1970 г. - организация торговли с использованием контрактов на иностранную валюту на Международной коммерческой бирже (США).
После второй мировой войны (1939-1945 гг.) произошло значительное расширение биржевой товарной торговли: за 1951-1983 гг. число биржевых товаров увеличилось до 54; среднегодовой объем сделок на товарных биржах составил (в текущих ценах) в 1951-1955 гг. 54,0 млрд долл., а в 1981-1983 гг. - 2350,0 млрд долл. Оборот товарных бирж увеличивался темпами, превышающими рост большинства других показателей развития мировой экономики (производства, торговли, денежной эмиссии, оборотов на фондовых биржах и др.). Этот рост привел к повышению значения товарных бирж для рынков сырья и продовольствия, и по многим видам товаров объемы срочных, сделок превысили объемы мирового производства и торговли. Срочная сделка стала основным видом сделок на товарных биржах. [4, с.154]
Характерным было усиление концентрации (по биржам и фьючерсным рынкам): среднегодовой объем сделок, заключенных в среднем на одной бирже, составил в начале 1950-х годов 0,9 млрд долл., а в начале 1980-х годов - 48,0 млрд долл., среднегодовой оборот одного фьючерсного рынка вырос (в среднем) соответственно с 0,4 млрд до 15,9 млрд долл.; число товарных бирж уменьшилось (в связи с образованием универсальных бирж, на которых торговля ведется сразу несколькими видами товаров и нетоварными ценностями). Повысился уровень страновой концентрации. В 80-х годах при общей положительной динамике традиционная база биржевой торговли - товарный сектор - испытывает затруднения.
На товарных биржах расширение фьючерсных рынков продолжается.
В 1994-1998 гг. было предложено 140 новых производных товарных продуктов, из них только 12 не стали инструментами (т.е. не были выведены на торги). Например, с 12 декабря 1995 г. на Нью-Йоркской бирже кофе, сахара, какао (CSCE) введен фьючерс на молоко; введение такого же контракта было намечено в 1997 г. на Ганноверской товарной бирже (Германия). На той же бирже в конце XX в. введен фьючерс на «свиней в живом весе».
В начале 70-х годов XX в. наступил черед масштабного появления собственно финансовых производных, и в конце тех же 70-х годов обозначился стремительный рост операций с ипотекой, фондовыми ценностями (срочные сделки с ними тогда назывались «процентными фьючерсами»), валютой.
По оценкам западных специалистов, нынешние фундаментальные производные финансовые продукты-инструменты (опцион, фьючерс) не являются оригинальными находками современной стратегии банковского инвестирования либо институциональных инвесторов и выступают в качестве развития ранее введенных однопорядковых товарных продуктов-инструментов (т.е. как новшества, инновации, финансовые инновации).
Приведем инновации, осуществленные на финансовых рынках в связи с собственно финансовыми активами (т.е. в узком понимании финансового рынка) в XX в.:
- конструирование новых финансовых продуктов-инструментов на базе традиционных продуктов-инструментов;
- комбинации финансовых продуктов-инструментов, создание интегрированных финансовых продуктов-инструментов;
- новые технологии запуска и обращения продуктов-инструментов;
- новые организационные формы осуществления сделок по поводу финансовых продуктов-инструментов;
- формирование специальных структурных учреждений (подразделений) для организации движения финансовых продуктов-инструментов;
- новые коммуникационные технологии на базе компьютеризации (автоматизации) финансовых операций;
- новые теории, модели, методики анализа и прогнозирования.
Выделим факторы инноваций на финансовых рынках (в широком смысле).
В общем виде факторы инноваций представлены: развитием производительных сил; развитием производственных отношений; фазами общехозяйственного цикла; масштабами и темпами глобализации мировой экономики; значимыми изменениями в сфере обращения; качественными переменами в денежном обращении; сдвигами на рынке ссудного капитала; существенными переменами в реальном секторе экономики (производство и. реализация товаров и услуг); масштабами рынков различных видов и типов финансовых инструментов в их взаимном сочетании и взаимной связи; межвидовой конкуренцией биржевых и внебиржевых рынков, а также противоречиями, свойственными как биржевой, так и внебиржевой формам торговли, и возможными путями развития каждой из этих форм. [5, с.63]
Обособим как факторы развития противоречия, свойственные биржевой торговле, и варианты развития современных финансовых (фондовых, валютных) бирж.
