Курсовая работа: Проблемы и перспективы российского фондового рынка

Динамика рынка по отраслям. Лидирующим сектором в январе стала металлургия: отраслевой индекс ММВБ прибавил 13 %. Рост металлургической отрасли во многом поддержали акции золотодобывающих компаний - "Полюс золота" (за январь бумаги выросли на 35 %) и "Полиметалла" (+23 %). При этом банковский сектор оставался аутсайдером фондового рынка.

В феврале лидирующие позиции перешли к сектору электроэнергетики. Значительный рост соответствующего отраслевого индекса ММВБ (на 21 % за месяц) был достигнут благодаря стремительному подорожанию акций ФСК ЕЭС (+62 %). Основная причина такого взрывного роста бумаг крылась во включении акций компании в индексы MSCI Emerging Markets и MSCI Russia.

Рис. 6. Прогноз динамики индекса ММВБ на 2010 г.

Самым удачным месяцем для российского рынка акций стал март. Рост индекса РТС за месяц составил 26,64 %. Стремительный взлет цен российских акций был обусловлен прежде всего общим улучшением внешней конъюнктуры, вызванным сообщениями о новых масштабных вливаниях в экономику США, детализацией стабилизационных программ американского правительства, публикацией лучшей, чем ожидалось, макроэкономической статистики и обнадеживающими новостями из банковского сектора. Кроме того, существенную поддержку российскому рынку оказало уверенное повышение цен на сырье. Лидерами рынка в марте стали акции российских банков.

В апреле лучшие результаты показали секторы потребительских товаров (соответствующий отраслевой индекс за месяц вырос на 43 %), электроэнергетики (+33 %) и машиностроения (+26 %). Благополучная обстановка с ликвидностью, укрепление рубля и стабильные нефтяные цены оказали поддержку рынку. Кроме того, поводом для оптимизма стало снижение Банком России ставки рефинансирования на 0,5 п. п.

Однако долго радоваться не пришлось - с началом лета на рынке произошла весьма ощутимая коррекция. В целом июньская динамика вписывается в сценарий сезонного охлаждения рынка акций. В летние месяцы объемы торгов падают и рынки становятся более "тонкими". Как следствие, возрастает влияние крупных спекулянтов.

В июле российский рынок акций частично отыграл падение предыдущего месяца. В результате индекс ММВБ поднялся на 8,4 %. В фаворитах оказалась металлургия, благодаря быстрому росту котировок сталелитейных компаний. В аутсайдерах же был сектор электроэнергетики.

В августе лидировал телекоммуникационный сектор. Неплохой результат показал и потребительский сектор, а также электроэнергетики.

С началом осени российский рынок акций продолжил двигаться вверх. Тем не менее, в конце сентября на большинстве мировых рынков, включая Россию, началась коррекция, частично вызванная технической перекупленностью основных рисковых активов и слабостью отдельных экономических показателей. Акции металлургического сектора отстали от рынка. Фавориты летних месяцев - сталелитейные и угольные компании продемонстрировали либо нулевой рост, либо снижение стоимости из-за частичной коррекции цен на сталь в Китае и Европе.

Вместе с тем в октябре усилился отток средств из российских ПИФов акций. Видимо, розничные инвесторы зафиксировали прибыль, полученную благодаря уверенному подъему рынка.

В ноябре фондовый рынок РФ вновь порадовал инвесторов. В середине месяца российские индексы достигли новых годовых максимумов. Тем не менее, надолго удержаться на этих высотах индикаторам не удалось, поскольку во второй половине ноября на рынке произошла коррекция.

В декабре в лидеры вырвались электроэнергетики и телекомы. Позитивную динамику продемонстрировали также акции металлургического сектора.

Таблица. Динамика акций кубанских эмитентов в 2009 г.

Динамика индексов второго эшелона. Растущие на фоне новых дорогостоящих усилий США по выводу экономики из рецессии цены на нефть и ожидания снижения курса доллара подстегнули интерес к российскому рынку. Инвесторы быстро перестали обращать внимание на существующие риски и принялись наполнять портфели недооцененными бумагами, к которым после роста "голубых фишек" относились в основном компании средней капитализации. В число стремительно подорожавших за 2009 г. представителей второго эшелона входят бумаги "Интер РАО ЕЭС" (+600 %), АФК "Система" (+420 %), привилегированные акции банка "Возрождение" (+420 %) и "Холдинга МРСК" (+540 %), бумаги "Дальсвязи" (+450 %) и группы "Черкизово" (+530 %). Российский рынок продолжает вознаграждать рискованных инвесторов.

