Курсовая работа: Проблемы и особенности оценки компании при слияниях и поглощениях

Министерство образования и науки РФ

ФГБОУ ВО Пензенский государственный университет

Кафедра «Экономика и финансы»

Курсовая работа

по курсу: «Оценка стоимости бизнеса»

Тема эссе: Проблемы и особенности оценки компании при слияниях и поглощениях

Выполнил:

Нещадимова Ю.С.

Введение

В экономической литературе существуют различные подходы к определению и классификации сделок слияния и поглощения. В узком понимании под слиянием понимается передача всех прав и обязанностей двух или более компаний новому юридическому. Соответственно, поглощением считается прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому юридическому лицу. В широком понимании слияние и поглощение связано с переходом контроля над деятельностью компаний, который может носить как формальный, так и неформальный характер.

Данная тема актуальна и для современного этапа развития экономики России, не только из-за того, что слияния и поглощения - относительно новое явление по сравнению со странами, где эти процессы идут уже давно, но и из-за характерных национальных особенностей, связанных со спецификой российской экономической модели.

Cлияния - сделки, сопровождающиеся появлением новой компании, образующейся на основе двух или нескольких прежних. При этом новая компания берет под свой контроль и управление все активы и обязательства компаний - своих составных частей, после чего последние распускаются. В российской практике выделяют «присоединения» - объединение нескольких компаний, в результате которого одна из них выживает, а остальные утрачивают свою самостоятельность и прекращают существование [1].

Поглощения - взятие одной компанией другой под свой контроль, управление ею с приобретением абсолютного или частичного права собственности на нее; чаще всего осуществляется посредством скупки акций поглощаемой компании на рынке.

Процесс глобализации экономики с каждым годом набирает силу, и ни одна из компаний не желает оставаться за бортом этого процесса. Бизнесмены, акционеры, и главы корпораций вынуждены укрупнять капитал для более эффективного его использования. Учитывая иностранный опыт, мы пришли к выводу, что в ближайшем будущем российский рынок слияний и поглощений будет расширяться. Слияния и поглощения (M&A, Mergers & Acquisitions) - современная тенденция консолидации активов и концентрации производственной деятельности. На рынке слияний и поглощений, несомненно, существует множество проблем, что является одной из причин того, что далеко не все объявленные сделки осуществляются. Одна из основных проблем на рынке - непонимание Российскими бизнесменами процесса подготовки и проведения таких сделок, вдобавок не существует универсальной модели слияний и каждая сделка должна рассматриваться как уникальная. Более того, сделки слияний и поглощений зачастую имеют вовсе не положительный, а отрицательный результат, больше трети всех крупнейших международных слияний и поглощений за последние годы оказались неудачными (согласно результатам исследования, подготовленного консалтинговой компанией[2].

При многообразии целей и причин слияний и поглощений, основной причиной, на мой взгляд, является стремление к получению синергетического эффекта (2+2=5), который возникает в результате взаимодополняющего действия активов двух или нескольких предприятий. В связи с этим возникает вполне резонный вопрос: “Как оценить этот эффект?”. И ответ на этот вопрос достаточно прост - необходимо оценить компанию (объект сделки), оценить денежные потоки, которые будут генерировать компании вместе. Если участники сделки вдруг пренебрегут оценкой компаний, слияние может оказаться пустой тратой денег. История хранит множество примеров того, что бывает с компаниями при отказе менеджмента от оценки будущей сделки. Так, например, в начале 2003 года AOL Time Warner Inc. объявил о самых крупных в истории США годовых убытках - почти 100 миллиардов долларов. Главной причиной аналитики называют неудачное слияние с интернет-провайдером America Online. После покупки в 2000 году этой фирмы за 124 миллиарда долларов акции объединенной компании потеряли около 70 процентов своей стоимости, поскольку только на списание стоимости активов America Online было потрачено 45,5 миллиарда долларов. Сумма списаний в два раза превысила прогнозы аналитиков. С момента неудачной попытки слияния с General Electric Co. в июле 2001 года акции Honeywell упали на 18 процентов лепцам, ведущим друг друга [3]. финансовый стоимость денежный дисконтирование

