Соответственно, теплогенерирующая компания получает выручку, покрывающую все потери. По финансовым показателям может показаться, что компания работает с хорошей прибылью и рентабельностью, в то время как система теплоснабжения имеет низкую энергоэффективность. Несмотря на самый низкий тариф ПАО «ТГК-14» для основного потребителя г. Чита (население) в сравнении с двумя другими рассматриваемыми компаниями, 1465 р/Гкал при почти 2500 р./Гкал в других компаниях, плата за тепло все равно будет достаточно высокой из-за более холодного и продолжительного отопительного периода. Несмотря на динамику роста капитальных затрат (см. рис. 2), в целом основное оборудование ТЭЦ ПАО «ТГК-14», введенных в эксплуатацию в 30...60-х гг. прошлого века, физически и морально устарело, работает по менее эффективному с другими компаниями паротурбинному циклу.
В других теплогенерирующих компаниях имеются современные парогазовые установки, что значительно экономичнее. Низкую финансовую эффективность работы компании в целом отражает курс ее акций на Мосбирже по сравнению с другими компаниями (рис. 4) и по сравнению с индексом электроэнергетики MOEXEU (рис. 5) [14]. С 2018 г. наблюдается нисходящий тренд в цене акций компании. Перечисленное, а также отсутствие конкретных перспектив стратегического развития от руководства ПАО «ТГК-14», делает ее не привлекательной для инвесторов. С точки зрения перспектив акций есть проблемы. Так, по мнению аналитиков, только по акциям ПАО «ТГК-1» имеется «нейтральная» рекомендация, остальные теплогенерирующие компании идут с рекомендацией «продавать» [12].
Рис. 4. Изменение цены акций теплогенерирующих компаний России на Мосбирже /
Fig. 4. Change in the share price of heat generating companies in Russia in the Moscow Exchange
Рис. 5. Изменение цены акций ПАО «ТГК-14» в сравнении с индексом MOEXEU на Мосбирже / Fig. 5. Change in the price of shares of “TGK-14” in comparison with the MOEXEU index in the Moscow Exchange
Исходя из изложенного, для объективной инвестиционной оценки теплогенерирующих компаний предлагается учитывать показатели их энергоэффективности, такие как удельный расход топлива и потери тепла и теплоносителя в сетях распределения. Это позволит более объективно оценивать выручку и чистую прибыль компании с учетом энергоэффективности производства и транспорта тепла.
Выручку от основной деятельности теплогенерирующей компании рекомендуется скорректировать на величину затрат на сверхнормативные потери при производстве и транспорте тепловой энергии, иначе говоря, привести себестоимость отпущенной тепловой энергии к целевому значению. Целевое значение не будет учитывать сверхнормативные потери и затраты при производстве и транспорте тепловой энергии. В результате скорректиру- ются показатели чистой прибыли и как следствие ROE. Величину возможного потенциала энергосбережения за год можно оценить по формуле
где ДBprq - перерасход условного топлива сверх оптимального при производстве тепловой энергии, кг у.т;
ДBtrq ~ перерасход условного топлива сверх оптимального при транспорте тепловой энергии, кг.у.т;
ДВркб - перерасход условного топлива сверх оптимального при производстве электрической энергии, кг у.т;
ST - цена условного топлива для теплогенерирующей компании, р./кг у.т;
- фактическое значение удельного расхода условного топлива на отпуск тепловой энергии, кг.у.т/Гкал;
- оптимальное (целевое) значение удельного расхода условного топлива на отпуск тепловой энергии, кг у.т/Гкал;
q0 - годовой отпуск теплоты, Гкал;
- фактическое значение потерь тепла в тепловых сетях теплогенерирующей компании (с затратами теплоносителя, утечкой и через изоляцию), Гкал;
- оптимальное (целевое) значение потерь тепла в тепловых сетях теплогенерирующей компании, Гкал;
- фактическое значение удельного расхода условного топлива на отпуск электрической энергии, кг у.т/кВтч;
- оптимальное (целевое) значение удельного расхода условного топлива на отпуск электрической энергии, кг у.т/кВтч;
Е - отпуск электрической энергии, кВтч.
