Статья: Валютная политика России и США на современном этапе

Валютная политика России и США на современном этапе

А.В. Быкова, В. В. Катаева, О. А. Харитонова,

О. Н. Яровая, Э. Я. Шейнин

Abstract

Currency Policy of the Russia and the United States at the Present Stage

O. N. Yarovaya, O. A. Kharitonova, V. V. Kataeva,

A. V. Bykova, E. Ya. Sheinin

The article considers the regulation of the currency policy of the Russian Federation and the United States. The general structure of the FED and brief analysis of modern currency policy of the Russian Federation and the United States are given.

Keywords: key rate; Federal Reserve System; FED; currency policy; currency policy of Russian Federation; currency policy of USA; world currency; nation currency of USA.

Аннотация

В статье затронута тема регулирования валютной политики РФ и США, общая структура ФРС и кратко проанализирована современная валютная политика Российской Федерации и США.

Ключевые слова: ключевая ставка; Федеральная резервная система; валютная политика; валютная политика России; валютная политика США; мировые валюты.

Введение

экономический валютный политика

Валютная политика -- составной элемент финансово-экономической политики государства.

Среди различных форм экономических связей между субъекта-ми мирового финансового рынка значительное место принадлежит валютным отношениям. Международная торговля, производственное сотрудничество между хозяйствующими субъектами различных стран, другие направления экономического взаимодействия национальных хозяйств сопровождаются валютными операциями. Место национальных валют в обменных и платеж-но-расчетных операциях в решающей мере зависит от развитости в каждой из стран валютного рынка, степени интеграции внутреннего рынка в миро-вые валютные рынки. Задачи, решаемые национальной валютной политикой, состоят в обеспечении устойчивости отечественной валюты, достижении ее международной конвертируемости, повышении ее покупательной способ-ности на внутреннем рынке, сбалансированности притока и оттока капитала, а также равновесия платежного баланса. Этим определяется место националь-ной валютной системы в финансовой системе страны. Отметим, что, например, поддержание стабильного валютного курса национальной денежной единицы имеет особое значение для экономики страны и ее постепенной интеграции в мировую валютную систему, поскольку способствует объединению внешней и внутренней направленности валютной политики государства.

На решение стратегической и текущих задач валютной политики направ-лена деятельность Центрального банка РФ (Банка России) и Правительства Российской Федерации. Дополнительно к традиционным регуляторам ва-лютного рынка, в соответствии с правительственным постановлением, право заключать сделки с иностранной валютой в координации с Банком России, участвовать в биржевых торгах иностранной валютой получило и Федеральное казначейство [6: с. 7].

Свои функции в валютной сфере Банк России выполняет посредством валютного регулирования и контроля. С помощью методов валютного регули-рования решаются такие задачи, как установление твердого обменного курса рубля, создание условий для сбалансированности движения капиталов в страну и из страны, стимулирование притока иностранных прямых и портфельных ин-вестиций; осуществление валютного контроля над объемом продажи валютной выручки; обслуживание внешнего долга. Валютная деятельность регулятора способствует повышению уровня прозрачности и предсказуемости валютных операций [5: с. 10].

Среди инструментов реализации валютной политики предпочтительным считается применение экономических мер (например, интервенции Банка Рос-сии на валютном рынке), поскольку таким образом возможно серьезно ограни-чивать немотивированное вмешательство органов государственного управле-ния в валютные операции хозяйствующих субъектов и населения.

Последовательное решение текущих задач создает предпосылки для защи-ты финансовой системы страны от действия негативных факторов, возникаю-щих в мировой экономике. Они, как известно, могут вызывать резкие колеба-ния обменного курс рубля, отток капиталов, снижение конкурентоспособности российских производителей на внутреннем и мировом рынках.

Регулирование процессов проведения валютных операций между участ-никами валютного рынка предполагает осуществление контроля над соблюде-нием установленных правил и норм.

