Подробный анализ стоимости чистых материальных активов анализируемого предприятия будет проведен ниже при рассмотрении метода стоимости чистых активов как одного из методов затратного подхода к оценке стоимости бизнеса. Поэтому далее на основе полученных данных сразу перейдем к оценке бизнеса методом избыточного дохода (прибыли).
Таблица 18
Определение стоимости бизнеса методом избыточной прибыли
|
№ п/п |
Показатели |
На конец 1-го периода |
На конец 2-го периода |
На конец 3-го периода |
На конец 4-го периода |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
|
1 |
Стоимость чистых активов |
5708290.0 |
5552150.0 |
17866269.0 |
16561179.0 |
|
|
2 |
Прибыль (фактическая) |
3156463.0 |
1850400.0 |
1672202.0 |
1658228.0 |
|
|
3 |
Рентабельность чистых активов, % (по аналогам) |
4.0 |
4.0 |
5.0 |
4.5 |
|
|
4 |
Прибыль (прогнозируемая) (п.1 x п.3 / 100) |
228331.6 |
222086.0 |
893313.45 |
745253.055 |
|
|
5 |
Избыточная прибыль (п.2 - п.4) |
2928131.4 |
1628314.0 |
778888.55 |
912974.945 |
|
|
6 |
Ставка капитализации избыточной прибыли, % |
30.0 |
28.0 |
27.0 |
26.0 |
|
|
7 |
Стоимость избыточной прибыли (гудвилл) (п.5 / п.6 x 100) |
9760438.0 |
5815407.1429 |
2884772.4074 |
3511442.0962 |
|
|
8 |
Стоимость бизнеса (п.1 + п.7) |
15468728.0 |
11367557.143 |
20751041.407 |
20072621.096 |
На основе полученных данных можно сделать следующие основные выводы.
Величина чистых активов анализируемого предприятия на конец 1-го периода составляла 5708290.0 тыс.руб. Рентабельность чистых активов была задана на уровне 4.0 %. Вследствие этого прогнозируемая прибыль по данным на конец 1-го периода может составлять 228331.6 тыс.руб.
Избыточная прибыль может составлять 2928131.4 тыс.руб. Таким образом, гудвилл на конец 1-го периода составлял 9760438.0 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия) по данным на конец 1-го анализируемого периода, рассчитанная методом избыточного дохода (прибыли), на основе фактических (ненормализованных) данных может составить 15468728.0 тыс.руб.
Величина чистых активов анализируемого предприятия на конец 2-го периода составляла 5552150.0 тыс.руб. Рентабельность чистых активов была задана на уровне 4.0 %. Вследствие этого прогнозируемая прибыль по данным на конец 2-го периода может составлять 222086.0 тыс.руб.
Избыточная прибыль может составлять 1628314.0 тыс.руб. Таким образом, гудвилл на конец 2-го периода составлял 5815407.143 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия) по данным на конец 2-го анализируемого периода, рассчитанная методом избыточного дохода (прибыли), на основе фактических (ненормализованных) данных может составить 11367557.143 тыс.руб.
Величина чистых активов анализируемого предприятия на конец 3-го периода составляла 17866269.0 тыс.руб. Рентабельность чистых активов была задана на уровне 5.0 %. Вследствие этого прогнозируемая прибыль по данным на конец 3-го периода может составлять 893313.45 тыс.руб.
Избыточная прибыль может составлять 778888.55 тыс.руб. Таким образом, гудвилл на конец 3-го периода составлял 2884772.407 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия) по данным на конец 3-го анализируемого периода, рассчитанная методом избыточного дохода (прибыли), на основе фактических (ненормализованных) данных может составить 20751041.407 тыс.руб.
Величина чистых активов анализируемого предприятия на конец 4-го периода составляла 16561179.0 тыс.руб. Рентабельность чистых активов была задана на уровне 4.5 %. Вследствие этого прогнозируемая прибыль по данным на конец 4-го периода может составлять 745253.055 тыс.руб.
Избыточная прибыль может составлять 912974.945 тыс.руб. Таким образом, гудвилл на конец 4-го периода составлял 3511442.096 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия) по данным на конец 4-го анализируемого периода, рассчитанная методом избыточного дохода (прибыли), на основе фактических (ненормализованных) данных может составить 20072621.096 тыс.руб.
Здесь следует отметить, что полученные оценки анализируемого бизнеса (предприятия) устраивают в большей степени продавца, чем покупателя.
Профессиональный оценщик проводит нормализацию (корректировку) бухгалтерского баланса (Ф1) и отчета о прибылях и убытках (Ф2).
При составлении нормализованного бухгалтерского баланса из него исключают показатели, обусловленные непрофильной деятельностью предприятия, а также величины недействующих и избыточных активов.
При составлении нормализованного отчета о прибылях и убытках из него исключают показатели, также обусловленные непрофильной деятельностью предприятия (в составе выручки, себестоимости, коммерческих и управленческих расходов, операционных доходов и расходов, внереализационных доходов и расходов).
После проведения нормализации, на основе данных скорректированного баланса и отчета проводится оценка бизнеса (предприятия) по методике, описанной выше.
4.2 Метод капитализации чистой прибыли
Сущность метода капитализации чистой прибыли заключается в сопоставлении потока чистой прибыли, формируемого в результате функционирования анализируемого предприятия, с показателями альтернативных инвестиций, имеющих сопоставимый уровень риска.