Противоречия, свойственные биржевой торговле:
- Биржи недостаточно эффективны для крупных операций инвесторов.
- Периодически наступающая (16-е годы XX в.; 80-90-е годы XX в.) неудовлетворенность участников рынка номенклатурой продуктов традиционных бирж.
- Определенные ограничения в арбитражных и спекулятивных операциях (недостаточный простор для этих сделок), в том числе в связи со стандартизацией биржевых операций.
Время от времени внебиржевой рынок становится предпочтительным для эмитентов и инвесторов.
Варианты (альтернативы) в развитии финансовых (фондовых, валютных) бирж:
- Организация национального биржевого дела: централизация или децентрализация.
- Форма и способы биржевой торговли: аукцион или маркет-мейкер («market-maker»).
- Технология биржевых торгов: открытый биржевой торг - Open outcry system (паркет, пол, яма, ринг) или компьютерные (электронные) системы.
В широком спектре инноваций на финансовых рынках в XX в. значимое место заняли поиски производных финансовых продуктов-инструментов.
Инновации биржевого рынка (производные финансовые продукты-инструменты):
- Учреждение расчетных (клиринговых) палат, 1920-е годы.
- Торговля с опционом введена на Парижской фондовой бирже, 1965 г.
- Организация торговли опционами на акции в ФРГ, 1970-1971 гг. (Последние два события были упомянуты ранее.)
- Организация обособленных площадок для торговли срочными финансовыми инструментами и самостоятельных бирж по торговле финансовыми фьючерсами и опционами, 1970-1990-е годы (особенно 1990-е годы).
- Организация торговли опционами на акции в США. - Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade - СВоТ), 1971 г.
Организация регулярной торговли опционами в США. - Чикагская биржа по торговле опционами (Chicago Board of Options Exchange - СВОЕ, дочернее предприятие СВоТ); в 1973 г. - торговля коллопционами (Call-Options) по 16 различным акциям; в середине 70-х годов - по 300 акциям; в 1977 г. - организация торговли путопционами (Put-Options) на этой же бирже. Создание финансового фьючерса (валютный фьючерс). Конструирование и запуск фьючерса на иностранную валюту. Чикагская товарная (коммерческая) биржа (Chicago Mercantile Exchange - СМЕ) - Международный валютный рынок (International Monetary Market - IMM, дочернее предприятие СМЕ), 1972 г. В США организуют клиринговую корпорацию по опционам (Options Clearing Corporation - ОСС). ОСС выпускает котируемые опционы; предоставляет участникам готовые формы договоров; гарантирует договоры; выступает в качестве покупателя и продавца; содействует торговле. ОСС сообщает для публикации ежедневные котировки, 1973 г.
Создание процентного фьючерса. Конструирование и запуск фьючерса на процент по ипотечным закладным (сертификату Национальной правительственной ипотечной ассоциации - Government National Mortgage Association). Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade - СВоТ), 1975 г.
В начале 1976 г. IMM ввел фьючерс, базирующийся на 90-дневных казначейских векселях США (Treasury Bills); там же в 1977 г. введен фьючерс на долгосрочные облигации правительства США (Treasury Bonds). Открытие в Амстердаме Европейской биржи опционов (European Options Exchange - ЕОЕ), 1978 г. Организация Лондонской международной биржи финансовых фьючерсных сделок (London International Financial Futures Exchange - LIFFE). На этой бирже вводится фьючерс на 3-месячный евро-долларовый депозит и срочный стерлинговый депозит, 1982 г. [10, с.173]
- Создание фьючерса на индекс курсов акций (Standard and Pours 500 Index) в США. Канзасская городская торговая палата (Kansas City Board of Trade - KCBT), 1982 r.
- Создание процентного опциона. Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade - СВоТ), 1984 г.
- Организация первых в мире полностью компьютеризированных бирж: Новозеландская фьючерсная биржа (New Zealand Futures Exchange - NZFE), 1985 г. и Швейцарский рынок опционов и финансовых фьючерсов (Swiss Options and Financial Futures Exchange - SOFFEX), 1986-1988 гг.
- Создание нового варианта биржевого опциона - эластичных (гибких) опционов - Flexible Exchange Options. Чикагская биржа по торговле опционами (Chicago Board Options Exchange - СВОЕ), 1993 г.
- Создание продуктов-инструментов, связанных со страховым рынком. Конструирование и запуск опциона на индекс катастроф - National Prozenty Claim Services Catastrophe Insurance Index. Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade - CBoT), 1995 г.
