Материал: Фиаско рынка, вызванное оттоком капитала из России

Фиаско рынка, вызванное оттоком капитала из России

ДИПЛОМАТИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ

МИНИСТЕРСТВА ИНОСТРАННЫХ ДЕЛ РОССИЙСКОЙ ФДЕРАЦИИ

Курсовая работа на тему:

«Фиаско рынка, вызванное оттоком капитала из России»

Выполнил:

магистрант 1 курса

Соболев А.А.

Проверила:

КЭН

Руднева А.О.

Москва 2014

Введение

отток капитал рынок

В настоящее время, в эпоху эскалации напряженности в мире, введения экономических санкций против Российской Федерации перед государством особо остро стоит ряд задач, требующих немедленного решения. Снижение ряда экономических показателей по некоторым направлениям является тревожным сигналом и призывом к своевременным и слаженным действиям соответствующих регуляторов. Не смотря на развитие экономики России в условиях тесной взаимосвязи с экономиками других стран важно обращать внимание и на ряд проблем, имеющих место, непосредственно, внутри страны.

Так, актуальность одной из них в настоящее время особенно высока. Этой, по мнению одних ученых проблемой, а других закономерностью, является отток капитала из России. Высокие показатели данного экономического процесса сегодня, являются индикатором ряда таких негативных последствий как сокращение рабочих мест, уменьшение размеров ВВП и др. В настоящее время правительством принимается ряд срочных мер, направленных на изменение подобной динамики в России. Одним из многих примеров тому являются слова президента, который в ходе своего послания Федеральному собранию отметил приоритетность такой программы работы как деофшоризация капитала, выведенного ранее зарубеж.

Целью работы является оценка наиболее результирующих причин оттока капитала из России, ведущих к фиаско рынка на ровне с другими немало значимыми причинами. Так же, по результатам исследования динамики текущих показателей экономической активности государства, работа преследует целью определение перспективных путей по снижению темпов оттока капитала из России и ряда общих мер, призванных оказать положительное влияние на экономику в условиях современного спада ряда экономических показателей.

Для достижения цели работы, важно выполнить такие задачи как:

анализ экономической природы оттока капитала, двойственного характера оффшорных юрисдикций в трансграничном движении российских капиталов;

анализ ключевых причин оттока капитала из России в условиях современного рынка;

анализ мер Центрального банка Российской Федерации по ограничению операций с офшорами.

В силу обширности рассматриваемой проблематики работы объектами исследования являются как поведение отдельных экономических агентов (домашних хозяйств и фирм), так и функционирование отдельных рынков товаров и ресурсов на микроуровне. Предметом же исследования работы станет природа оттока капитала из экономики отдельно взятого государства, Российской Федерации, а так же фиаско рынка, вызванное данным экономическим процессом.

Глава 1. Теоретические основы рассматриваемых элементов международного движения капитала

Движение капитала в различных формах, наряду с доминирующей в системе мирохозяйственных связей торговлей товарами и услугами, в последние десятилетия оказывает все большее влияние на экономику государства. Наиболее распространенной формой этого процесса являются международные инвестиции, которые не только финансируют экономический рост, но и приводят в производство новые технологии, ноу-хау и новый менеджмент. Наряду с ними важно в работе рассмотреть и другие процессы, влиянием которых на экономику государства пренебрегать категорически ошибочно.

.1Экономическая природа оттока капитала из России и ее составляющие компоненты

Проводя анализ и объектов исследования работы, в рамках установления ключевых причин оттока капитала, отчасти ведущего к возможному фиаско рынка, важно детально рассмотреть теоретические аспекты каждого из них.