Выполненные для ПАО «ТГК-14» расчеты дали следующее значение - AS rs 900 млн р./год, или около 20 % затрат на топливо (7,1 % от финансовой выручки компании).
Выводы
Учет финансовых затрат на сверхнормативные потери при производстве и транспорте тепловой энергии в расчете ROE позволяет получить более объективную инвестиционную оценку энергетической компании. Предложенный способ оценки инвестиционной привлекательности достаточно прост для практического применения. Все технико-экономические показатели имеются в отчетной документации компании. Применение этого способа оценки при инвестициях позволит инвестору объективно оценивать компанию и не получить убыток в долгосрочной перспективе.
Список литературы
1. Гретченко А. И., Осипов А. Н. Роль энергетической сферы в обеспечении экономической безопасности России // Финансовый бизнес. 2022. № 7. С. 30-36.
2. Замбржицкая Е. С. Методические аспекты к обоснованию эффективного управления производственной мощностью предприятия // Финансовый бизнес. 2022. № 5. С. 38-42.
3. Стенников В. А., Пеньковский А.В. Проблемы российского теплоснабжения и пути их решения» // ЭКО. 2019. № 9. С. 48-69.
4. Сухарева Е. В. «Методы оценки стоимости активов генерирующей компании» // Финансовый бизнес. 2022. № 1. С. 66-70.
5. Федорова Е. А., Есипенко Е. В. Разработка методики инвестиционной привлекательности компании на примере электроэнергетического сектора // Экономический анализ: теория и практика. 2012. № 7. С. 7-13.
6. Чекалин В. С., Краснова А. В. Развитие рынка теплоснабжения в Санкт-Петербурге // Экономика и бизнес: теория и практика. 2021. № 3-2. С. 222-228.
7. Чекалин В. С., Любарская М. А., Ермакова М. Ю. Энергетический комплекс крупного города: проблемы и пути развития // Известия Санкт-Петербургского государственного экономического университета. 2020. № 4. С. 56-62.
8. Congyu W., Jiwei S., Wei Zheng c, Zhaozhao L., Chengkun L., Analysis of economy, energy efficiency, environment: A case study of the CHP system with both civil and industrial heat users // Case Studies in Thermal Engineering. 2022. Vol. 30, no. 18. P 277-299.
9. Zi^bik A., Stanek W. Energy efficiency - selected thermo-ecological problems // Archives of Thermodynamics. 2020. Vol. 41, no. 2. P. 277-299.
References
1. Gretchenko A. I., Osipov A.N. Finansovy biznes (Financial business), 2022, № 7, pp. 30-36.
2. Zambrzhitskaya E. S. Finansovy biznes (Financial business), 2022, № 5, pp. 38-42.
3. Stennikov V. A., Penkovsky A.V. EKO (ECO), 2019, no. 9, pp. 48-69.
4. Suhareva E. V. Finansovy biznes (Financial business), 2022, no. 1, pp. 66-70.
5. Fedorova E. A., Esipenko E.V. Ekonomicheskiy analiz: teoriya i praktika (Economic analysis: theory and practice), 2012, no. 7, pp. 7-13.
6. Chekalin V.S., Krasnova A.V. Ekonomika i biznes: teoriya i praktika (Economics and Business: theory and practice), 2021, no. 3-2, P 220-228.
7. Chekalin V.S., Lyubarskaya M.A., Ermakova M.Yu. Izvestiya Sankt-Peterburgskogo gosudarstvennogo ekonomicheskogo universiteta (Proceedings of the St. Petersburg State University of Economics), 2020, no. 4, pp. 56-62.
8. Congyu W., Jiwei S., Wei Zheng c, Zhaozhao L., Chengkun L. Case Studies in Thermal Engineering. 2022. Vol. 30, no. 18. Pp. 277-299.
9. Zi^bik A., Stanek W. Archives of Thermodynamics. 2020. Vol. 41, no. 2. Pp. 277-299.