Материал: 1179
35.Предприятие выступает как: а) объект различных сделок; б) субъект различных сделок; в) и то и другое.
36.Под правомочием владения понимается:
а) возможность содержать имущество в своем хозяйстве; б) возможность эксплуатации имущества с целью получения
выгоды; в) возможность изменения принадлежности имущества, его со-
стояния или назначения.
37. Законодательством предусмотрены следующие формы соб-
ственности (убрать лишнее): |
|
|
|
|
а) частная; |
|
|
|
И |
б) коллективная; |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
в) муниципальная; |
|
|
Д |
|
г) государственная. |
|
|
||
|
|
|
|
|
38. Какой подход обычно применяется для оценки недвижимо- |
||||
сти особого назначения? |
|
А |
|
|
а) подход сравнительного анализа продаж; |
||||
б) затратный подход; |
|
|
|
|
|
б |
|
|
|
в) доходный подход; |
|
|
|
|
г) все вышеперечисленные подходы. |
|
|||
и |
|
|
|
|
1.2. Подготовка и анал з ф нансовой отчетности в оценке бизнеса |
||||
С |
|
|
|
|
Основной задачей оценщика на данном этапе оценки является исследование видов финансовой отчетности предприятия ‒ это пер-
воисточники необходимой информации для оценки предприятий, поэтому требования к ней формулируются на начальной стадии процесса оценки. Указываются ограничительные условия и состав информационного обеспечения, который должен быть представлен заказчиком эксперту-оценщику к определенному сроку, согласованному обеими сторонами.
При этом выполняются:
1)вертикальный и горизонтальный анализы финансовой отчет-
ности;
2)расчет сводной таблицы финансовых коэффициентов. Информация, необходимая для финансового анализа предпри-
ятия в целях его оценки делится на внешнюю и внутреннюю.
16
Внешняя информация характеризует условия функционирования предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом.
Внутренняя информация дает представление о деятельности оцениваемого предприятия.
Корректировка ‒ это нормализация финансовых документов за предшествующие периоды (обычно три‒пять лет) в целях установления показателей, характерных для нормального ведения предпринимательской деятельности.
Финансовый коэффициент ‒ это отношение одного бухгалтерского показателя к другому.
При подготовке информации для оценки бизнеса, в частности внешней, необходимо учитывать риски.
Инфляционный риск ‒ это риск непрогнозируемого изменения |
||
|
|
И |
темпов роста цен. Уровень цен измеряется в виде индекса, который |
||
служит измерителем соотношения цен за разные периоды: |
||
|
Д |
|
Индекс цен в текущем году = |
||
= Цена в текущем году/ Цена в базовом году • 100 %. |
||
А |
|
|
Инфляционный рост цен обусловливает необходимость учета но- |
||
минальных и реальных величин. |
|
|
Реальная величина = Номинальная величина / Индекс цен. |
||
Леверидж (рычаг) ‒ показатель качества управления активами, |
||
С |
|
|
направленного на возрастанбе прибыли. |
|
|
Операционныйи(про зводственный) рычаг ‒ показатель опера-
ционного (производственного) риска.
Операционный риск ‒ неопределенность, связанная с получением дохода и обусловленная двумя факторами: колебанием объемов реализации и уровнем условно-постоянных издержек.
В процессе оценки кроме абсолютных величин рассчитываются и относительные, например, ставка дисконта (%). В случае, если темп
инфляционного роста цен в стране превышает 15%, пересчет реко- |
|||||
|
|
|
− |
|
|
мендуется проводить по формуле Фишера: |
|
||||
|
дохода (дисконта); R ‒ номинальная ставка |
||||
где Rr ‒ реальная ставка |
= |
|
, |
n |
|
дохода (дисконта); i ‒ индекс |
инфляции. |
|
|
||
|
1 + |
|
|
||
17
Пример 1
Цена рыночной корзины в ххх1 г. составила 150 единиц, в
ххх2 г. – 250 единиц. Определите индекс цен ххх2 г.?
Решение: индекс цен ххх2 г. составит: 250/150 • 100% = 166%.
Пример 2
Определите реальную ставку дохода, если требуемая инвестором ставка дохода составляет 30% в номинальном выражении. Индекс
цен в текущем году составил 17%? |
= |
11 или 11%. |
|
|
− 0,3−0,17 |
||
Решение: реальная ставка дохода |
|
||
= |
1+ = 1−0,17 |
|
|
Подготовка финансовой отчетности: инфляционная корректи- |
|||
|
|
|
И |
ровка отчетности. Простейшим способом корректировки служит переоценка всех статей баланса по изменению курса рубля относитель-
но курса более стабильной валюты. |
Д |
||
|
|
|
|
|
|
Пример 3 |
|
|
|
А |
|
Оборудование было приобретено в хх01 г. за 1 млн руб. (курс |
|||
рубля по отношению к доллару на дату приобретения 63 : 1). |
|||
Определите скорректированную стоимость покупки оборудова- |
|||
ния в хх02 г.? |
б |
|
|
|
|
|
|
Решение: на дату оценки курс рубля к доллару составил 65 : 1, |
|||
и |
|
|
|
следовательно, скоррект рованная стоимость покупки оборудования |
|||
в 20хх г. составила: |
|
|
|
С |
|
|
|
65 : 63 • 1 000 000 = 1 031 746 руб., или 15 873,02 долл.