- Ha LIFFE организована торговля фьючерсами с основаниями - свопами на процентные ставки LIBOR и EURIBOR, а также опционами на такие фьючерсы, первая половина 2001 г.
- На СВоТ организована торговля фьючерсами с основаниями - свопами на процентную ставку LIBOR, конец 2001 г.
Инновации внебиржевого рынка (производные продукты-инструменты)
- Своп (Swap). Создание валютного свопа. Лондонский межбанковский рынок, 1979 г. Осуществление свопа ИБМ - Всемирный банк, что положило начало процентным свопам, 1981 г. Появление сырьевых свопов, 1986 г.
- Новые производные: кэп (Сар), флоо (Floor), своп-опцион (Swaption), 1980-e годы.
- Соглашение о будущей процентной ставке - Future Rate Agreement или Forward Rate Agreement (FRA). Лондонский межбанковский рынок, 1983-1984 гг.
- Создание экзотических продуктов-инструментов, начало 1980-х годов и по настоящее время.
- Создание продуктов-инструментов, связанных с кредитными рисками, «кредитные производные», первая половина 1990-х годов и по настоящее время.
Дополнительные проекты (производные продукты-инструменты).
- Чикагская товарная биржа (СМЕ) и агентство «Рейтер» (Reuters) инициировали в 1990-х годах электронную коммуникационную систему для торговли фьючерсами и опционами - Глобэкс (GloBEX Sistem). Аналогичный проект разрабатывался в 1990-е годы также Чикагской торговой палатой (СВоТ) под названием «Аврора» (Aurora).
СВоТ присоединилась к проекту Глобэкс в 1991 г. С 1992 г. система Глобэкс используется чикагскими биржами и французской срочной финансовой биржей в Париже (Marche a Terme d'Instruments Financiers - MATIF), a также с 1994 г. - немецкой срочной биржей во Франкфурте-на-Майне (Deutsche Terminborse - DTB). С 1998 г. к этой системе присоединились Монреальская фондовая биржа, Бразильская и Сингапурская биржи.
- Лондонская международная биржа финансовых фьючерсных сделок (LIFFE) приступила к разработке проекта электронной биржи - Connect. Согласно проекту («модульный принцип») члены биржи подключают собственные линии связи к электронной системе LIFFE или используют для подачи заявок электронную систему третьей стороны, например Reuters или Internet. С IV квартала 1999 г. работают электронные рынки параллельно (совместно) с «зальной» торговлей. С ноября 1999 г. большинство торговых сделок с фьючерсами на LIFFE проводится через электронную систему Automated Pit Trading (реализация проекта системы Connect). В 2000 г. сделки по опционам включены в электронный режим торгов. В 2003 г.
Чикагская торговая палата (СВоТ) организует новую торговую систему, заимствуя решения, принятые LIFFE.
Современный финансовый ландшафт
Качественные перемены в капиталистическом хозяйстве XX-XXI вв., в том числе от инновационной деятельности, включают и перемены в финансовой сфере - общие для мирового хозяйства. [4, с.73]
Зарубежной наукой были выявлены и определены основные тенденции, изменившие финансовый ландшафт. Назовем тенденции, имеющие непосредственное отношение к рассматриваемой теме:
- возрастающее стремление к оформлению имущественных прав в виде ценных бумаг (Security), развитие рынков ценных бумаг (Security), что в свою очередь стало причиной сокращения классического финансового посредничества;
- значительный рост рынков производных финансовых продуктов-инструментов;
- планетарный характер рынков капиталов при отказе основных участников от универсального финансового рынка и единого инвестиционного пространства.
Названные тенденции связаны между собой и в значительной мере стали результатом революции в области информационных технологий. В формировании новой действительности производные финансовые продукты-инструменты играют ведущую роль.
Непосредственными причинами, стимулировавшими создание производных финансовых продуктов-инструментов, стали повышенная подвижность курсов валют, цен традиционных ценных бумаг (Security) и процентных ставок (ссудного капитала), в связи с чем актуализировалась задача защиты от рисков операций с валютой, ценными бумагами (Security), займами. Назначение производных продуктов-инструментов в ходе и после создания масштабных рынков усложняется, рынки их множатся, торговля расширяется, а сами они развиваются.
1.2 Операции с производными финансовыми инструментами на рынке
В основе представления об операциях лежат гражданско-правовые сделки.