. Небанковская модель (США), где в качестве посредников выступают компании, не связанные с банковской деятельностью поценным бумагам.
. Банковская модель (Германия), где посредниками выступают банки.
. Смешанная модель (Япония), где посредниками
могут быть и банки, и небанковские компании.
.2 Виды фондовых рынков
Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный. На первичном рынке происходит новый выпуск ценных бумаг и их первичное размещение, то есть приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Далее вторичный фондовый рынок также имеет два подразделения - организованный и неорганизованный рынки.
Помимо этого, фондовые рынки классифицируются и по другим критериям:
по территориальному принципу - на международные, национальные и региональные рынки;
по видам ценных бумаг - на рынок акций, рынок облигаций и т.п.;
по видам сделок - на кассовый рынок, форвардный рынок и т.п.;
по эмитентам - на рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.;
по срокам - на рынки кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг;
.2.1 Первичный и вторичный рынки ценных бумаг
Рынком ценных бумаг в соответствии с законодательством считаются отношения, которые складываются при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими обязательства по ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Таким образом, значимой чертой первичного рынка является начальное размещение ценных бумаг среди инвесторов.
Деятельность первичного рынка служит для раскрытия информации для инвесторов - подготавливаются проспект эмиссии, затем следует его регистрация и контроль полноты данных со стороны государственных органов, завершается процедура публикацией проспекта и итогов подписки. Все это позволяет инвестору сделать обоснованный выбор ценных бумаг для вложения капитала. Поэтому полная прозрачность информации является важной характеристикой первичного рынка ценных бумаг.
Первичный рынок существует в двух формах: частное размещение и публичное предложение. Частное размещение - это продажа или обмен ценных бумаг ограниченному количеству заранее определенных инвесторов без публичного предложения и продажи. Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичного объявления и продажи неограниченному числу инвесторов. В зависимости от многих факторов, например, от структурных преобразований, проводимых правительством, или от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, меняется и соотношение между публичным предложением и частным размещением.
Под вторичным рынком ценных бумаг понимается совокупность всех операций по купле-продаже ранее выпущенных на первичном рынке бумаг. Фундаментом вторичного рынка являются операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов.
Важная черта вторичного рынка - ликвидность, то есть возможность успешной и неограниченной торговли и способность поглощать большие объемы ценных бумаг за короткий период времени; при небольших колебаниях курсов и при низких затратах на реализацию.
В свою очередь, вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на организованный (биржевой) рынок и неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.
Организованным или биржевым рынком по существу является фондовая биржа; то есть он представляет собой особый институт, где обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества, а операции совершаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
На внебиржевом рынке ценных бумаг торговля
осуществляется через сеть посредников, называемых дилерами, имеющих в своем
распоряжении некоторое количество ценных бумаг, что упрощает им выполнение
торговых приказов инвесторов. Такой способ ведения бизнеса более выгоден для
дилеров, чем выполнение торговых приказов через других дилеров.
.2.2 Фондовая биржа
Фондовая биржа - это организованный рынок, создаваемый профессиональными участниками рынка ценных бумаг для торговли стандартными финансовыми инструментами и для взаимных оптовых операций.
Классическую фондовую биржу отличают такие признаки:
наличие торговой площадки, то есть фиксированное место торговли;
наличие процедуры отбора ценных бумаг по качеству, то есть отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость ценной бумаги, ее массовость, крупные размеры эмитента и т.п.);
наличие процедуры выбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;
наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;
централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
установление официальных (биржевых) котировок;
контроль деятельности членов биржи (с позиций безопасного ведения ими бизнеса, их финансовой устойчивости и соблюдения этики фондового рынка).
Фондовая биржа это многофункциональный элемент
экономики. Она создает постоянно действующий рынок с выработанными правилами,
определяя цены и распространяя информацию о товарах и финансовых инструментах,
их ценах и условиях обращения. Биржа поддерживает и осуществляет контроль
профессионализма финансовых и торговых посредников. Фондовая биржа является
индикатором состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.
.3 История российского рынка ценных бумаг
Становление в России цивилизованного рынка ценных бумаг происходит уже во второй раз. В первый раз, создаваясь по приказу Петра I, он постоянно наращивал оборот капитала и развивался в течение 200 лет. Самый яркий момент его развития пришелся на конец 19-начало 20 веков, будучи связанным с реформами Столыпина и Витте.
К началу Первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота. К концу 1912 г. обороты ценных бумаг увеличились на 154%, и на долю России приходилось 35 миллиардов французских франков в общем мировом обороте ценных бумаг.
