Сделки на товарной бирже первоначально делятся на сделки с реальным товаром и сделки без реального товара (фьючерсные и опционные). Виды сделок на товарной бирже регламентируются Законом «О товарной бирже и биржевой торговле». В числе сделок с реальным товаром на товарной бирже можно выделить сделки с немедленным и отсроченным сроком поставки, а также прочие сделки (рис. 11). Сделки с немедленным сроком поставки совершаются на товар, который имеется в наличии на складе биржи (продавца) или в пути. Поэтому их часто называют наличными. Такие сделки оформляются договором купли-продажи. Их цель - переход товара от продавца к покупателю.
Сделки с отсроченным сроком поставки отличаются от первых тем, что:
могут совершаться как на товар, который имеется в наличии, так и на товар, который будет произведен к сроку поставки;
срок исполнения не совпадает с моментом заключения, как правило, такие сделки заключаются на срок не более одного года;
оформляются договором поставки, т. е. продавец принимает на себя обязательство поставить товар покупателю к установленному сроку, а покупатель - принять товар и оплатить его по условиям договора.
В российской практике к прочим сделкам в первые годы работы биржи относили бартерные сделки, при которых товар обменивался на товар или товар на товар плюс деньги. Бартерные сделки не соответствуют характеру биржевой торговли, поэтому они запрещались, тогда их сменили сделки с условием. При таких сделках посредник брал обязательство продать товар, представленный клиентом, а на вырученные деньги приобрести другой товар по заказу клиента. Сделки с отсроченным сроком поставки или форвардные сделки считаются рискованными, так как возможны убытки, как у продавца, так и у покупателя из-за неисполнения сделки или задержки ее исполнения одной из сторон. Чтобы снизить риск, связанный с этой сделкой, биржевая практика предлагает разновидности форвардных сделок. Первоначально появились сделки с залогом, выступающим в качестве гарантии исполнения сделки. Залог уплачивался одной из сторон, чтобы гарантировать выполнение обязательств перед другой. Поэтому при сделке с залогом на покупку плательщиком выступает покупатель, а при сделке с залогом на продажу - продавец.
Другой разновидностью форвардных сделок являются сделки с премией. Премия выступает в качестве отступного и дает возможность плательщику требовать либо исполнения сделки, либо отказа от сделки. Плательщиком премии может выступать как продавец, так и покупатель. Отличие сделок с премией от сделок с залогом заключается в том, что первые можно отнести к разряду условных, так как они могут и не исполняться, а вторые - к Разряду твердых, обязательных к исполнению. Сделки с премией могут быть двойными (когда плательщик уплачивает ее в двойном размере и получает право выбора между позицией продавца или покупателя). Такие сделки выгодны дилерам. Сделки с премией могут быть сложными, при которых плательщик соединяет две противоположные сделки, т.е. уплачивает премию двум своим контрагентам, с одним из которых заключает сделку на покупку, а с другим - сделку на продажу. Кратные сделки с премией - это договоры, при которых один из контрагентов получает право (за определенную премию в пользу другой стороны) увеличить во столько-то раз количество товара, подлежащего в соответствии с существом сделки к передаче или приему.
Сделки на фондовой бирже делятся в зависимости от срока их исполнения на кассовые, подлежащие исполнению немедленно и срочные, по которым продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель - принять их и оплатить по условиям сделки. По российскому законодательству срочные сделки должны быть исполнены в течение трех месяцев.
Срочные сделки имеют много разновидностей. Они различаются в зависимости от того, по какой цене будет проходить расчет по сделкам: по рыночной цене на момент заключения или исполнения сделки. Их можно различать и по сроку расчета по сделкам: через определенное количество дней, соответствующее сроку исполнения сделки. Сделки могут заключаться на определенный месяц, и тогда сроком их исполнения будет либо середина, либо конец месяца. Срочные сделки различают по механизму заключения на твердые, фьючерсные, опционные, пролонгационные. Твердые - сделки, обязательные к исполнению в установленный срок по твердой цене. Такие сделки заключаются на разный объем ценных бумаг и срок исходя из реальных потребностей контрагентов. Фьючерсные и опционные - это сделки с производными ценными бумагами: фьючерсами и опционами. Пролонгационные сделки используют биржевые спекулянты, когда конъюнктура рынка не отвечает их планам, и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представляют собой соединение кассовой и срочной биржевой и внебиржевой.
