Материал: 3852

Нормативная величина собственного оборотного капитала – 15 % от выручки, доход в постпрогнозном периоде стабилизируется и темп роста его составил 2

%.

Данные для расчета ставки дисконта

Оценка рисков

7. Рекомендуемая литература по изучению темы дисциплины из списка: 1, 2, 3.

Форма контроля практической работы – тестирование.

16

Практическая работа №4 Метод капитализации дохода в доходном подходе к оценке стоимости

предприятия

1.Целью данной работы является закрепить знания и умения в определении стоимости предприятия методом капитализации дохода в доходном подходе.

2.В результате освоения данной работы студент должен знать общие основы метода капитализации дохода в оценке бизнеса, владеть методами определения величины капитализируемого дохода и уметь определять ставку капитализации и величину стоимости предприятия.

3.Основные понятия: метод капитализации, ставка капитализации, капитализация дохода, модели Инвуда, Хоскальда, Ринга.

4.Вопросы для обсуждения:

1.В чем заключается методология доходного подхода?

2.Метод прямой капитализации:

3.Алгоритм и экономическое содержание метода прямой капитализации.

4.Экономическое содержание и формирование ставок капитализации.

5.Вопросы для самоконтроля:

В чем разница между капитализацией постоянного дохода, где коэффициентом капитализации выступает ставка дисконта, и капитализацией постоянного дохода с применением в качестве коэффициента капитализации суммы ставки дисконта и нормы возврата капитала?

6.Методические указания и практические задания

6.1Методические указания

При капитализации дохода выделяются три основных случая и соответствующие им методы расчета:

1)капитализация постоянного дохода, получаемого в течение неопределенно длительного периода (метод капитализации);

2)капитализация постоянного дохода, получаемого в течение ограниченного периода (модели Инвуда, Хоскальда, Ринга);

3)капитализация стабильно растущего дохода, получаемого в течение неопределенно длительного периода (модель Гордона).

Метод капитализации дохода — оценка имущества на основе капитализации дохода за первый прогнозный год при предположении, что величина дохода будет такой же и в последующие прогнозные годы.

Капитализация дохода — процесс, определяющий взаимосвязь будущего дохода и текущей стоимости оцениваемого объекта. Этапы метода капитализации дохода:

1)обоснование стабильности получения доходов;

2)выбор вида дохода, который будет капитализирован;

3)определение величины капитализируемого дохода;

4)расчет ставки капитализации;

17

5)капитализация дохода;

6)внесение итоговых поправок.

Капитализация дохода, т.е. определение стоимости бизнеса по формуле:

где V — стоимость;

R — ставка капитализации;

I — ожидаемый доход за один год после даты оценки;

В оценке бизнеса метод капитализации дохода применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

Капитализация постоянного дохода, получаемого в течение ограниченного периода (модели Инвуда, Хоскальда, Ринга).

Предварительная оценка бизнеса может быть более точной, если срок получения доходов будет фиксирован.

Метод Ринга предполагает, что возмещение основной суммы происходит ежегодно равными частями.

Rk - норма возврата капитала;

1n - оставшийся срок экономической жизни;

Ry - ставка доходности инвестиций.

Метод Инвуда используется, если сумма возврата капитала реинвестируется по ставке доходности инвестиции. В этом случае норма возврата как составная часть коэффициента капитализации равна фактору фонда возмещения при той же ставке процента, что и по инвестициям.

инвестициям.

Фактор фонда возмещения, показывает размер взноса, которую необходимо периодически вносить на депозит, чтобы к наступлению определенного времени накопить с помощью сложного процента желаемую сумму.

Для определения величины платежа используется формула:

i - ставка доходности капитала; n - cрок инвестирования.

Метод Хоскольда используется в тех случаях, когда ставка дохода первоначальных инвестиций несколько высока, что маловероятно

18

реинвестирование по той же ставке. Для реинвестируемых средств предполагается получение дохода по безрисковой ставке:

Rk - норма возврата капитала;

SFF (Yb ) - фактор фонда возмещения по безрисковой ставке процента по

инвестициям; Уб - безрисковая ставка процента.