Российские коммерческие банки активно практиковали бессрочное кредитование акционерных обществ под обеспечение ценными бумагами. Для этого открывались онкольные счета, которыми могли пользоваться предприятия в зависимости от суммы капитализации заложенных в банке ценных бумаг. За период с 1901 по 1913 годы, сумма остатков на онкольных счетах увеличилась в 4 раза. Тем самым, вытесняя гарантированные, негарантированные ценные бумаги увеличивали свою долю.
Биржи существовали во многих городах России. Увеличение оборотов по биржевым операциям происходило, главным образом, за счет покупки ценных бумаг населением. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и копировали эти акции на крупных рынках.
Государственные долговые обязательства составляли базис рынка ценных бумаг в России, а 4-процентная государственная рента задавала общее направление ценообразования на рынке. Ею определялась минимальная величина заемного процента. Дефицитное финансирование бюджета в то время было исключено, поскольку рубль был полностью обеспечен золотом, и Россия не знала, что такое инфляция.
Акции и облигации, обращавшиеся на российском рынке, делились на именные бумаги и бумаги на предъявителя. Именные бумаги появились гораздо раньше. С ростом биржевого оборота увеличивался спрос на предъявительские бумаги. Предъявительские купоны давали право на получение дивидендов. С одной стороны правительство и промышленные компании, которые заинтересованы в эмиссии именных бумаг, с другой - финансовые и банковские круги на фондовом рынке, заинтересованные в росте оборотов.
Правительство выпускало государственные бумаги в обеих формах. С 1906 года владелец предъявительских облигаций государственных займов мог получить в обмен на них именные облигации (или удостоверения именной записи), поскольку они давали высокие гарантии прочности владения ценной бумагой, а проценты по именной бумаге выплачивались предъявителю купона.
В начале 20 века акции компаний на предъявителя были самыми распространенными бумагами, несмотря на то, что по законодательству России акции были бумагами именными. Устав российских акционерных обществ, будучи законодательным актом, имел приоритет перед положениями общего законодательства, поэтому в соответствии с ним зачастую отдавалось предпочтение именно акциям на предъявителя.
В социалистической экономике в силу присущих ей особенностей оборот ценных бумаг хоть и существовал, однако был чрезвычайно обеднен. Существовавшая система ценных бумаг была призвана отвечать лишь нуждам государства. Ценные бумаги были представлены, в основном, государственными облигациями, предъявительскими сберкнижками, выигрышными лотерейными билетами и решали минимальный набор задач.
В период рыночных преобразований качественно изменилась ситуация на фондовом рынке: отмечалось появление новых видов ценных бумаг, рост их оборота и активное формирование самого рынка ценных бумаг. Так, в 1990-1997 годах вследствие создания открытых акционерных обществ преобладало частное размещение акций - оно составляло до 90% от общего объема. Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки и инвестиционные институты. С началом масштабного процесса приватизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием многих государственных предприятий в акционерные общества открытого типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась. Преобразование формы собственности в результате ваучерной приватизации государственных предприятий явилось толчком к появлению инвестиционных ценных бумаг - акций и облигаций частных коммерческих структур. С другой стороны бюджетный кризис и задолженность государства по социальным выплатам предопределили появление новых видов государственных и муниципальных ценных бумаг.
Фондовый рынок, как экономический элемент,
наиболее чувствителен к социальным и политическим изменениям в стране и мире.
Государству, будучи заинтересованным в притоке финансовых средств, следует
укреплять правовую сферу финансового рынка. В ситуации, когда Россия проводит
политику рыночных преобразований, ценные бумаги являются инструментом, с помощью
которого акционерные общества и государство, решают финансовые инвестиционные и
социальные вопросы. Главным условием вовлечения новых инвестиций является
твердое правовое обеспечение.
.4 Особенности функционирования рынка ценных
бумаг в России
В период с 1999 по 2006 год российский рынок ценных бумаг (РЦБ) рос огромными темпами, и в то же время с огромными рисками. Это породило противоречивую ситуацию: значительный потенциал роста капитализации рынка при сверхвысоких рисках.
Российский РЦБ продолжает оставаться противоречивым, потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты (кредиты, ваучеры, акции) и, несмотря на определенное продвижение рынок пока не способен обеспечить финансирование экономики - развитие рынка сдерживается такими факторами как продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице, инфляционное обесценение и кризис платежей. Все эти противоречия рынка сдерживает вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала. Доля вложений населения в ценные бумаги постепенно растет, но все же доля эмитентов промышленных предприятий составляет порядка одной трети. Фондовый рынок движется не только в сторону доходности, но и затрагивает психологию интересов.