Останавливаясь выше на том, что международные инвестиции в настоящее время оказывают существенное влияние на экономику рассматриваемого субъекта или государства в целом, будем понимать под этим термином вид международных инвестиций, совершенных резидентом в одной стране (прямым инвестором) с целью реализации своей долговременной заинтересованности в предприятии (предприятии - реципиенте прямых инвестиций), которое является резидентом страны, отличной от страны местонахождения прямого инвестора. Мотивацией прямого инвестора выступает установление долговременных отношений с предприятием - реципиентом прямых инвестиций таким образом, чтобы прямой инвестор мог оказывать существенное влияние на управление этим предприятием. Долговременная заинтересованность проявляется тогда, когда прямой инвестор владеет, по крайней мере, 10% голосующих акций (или эквивалентом, дающим право на аналогичную долю при голосовании) на предприятии - реципиенте прямых инвестиций. Прямые инвестиции могут также позволить прямому инвестору получить доступ к экономике предприятия-реципиента, чего в противном случае он не смог бы сделать. Цели прямых инвестиций отличаются от целей портфельных инвестиций, при которых инвесторы обычно и не стремятся оказывать влияние на управление предприятием. Рассматривая источник происхождения, инвестиции принято подразделять на государственные и частные. По формам инвестиции могут осуществляться в виде государственных займов, ссуд, грантов (дары), помощи, международное перемещение которых определяется межправительственными соглашениями. Так же инвестициями могут быть кредиты и иные средства международных организаций (например, кредиты Международного валютного фонда). Частные инвестиции - это средства из негосударственных источников, помещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа частными лицами (юридическими или физическими). Сюда относятся торговые кредиты, межбанковское кредитование. Они не связаны напрямую с госбюджетом, но правительство может в пределах своих полномочий их контролировать и регулировать. По срокам размещения иностранные инвестиции делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. К последним относятся вложения более чем на 15 лет. В данную группу входят наиболее значимые капиталовложения, так как к долгосрочным относятся все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций (преимущественно частные), а также ссудный капитал (государственные и частные кредиты). По характеру использования иностранные инвестиции бывают ссудными и предпринимательскими. Первые означают предоставление средств взаймы для получения прибыли в форме процента. В этой сфере активно выступают капиталы из государственных и частных источников. Предпринимательские инвестиции прямо или косвенно вкладываются в производство и связаны с получением того или иного объема прав на получение прибыли в форме дивиденда. По целям предпринимательские инвестиции делятся на прямые и портфельные. Так, прямые инвестиции являются вложением капитала во имя получения долгосрочного интереса и обеспечивают его с помощью права собственности или решающих прав в управлении. Портфельные инвестиции не обеспечивают контроля за объектом вложения, а дают лишь долгосрочное право на доход, причем даже преимущественное в смысле очередности получения такого дохода. Международный валютный фонд выделяет еще одну группу - «прочие инвестиции», в которые в основном входят международные займы и банковские депозиты. В современном мире экспорт ссудного капитала осуществляется как по государственной, так и по частной линии, на двусторонней и многосторонней основе, на льготных и коммерческих условиях. По целевому назначению это могут быть официальная государственная помощь развитию, кредиты на осуществление конкретных инвестиционных проектов, техническая помощь, экспортные кредиты, облигационные займы и др. Большая часть ссудных инвестиций приходится на международные финансовые организации (Всемирный банк, Международный валютный фонд, Международная ассоциация развития, Международная финансовая корпорация, Европейский и Азиатский банки реконструкции и развития и др.), крупные коммерческие банки и банковские консорциумы, национальные фонды экономического сотрудничества с зарубежными странами и др.

В качестве индикатора вывоза инвестиций из страны используются показатели чистого вывоза (нетто-оттока) частного капитала, публикуемые Центральным банком Российской Федерации. Рассматривая вопрос экспорта капитала шире, речь идет о размещении за рубежом финансовых или материальных активов. Масштабность этого явления обусловлена тем, что статистика платежного баланса Центрального банка, базирующаяся на международных стандартах, включает, как и в других странах мира, в понятие «отток капитала» целый ряд бизнес-операций неспекулятивного характера. Так, к чистому оттоку капитала следует отнести накопление международных резервов и сокращение внешнего долга правительствами Банка России (к последнему обычно относится долг перед МВФ).

На языке статистики Центробанка, основанной на методологии платежного баланса, вывоз капитала - это система сложносоставного бухгалтерского учета, который рассчитывается на сальдовой основе, т.е. по каждой статье счета движения капитала сначала рассчитываются приток и отток, а затем выводится сальдо (нетто-отток).

Основные составляющие этого агрегированного показателя - трансграничные инвестиции (с разбивкой на прямые, портфельные и прочие), ссуды и займы между российскими и иностранными банками и компаниями, а также изменение средств на счетах и депозитах российских граждан, банков, компаний за рубежом и зеркально - нерезидентов в российских банках13. Особое внимание в контексте данного исследования необходимо уделить экспорту прямых инвестиций за рубеж. Как отдельная составляющая оттока финансовых средств оценивается так называемый серый вывоз капитала, осуществляемый посредством полулегальных и нелегальных операций. В качестве таковых отдельно рассматриваются: невозврат в страну экспортной выручки, псевдоимпорт (непоступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств по импортным контрактам), а также переводы по фиктивным сделкам с ценными бумагами и ряд других операций. Помимо этого, в капитальный счет платежного баланса включается балансирующая статья, именуемая «чистые ошибки и пропуски», которая по содержанию детально не расшифровывается.