Пример 4
Предприятие выплатило дивиденды за прошлый год в размере 60 руб. на акцию. Ожидается ежегодный прирост дивидендов на 8%. Определить стоимость 1 акции (после выплаты 60 руб. дивидендов), если ставка дисконтирования составляет 16%.
Решение:
Формула оценки рыночной стоимости обыкновенных акций
Ро = Р' + Р''•1/(1+ Ks)n,
где Р' ‒ дисконтированное значение прогнозируемых дивидендов на первом (конечном) промежутке времени продолжительностью n лет; Р'' ‒ дисконтированное значение последующей бесконечной серии дивидендов, приведенное к моменту, соответствующему концу n -ого года;
18
KS – ставка дисконтирования, с помощью которого осуществляется приведение дивидендных выплат к настоящему моменту времени.
Для расчета первой компоненты необходимо просто продискон-
тировать все величины дивидендов, спланированные к выплате в те-
чение первых n лет:
(1+ ) .
Расчет второй компоненты для неизменных дивидендов произ-
водится по формуле дисконтирования бесконечных дивидендов |
|||||||
|
Р′′ |
= ∑ =1 |
|
|
|
, |
|
|
(1+ ) = |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
И |
|
|
|
|
Д |
|
|||
где DN ‒ величина дивиденда, выплачиваемого в t-м году, KS ‒ показа- |
|||||||
тель дисконта, с помощью которого осуществляется приведение ди- |
|||||||
видендных выплат к настоящему моменту времени. |
|||||||
|
|
А |
|
|
|||
Если предполагается рост дивидендов с темпом g, то необходимо |
|||||||
воспользоваться формулой Гордона и она имеет следующий вид: |
|||||||
′′ |
|
(1 + ) |
= |
+1 |
. |
||
Р |
=б |
|
|
− |
|||
Решение: |
=1 |
(1 + ) |
|
|
|
||
С |
|
1 |
|
|
|
|
|
величина див дендаиза прошлый год = 60 руб.
Величина дивиденда в последующий год = 60•1,08 = 64,8 руб.
Р' = 60 • 1/(1+0,16)1 = 51,7 руб.
Р'' = 64,8/(0,16-0,08) = 810 руб.
Ро = 51,7 + 810 • 1/(1+ 0,16) = 51,7 + 698,2 = 750 руб.
Вывод: стоимость 1 акции составит 750 рублей.
Нормализация бухгалтерской отчетности. Нормализация про-
водится с целью определения доходов и расходов, характерных для нормальнодействующего бизнеса, чтобы оценочные заключения были объективными, основывались на реальных показателях деятельности предприятия.
19
Пример 5
Рассмотрим нормализующие корректировки на нетипичные расходы, проводимые торговой компанией «АВС». В таблицах 1‒6 представлены данные бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах, составленных в соответствии с западными стандартами бухгалтерского учета.
Таблица 1
Данные бухгалтерского баланса на начало и конец периода, у.е.
Показатель |
На начало |
На конец пе- |
|
периода |
риода |
I.Активы
1.Текущие активы (current assets)
|
|
|
|
|
|
|
Денежные средства (cash) |
|
|
И |
71 475 |
||
|
|
|
59 562 |
|||
Счета к получению (accounts receivable) |
|
151 418 |
132 547 |
|||
Товарно-материальные запасы (inventory) |
|
443 739 |
514 618 |
|||
Прочие активы (other assets) |
|
|
79 888 |
57 452 |
||
Всего текущих активов |
|
|
|
734 607 |
776 092 |
|
|
|
|
А |
|
|
|
2. Внеоборотные активы |
|
|
|
|
|
|
Основные средства (fixed assets) |
|
|
1 195 859 |
1 425 831 |
||
Основные средства за вычетом износа (net fixed assets) |
758 180 |
809 594 |
||||
|
|
б |
|
|
|
|
Долгосрочные финансовые вложения (longДterm finan- |
105 139 |
100 410 |
||||
cial investments) |
|
|
|
|
||
Прочие активы (other assets) |
|
|
6 413 |
13 230 |
||
Всего внеоборотных акт вов |
|
|
869 732 |
923 234 |
||
|
Акт вы всего |
|
1 604 339 |
1 669 326 |
||
II. Пассивы |
С |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1. Текущие обязательства (current liabilities) |
|
660 314 |
561 727 |
|||
и |
|
|
|
|||
2. Долгосрочный долг (long term debt) |
|
274 984 |
174 056 |
|||
3. Собственный капитал (stockholders equity) |
|
669 041 |
963 543 |
|||
|
Пассивы всего |
|
|
1 604 339 |
1 669 326 |
|
Оценщик выяснил, что долгосрочные финансовые вложения представлены средствами, потраченными на приобретение картин, что не имеет отношения к основной производственной деятельности компании (торговле одеждой). Активы, не связанные с основной производственной деятельностью, должны быть исключены в ходе нормализации.
20