В открытой экономике с высокой степенью мобильности капитала плавающий валютный курс позволяет снизить воздействие реальных экономических шоков (например, изменения спроса на экспорт или условий торговли), тогда как фиксированный валютный курс желателен, если страна сталкивается с номинальным шоком (например, изменением спроса на деньги). При внутреннем денежном шоке поддержание фиксированного валютного курса будет более эффективным с точки зрения стабилизации объемов производства. Поскольку предложение денег является эндогенным при фиксированном валютном курсе, колебания на денежном рынке просто будут амортизированы изменением валютных резервов и не окажут влияния на условия спроса и предложения на товарных рынках, что как раз определяет уровень экономической активности. Если же экономический шок порожден процессами в реальном секторе, валютный курс должен быть скорректирован, чтобы стабилизировать объем производства путем создания (или сокращения) внешнего спроса. Например, при увеличении внутреннего спроса целесообразно повышение валютного курса, чтобы переориентировать часть дополнительного спроса на внешние рынки.
Доверие к политике. При выборе режима валютного курса особое место занимают доверие и политические факторы. В случае высоких темпов инфляции в стране фиксация валютного курса способна укрепить доверие к стабилизационной программе. Во многих случаях фиксированный валютный курс может сыграть дисциплинирующую роль при принятии политических решений, особенно в бюджетно-налоговой области, препятствуя эмиссионному финансированию бюджетного дефицита. Это особенно важно для развивающихся стран, у которых нет таких возможностей разделять бюджетно-налоговую и денежно-кредитную политику, как у стран с развитой экономикой.
2. Валютный курс и факторы его определяющие
2.1 Определение валютного курса
Установление курсов национальных валют в соответствии со сложившейся практикой и законодательными нормами называется валютной котировкой.
В мировой экономической практике существуют два метода котировок.
Прямая котировка, когда одна единица иностранной валюты
приравнивается к определенному количеству национальной валюты.
Например, в России при котировке американского доллара один доллар США (USD) приравнивается к определенному количеству рублей
(RUR/USD), или в США одна немецкая марка (DEM) приравнивается
к определенному количеству долларов или центов (USD/DEM). Такая
котировка в настоящее время применяется в большинстве стран мирового сообщества. Единица низшего разряда объявляемой котировки
называется пунктом. Например, изменение курса рубля к доллару с
27,9 до 28,5 руб. за 1 долл. можно определить как понижение курса
рубля на шесть пунктов Михайлушкин А.И. Валютный курс и факторы его определяющие //Михайлушкин А.И. Международная экономика: Учебник. - М.: Высш. шк., 2002. - С.181-194..
Обратная (косвенная) котировка, когда единица национальной
валюты приравнивается к определенному количеству иностранной валюты. Например, в Великобритании один фунт стерлингов (GBP) приравнивается определенному количеству, скажем, американских долларов (USD/GBP). Эта традиция восходит к тому времени, когда английская валюта была ведущей мировой валютой, на долю которой приходилось до 80% всех международных расчетов (1913). В настоящее время, помимо английского фунта стерлингов, обратную котировку имеют ирландский фунт стерлингов, австралийский и новозеландский доллары, а также некоторые другие валюты. С 1978 г. введена частичная обратная котировка доллара США.
Прямой и косвенный курсы связаны обратной зависимостью: S(RUR/USD) = 1/S(USD/RUR).
Для избежания путаницы и затруднений при дальнейшем изложении материала валютный курс будет рассматриваться как цена иностранной валюты.
В практике международных расчетов очень широко используются кросс-курсы, т. е. соотношения между двумя валютами, которые устанавливаются из их курса по отношению к курсу третьей валюты.
При этом необходимо помнить следующие правила:
1. Для нахождения кросс-курсов валют с котировками на базе одной и той же третьей валюты необходимо разделить эти две котировки. Так, если за 1 долл. США (USD) дают 6 французских франков (FRF) или 1,5 немецких марок (DEM), то за одну немецкую марку можно получить 4 французских франка.