В итоге общее уравнение платежного баланса выглядит следующим образом:

сальдо текущего счета (отражающего итог внешней̆ торговли товарами и услугами) + обмен с заграницей инвестиционными и трудовыми доходами = сумма сальдо капитального счета и изменения золотовалютных резервов стран.

Важно, что в статистике платежного баланса ЦБ многие и разнообразные хозяйственные операции, связанные с формальным пересечением финансовых средств (капиталов) экономической границы России, согласно систематизированным записям бухгалтерского учета трактуются нестандартно своему конечному результату и требуют дополнительного объяснения (приложение 1). В итоге если следовать логике статистики платежного баланса Центрального банка, то под понятие «вывоз капитала» подпадают значительные срезы внутрихозяйственной жизни, связанные с бухгалтерскими проводками операций между структурами российской и зарубежной юрисдикции. Достаточно большое количество сложностей в рамках общей аналитики в данной работе возникает в случае описания деятельности иностранных предприятий по месту регистрации и местных по расположению активов. Речь в данном случае идет о компаниях преимущественно с отечественными производственными активами, но зарегистрированных за рубежом и, таким образом, формально являющихся нерезидентами. Любая инвестиция или кредит в пользу такой структуры от российского резидента однозначно будет трактоваться статистикой как вывоз капитала. Другим не менее сложным вопросом в отношение оценки вывоза капитала остается вывод средств на зарубежные счета российскими гражданами, банками и компаниями. Здесь могут быть переплетены самые разные мотивы: от банального желания заработать на курсовой и процентной марже (что не является правонарушением, а лишь часть коммерческой работы по управлению ликвидностью любого крупного банка) до соображений страховки от налоговых, политических и иных рисков в России.

Таким образом, рассмотрев ряд других примеров, справедливо отметить, что в условиях открытой экономики и либерального валютного законодательства вывоз капитала в значительной части представляет собой свидетельство работающего отечественного бизнеса, активно инвестирующего как за рубежом, так и в России.

.2 Двойственный характер офшорных юрисдикций в трансграничном движении российских капиталов

Согласно официальной статистике ЦБ, свыше 60% потоков экспорта прямых инвестиций и притока ПИИ в страну приходится на классические офшоры (прежде всего Кипр) и другие так называемые низконалоговые юрисдикции. В качестве каналов для осуществления операций по переводу капитала зарубеж российскими компаниями в посткризисный период наряду с традиционными офшорными центрами (Британские Виргинские и Каймановы острова, Гибралтар, Багамы, Бермуды и др.) также активно используются такие престижные юрисдикции, как Великобритания (острова Джерси и Мэн), Нидерланды и Люксембург. В итоге две группы этих государств и территорий в значительной степени являются транзитными пунктами исходящих прямых иностранных инвестиций (ПИИ), а инвестиции из этих офшорных юрисдикций в Россию представляют собой капиталовложения компаний из разных государств, зарегистрированных там. Для полного представление о том, куда происходит вывод капитала из России и откуда ПИИ приходят в страну, кроме официальных данных Росстата и ЦБ РФ, необходим детальный анализ альтернативных источников информации о трансграничных инвестиционных проектах отечественного бизнеса.