Методы и инструменты валютной политики

Для регулирования валютных отношений Банк России применяет широкий арсенал мер. Например, изменение величины ключевой процентной ставки, с помощью которой регулятор в комплексе с другими мерами денежно-кре-дитной политики воздействует на процентные ставки по кредитам и займам, на величину денежной массы в обращении, уровень инфляции, приток из-за границы и отток за границу капиталов. Ключевую ставку наряду с други-ми инструментами руководство Банка России использует и для осуществления курса на таргетирование инфляции [10: с. 4].

С 1 января 2016 г. к ключевой ставке привязана ставка рефинансирования РФ, и их значения уравниваются. Ставка рефинансирования на данный момент используется в качестве справочной, поскольку к ней привязаны законодатель-ные акты.

Банк России в последние годы снижает ключевую процентную ставку (табл. 1), двигаясь в противоположном направлении по отношению к валют-ному курсу ФРС США, к центральным банкам стран с развитой экономикой, где начинается период повышения ставок.

Таблица 1. Динамика показателей валютного рынка России

Многие управляющие ФРС выступают за постепенное повышение ставок, чтобы снизить риски перегрева экономики в условиях ее роста и финансо-вых пузырей на рынках. В своем заявлении экс-глава ФРС Джанет Йеллен отметила «заметное повышение экономической активности» и улучшение ситуации с занятостью [3: с. 1]. Учитывая положительное изменение экономи-ческой ситуации в США (рост ВВП и низкую безработицу) ФРС уже год повы-шает ставку, а с середины 2017 г. начала сокращать активы на своем балансе, стремясь в среднесрочной перспективе привести ставки в США на нейтраль-ный уровень, который оценивается в 2,75-3,0 % [4: с. 5]. 13 декабря 2017 г. ФРС США повысила ключевую ставку до 1,25-1,5 % годовых [9: с. 4]. Боль-шинство инвесторов ожидали, что в 2018 г. ФРС будет постепенно ужесточать денежную политику. В марте 2018 г. эти ожидания подтверждаются -- ФРС подняла ставку до 1,5-1,75 %. Регулятор намерен и дальше повышать ключе-вую ставку, учитывая рост экономики, снижение безработицы.

В течение 2018 г. увеличение ключевой ставки в США происходило не ме-нее двух раз, хотя некоторые эксперты прогнозировали и трехкратное повы-шение учетной ставки. Сейчас инфляция в США составляет 1,8 %, то есть ниже целевого показателя в 2 %. «Предпринятое администрацией США сни-жение налогов и введение протекционистских мер в защиту отечественных производителей может ускорить рост экономики и вызвать ее перегрев. Пере-грева инвесторы опасаются больше, чем стагнации». Поэтому ужесточение денежной политики вполне реальный курс. С повышением ключевой ставки ФРС укрепится доллар США, что может вызвать снижение валютного курса рубля [6: с. 7].

Несмотря на снижение размера ключевой ставки в России до 7,25 %, ее реальная величина остается относительно высокой (примерно 5 %). Тео-ретически динамика ключевой процентной ставки влияет на изменение раз-мера кредитной ставки банков. Но в России они зависят и от влияния спроса и предложения на рынке банковских услуг.

С целью поддержания желаемого обменного курса национальной валюты, сглаживания его колебаний на внутреннем валютном рынке Центральный банк РФ в определенных условиях в течение 2000-х гг. использовал механизм валютных интервенций, то есть продавал и покупал иностранную валюту. В рамках валютного коридора Банк России устанавливал пределы колебаний национальной валюты, верхнюю и нижнюю границу валютного курса по отно-шению к доллару и евро. Выбор этих валют Банком России в качестве ориенти-ров обусловлен их положением в мировой экономической системе.

При выходе за пределы периодически устанавливаемых границ валютного коридора Банк России проводил валютные интервенции, направленные соот-ветственно на повышение или снижение курса рубля по отношению к указан-ным валютам. Операции купли-продажи иностранных валют осуществлялись за счет международных резервов. Они включают высоколиквидные иностран-ные активы, имеющиеся в распоряжении Банка России и Правительства РФ, монетарное золото, специальные права заимствования (СДР) и резервные позиции в Международном валютном фонде (МВФ), прочие активы.