Сделки, заключенные на бирже, оформляются биржевым договором-документом, которым оформляются соглашения контрагентов по условиям продажи (поставки) товара в результате сделки, заключенной на бирже, и подлежат обязательной регистрации либо на бирже, либо у профессионального участника биржевой торговли, который имеет на это право.
3.7 Клиринговые операции и осуществление расчетов на бирже
Клиринг - это зачет взаимных требований и обязательств. Биржевой клиринг - это клиринг между участниками биржевой торговли, основанный на установлении того, кто, кому и в какие сроки должен уплатить деньги и поставить биржевой актив.
Расчеты - это процесс выполнения обязательств, определенных в ходе биржевого клиринга, конечным результатом которого обычно является передача объекта биржевой сделки (например, ценных бумаг) от продавца к покупателю, а также денежный расчет покупателя с продавцом согласно условиям контракта. Необходимость клиринга и расчетов вытекает из современной организации рыночной торговли.
Простейшая рыночная операция включает три составные части: заключение сделки (в устной или письменной форме) между продавцом и покупателем; вычисления по сделке (например, умножение цены товара на его количество и определение цены (стоимости) всей сделки); исполнение договора путем передачи товара и денежных средств. Как правило, только при заключении простейшей сделки покупатель и продавец встречаются напрямую без посредников. Однако на современном биржевом (фондовом, фьючерсном) рынке продавец и покупатель редко заключают сделки непосредственно без посредников. В большинстве случаев они разделены между собой во времени и пространстве. Связующим звеном между продавцами и покупателями биржевых товаров обычно являются биржевые посредники, которые, выступая в роли то продавцов, то покупателей, разделены во времени и пространстве. Происходит обособление всех частей биржевой рыночной сделки:
заключение договора (сделки) осуществляется не между первоначальным продавцом и конечным покупателем, а между клиентами и биржевыми посредниками;
все вычисления по сделке, выявление обязательств сторон, задействованных в ней, организуются в процессе клиринга;
исполнение (завершение) сделки проводится в процессе, который называется «расчеты».
Современные биржевые системы клиринга и расчетов стали возможны в результате существования следующих предпосылок.
Во-первых, это наличие соответствующих технологических возможностей для:
преодоления фактора пространства и сокращения времени передачи информации (например, существование глобальных быстродействующих систем связи);
обработки огромных массивов биржевой и сопутствующей информации (создание электронных систем расчетов и хранение баз данных);
быстрой и безошибочной передачи денежных средств (национальные и международные банковские системы расчетов).
Во-вторых, создание специализированных организаций и биржевых структур для клиринга и расчетов: клиринговые (расчетные) палаты, фонды-депозитарии, реестродержатели и т. д.
В-третьих, разработка и постоянное совершенствование механизмов клиринга и расчетов.
В обобщенном виде можно выделить следующие основные функции биржевого клиринга и расчета:
обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок (передача и получение информации о сделках, ее проверка и подтверждение, регистрация и т. д.);
учет зарегистрированных сделок (по видам рынка, участникам, срокам исполнения и т. д.);
зачет взаимных обязательств и платежей участников биржевого рынка;
гарантийное обеспечение биржевых сделок (в различных формах);
организация денежных расчетов;
обеспечение поставки биржевого товара по заключенной биржевой сделке.
Операции клиринга и расчетов начинаются после совершения биржевой сделки и включают прохождение ряда этапов (процессов), в которых принимают участие не только члены биржи и их клиенты, но и другие организации (расчетно-клиринговые, банковские, депозитарные и т. д.). Клиринг и расчеты классифицируются в зависимости от:
а) вида биржевого товара:
клиринг рынка ценных бумаг;
клиринг рынка фьючерсных контрактов;
б) уровня централизации:
клиринг отдельной биржи;
межбиржевой национальный клиринг;
международный клиринг;
в) обслуживаемого круга:
клиринг между членами Клиринговой палаты;
клиринг между членами биржи;
другие схемы.
Организация клиринга и расчетов основана на соблюдении ряда принципов.
