В среднесрочной перспективе Банку России необходимо будет решить важную стратегическую задачу по выстраиванию более действенного трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, а также повысить доверие к Банку России как органу, который отвечает за ценовую стабильность, что будет способствовать улучшению управления инфляционными ожиданиями субъектов экономики.
Чтобы повысить действенность процентной политики Банку России в предстоящий трехлетний период необходимо продолжить постепенное увеличение гибкости механизма курсообразования и к 2015 году предполагается осуществить переход к плавающему валютному курсу, отказавшись от использования связанных с уровнем курса операционных ориентиров курсовой политики. С переходом на новый режим Банк России прекратит проводить регулярные валютные интервенции для воздействия на динамику курса рубля.
Финансовая стабильность остается основной задачей Банка России в среднесрочной перспективе. Передача сигналов процентной политики в реальный сектор экономики происходит через банковскую систему. Таким образом, нормальное функционирование трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики может быть обеспечено за счет финансовой стабильности. Степень устойчивости и эффективности работы системы финансового посредничества влияет не только на выполнение главной цели денежно-кредитной политики по поддержанию ценовой стабильности, но и на состояние общего макроэкономического равновесия.
Банк России намерен продолжить совершенствование инструментов мониторинга системы финансового посредничества (в том числе постоянный анализ движения цен на рынках активов, тенденций в динамике денежных агрегатов и кредитной активности), чтобы при возникновении финансовой нестабильности вовремя стабилизировать обстановку в денежно-кредитной политике и банковском регулировании и надзоре.
Банк России для поддержки финансовой стабильности намерен уделить больше внимания своевременной идентификации и оценке системных рисков в банковском секторе и на иных сегментах финансовых рынков, обеспечить прозрачность деятельности кредитных организаций. Реализация этих задач будет осуществляться при помощи развития риск - ориентированных подходов при осуществлении надзора, базирующихся на лучшей зарубежной практике. Банк России продолжится использовать дифференцированный режим надзора за отдельными кредитными организациями в зависимости от их системной значимости, уровня прозрачности, сложности бизнеса и степени соблюдения регулятивных норм. Для банков имеющих наибольшее значение, учитывая международный опыт и особенности национальной
экономики, будут применены дополнительные механизмы регулирования и контроля.
Вступление России во Всемирную торговую организацию (ВТО) на достигнутых условиях позволит сохранить конкуренцию в банковской системе и создавать дополнительные механизмы доверия к равенству регулятивных условий деятельности российских банков вне зависимости от источника происхождения капитала.
Эффективность по решению задач развития инфраструктуры финансовых рынков и расширению их емкости определиться успешностью денежно-кредитной политики. Банка России продолжит развитие рынка производных финансовых инструментов, на котором субъекты экономики получают возможность хеджирования курсовых и процентных рисков, а также формировать современные механизмы регулирования и надзора за рисками кредитных организаций на отдельных сегментах финансового рынка.
Банк России будет продолжать совершенствование российской национальной платежной системы, от эффективности работы которой зависит действенность мер денежно-кредитного регулирования и развитие внутреннего финансового рынка.
Для успешной реализации единой государственной денежно-кредитной политики, Банк России и Правительство Российской Федерации усилят совместную деятельность. Регулируемые цены и тарифы оказывают большое влияние на темпы роста потребительских цен, что требует принятия решений об их индексации с учетом целевых ориентиров по инфляции.
Состояние государственных финансов также влияет на успешность денежно-кредитной политики. Проводя бюджетную политику, направленную на постепенное сокращение не нефтегазового дефицита бюджета и обеспечение долгосрочной сбалансированности и устойчивости бюджетной системы, будет способствовать позитивному вкладу в поддержание финансовой и общей макроэкономической стабильности. Такая политика будет создавать, необходимые условия для экономического роста и достижения целей денежно-кредитной политики. Банк России намерен продолжить расширение практики по регулярному разъяснению широкой общественности целей и содержания денежно-кредитной политики, проведение оценок макроэкономической ситуации, послуживших основанием для его решений. Развивая информационное взаимодействие с обществом, Банк России сможет повысить управление инфляционными ожиданиями и создать фундамент для обеспечения доверия экономических агентов к Банку России и проводимой денежно-кредитной политике.