В результате периодически проводимых валютных интервенций Банк Рос-сии систематически расходовал международные резервы. Например, в период кризиса 2008-2009 гг. их размеры снизились с 598 млрд долл. в начале августа 2008 г. до 376 млрд долл. в середине марта 2009 г. По данным на 1 января 2013 г. они составляли 537,6 млрд долл., 2014 г. -- 509,6 млрд долл., в 2015 г. -- 385,5 млрд долл., в 2016 г. -- 368,4 млрд долл. Сейчас перед правительством и Банком России поставлена задача довести размер международных резервов до 500 млрд долл.

В условиях значительной волатильности валютного курса проблемой стало сдерживание спекулятивного спроса на рубль. Повлияло и введение санкций против России. В этой ситуации Банк России с 10 ноября 2014 г. отказался от поддержания курса рубля в задаваемом им бивалютном коридоре и перешел на режим свободного плавания валютного курса. Уже к началу 2018 г. между-народные резервы выросли до 432,7 млрд долл.

Правда, и после отказа от регулярных интервенций Банк России оставил за собой право в случае необходимости проводить операции купли-продажи на внутреннем валютном рынке.

Среди других мер валютного регулирования выделим курсовую политику Банка России, нацеленную на сглаживание волатильности валютного курса рубля, изменение режима обратимости валют: ужесточение или, напротив, ослабление валютных ограничений и ряд других инструментов. В оказании воздействия на валютный курс рубля участвует и Минфин РФ, в частности, размещая еврооблигации. Так, руководство ведомства планирует их новый вы-пуск на 3 млрд долл. Существенная часть, по мнению независимых экспертов, пойдет на формирование валютного запаса для предотвращения резкой деваль-вации рубля при неблагоприятной рыночной конъюнктуре [9: с. 4].

Пакет мер валютного регулирования включает в себя и ограничения опера-ций с валютными ценностями: ввоз иностранной валюты в страну и ее вывоз, обязательную продажу части валютной выручки предприятиями-экспортерами, контроль над валютными операциями, обязательность для резидентов отчи-тываться перед налоговыми службами об открытии и закрытии банковских счетов, обо всех операциях по счету в остатках. Запрещено также зачислять доходы от трастовых операций, деривативов, продажи зарубежной недвижи-мости. Введены и другие ограничения [2: с. 5].

Банк России в силу приданных ему законодательством полномочий контро-лирует проведение валютных операций (например, соблюдение правил продажи иностранной валюты) кредитными организациями, правительство осуществляет контроль над валютными операциями некредитных организаций [17].

В США функции центрального банка по проведению валютной политики выполняет Федеральная резервная система (ФРС).

Акционерный капитал ФРС образуется из взносов 12 центральных банков штатов -- членов регулятора (свыше 70 % всех депозитов кредитной системы ФРС в США). Иными словами, в отличие от Банка России, который является государственным органом, Федеральная резервная система построена на частном капитале.

Основные инструменты проведения валютной политики ФРС США -- ва-лютные интервенции, изменение ключевой ставки, размещение денег в других центральных банках или международных агентствах, инструменты финансо-вого рынка.

На динамику валютных курсов ФРС влияет, прежде всего, проведение ва-лютных интервенций. Тем самым гарантируется и достижение стабильности на валютном рынке. При этом ФРС применяет два вида валютных интервен-ций. Наибольшее предпочтение получает так называемая стерилизованная интервенция. Мы уже отмечали применительно к политике Банка России, что в результате проведения валютной интервенции меняются размеры валютных резервов страны. В США с целью компенсации уменьшения валютных резер-вов осуществляется продажа государственных ценных бумаг, то есть за счет них финансируется валютная сделка. В этом суть стерилизованной интервен-ции на валютном рынке США. Причем она обладает точечным -- кратковре-менным или среднесрочным -- эффектом и влияет лишь на спрос и предло-жение отдельной валюты.