Во-первых, клиринг и расчеты осуществляются обычно специализированным органом. Это может быть юридически самостоятельная организация - Клиринговая (Расчетная) палата или специализированное структурное подразделение биржи. Во- вторых, с точки зрения защиты интересов клиентов биржи большое значение уделяется соблюдению требования о раздельном ведении и учете средств клиентов от средств биржевых посредников. В-третьих, заключенные биржевые сделки поступают в расчетно-клиринговую систему только после их регистрации и сверки всех реквизитов. В противном случае они к клирингу не допускаются. В-четвертых, наличие жесткого расписания клиринга и расчетов во времени. Каждая операция в процессе клиринга и расчетов имеет строго ограниченный временной интервал, нарушение которого грозит крупными штрафными санкциями для нарушителя. В-пятых, система гарантирования исполнения заключенных на бирже сделок. Механизм клиринга и расчетов гарантирует, что в случае, если одна из сторон биржевой сделки окажется не в состоянии выполнить свои обязательства, биржевая структура возьмет на себя выполнение указанного обязательства перед другой стороной этой биржевой сделки.
Участники биржевого рынка, пользующиеся услугами расчет-но-клиринговых систем, в силу рыночного характера сделок постоянно рискуют своими капиталами или просто денежными средствами. К основным видам указанного риска можно отнести: рыночный, кредитный и системный.
Рыночный риск - это риск, связанный с колебаниями цен на всем фондовом или фьючерсном рынке, например, из-за изменения ставки банковского процента. Клирингово-расчетный процесс занимает вполне определенное время. Поэтому существует вероятность понести убыток из-за изменения цен. Разновидностью этого риска является международный рыночный риск, возникающий из-за несогласованности сроков расчетов на мировом рынке ценных бумаг и фьючерсных контрактов. Например, брокер, купивший ценную бумагу в другой стране, не может сразу же продать ее в своей стране из-за несовпадения сроков расчетов в странах. Кредитный риск - это риск несвоевременности расчетов в одном из звеньев всей цепочки процесса клиринга и расчетов. Этот риск редко присутствует или минимизирован между брокерами-посредниками процесса биржевой торговли, так как в условиях развитого биржевого рынка и его инфраструктуры разработаны совершенные системы гарантирования платежей. Однако во взаимоотношениях между брокером и его клиентом риск неплатежа последнего посреднику существует постоянно. Системный (операционный) риск представляет собой риск потерь, имеющий место в связи с функционированием компьютерных систем и систем связи, например непредвиденное отключение электроэнергии, ошибки, совершенные служащими расчетно-клиринговой системы. Известны даже случаи мошенничества, хищений и т. д.
В настоящее время создатели и организаторы биржевых систем разрабатывают пути минимизации перечисленных рисков. Прежде всего - это высокая степень доверия между всеми участниками биржевого процесса. Брокер, потерявший доверие своих коллег, как правило, больше не допускается к участию в биржевых сделках. В связи с тем, что сделка может заключаться как письменно, так и устно на основе доверия, часто «слово» является решающим во взаимоотношениях между участниками биржевого торга. Поэтому чем больше доверия, тем больше биржевой оборот, а значит, и больше прибыли. Другой путь - создание крупных гарантийных фондов при биржах или клиринговых организациях за счет средств самих биржевых посредников. В случае сбоя в оплате на одном из участков всей расчетной цепочки гарантийные фонды берут на себя риск неплатежа, полностью его локализуют, не давая ему распространяться на других участников биржевого процесса. Совершенствование организации и технологии клиринговых расчетов оказывает большое влияние на развитие биржевой деятельности. Компьютеризация всего процесса клиринга и расчетов ускоряет проверку реквизитов и оформление документооборота, страхует от непредвиденных ошибок, позволяет вести учет и хранить информацию.
В биржевой деятельности единая типовая система биржевого клиринга и расчетов не разработана. Процессы клиринга и рас четов на каждой крупной бирже организуются самостоятельно и имеют как общие, так и отличительные черты. Кроме того, есть принципиальные отличия клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг от клиринга и расчетов на рынке фьючерсных контрактов.
Главной особенностью расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг является необходимость перерегистрации проданной ценной бумаги с одного ее владельца на другого. Время, которое занимает расчетно-клиринговый цикл, т. е. время между заключением сделки и расчетами по ней, обычно называется расчетным периодом.
Задачами дальнейшего развития клиринговых систем на биржевом рынке являются:
сокращение издержек по клирингу и расчетам, приходящихся на одну сделку (или сдерживание их роста);
ускорение процесса клиринга и расчетов путем сокращения сроков осуществления клиринговых и расчетных операций;
интернационализация клиринга и расчетов на мировом фондовом и фьючерсном рынках.
Достижение указанных целей осуществляется, прежде всего, при помощи:
дематериализации ценных бумаг;
перехода на электронную торговлю ценными бумагами и фьючерсными контрактами;