6.2 Практические задания Задача 1. Рассчитать стоимость предприятия методом капитализации

дохода, если ожидаемый годовой доход 100 000 руб., ставка капитализации 25 %. Задача 2. Рассчитать стоимость предприятия методом капитализации

дохода методом Ринга, если сумма вложенного капитала в недвижимость 20 000 руб., ставка доходности инвестиций 14%, срок инвестирования 4 года.

Задача 3. Рассчитать стоимость предприятия методом капитализации дохода методом Ринга, если инвестор вкладывает 10000 руб., в недвижимость сроком на 5 лет. Ставка доходности капитала составляет 12 %.

В таком случае ежегодная норма возврата капитала по прямолинейному методу составляет 20 %. Ведь за 5 лет будет списано 100 % активов (то есть 100:5=20). Каждый год на протяжении 5 лет инвестор будет получать 2000 руб. возвратных средств.

Задача 4. Рассчитать стоимость торгового комплекса с месячным чистым операционным доходом 500 000 руб., если прогнозируется продажа объекта недвижимости через 5 лет за 70 % его первоначальной цены. Ставка дохода на капитал составляет 11,65 %. Норму возврата на капитал рассчитать методом Ринга.

Задача 5. Рассчитать стоимость предприятия методом капитализации дохода методом Инвуда, если сумма вложенного капитала в недвижимость 20 000 руб., ставка доходности инвестиций 14%, срок инвестирования 4 года.

Задача 6. Рассчитать стоимость предприятия методом капитализации дохода методом Инвуда, если срок владения объектом - 5 лет, дохода на инвестиции составляет 12%, сумма вложенного капитала в недвижимость 10 000 руб.

Задача 7. Рассчитать стоимость магазина с годовым чистым операционным доходом 500 000 руб., если прогнозируется продажа объекта недвижимости через 5 лет за 120 % его первоначальной цены. Ставка дохода на капитал составляет 17 %. Норму возврата на капитал рассчитать методом Инвуда.

Задача 8. Рассчитать стоимость предприятия методом капитализации дохода методом Хоскальда, если сумма вложенного капитала в недвижимость 20 000 руб., ставка доходности инвестиций 14%, срок инвестирования 4 года, безрисковая ставка 7%.

7. Рекомендуемая литература по изучению темы дисциплины из списка: 1, 2, 3.

Форма контроля практической работы – тестирование.

19

Практическая работа № 5 Кейс на тему: Доходный подход к оценке предприятия (организации)

1.Целью кейса является закрепить у студентов представления о доходном подходе к оценке деятельности предприятия (организации) и управлению стоимостью фирмы.

2.В результате рассмотрения конкретных ситуаций (кейс-метод) студент должен знать подходы и методы в оценке деятельности предприятия (бизнеса), экономическое содержание и основные этапы метода дисконтирования денежного потока, определение длительности прогнозного периода и его единицы измерения, знать и уметь проводить ретроспективный анализ валовой выручки от реализации, уметь ее прогнозировать, знать способы прогнозирования расходов от реализации, уметь определять ставку дисконтирования, знать методы расчета стоимости предприятия (бизнеса) в постпрогнозный период, знать особенности расчета обоснованной величины стоимости предприятия (бизнеса) методом дисконтированных денежных потоков с учетом заключительных поправок, знать суть метода капитализации дохода, меть решать задачи по теме.

3.Основные понятия: управление оборотным капиталом, политика в области оборотного капитала, правление источниками финансирования

задолженностью (кредитная политика), управление денежными средствами и их эквивалентами.

4.Вопросы для обсуждения:

1.Сущность доходного подхода?

2.Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков.

3.Модель денежного потока для собственного капитала.

4.Модель денежного потока для всего инвестированного капитала (бездолгового денежного потока).

5.Основные принципы формирования денежного потока в прогнозный

период.

6.Определение валового дохода в постпрогнозный период. Модель

Гордона.

5.Вопросы для самоконтроля:

1.Модель денежного потока для собственного капитала.

2.Модель денежного потока для всего инвестированного капитала (бездолгового денежного потока).

3.Сущность ставки дисконта.

4.Методы расчета ставки дисконта.

5.Метод дисконтированного денежного потока (ДДП).

6.Алгоритм и содержание метода дисконтированных денежных

потоков.

20