Влияние электронной торговли на повышение качества рынка можно проследить, изучая опыт системы автоматизации котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам NASDAQ (НАСДАК). До 1971 г. - года наступления эры НАСДАК - внебиржевой рынок, рынок ОТС (Oven the counter Market), страдал от торговых злоупотреблений и недостатка надзора. При отсутствии «прозрачности» этого рынка торговля на нем зачастую осуществлялась акциями несуществующих компаний. В настоящее время к торговле через систему НАСДАК допускаются лишь те эмитенты, которые удовлетворяют определенным требованиям, хотя котировки акций в системе НАСДАК ниже акций аналогичных компаний на фондовых биржах. Еще более жесткие ограничения существуют в системе РТС, где торгуются только около 15 ценных бумаг российских эмитентов.
Качество рынка электронной торговли определяется также и работой его участников. Хотя при торговле акциями на внебиржевом электронном рынке не устанавливаются описанные выше правила или система приоритетов, тем не менее механизм подключения участников торгов к торговой системе позволяет для клиента выбрать лучшую цену.
Зарубежная практика показывает, что торговая система состоит из трех модулей:
метчинг (автоматическая система сверки и подбора контрагента);
акцепт;
отчетность.
Система «метчинг» предусматривает, что брокеры должны ввести в компьютер код ценной бумаги, характер сделки (покупка или продажа), цену и количество ценных бумаг. Такой ввод заявок может происходить круглые сутки, и электронная система автоматически фиксирует время ее ввода и присваивает ей номер. Как правило, заявка не принимается к исполнению, если она не обеспечена предварительно внесенными денежными средствами, необходимыми для исполнения заказа на покупку или ценными бумагами в случае заказа на продажу. По правилам непрерывного сопоставления заявок автоматически (мгновенно) включенная в систему электронных торгов заявка проверяется на наличие допустимых встречных заявок. Встречными называются заявки, поданные на покупку и продажу одной и той же ценной бумаги. При этом заявки на покупку всегда будут встречными по отношению к заявкам на продажу и наоборот.
Допустимыми встречными заявками считаются те из них, в которых цена на продажу не выше указанной в заявке цены на покупку и соответственно цена на покупку в поданной заявке не ниже указанной во встречной заявке цены на продажу. При наличии допустимых встречных заявок происходит заключение сделки, которое не требует дополнительного согласия участника электронного торга, подавшего заявку.
Сделка заключается между поданной встречной заявкой, являющейся первой в списке на исполнение. Очередность устанавливается, как правило, в соответствии с приоритетом цены и времени подачи заявок. Хотя допустимы и иные приоритеты очередности исполнения заявок, например их объем.
Количество ценных бумаг, указанных в поданной и допустимой встречной заявках, при заключении сделки уменьшается на ее объявляем и это повторяется до тех пор, пока заявка не будет исполнена или не останется ни одной допустимой встречной заявки.
Использование модуля «акцепт» можно сравнить с электронной «доской объявлений». Брокер, участник торгов, вводит свою заявку в систему на тех же условиях, что и при модуле «метчинг». При этом другие брокеры могут вступить с ним в переговоры относительно цены или объема. Сделка считается заключенной после того, как они придут к согласию, т. е. один брокер акцептует предложение другого. В результате переговоров предложение на покупку или продажу может отличаться от введенного в систему первоначально путем появления новых условий сделки через компьютерный терминал. Аналогичная система используется в РТС, когда в период торговой сессии для всех ее участников котировки являются «твердыми».