Банк России разработал три варианта программы денежно-кредитной политики в 2013 - 2015 годах, которые соответствуют разработанным сценариям социально-экономического развития Российской Федерации. За основу сценариев принята различная динамика цен на нефть.
Первый вариант - в 2013 г. среднегодовая цена на российскую нефть сорта "Юралс" на мировом рынке снизится до 73 долл. США за баррель. ВВП при этом сократится на 0,4%. Инвестиции в основной капитал могут снизится на 2,1%.
Второй вариант - в 2013 г. цена на российскую нефть составит 97 долл. за баррель. ВВП при этом увеличится на 3,7%, инвестиции в основной капитал - на 7,2%.
Третий вариант - цена на нефть сорта "Юралс" в 2013 г. повысится до 121 долл. за баррель. Прирост ВВП ожидается на уровне 4%, инвестиций в основной капитал - до 7,6%.
В 2014-2015 гг. увеличение объема ВВП в зависимости от варианта прогноза ожидается в пределах 2-5%.
В условиях сценарных вариантов функционирования экономики России задачей Правительства Российской Федерации и Банка России будет снижение инфляции в 2013 году до 5 - 6%, в 2014 и 2015 годах - до 4 - 5% (из расчета декабрь к декабрю предыдущего года). Базовая инфляция на потребительском рынке будет соответствовать 4,7 - 5,7% в 2013 году, 3,6 - 4,6% в 2014 и 2015 годах.
В основу расчетов денежной программы на 2013 - 2015 годы были взяты показатели спроса на деньги, соответствующих целевым ориентирам по инфляции, прогнозируемой динамики ВВП и других макроэкономических показателей, а также прогноз платежного баланса и параметры проекта федерального бюджета на 2013 год и плановый период 2014 и 2015 годов.
По вариантам сценария прогноз темпа прироста денежного агрегата М2 в 2013 году может быть 9 - 18%, в 2014 и 2015 годах - 14 - 19% в год.
Банком России разработано три варианта денежной программы. Основой второго варианта являются макроэкономические показатели, использованные при создании проекта федерального бюджета на 2013 год и плановый период 2014 - 2015 годов. Исходя из вариантов программы, прирост денежной базы составит в 2013 году 7 - 14%, в 2014 - 2015 годах - 11 - 14% ежегодно.
Повышение гибкости курсовой политики создаст условия для постепенного перехода к формированию денежного предложения в основном за счет рефинансирования кредитных организаций со стороны Банка России при уменьшении влияния динамики чистых международных резервов (ЧМР). На осуществление денежно-кредитной политики будут влиять показатели исполнения федерального бюджета и меры, принимаемые для повышения равномерности расходования бюджетных средств.
Бюджетная стратегия Российской Федерации в ближайшее время планирует перейти к новым принципам бюджетной политики. В основу формирования объема расходов федерального бюджета будет положена базовая цена на нефть, что приведет к последовательному сокращению расходов по отношению к ВВП в 2013 - 2015 годах. Если нефтяные цены превысят запланированный уровень, то дополнительные доходы направят в Резервный фонд. Данные меры могут привести к ограничению денежного предложения а, следовательно, к достижению целей по инфляции.
Проект бюджета на трехлетний период ожидает, что формирование федерального бюджета пройдет с дефицитом. Основными источниками финансирования бюджета станут государственные заимствования и поступления от приватизации. При этом предполагается увеличение остатков средств Резервного фонда в 2013 - 2015 годах.
Первый вариант денежной программы предполагает рост чистого кредита федеральному правительству. Второй и третий вариант - его снижение, за счет планируемого накопления средств на счетах суверенных фондов.
