Материал: 3852

Уменьшение долгосрочной задолженности – 40 000 руб. Капитальные вложения – 120 000 руб.

Задача 3. Рассчитать величину денежного потока для всего инвестированного капитала исходя из следующих данных:

Задача 4. Рассчитать величину денежного потока для собственного капитала на основе следующих данных:

Бухгалтерский баланс:

Отчет о финансовых результатах:

Постоянные затраты на производство обоих продуктов 30 000 тыс.руб. Переменные затраты на продукт №1 – 37 000 тыс.руб., продукт №2 – 43 000 тыс.руб. Норматив собственного оборотного капитала определен на уровне 15 % от выручки. Капитальные вложения в отчетном году – 3 000 тыс. руб., в первом году предположительно ожидаются - 8 000 тыс. руб., во втором году - 10 000 тыс. руб. Величина долгосрочной задолженности в отчетном году – 750 тыс. руб., в первом году – 1 500 тыс. руб., во втором году - 5 000 тыс. руб..

7. Рекомендуемая литература по изучению темы дисциплины из списка: 1, 2, 3.

Форма контроля практической работы – тестирование.

7

Практическая работа № 2 Выбор методов расчета ставок дисконтирования в доходном подходе

коценке стоимости предприятия

1.Целью данной работы является закрепить знания и умения в определении вид и расчета ставки дисконта исходя из рисков, связанных с получением ожидаемого будущего денежного потока.

2.В результате освоения данной работы студент должен знать основы оценки бизнеса, в рамках доходного подхода, с опорой на определение вида ставки дисконта, владеть методами расчета ставок дисконтирования в зависимости от выбранной модели денежного потока и уметь определять вид ставки дисконта исходя из рисков, связанных с получением ожидаемого будущего денежного потока.

2.Основные понятия: ставка дисконтирования, модель оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model — САРМ), метод кумулятивного построения, метод средневзвешенной стоимости капитала

(Weighted Average Cost of Capital — WACC).

3.Вопросы для обсуждения:

1.Виды ставки дисконта?

2.Что такое САРМ?

3.Что такое WACC?

4.К чему сводится метод кумулятивного построения?

5.В чем суть формулы Фишера?

5.Вопросы для самоконтроля:

1.Сущность ставки дисконта.

2.Методы расчета ставки дисконта.

6.Методические указания и практические задания

6.1Методические указания

Ставка дисконтирования — коэффициент пересчета, используемый для приведения будущего денежного потока в текущую стоимость на дату оценки, отражающий ожидаемую или требуемую инвестором (покупателем предприятия) ставку дохода.

Синонимы, используемые в отечественной литературе: «ставка дисконта», «коэффициент дисконтирования», «норма дисконтирования».

Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется для оценки в качестве базы, что отражено в таблице 2.1.

Таблица 2.1 - Методы расчета ставок дисконта с учетом рисков

8

Модель оценки капитальных активов (CAMP). Ставка дисконта (i)

определяется по формуле:

систематического риска инвестирования в оцениваемый бизнес по сравнению с риском капиталовложений в любой среднерискованный бизнес;

Rm - среднерыночная доходность с рубля инвестиций на фондовом рынке; (Rm R) - рыночная премия за вложения в рискованный инвестиционный

актив.

Коэффициент «бета» рассчитывается исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.

Часто базовая формула модели оценки капитальных активов дополняется еще тремя элементами и выглядит так:

где СМБ -дополнительная премия за риск инвестирования в малый бизнес; СЗК - дополнительная премия за риск инвестирования в закрытую

компанию; ССТР - дополнительная премия за страновой риск.

Что касается СМБ и СЗК , то каждая из них может назначаться экспертно в интервале до пяти шестых наблюдающейся в стране инвестирования

средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital - WACC), которая учитывает стоимость собственного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств.

rСК - стоимость собственного капитала, доли %, rЗК - стоимость заемного капитала, доли %,

rПА - стоимость привилегированных акций, доли %,

9

WЗК , WСК , WПА - соответственно доли заемных средств, привилегированных

акций и собственного капитала (обыкновенных акций и нераспределенной прибыли);

Т - ставка налога на прибыль.

Метод кумулятивного построения. Отличается от модели оценки капитальных активов тем, что к реальной безрисковой ставке прибавляется совокупная премия за инвестиционные риски, которая состоит их премий за отдельные относящиеся к данному бизнесу несистематические риски. Формула расчета ставки дисконта выглядит так:

i R g1 g2 g J СМБ СЗК ССТР

где R - реальная ставка безрискового дохода;

g J - премия за отдельный несистематический риск по фактору риска с номером j;

СМБ -дополнительная премия за риск инвестирования в малый бизнес;

СЗК - дополнительная премия за риск инвестирования в закрытую

компанию; ССТР - дополнительная премия за страновой риск.

Для пересчета ставки дохода по российским государственным облигациям в номинальном выражении в реальное используется формула Фишера:

R rH i

1 i

R – реальная ставка;

rН – номинальная ставка; i – индекс инфляции.

6.2 Практические задания Задача 1. Рассчитать величину ставки дисконтирования для собственного

капитала в реальном выражении на основе следующих данных: ставка доходности по российским государственным облигациям – 14% в номинальном выражении, среднерыночная ставка дохода в реальном выражении – 18%, бета коэффициент – 1,2, индекс инфляции – 8%, премия за риск для малой компании

– 3%, премия за риск, характерный для оцениваемой компании – 4%.

Задача 2. Рассчитать ставку дисконтирования для всего инвестированного капитала на основе следующих данных: ставка дохода по российским государственным облигациям – 12%, коэффициент бета – 1,4, среднерыночная ставка дохода – 20%, премия за риск для малой компании – 2%, премия за риск, характерный для оцениваемой компании – 4%, доля собственного капитала – 40%, процент по используемому кредиту – 12%.

Задача 3. Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) Рассматривается целесообразность инвестирования в акции компании А,

имеющей бета-коэффициент равный 1,6, или компании В, имеющей коэффициент бета равный 0,9. Если безрисковая ставка составляет 6%, а средняя доходность на рынке ценных бумаг 12%. Инвестирование проводиться

10