«Твердая» котировка - котировка, сопряженная с обязательством объявившего ее участника заключить сделку на содержащихся в ней условиях. Она может быть как односторонней, т. е. содержащей предложение либо на покупку, либо на продажу ценных бумаг определенного эмитента с указанием их количества, цены, валюты расчета и числа дней, необходимых для регистрации перехода права собственности, так и двусторонней - одновременно объявляющей о покупке и продаже ценной бумаги одного эмитента. Каждая из них объявляется под именем участника электронных торгов, и поэтому он несет ответственность за соответствие котировок установленным в системе электронных торгов правилам. Кроме того, выставляя котировку, участник электронного торга берет на себя обязательства заключать сделки по указанной в котировке цене и гарантировать надлежащее ее исполнение. Сделка при такой системе заключается в результате согласия (акцепта) двух участников электронной торговли, из которых хотя бы один выставил котировку в торговой системе на покупку или продажу ценных бумаг. Сделки должны заключаться по «твердым» котировкам, но иногда разрешается заключение сделки в системе РТС по индикативным (а в мировой практике они носят название объявленных) котировкам.
Индикативная котировка не сопряжена с обязательством объявившего ее участника заключить сделку на содержащихся в ней условиях и поэтому, например, в РТС сделки по таким котировкам заключаются вне торговой сессии. В зарубежной практике третий модуль системы - отчетность - также используется для заключения сделок вне торговой системы, например, по телефону. По окончании торговой операции обе стороны обязаны ввести отчет в систему в течение 90 секунд.
Электронные торги по системам «метчинг» и «отчетность» обычно используются для заключения крупных сделок, тогда как мелкие заказы чаще всего используются через систему акцепта.
Широкое распространение средств автоматизации позволяет сформировать прочную технологическую базу для организационного управления биржевой деятельностью. В частности, это решает проблему, связанную с неудержимым увеличением объемов биржевой информации, которую необходимо хранить, анализировать, обрабатывать, передавать на большие расстояния и т. п.
В целом круг проблем, связанных с компьютеризацией биржевой деятельности, чрезвычайно широк. К ним относятся как общетехнологические вопросы организации обработки информации (формирование оптимального диалога, определение коллективных форм переработки информации, выработка процедур общения с базами данных и др.), так и вопросы выбора эффективных технологических и технических средств, необходимых для проведения подобной работы. Немаловажным фактором является степень готовности биржи к компьютеризации, а именно:
готов ли каждый сотрудник биржи (психологически, по уровню знаний и т. д.) повысить квалификацию, изменить технологию своего труда;
сформирована ли вокруг участников биржевой деятельности развитая инфраструктура сервиса, включающая методологическое, техническое и программное обслуживание;
возможен ли переход конкретной биржи к системной ломке существующей информационной технологии.
Специалисты, занятые на бирже, с помощью ПЭВМ получают возможность облегчить и в то же время в значительной степени упорядочить и интенсифицировать свою деятельность.
На первом этапе обычно автоматизируется рутинная работа, например регистрация брокеров и брокерских контор, подготовка биржевой ведомости, подготовка документов для регистрации сделок и т. п. Второй, более сложный, этап - разработка специальных пользовательских языков, с помощью которых специалист может самостоятельно выполнять на ПЭВМ определенные действия, например проводить анализ экономических показателей предприятий - участников биржевых торгов, оценивать результаты работы той или иной брокерской фирмы. На третьем этапе - это наиболее сложный процесс - может быть частично автоматизирована и творческая деятельность специалиста биржи. ПЭВМ в этом случае выступает уже в роли квалифицированного хранителя ряда фактов (знаний) из области биржевой деятельности. При решении какой-либо проблемы, например, исследовании биржевого рынка, ПЭВМ проводит анализ этого рынка и выдает определенные рекомендации по работе на рынке, подсказывает альтернативные подходы или предлагает уже известные решения в аналогичных ситуациях.
На всех трех этапах сотрудники биржи активно используют ПЭВМ в своей деятельности. Для эффективной работы пользователя с ПЭВМ разрабатываются так называемые автоматизированные рабочие места (АРМ), использующие новые информационные технологии и для которых главным фактором их успешного функционирования является наличие специальных диалоговых языков высокого уровня, облегчающих для человека контакт с ПЭВМ (так называемый «дружественный интерфейс»).