Данные условия определят влияние бюджетного канала на формирование денежного предложения. Это будет способствовать росту валового кредита банкам в 2013 году в первом и втором вариантах, в 2014 - 2015 годах - по всем вариантам.
Значительное снижение средних мировых цен на нефть в 2013 по первому варианту денежной программы может привести к уменьшению ЧМР по сравнению с предыдущим годом на 0,7 трлн. рублей, в 2014 году - на 0,2 трлн. рублей, в 2015 году - на 0,7 трлн. рублей. Чтобы обеспечить рост денежной базы, согласно объемам данного варианта программы, нужно увеличить чистые внутренние активы (ЧВА) органов денежно-кредитного регулирования в 2013 году.
Если цена на нефть будет ниже проектного уровня, то это может привести к повышению уязвимости бюджета к различным шокам. Уровень дефицита федерального бюджета в 2013 году может составить 3 - 4% ВВП. Но, возможность уменьшить в 2014 - 2015 годах расходы федерального бюджета на величину условно утвержденных расходов, приведет к снижению бюджетного дефицита. Однако, при развитии кризисных ситуаций в глобальной экономике, могут измениться в худшую сторону условия заимствований, как на внутренних, так и на внешних долговых рынках. В результате чего станет невозможным привлечение средства в необходимых объемах на приемлемых условиях. Проект федерального бюджета предусматривает в случае, когда возникнет недостаточность нефтегазовых доходов при цене ниже базовой, использование средств Резервного фонда, чтобы покрыть дефицит бюджета.
Первый вариант программы предполагает, что объем чистого кредита расширенному правительству в 2013 увеличится на 0,5 трлн. рублей, в 2014 на 0,4 трлн. рублей в 2015 году на 0,3 трлн. рублей. Согласно расчетам по программе, при реализации данного сценария в 2013 - 2015 годах прирост чистого кредита банкам может составить 0,8 - 1,3 трлн. рублей в год за счет активизации операций Банка России по предоставлению ликвидности банковскому сектору. В этих условиях к концу 2015 года объем валового кредита банкам может составить порядка 60% от объема денежной базы.
Во втором варианте денежной программы предполагается умеренная динамика мировых цен на нефть в рамках прогнозного периода. Соответствующий показателям прогноза платежного баланса прирост ЧМР составит в 2013 году 0,8 трлн. рублей, в 2014 году - 0,7 трлн. рублей, а в 2015 году - 0,4 трлн. рублей. Согласно расчетам, в 2013 - 2015 годах указанный прирост ЧМР необходимо будет дополнить увеличением ЧВА с учетом динамики денежной базы.
Исходя из предусматриваемого в соответствии с проектом федерального бюджета сокращения дефицита федерального бюджета в рассматриваемый период и осуществления его финансирования в основном за счет немонетарных источников объем чистого кредита расширенному правительству в 2013 - 2014 годах, по оценке, снизится на 0,6 трлн. рублей ежегодно, в 2015 году - на 0,8 трлн. рублей.
При этом основным каналом увеличения ЧВА в 2013 - 2015 годах, как и в первом варианте, будет прирост чистого кредита банкам (на 0,6 - 1,4 трлн. рублей в год), который будет обеспечен в значительной мере за счет повышения валового кредита банкам.
В соответствии с третьим вариантом денежной программы, базирующимся на сценарии высоких цен на нефть, прогнозируемое увеличение ЧМР в 2013 году составит 3,2 трлн. рублей, в 2014 году - 3,0 трлн. рублей, в 2015 году - 2,5 трлн. рублей. При этом в соответствии с оцениваемой динамикой денежной базы в указанные годы прогнозируется снижение ЧВА.
Если внешнеэкономическая конъюнктура будет благоприятной, а рост ВВП увеличится, то по этому варианту остатки средств на бюджетных счетах в Банке России могут увеличатся и соответственно будет снижение чистого кредита расширенному правительству в 2013 - 2015 годах на 1,5 - 1,6 трлн. рублей в год. Объемы государственных заимствований в этом случае могут быть ниже заложенных в бюджетных проектировках. Тогда в 2015 году величина Резервного фонда превысит нормативную величину 7% ВВП.
