Цена кредиторской задолженности перед персоналом организации по оплате труда в современных экономических условиях также может быть определена по положениям Трудового кодекса РФ.
Эффект финансового рычага (левериджа). Норма прибыли на собственный капитал может быть повышена за счет использования заемных средств.
Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности:
ЭФР=(1 СНП)∙(ЭРА СРСП)∙ЗК/СК,
где ЭФР уровень эффекта финансового рычага; СНП ставка налога на прибыль; ЭРА экономическая рентабельность активов ; СРСП средняя расчетная ставка процента; ЗК заемный капитал; СК собственный капитал.
Эффект финансового рычага отражает приращение рентабельности собственных средств за счет использования заемных источников, несмотря на их возвратность и платность.
Приведенную выше формулу можно разложить на три составляющие, которые выступают предметом самостоятельного анализа:
1)налоговый щит – (1 СНП); 2)дифференциал финансового рычага – (ЭРА СРСП);
3)плечо финансового рычага –ЗК/СК.
Эффект финансового рычага достигается только в том случае, если экономическая рентабельность активов фирмы выше средней расчетной ставки процентов за кредит. Чем выше значение дифференциала финансового рычага, тем больше величина эффекта от использования заемных источников.
Средняя расчетная ставка процента за анализируемый период определяется по формуле
СРРС=( финансовых издержек по кредитам/ЗК)∙100.
Таким образом определяется цена заемных средств предприятия (финансовые издержки) на рубль заемных средств, процентов.
Экономическая рентабельность активов вычесляется по форму-
ле
ЭРА = НРЭИ/ А,
96
где НРЭИ – нетто результат эксплуатации инвестиций, определяемый как прибыль до налогообложения с учетом процентов по заемным источникам; А – сумма активов предприятия (валюта баланса).
Следующим показателем является плечо финансового рычага (ФР), или финансовый рычаг:
ФР=ЗК/СК.
Финансовый рычаг отражает соотношение между заемными и собственными средствами предприятия. Чем больше плечо финансового рычага, тем больше финансовый риск. Данный показатель мультиплицирует величину дифференциала финансового рычага, причем как его положительное, так и отрицательное значение.
Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности:
РСС = (1- СНП) ∙ЭРА,
где РСС – рентабельность собственных средств.
Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от величины процентной ставки и соотношения собственных и заемных средств в пассиве. Тогда возникает эффект финансового рычага:
РСС = (1 – СНП) ∙ ЭРА + ЭФР.
Финансовый рычаг – это инструмент управления структурой капитала, то есть структурой источников его формирования. С одной стороны, этим показателем широко пользуются кредиторы для оценки степени риска своих операций, а с другой стороны, эффект финансового рычага позволяет и на уровне организации подбирать источники финансирования с точки зрения их оптимального соотношения.
Контрольные вопросы
1.Раскройте сущность понятия «капитал».
2.По каким основным признакам можно классифицировать капитал организации?
3.Что подразумевается под ценой или стоимостью капитала?
97
4.В каких случаях можно оценить стоимость кредиторской задолженности как источника финансирования деятельности предприятия?
5.В каких случаях следует определять цену собственного капитала предприятия?
6.Что отражает величина эффекта финансового рычага?
98
Мы попытались рассмотреть основные вопросы финансового менеджмента, представляющие интерес для практического использования на уровне организации. Авторы надеются, что для углубленного изучения предмета читатели воспользуются представленным в конце издания списком рекомендуемой литературы.
Вместе с тем следует помнить, что финансовая система государства все время развивается, совершенствуется налоговое законодательство, бухгалтерская отчетность приближается к международным стандартам. Поэтому изучение финансовой литературы должно сопровождаться чтением специальных периодических изданий. Желательно отслеживать поведение основных финансовых индикаторов, таких как курсы валют, уровень инфляции, изменение ставки рефинансирования ЦБ РФ.
Надеемся, что читатели внимательно изучат раздел «Глоссарий по международной экономической терминологии», где рассмотрены основные термины финансового менеджмента на английском и немецком языках.
Закрепить материал помогут тесты, представленные в издании. Желаем нашим читателям успехов в процессе обучения по выбранной специальности и достойного карьерного роста после полу-
чения квалификации «экономист-менеджер»!
Если вам повезет, и вы займете место финансового директора,
помните: финансовый менеджер кроме глубоких профессиональных знаний должен иметь широкую экономическую эрудицию!
99
Тесты по дисциплине «Финансовый менеджмент»
Вариант №1
1.Балансовые остатки денежных средств увеличиваются в результате: а) прироста дебиторской задолженности; б) снижения кредиторской задолженности; в) увеличения капитала и резервов; г) увеличения основных средств.
2.Ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности является фак-
тором:
а) улучшения его финансового состояния предприятия; б) ухудшения его финансового состояния ; в) увеличения объема реализации; г) уменьшения объема реализации.
3.Более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской создает условия:
а)для повышения платежеспособности; б) повышения рентабельности;
в) уменьшения потребности в собственных оборотных средствах; г) увеличения производственных запасов.
4.Предприятие может прибегнуть к факторинговой услуге в случае:
а) недостатка источников финансирования; б) низкой рентабельности продаж; в) покупки основных средств; г) капитального строительства.
5.Привлечение дополнительных заемных источников финансирования целесообразно , если ставка процента за кредит:
а) равна рентабельности собственного капитала; б) ниже рентабельности собственного капитала; в) выше рентабельности собственного капитала; г) ниже рентабельности финансируемых активов.
6.При увеличении выручки от реализации постоянные затраты:
а) не изменяются; б) резко уменьшаются;
в) резко увеличиваются; г) увеличиваются пропорционально увеличению выручки.
7. Повышается спрос на продукцию предприятия. Для получения большей прибыли от реализации целесообразно:
100