2. Если доллар является базой котировки только для одной из валют, то для нахождения их кросс-курса необходимо перемножить долларовые курсы этих валют. Так, если за 1 долл. США можно получить 1,5 немецких марок, а за один фунт стерлингов (GBP) на рынке предлагают 2 долл. США, то за один фунт стерлингов можно получить 3 немецкие марки.
При заключении конкретных сделок по купле-продаже валюты используются следующие виды курсов Щербаков С.Г. К вопросу и валютной и курсовой политике // Деньги и кредит. - 2002. - №10. - С. 11-16..
Спот-курс - цена единицы иностранной валюты одной страны, выраженная в единицах валюты другой страны, установленная на
момент заключения сделки, предполагающей немедленную оплату
и поставку валюты.
Форвардный курс - цена, по которой данная валюта
продается или покупается при условии поставки ее на определенную
дату в будущем. Таким образом, при заключении подобных сделок
стороны пытаются предвидеть величину обменного курса. Если на
дату поставки валюты курс будет отличаться от значащегося в договоре, то одна сторона получит прибыль от курсовой разницы, а другая
понесет убытки.
Форвардные сделки с валютой служат таким образом двуединой цели: страхованию участников от риска более крупных потерь; извлечению спекулятивной прибыли на разнице курсов на момент поставки валюты.
Все расчеты по международным операциям между непосредственными участниками валютных сделок осуществляются через банки, которые рассматривают валютные операции как одно из средств получения дохода. Поэтому при котировке банки устанавливают два вида валютных курсов: курс покупателя, по которому банк покупает валюту, и курс продавца, по которому банк продает валюту.
Разница между ними, представляющая собой доход банка, называется спредом, или маржей. Спред, или маржа, должны покрывать операционные издержки банка и обеспечивать ему нормальную прибыль при проведении операций с валютой. При этом размер маржи, назначаемой коммерческим банком по разным валютам для разных клиентов и в зависимости от объема сделок, может существенно колебаться.
Очень важной характеристикой валюты является ее конвертируемость. Конвертируемость - это возможность свободно обменивать национальную валюту на иностранную по действующему курсу, а также оплачивать иностранные товары и услуги национальной валютой.
По степени конвертируемости валюта делится на: свободно конвертируемую; частично конвертируемую и неконвертируемую.
2.2 Динамика валютного курса
Валютные курсы, как и цены на любой товар на конкурентном рынке, определяются взаимодействием рыночного спроса на валюту и ее предложения.
Спрос на национальную валюту, например английские фунты стерлингов, будет формироваться:
1) зарубежные покупатели товаров, экспортируемых из Великобритании, которые нуждаются в фунтах стерлингов для оплаты экспортных поставок;
2) иностранные инвесторы, которым фунты стерлингов необходимы для осуществления инвестиций в финансовые и материальные активы Великобритании;
3) валютные спекулянты, рассчитывающие на то, что курс фунта стерлингов в будущем возрастет по отношению к другим валютам;
4) иностранные туристы;
5) правительство Великобритании, которое будет предъявлять спрос на национальную валюту, используя на эти цели свои запасы иностранной валюты и золота.
Предложение фунтов стерлингов будет формироваться:
1) английские импортеры, стремящиеся реализовать фунты стерлингов;
2) валютные спекулянты;
3) английские инвесторы;
4) английские туристы;
5) правительство Великобритании, заинтересованное в том, чтобы не допустить чрезмерного роста курса национальной валюты Щербаков С.Г. К вопросу и валютной и курсовой политике // Деньги и кредит. - 2002. - № 11. - С. 43-44..
Спрос и предложение устанавливают курс валюты только в тех пределах, которые определяются характером действующей в стране валютной системы.
Если в стране нет ограничивающего валютного контроля, то контрагенты валютных сделок будут действовать в конкурентных условиях. Валютный курс в условиях отсутствия вмешательства называется плавающим.