По этому сценарию в 2013 году можно ожидать, что чистый кредит банкам уменьшится на 0,3 трлн. рублей, в 2014 и 2015 годах - его рост на 0,04 и 0,7 трлн. рублей соответственно.
В зависимости от того как будет развиваться ситуация на внешних рынках, какие решения будет принимать Банк России по валютной и процентной политике, какое соотношение будет складываться между уровнями процентных ставок на внутреннем и внешнем рынках и реализацией бюджетной стратегии Российской Федерации будут определяться основные решения по денежной программе. Следовательно, показатели программы не будут жестко задаваться и в результате изменения экономической конъюнктуры и отклонения фактических значений от исходных условий сценариев развития экономики их можно корректировать.
При изменении состояния денежно-кредитной сферы и учитывая возможные риски при реализации денежно-кредитной политики, Банк России, реагируя на изменения, будет применять все виды инструментов, которые есть в его распоряжении.
В курсовой политике выделены две основные задачи на 2013 год и период 2014 - 2015 годов: сократить прямое вмешательство Банка России в механизм курсообразования и создать условия для перехода к режиму плавающего валютного курса к 2015 году.
Переход к режиму плавающего валютного курса даст возможность Банку России не использовать операционные ориентиры курсовой политики, связанные с уровнями валютного курса. Однако Банк России не исключает того, что после перехода к данному режиму будет проводить интервенции на внутреннем валютном рынке, объемы которых будут определяться с учетом конъюнктуры денежного рынка.
Банк России продолжит развитие и применение системы инструментов, с помощью которых в обозначенный период сможет достичь целей денежно-кредитной политики, учитывая переход к режиму таргетирования инфляции, а также обеспечить финансовую стабильность, бесперебойное функционирование платежной системы Банка России и систему расчетов по операциям с инструментами российского финансового рынка.
Система инструментов продолжит учитывать особенности взаимодействия Банка России с региональными кредитными организациями, характеристики трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и состояние российского финансового рынка.
Банк России сохранит в системе инструментов денежно-кредитной политики - коридор процентных ставок и решит вопрос о его сужении для увеличения активности процентной политики. Для обеспечения краткосрочных ставок межбанковского рынка инструментами Банка России будут депозитные операции и операции рефинансирования (ломбардные кредиты и операции РЕПО) постоянного действия на срок 1 день. Дополнительными инструментами Банка России станут однодневные сделки валютный своп и сделки своп с драгоценными металлами, которые смогут повысить жесткость верхней границы процентного коридора при возникновении недостатка стандартного обеспечения у кредитных организаций.
Чтобы приблизить краткосрочные процентные ставки денежного рынка к центральной части процентного коридора, будут продолжены осуществления операций на открытом рынке - ломбардные аукционы и аукционы прямого РЕПО, депозитные аукционы - сроком на 1 неделю с установлением лимитов предоставления или изъятия средств на основе сводного прогноза ликвидности банковского сектора.
Формирование списка активов, которые принимаются в виде обеспечения при предоставлении ликвидности, и установление поправочных коэффициентов, будет иметь контрциклический характер, чтобы обеспечить доступность инструментов рефинансирования для кредитных организаций.
Для поддержания финансовой стабильности, будут применяться инструменты рефинансирования на сроки свыше 1 недели. Для того чтобы ограничить влияние этих операций на определенный сегмент кривой рыночных процентных ставок и не допустить изменения сигналов процентной политики, Банк России может рассмотреть возможность перехода к их осуществлению по плавающей ставке. Для решения этого вопроса Банк России может дополнить систему инструментов сделками своп с иностранной валютой и драгоценными металлами на срок до 1 года для увеличения доступа кредитных организаций к рефинансированию на эти сроки.