Новая информационная технология - это методы обработки информации, организационно-управленческие концепции ее формирования и потребления, а также совокупность всех видов информационной техники. Другими словами, новая информационная технология может быть определена как сочетание процедур, реализующих функции хранения, обработки и передачи информации в организационной структуре управления биржей с использованием выбранного комплекса технических средств.
ПЭВМ, являющиеся основой новой информационной технологии, позволяют максимально интегрировать информационные технологии на бирже путем перевода их на единый процесс обработки. При этом за счет универсальности используемых технических средств обеспечивается не только технологическая и методическая интеграция, но и организационная интеграция информационных систем и процессов в виде широкой сети автоматизированных рабочих мест брокеров, маклеров, служб биржи. Для новой информационной технологии характерны:
работа пользователя в режиме манипулирования (а не программирования) данными. Пользователь должен «видеть», используя средства вывода (дисплей, принтер), и «действовать», используя средства ввода (клавиатура, мышь, сканер), а не «знать» и «помнить»;
сквозная информационная поддержка на всех этапах прохождения информации на основе интегрированной базы данных, предусматривающая единую унифицированную форму представления, хранения, поиска, отображения, восстановления и защиты данных;
безбумажный процесс обработки документов, при котором на бумаге фиксируется только окончательный вариант того или иного документа, а промежуточные версии и необходимые данные записаны на машинные носители и доводятся до пользователя через экран дисплея ПЭВМ;
интерактивный (диалоговый) режим решения задач с широкими возможностями для пользователя;
возможности коллективного использования документов на основе нескольких ПЭВМ, объединенных в сеть;
возможности адаптивной перестройки формы и способа представления информации в процессе решения конкретной задачи.
Комбинированные системы на базе ПЭВМ позволяют значительно сократить избыточность информационных потоков по всем ступеням управления биржей (за счет определенного агрегирования данных на рабочих местах сотрудников биржи) и существенно повысить эффективность, прежде всего, оперативного управления.
Новая информационная технология на базе ПЭВМ является основой децентрализованной системы организационного управления биржей. При этом обеспечивается:
ускорение обработки информации за счет максимального приближения средств обработки данных к объектам управления (операционный зал, служба регистрации сделок и т. п.) и обеспечения принятия оперативных решений;
снижение расходов на содержание всей системы организационного управления биржей;
рост гибкости организационной структуры биржи;
повышение ответственности сотрудников биржи;
возможность поэтапного (модульного) наращивания мощности системы автоматизированного управления биржей;
уменьшение объемов документооборота на бирже;
возрастание информационной рациональности системы за счет увеличения количества необходимых для управления данных и повышение их достоверности и своевременности.
Децентрализованная система управления биржей предполагает применение децентрализованных баз данных, не требующих затрат на сбор информации в единый центр, создание громоздких и дорогостоящих систем для хранения больших объемов данных, и вероятность ошибок в которых незначительна. Уровень децентрализации может быть различным. Возможно распределение данных по отдельным базам при сохранении централизованного указателя их размещения. В другом случае при образовании локальных баз данных сохраняется общая база данных в центре. Уровень децентрализации баз данных должен быть определен исходя из конкретных функциональных и экономических требований к реальной локальной или региональной организационной структуре биржи.
При децентрализации достигается и большая устойчивость автоматизированной системы управления биржей, так как выход из строя одной ПЭВМ не приводит к отказу всей системы управления. Принципиальным достоинством децентрализованной системы является минимизация риска внедрения техники. В централизованной системе внедрение начинается с закупки и установки большой ЭВМ (чаще всего с избыточным ресурсом) и организации каналов связи. В этом случае вкладываются значительные материальные средства и задействуются значительные людские ресурсы. В децентрализованной системе степень риска от внедрения минимальна, так как система наращивается поэтапно с незначительными сбалансированными материальными затратами на каждом этапе.