Рис. 7. Сравнительная динамика индексов ММВБ МС (металлургия) и ММВБ в 2009 г.

Год назад эксперты были уверены, что у индексов второго эшелона практически нет шансов обогнать по доходности своих "старших братьев", поскольку даже ликвидным акциям, по идее, должно было трудно восстанавливаться до справедливых уровней из-за упавших объемов торгов. Однако скорость роста превзошла ожидания, а приток долгосрочного инвестиционного капитала позволил менее ликвидным бумагам показать более существенный прирост стоимости. Так, индекс РТС-2 в течение года прибавлял на 20 % быстрее индекса РТС, у ММВБ МС и ММВБ эта разница еще больше - 25 % (рис. 7).

Динамика срочного рынка. В течение 2009 г. на российском срочном рынке произошли большие изменения. Наблюдавшееся в начале года катастрофическое падение ликвидности в условиях хронической остановки торгов на рынке "спот" сменилось ралли вверх цен срочных контрактов. Заметно выросли и объемы. Если в январе 2009 г. среднедневной объем торгов фьючерсными контрактами немного превышал 20 млрд. руб., то уже в мае показатель перевалил за 50 млрд. руб., а к декабрю составлял уже минимум 90 млрд. руб. в день.

Фондовая биржа РТС рассчитывает в 2010г. за счет ожидаемого резкого притока физических лиц увеличить оборот на срочном рынке минимум вдвое с текущих 4 млрд. долл. в день. Более того, по оценке руководителя департамента срочного рынка РТС Евгения Сердюкова, в 2010г. приток клиентов в валютные и товарные контракты резко увеличит ликвидность именно этих фьючерсов, активность торгов повысится в несколько раз. Как подчеркнул глава департамента биржи, принятые недавно поправки в Налоговый кодекс РФ кардинально меняют налогообложение операций на срочном рынке. "Теперь физические лица смогут нормально торговать и валютными, и товарными инструментами, минимизируя риски", - подчеркнул он.

Е. Сердюков отметил, что поправки, принятые при активном участии Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), позволяют участникам рынка сальдировать финансовый результат по сделкам, совершенным на спотовом рынке ценных бумаг и на рынке срочных инструментов. Он напомнил, что раньше налогом облагалась каждая сделка, совершенная с деривативами, и человек, получивший убыток на спотовом рынке и компенсировавший этот убыток за счет совершения срочной сделки, вынужден был платить налог так, как если бы он получил только прибыль от срочной сделки. В результате несовершенства налогового законодательства участники срочного рынка получали значительные налоговые счета, при том что сальдирующий финансовый результат по сделкам был убыточным. Изменения в налоговом законодательстве, отметил Е. Сердюков, позволят физическим лицам пользоваться срочными инструментами так, как это принято в мировой практике. В связи с этим биржа ожидает в 2010г. резкого увеличения сделок, совершаемых физлицами.

"Теперь инвесторы могут приходить и торговать на срочном рынке, не задумываясь о том, как каждая сделка облагается налогом. Возможно, мы недооцениваем важность тех законодательных изменений, которые произошли. Это сравнимо с падением "железного занавеса", - заявил представитель ГК "Открытие" Евгений Данкевич, комментируя внесенные в НК РФ изменения.

В следующем году на рынке FORTS планируется также ввод новых инструментов, в частности, на товарные и валютные активы, будет реализован проект единой поставки на FORTS и RTS Standard. Помимо того, рассматривается вопрос о введении опционов на уже обращающиеся валютные контракты и опционов на акции, обращающиеся на RTS Standard.

Таким образом, на срочном РТС в предстоящем году заметно увеличится ликвидность, не только за счет органического прироста участников, но и за счет поправок в Налоговом кодексе. Введение же новых типов контрактов повысит внимание не только частных инвесторов, но и институциональных игроков. Внедрение же единой поставки на FORTS и RTS Standard превратит фьючерсы и опционы на российские акции из скорее спекулятивного инструмента в защитный, что привлечет "длинные" деньги в "короткие" инструменты.