Таблица 19
Определение стоимости бизнеса методом капитализации чистой прибыли (фактические значения)
|
№ п/п |
Показатели |
На конец 1-го периода |
На конец 2-го периода |
На конец 3-го периода |
На конец 4-го периода |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
|
1 |
Прибыль от продаж (фактическая) |
3156463.0 |
1850400.0 |
1672202.0 |
1658228.0 |
|
|
2 |
Общая ставка капитализации, % |
3.0 |
2.5 |
3.1 |
2.8 |
|
|
3 |
Долгосрочные обязательства |
1296234.0 |
1732974.0 |
963471.0 |
2871560.0 |
|
|
4 |
Стоимость бизнеса (п.1 / п.2 x 100 - п.3) |
103919199.333 |
72283026.0 |
52978529.0 |
56350868.5714 |
Стоимость бизнеса (предприятия) на основе фактических данных, определенная методом капитализации чистой прибыли, на конец 1-го анализируемого периода (общая ставка капитализации - 3.0%) составила 103919199.333 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия) на основе фактических данных, определенная методом капитализации чистой прибыли, на конец 2-го анализируемого периода (общая ставка капитализации - 2.5%) составила 72283026.0 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия) на основе фактических данных, определенная методом капитализации чистой прибыли, на конец 3-го анализируемого периода (общая ставка капитализации - 3.1%) составила 52978529.0 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия) на основе фактических данных, определенная методом капитализации чистой прибыли, на конец 4-го анализируемого периода (общая ставка капитализации - 2.8%) составила 56350868.571 тыс.руб.
Таблица 20
Определение стоимости бизнеса методом капитализации чистой прибыли исходя из динамики предшествующего периода
|
№ п/п |
Показатели |
На конец 1-го периода |
На конец 2-го периода |
На конец 3-го периода |
На конец 4-го периода |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
|
1 |
Прогноз прибыли от продаж |
3156463.0 |
553655.811 |
1491680.554 |
1625003.319 |
|
|
2 |
Общая ставка капитализации, % |
3.0 |
2.5 |
3.1 |
2.8 |
|
|
3 |
Долгосрочные обязательства |
1296234.0 |
2169683.448 |
193657.671 |
4778275.84 |
|
|
4 |
Стоимость бизнеса (п.1 / п.2 x 100 - п.3) |
103919199.333 |
19976548.992 |
47925069.8774 |
53257556.9814 |
Стоимость бизнеса (предприятия), определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из предположения сохранения динамики последнего периода изменения финансовых показателей для 2-го периода (общая ставка капитализации - 2.5%) составила 19976548.992 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия), определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из предположения сохранения динамики последнего периода изменения финансовых показателей для 3-го периода (общая ставка капитализации - 3.1%) составила 47925069.877 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия), определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из предположения сохранения динамики последнего периода изменения финансовых показателей для 4-го периода (общая ставка капитализации - 2.8%) составила 53257556.981 тыс.руб.
Таблица 21
Определение стоимости бизнеса методом капитализации чистой прибыли исходя из динамики всех периодов
|
№ п/п |
Показатели |
На конец 1-го периода |
На конец 2-го периода |
На конец 3-го периода |
На конец 4-го периода |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
|
1 |
Прибыль от продаж |
3156463.0 |
553655.811 |
183161.94 |
161367.204 |
|
|
2 |
Общая ставка капитализации, % |
3.0 |
2.5 |
3.1 |
2.8 |
|
|
3 |
Долгосрочные обязательства |
1296234.0 |
2169683.448 |
631073.505 |
4448046.44 |
|
|
4 |
Стоимость бизнеса (п.1 / п.2 x 100 - п.3) |
103919199.333 |
19976548.992 |
5277376.172 |
1315067.989 |
Стоимость бизнеса (предприятия) во 2 периоде, определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из предположения сохранения динамики всех периодов изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации - 2.5%) составила 19976548.992 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия) в 3 периоде, определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из предположения сохранения динамики всех периодов изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации - 3.1%) составила 5277376.172 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия) в 4 периоде, определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из предположения сохранения динамики всех периодов изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации - 2.8%) составила 1315067.989 тыс.руб.
Таблица 22
Определение стоимости бизнеса методом капитализации чистой прибыли (экспертный прогноз)
|
№ п/п |
Показатели |
На конец 1-го периода |
На конец 2-го периода |
На конец 3-го периода |
На конец 4-го периода |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
|
1 |
Прибыль от продаж |
5881159.855 |
3597762.297 |
2192148.432 |
2099460.425 |
|
|
2 |
Общая ставка капитализации, % |
3.0 |
2.5 |
3.1 |
2.8 |
|
|
3 |
Долгосрочные обязательства |
1341602.19 |
1776298.35 |
975996.123 |
2923248.08 |
|
|
4 |
Стоимость бизнеса (п.1 / п.2 x 100 - п.3) |
194697059.643 |
142134193.53 |
69738469.4254 |
72057481.3843 |
Показатель общая ставка капитализации определяется в результате выявления средней величины аналогичного показателя при продажах аналогичных предприятий.
Стоимость бизнеса (предприятия) в 1 периоде, определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из экспертной оценки динамики изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации - 3.0%) составила 194697059.643 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия) во 2 периоде, определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из экспертной оценки динамики изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации - 2.5%) составила 142134193.53 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия) в 3 периоде, определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из экспертной оценки динамики изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации - 3.1%) составила 69738469.425 тыс.руб.
Стоимость бизнеса (предприятия) в 4 периоде, определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из экспертной оценки динамики изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации - 2.8%) составила 72057481.384 тыс.руб.
Здесь следует отметить, что данный метод рекомендуется использовать в тех случаях, когда ожидается сохранение доходности бизнеса (предприятия) после его продажи.
4.3 Метод дисконтированного денежного потока
Данный метод применяется в следующих основных случаях: оценка сравнительно новых на рынке предприятий, оценка капиталоемких предприятий, в процессе слияния и поглощения компаний, затруднения с прогнозом функционирования бизнеса и т.д.