Особо важно в рамках текущего анализа, проводимого в работе оценить являются ли инвестиции, поступившие из за рубежа по своей природе действительно иностранного происхождения. Для этого проанализируем статистические данные ЦБ за начало 2012 г. В то время аккумулированные за рубежом национальные капиталовложения достигли 362,1 млрд долл. (366,3 млрд - в 2011 г.). Следует учитывать, что существенная часть накопленных инвестиций была связана не только с реальными ПИИ, но и с перераспределением собственности в самой России (с использованием офшоров и зарубежных дочерних фирм), с покупкой недвижимости за границей, с переводом капиталов и т.д. При этом существенная часть прямых иностранных инвестиций в стране (в 2009-2011 гг. - более 40%, по данным Росстата) осуществляется из прибыли, полученной в России, но по схеме, предполагающей использование зарубежного (офшорного) холдинга, т.е. фактически указанные средства реинвестируются. На это косвенно указывает тот факт, что в посткризисный период перечень и удельный вес пяти ведущих реципиентов ПИИ из России (Кипр, Нидерланды, Британские Виргинские острова, Швейцария и Люксембург) практически совпадает со списком стран - источников прямых иностранных инвестиций в страну и с их совокупной долей. Таким образом, подобное совпадение позволяет утверждать, что в значительной мере ПИИ из указанных государств и территорий - это капитал российского происхождения. Данное утверждение подтверждается тем, что накопленные объемы ПИИ из России за рубежом изменяются практически «зеркально» (или синхронно) с масштабами аккумулированных прямых инвестиций в стране (рис. 1). Подобная динамика свидетельствует об «особенностях» кругооборота российских трансграничных капиталов, которые заключаются в том, что существенная часть данных потоков представляет собой вывод российских капиталов в офшоры и третьи страны с последующим их возвращением в Россию под видом прямых иностранных инвестиций. При проведении таких операций не только отечественные компании легализуют происхождение своих капиталов, но подобные «иностранные» инвестиции и соответствующие проекты, в которые они вложены, становятся на территории страны более защищенными с точки зрения международного права. Помимо этого, данный статус позволяет компаниям использовать при управлении предприятиями в России иностранное право, что на современном этапе предоставляет возможность применять более гибкие и эффективные формы хозяйственной деятельности.

Рис. 1 Накопленный итог ПИИ

Так, на основании приведенной статистики видно, что приток ПИИ в страну в значительной степени формируют репатриированные капиталы отечественных предпринимателей, осуществляющих ведение своей экономической деятельности через офшорные юрисдикции. Официально признается, что их доля составляет примерно половину поступающих прямых иностранных инвестиций в страну. В связи с этим так же стало необходимо провести анализ того какие капиталы и в каких формах приходят в Россию под видом иностранных инвестиций. По данным Росстата, свыше 60% всех накопленных в период 2009- 2013 гг. иностранных инвестиций в российский акционерный капитал пришли из специфических источников - из Кипра, Британских Виргинских островов и Нидерландов. При этом характерно, что в эти же три юрисдикции встречным курсом и в такой же пропорции (их доля в общем притоке ПИИ - 62%, а в оттоке - 63%) шли инвестиции из России (рис. 2). Данные ЦБ РФ по потокам ПИИ и накопленным инвестициям в целом подтверждают эту тенденцию.

Рис. 2 Накопленные ПИИ в России и за рубежом в 2011 г. (млрд долл.)

Совпадение данных трендов свидетельствует о том, что капитал из офшорных юрисдикций в значительной мере имеет российские корни: более половины всех вложений нерезидентов с Кипра, из Нидерландов и Британских Виргинских островов были получены ранее от отечественных компаний. Таким образом, это не что иное, как наглядное проявление основных каналов ухода отечественного капитала из-под российской юрисдикции в соответствующие офшоры и его возвращения в Россию под видом зарубежного. Помимо количественного аспекта данной проблемы, необходимо оценивать природу подобных капиталов. Подобные инвестиции не окажут весомого вклада развитие российской экономики так как частично они представляют собой спекулятивные операции: обнуление стоимости бизнеса, замена капитала долгами, включая обналичивание средств. Рассматривая же данную проблему с другой стороны, необходимо отметить, что российские капиталы в значительных объемах (хотя под иностранной юрисдикцией) возвращаются в страну, и существенная часть этих средств инвестируется в реальный сектор экономики. К примеру, по данным Росстата, накопленный капитал из Кипра сосредоточен в российской экономике главным образом в обрабатывающих производствах (в 2011-2013 г. из этой страны поступило более 20% всех прямых иностранных инвестиций в эту отрасль), а также (в порядке убывания) в операциях с недвижимостью, добыче полезных ископаемых, торговле, прочих сферах услуг, финансовой деятельности, а т.ж. в строительстве, транспорте и связи.

Таким образом, эти изначально отечественные инвестиции, поступающие из за рубежа привносят в отечественную экономику не только финансовые ресурсы, но и дефицитные факторы производства.

Глава 2. Специфика вывоза капитала из России. Основные причины, последствия и пути решения в условиях современного рынка