Повышение ликвидности срочной секции в наступившем году позволит игрокам более активно использовать не только фьючерсные, но и опционные контракты, а это в свою очередь может привлечь средства западных хедж-фондов на российские рынки и, как следствие, еще больше увеличить обороты биржи и снизить транзакционные издержки для игроков.

Обзор отраслей. Нефтегазовый сектор. 2009 год оказался вполне однозначным для российской нефтегазовой отрасли: после значительного падения цен акций в 2008 г. капитализация российских нефтегазовых компаний начала восстанавливаться. Стимулирующие меры китайского правительства и опасения высокой долларовой инфляции возродили спрос на нефть, что привело баррель к устойчивому уровню 80 долл., который, по словам представителей ОПЕК, приемлем и для нефтяников, и для потребителей. На этом фоне спрос на бумаги российских нефтегазовых компаний (столпов нашей экономики) не заставил себя ждать: снижение отраслевого индекса "ММВБ-Нефть и газ" было менее существенным в сравнении со сводным индексом, а отыграть на обратном пути вверх он успел больше.

Рис. 8. Динамика отраслевого индекса "ММВБ-Нефть и газ" в 2009 г.

В начале 2009 г. лучше всего ситуацию в нефтяном секторе рынка (ввиду наличия двух возможных сценариев на год при средней цене на нефть ниже или выше 40 долл./барр.) отражал вопрос "Быть ли панике?". Финансовый кризис оказал скорее положительное влияние на нефтяную отрасль, спровоцировав оптимизацию расходов компаниями и налогообложения отрасли государством. А подорожавшая нефть помогает компаниям возвращать сокращенное в начале года финансирование инвестиционных планов.

В последние месяцы 2009 г. добыча нефти в России ставила рекорды. Победителем в отрасли можно назвать государственную "Роснефть", которой после начала добычи на Ванкорском месторождении в Восточной Сибири уделяют особое внимание международные инвестиционные банки. Благодаря разработке региона "Роснефть" получает налоговые каникулы на добычу нефти, нулевую ставку экспортной пошлины и 15 млрд. долл. кредита от китайской стороны в обмен на поставки нефти.

"Роснефть" продолжит инвестировать в добычу и в 2010г., поэтому инвесторам следует быть готовыми к росту задолженности нефтяной компании.

В последние годы крупные российские месторождения получают в основном госкомпании, поэтому ЛУКОЙЛу в России становится трудно наращивать ресурсную базу и остается рассчитывать на международные проекты, но за них ведется серьезная борьба. Последний конкурс в Ираке на месторождение Западная Курна, где ЛУКОЙЛ проиграл консорциуму ExxonMobil и Royal Dutch/Shell, показал, что российские компании пока уступают глобальным игрокам в распределении мировых ресурсов. ЛУКОЙЛ всегда придерживался консервативного подхода к долговым обязательствам, и в последние годы уровень долговой нагрузки компании не превышал 50 % уставного капитала. В текущей ситуации ЛУКОЙЛ решил переориентировать стратегию с наращивания объемов добычи на стратегию роста свободного денежного потока. Приоритетом программы станет отбор наиболее эффективных проектов.

Ожидается, что в дальнейшем ЛУКОЙЛ сместит акцент на рост доходов своих акционеров, используя для этого дивидендные выплаты и выкуп акций. В целом, программа компании направлена на переход от количества к качеству бизнеса, поскольку на сегодня перспективы мировой экономики все еще вызывают вопросы и очень многое зависит от ситуации в США. Смещение приоритетов в пользу акционеров повысит инвестиционную привлекательность бумаг ЛУКОЙЛа.

В газовой отрасли ситуация развивается более сдержанно, и дела пока еще не пошли на лад. Спотовая цена газа составляет около 30 % от стоимости нефтяного сырья и 50 % - от цен долгосрочных контрактов "Газпрома". Перенасыщение рынка газа, по ожиданиям, продлится до 2013г. Европейские потребители, естественно, недовольны текущим положением и настаивают на пересмотре условий договоров о поставках. Такая ситуация представляет риск для "Газпрома", добыча которого в 2009 г. пострадала приблизительно на 15 %. Как и предполагалось, "Газпром" рассматривает возможность IPO своей дочки - "Газпром нефти" - в 2010г., чтобы вернуть средства, потраченные на выкуп 20 % акций у Eni. Это провоцирует внимание инвесторов к "Газпром нефти".