Материал: 3265

6

2) заемный капитал, который необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, проценты) Это кредиты, векселя, займы и т.п.

Поскольку инвестиции – это весьма крупные вложения капитала и часто последствия такого вложения необратимы или переброска средств возможна лишь при значительных потерях времени, денег или усилий, то к выбору и размеру вложения инвестиций необходимо подходить очень ответственно, а решение принимать только на основании тщательно разработанного инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект – это система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления комплекса действий, обеспечивающих достижение определенных целей, и описывающих порядок этих действий.

Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта проводится на основании официально утвержденных в 1994 году «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» (1).

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, которые отражают соотношение между затратами и результатами реализации инвестиционного проекта, рассчитанными исходя из целей его участников.

Различают «эффект» и «эффективность» инвестиций.

Эффект – это производственный или социальный результат расходования ресурсов, полученный в течение определенного периода, т.е. величина абсолютная.

Эффективность – это величина результата на единицу осуществленных затрат, т.е. величина относительная.

Цели участников проекта могут быть коммерческие, социальные или связанные с государственными интересами, поэтому различают следующие виды эффективности инвестиционного проекта:

-коммерческая эффективность – учитывает финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

-бюджетная эффективность – учитывает финансовые последствия осуществления проекта для бюджета (федерального, регионального, местного);

-экономическая эффективность – учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, имеющего не чисто финансовые цели. В про-

7

цессе разработки проекта может производиться оценка социальных и экологических или политических последствий и затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Так как большинство проектов в лесопромышленном комплексе носят коммерческий характер, то задачи, предложенные для решения в контрольной работе, направлены на расчет коммерческой эффективности проекта. Кроме того, расчет достаточно сложен и требует детального рассмотрения большого количества исходной информации, поэтому крупные вложения капитала принято оценивать с помощью пакетов прикладных программ, специально разработанных для этого. Для контрольной работы предлагаются наиболее простые проекты, так как только их можно подробно рассчитать вручную, ведь принцип расчета не меняется.

Результаты вложения инвестиций определяются исходя из целей проекта, главное – правильно сформировать стоимостную оценку как затрат, так и результатов.

Для этого могут использоваться различные виды цен:

-базисные – сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени I, которые считаются неизменными в течение всего расчетного периода и используются обычно на стадии исследования для проведения грубых расчетов;

-прогнозные – цены, полученные умножением цены продукции или ресурса в начальный момент времени (уже известные) на индекс изменения цены на данный вид продукции или ресурса;

-расчетные – цены прогнозные, но «очищенные» от общей инфляции путем умножения прогнозной цены на «дефилирующий множитель» (индекс изменения общего уровня цен), которые используются для сравнения проектов с различным сроком начала;

-мировые – базисные, прогнозные или расчетные цены продукции или ресурсов, выраженные в устойчивой валюте исходя из цен, сложившихся на мировомрынке.

Вконтрольной работе предлагается воспользоваться базисными ценами. Затраты и результаты реализации инвестиционного проекта рассчитыва-

ются в пределах определенного периода, который называется расчетным периодом (горизонтом расчета).

8

При определении этого периода учитывают:

-продолжительность создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

-средневзвешенный нормативный срок службы основного технологического оборудования;

-срок достижения заданных характеристик прибыли (массы или нормы);

-требования инвестора.

Весь расчетный период делится на шаги расчета (месяц, квартал, год). Затраты и результаты определяются отдельно на каждом шаге и приводятся к уровню цен в определенный момент времени, называемый точкой приведения (обычно это момент окончания первого шага расчетов), чтобы обеспечить их сопоставимость.

Необходимо помнить, что сумма денег, которую вы имеете в руках сегодня, «стоит» больше, чем та же самая сумма, полученная в будущем. Потому что если вы положите деньги в банк сегодня, то в будущем получите большую сумму денег за счет полученных процентов. Инвестор также хочет получить вознаграждение за то, что получит деньги не в настоящем, а в будущем. Следовательно, необходим такой метод оценки, который бы принимал в расчет различную ценность доходов и расходов, полученных или осуществленных в настоящем и в будущем. Для этого определяем денежный поток на каждом шаге расчета как разницу между притоком и оттоком реальных денежных средств на данном шаге расчета.

В экономических расчетах сопоставление разновременных денежных потоков выполняется путем дисконтирования – процедуры приведения разновременных денежных поступлений и выплат к единому моменту времени. В основе дисконтирования лежат расчеты, связанные с процентной ставкой на рынке капитала.

Процедура приведения потока к начальному периоду проводится путем умножения этих же текущих величин потока на коэффициент дисконтирования, учитывающий уменьшение значимости денежного потока при его отдалении во времени. Такая процедура называется дисконтированием, или уценкой.

9

Суммарный дисконтированный поток рассчитывается по формуле

где аt — коэффициент дисконтирования для года t. Формула расчета коэффициента дисконтирования:

Здесь Е — норма дохода (дисконта), приемлемая для инвестора.

C ростом нормы дохода Е величина суммарного дисконтированного потока падает и, наоборот, с уменьшением нормы дохода – растет. При рассмотрении методического аспекта вопроса о норме дохода важно выяснить содержание основных принципов обоснования ее уровня. Дело в том, что, вкладывая средства в развитие производства, инвестор интересуется не любым по величине результатом, не любым приростом чистой прибыли. Прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы, во-первых, компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, в минимально приемлемом для него размере, во-вторых, компенсировать обесценивание денежных средств в связи с предстоящей инфляцией и, в-третьих, гарантировать возмещение возможных потерь в связи с наступлением инвестиционных рисков, т. е.

где Е — норма дохода (номинальная); Еmin — минимальная реальная нор-

ма дохода (minimal rate of return); I — темп инфляции (inflation rate); r — коэф-

фициент, учитывающий уровень инвестиционного риска.

В соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» следует рассчитывать ниже перечисленные динамические показатели оценки:

-чистый дисконтированный доход (ЧДД),

-дисконтированный срок окупаемости,

-индекс доходности (ИД),

-внутренняя норма дохода (ВНД).

10

Чистый дисконтированный доход - ЧДД

Основополагающие принципы оценки экономической эффективности инвестиций соответствуют здравому смыслу экономического поведения человека при принятии решения о целесообразности тех или иных затрат. Они выражены в показателе чистый доход. При исчислении чистого дохода всегда соизмеряются результаты и затраты.

Если принять, что достигнутые результаты реализации проекта формируются притоками (Р), а затраты и отчисления – оттоками (З), то разность этих двух величин будет составлять экономический эффект, или чистый доход (ЧД).

Таким образом, в изначальном виде экономический эффект может быть выражен формулой:

Здесь m указывает на принадлежность потоков денежных средств к конкретному шагу m расчета. В развернутом виде формула включает:

где Qm – объем продаж; Лm – поступления от продаж излишних активов; Сm – операционные издержки (себестоимость за вычетом амортизации); Кm – затраты на приобретение активов; Д – проценты по кредитам; Н – налоги.

Прослеживается определенная закономерность в динамике величины чистого дохода. На первых шагах расчетного периода она отрицательная, так как выручка от продаж не возмещает всех издержек по проекту. На последующих шагах картина меняется, величина чистого дохода становится положительной, до определенного момента (в период освоения) она нарастает, становясь затем величиной стабильной.

Естественно, судить об эффективности проекта по годовым показателям опрометчиво. Ее надо определять за весь расчетный период, т. е. сложить величины чистого дохода, полученные на всех шагах расчетного периода. Чтобы