Фондовый рынок представляет собой сферу экономических отношений, связанных с куплей-продажей ценных бумаг. Наполнение рынка ценными бумагами из-за отставания процесса приватизации осуществлялось медленными темпами. Фондовый рынок России занимает скромное место в механизме рыночной экономики, имеет слабо развитую структуру и выполняет ограниченные функции. Современное состояние рынка ценных бумаг в России во многом зависит от состояния экономики страны и способностей руководства в финансовом оздоровлении деятельности акционерных обществ. Существует целый ряд проблем российского фондового рынка, к основным из которых относятся:
развитие инфраструктуры фондового рынка;
повышение информационной открытости рынка, увеличение его прозрачности;
обеспечение деятельности рынка полной законодательной и нормативной основой. Основное назначение РЦБ - быть источником средств для преодоления инвестиционного кризиса, а без законодательного регулирования он не имеет возможности реализовать такую задачу. Важные положения закона - установление единых требований при осуществлении профессиональной деятельности для кредитных организаций и других инвестиционных компаний;
проблема мелкого инвестора. Рынок самых ликвидных и надежных государственных ценных бумаг сегодня закрыт для мелких и средних инвесторов. Это порождает проблемы для рынка и финансовые проблемы более широкого характера: не используются накопления населения, бюджет не получает возможных источников покрытия. Таким образом, поскольку рынок ориентируется на крупные промышленные финансовые структуры, на нем возникают противоречия. Кроме того, уровень дивидендов достаточно низкий, а, как правило, основной причиной, стимулирующей мелкого частного инвестора к вложению его средств в акции, являются ожидаемые хорошие дивидендные выплаты.
нехватка капиталовложений. В ситуации, когда наблюдается дефицит бюджетных средств, а инвестиционные возможности банков в несколько раз меньше необходимого, становится трудно привлечь иностранный капитал, поскольку для российского рынка характерен краткосрочный характер; и главная причина - нестабильность, как в экономической, так и в политической ситуации страны;
дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран, несмотря на факт, что на российском рынке присутствует ряд западных компаний;
небольшой объем ценных бумаг и отсутствие их разнообразия, а также вхождение в рыночный оборот все большего числа акций российских акционерных обществ;
жесткое законодательство относительно эмиссий ценных бумаг: сложная процедура регистрации ценных бумаг и проспектов эмиссии;
отсутствие на российском рынке дилеров-оптовиков и джоберских контор;
недостатки системы российского бухгалтерского учета - это проблема, препятствующая превращению России в мировой фондовый центр и вытесняющая торговлю российскими ценными бумагами за пределы государства.
Особенностью отечественного фондового рынка является то, что первичный рынок завершил свое становление и пока преобладает над вторичным, который, к сожалению, еще далек от совершенства. Эта тенденция объясняется процессами приватизации и создания новых акционерных обществ, началом финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформлением через фондовый рынок валютного долга государства.
Российский РЦБ значительно зависит от ожиданий зарубежных инвесторов. Фондовые ценности в обороте данного рынка - это по существу пакет бумаг всего нескольких десятков эмитентов, многие их которых, к тому же, являются своего рода монополистами в определенной сфере деятельности. Поэтому котировки на ценные бумаги не в полном объеме отражают фундаментальные процессы в реальной финансовой и экономической деятельности компаний-эмитентов.
И все-таки ценные бумаги представляют интерес для спекулятивных инвесторов, несмотря на ограниченную информацию о них, однако выдвигается одно существенное условие, что инвестор в полном объеме примет на себя все соответствующие риски. А на российском РЦБ их намного больше - он не только зависит от мировых финансовых институтов и зарубежного спекулятивного капитала, но и сам по себе подвержен частым изменениям.
Для осуществления деятельности на российском РЦБ, инвестору необходимо иметь следующее:
лицензию на проведение тех или иных операций с ценными бумагами;
доступ к различным рыночным сегментам - отечественным биржевым и региональным торговым площадкам, российской торговой системе, внебиржевому рынку;
развитую инфраструктуру, то есть современное оборудование, позволяющие проводить операции на различных торговых площадках, системы коммуникаций;
информационные и аналитические ресурсы;
квалифицированные кадры с определенным уровнем профессионализма и опытом в области инвестирования;