Как правило, официальные валютные органы выбирают пределы, в рамках которых курс национальной валюты свободно колеблется. Если курс достигает верхней или нижней границы этих пределов, то официальные органы проводят валютные интервенции. Так, в случае падения обменного курса рубля ниже допустимой отметки Центральный банк России будет вынужден осуществить валютную интервенцию, "выбросив" на валютный рынок страны определенный объем иностранной валюты, скупая на нее "лишнюю" рублевую массу.
В том случае, если курс национальной валюты превысит допустимый предел, официальные органы страны также должны будут осуществить валютную интервенцию, однако в этом случае продавая соответствующее количество рублей в обмен на иностранную валюту.
Изменение валютных курсов в экономической теории определяется по-разному в зависимости от используемого в стране валютного режима. При системе плавающих курсов понижение цены равновесия валюты называется обесценением, а повышение - удорожанием. При системе фиксированных курсов аналогичные процессы носят название соответственно девальвации и ревальвации.
2.3 Факторы, определяющие валютные курсы
Валютный рынок, как и любой другой, подвержен изменениям спроса и предложения, которые проявляются через колебания валютных курсов. Рассмотрим основные факторы, влияющие на эти колебания.
Объем денежной массы. Прежде всего, необходимо отметить такой фактор, как относительное количество денежной массы данного государства в общем объеме предложения денег со стороны остальных стран мировой хозяйственной системы. Изменение валютных курсов, в конце концов, является результатом соотношения между объемами национальных денежных единиц. На международной арене, как и на внутринациональном рынке, стоимость валюты при прочих равных условиях тем меньше, чем больше ее находится в обращении.
Для повышения курса национальной валюты правительство страны должно проводить жесткую ограничительную политику в отношении денежного предложения: увеличивать норму банковского резервирования, повышать учетную ставку процента, продавать государственные облигации. И, наоборот, для понижения курса необходимо увеличить объем денежного предложения, сделать деньги более доступными, более "дешевыми".
Объем валового национального продукта. Общий спрос на денежных рынках возникает в результате использования денег, прежде всего как средства обращения. Определенный запас наличности постоянно требуется для покрытия априори неизвестной стоимости сделок, возникающих при обмене денег на товары и услуги.
Спрос на деньги в результате различных сделок зависит от их годового объема и тесно связан с уровнем произведенного продукта - ВНП. Как правило, экономические агенты выбирают валюты тех стран, в которых они предполагают осуществить наибольшие расходы. Тот, кто хочет купить национальный продукт, созданный, например, в США, должен иметь на руках доллары, так как продавцы американских товаров, как правило, в качестве валюты платежа выбирают доллар. И это совершенно естественно, так как только долларами американский производитель может расплатиться со своими рабочими и поставщиками из США. Спрос на доллары представляет собой, таким образом, спрос на право покупки части ВНП США. Этот спрос должен быть пропорционален ВНП данной страны независимо от того, откуда проистекает этот спрос. То же самое относится к валюте других стран. Так, если в стране производится мало привлекательных для иностранцев товаров и услуг, если качество их низкое, а цены при этом относительно высокие, можно с уверенностью предположить, что спрос на валюту этой страны будет низким и таким же, следовательно, будет ее обменный курс.
Сегодня, при окончательном отрыве бумажных денежных знаков от золота, критерии сопоставимости разных валют полностью лежат в плоскости их покупательной способности. Так, только товары и услуги, приобретаемые в стране на ее валюту, в сравнении с тем же количеством и качеством товаров и услуг, приобретаемых в другой стране на другую валюту, создают базу для сопоставления этих валют и получения их взаимных курсов.
Колебания циклического характера. Предположим, что в стране проводится экспансионистская экономическая политика. Правительство снижает уровень налогообложения, увеличивает объем государственных расходов. В результате вызванного таким образом роста в экономической системе будет увеличиваться совокупный спрос на все виды товаров и услуг, в том числе и импортные. Увеличение импорта приведет к увеличению предложения национальной валюты, и обменный курс национальной валюты понизится.