают заявки на приобретение данного актива, указывая соответствующие цены. Инвесторы не знают информации об общем числе подаваемых заявок, предлагаемом другими покупателями уровне цен и количестве ценных бумаг, которые желают приобрести другие участники аукциона. В период проведения аукциона заявки накапливаются, после чего информация о количестве ценных бумаг, на которые поданы заявки, и уровне цен обрабатывается и сообщается продавцу, который принимает решение о приемлемом уровне цены. Ценные бумаги приобретают инвесторы, чьи предложения по цене были выше цены, устраивающей продавца, или равны ей. Данная форма проведения аукциона использовалась в России при продаже акций приватизированных предприятий на чековых аукционах и на специализированных денежных аукционах, а также применяется в настоящее время при первичном размещении государственных облигаций.
Двойной аукцион
Наибольшее распространение в мировой практике получила организация торговли в форме двойного аукциона, при котором идет одновременная конкуренция как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей. Двойной аукцион может существовать только при наличии на рынке большого количества ценных бумаг, обладающих высокой степенью ликвидности, значительного числа участников фондового рынка, заинтересованных в проведении операций по данным ценным бумагам, а также при существовании хорошо организованной инфраструктуры фондового рынка. В странах с развитым фондовым рынком биржевая и внебиржевая торговля ценными бумагами проходит в форме двойного аукциона. Организация торговли в этом случае предусматривает одновременное поступление заявок на покупку и продажу финансовых активов по определенным ценам. Перед организаторами торговли ставится задача максимального удовлетворения поступающих заказов по приемлемым для участников торгов ценам и обеспечение эффективного функционирования рынка.
В зависимости от методов удовлетворения заявок участников двойной аукцион подразделяется на залповый (онкольный) и непрерывный.
Залповый аукцион предполагает, что сделки совершаются не постоянно, а с определенной периодичностью. Поступающие заявки в течение конкретного периода времени накапливаются, обрабатываются, а затем удовлетворяются.
Залповый аукцион применяется при недостаточно ликвидном рынке, когда сделки совершаются нерегулярно, их объемы невелики, а разница в ценах относительно большая. Периодичность удовлетворения заявок («проведения залпов») определяется ликвидностью, рынка. При ликвидном рынке залпы производятся достаточно часто, при менее ликвидном - реже.
Особенностью проведения залпового аукциона
является определение цены аукциона, которая должна быть единой для всех
участников сделки. Рассмотрим пример установления единой цены по конкретному
виду ценных бумаг, реализуемых на аукционном рынке залповым методом.