По-видимому, усилению активности в сфере поглощений, имевшему место в прошлом году, способствовало два экономических фактора. Во-первых, многие управленцы и владельцы предвидели предстоящий в скором времени спад деловой активности. И действительно, мы купили несколько компаний, прибыль которых почти наверняка упадёт в этом году с максимумов, которых она достигла в 1999 или 2000 гг. Учитывая тот факт, что все наши компании время от времени претерпевают взлёты и падения, эти падения не имеют никакого значения для нас. (Только когда инвестиционные банки представляют компании перспективному покупателю, показатель доходности всегда двигается вверх). Нас не заботят ни удары, ни потрясения. Что действительно для нас важно -- это конечный результат. Однако на решения других людей иногда влияет ближайшая перспектива, которая может как подстегнуть продавцов, так и умерить пыл покупателя, который, возможно, мог бы составить нам конкуренцию[4].

1. Анализ финансового состояния предприятия

Таблица 1 - «Анализ финансового состояния предприятия по показателям ликвидности и платежеспособности»

По результатам представленных в таблице 1 значение коэффициента абсолютной ликвидности показывает, что предприятие не может погасить краткосрочную кредиторскую задолженность за счет имеющихся у него денежных средств. Однако следует принять во внимание, что данная фирма является торговой, а значит, отсутствие большого количества денежных средств и наличие большой суммы кредиторской задолженности является весьма нормальным. Коэффициент текущей ликвидности и коэффициент промежуточной ликвидности имеют разнонаправленную динамику за счет прироста таких показателей, как запасы и налог на добавленную стоимость. Это говорит о том, что большая часть оборотных активов заключена именно в сумме данных статей баланса. Для торговой организации характерно большое наличие запасов, однако следует обратить внимание на темпы прироста данного показателя. Коэффициент маневренности функционирующего капитала, как раз отражает динамику того, все большая часть такого капитала обездвижена в запасах. Увеличение числа запасов, а в частности готовой продукции, на протяжении каждого рассмотренного периода говорит о возможном снижении спроса на 12 покупаемые товары. Предприятию следует реализовать большую часть данных запасов, и тогда при благоприятных условиях продажи оно вполне может расплатиться со своими обязательствами.

Таблица 2 - «Анализ финансового состояния предприятия по показателям оборачиваемости»

Сравнивая показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности, следует заметить, что на протяжении исследуемого периода дебиторская задолженность обращается быстрее кредиторской, а значит период оборота дебиторской задолженности меньше. Данная ситуация является преимуществом для компании, и, значит, компания имеет возможность не только оплачивать счета поставщиков из оплат покупателей, но также и использовать деньги поставщиков. Однако следует обратить внимание на периоды оборота по этим показателям. Так, например, высокое значение периода оборота дебиторской задолженности говорит о том, что в предприятии, по статистике, находится 30% безнадежных долгов. Повышения периода оплаты кредиторской задолженности обусловлено взятием новой отсрочки платежа. Предприятию следует контролировать эту ситуацию, и, по возможности, повысить коэффициенты оборачиваемости за счет возврата дебиторской задолженности, и оплаты кредиторской.

Таблица 3 - «Анализ финансового состояния предприятия по показателям рентабельности»

По итогам таблицы 3 следует обратить внимание на большое значение рентабельности собственного капитала, которое характеризуется большой долей заемных средств и малой долей собственных. Однако динамика к снижению данного коэффициента и повышению коэффициента обеспеченности оборотных активов собственными средствами говорит об увеличении собственных средств в структуре капитала.

2. Определение ставки дисконтирования

Таблица 4 - «Расчет ставки дисконтирования»

Понятие ставки дисконтирования применяется для того, чтобы привести к текущей стоимости будущую. Ставка дисконтирования представляет собой процентную ставку, используемую для осуществления перерасчета финансовых потоков в будущем в одну величину текущей стоимости.

3. Определение рыночной стоимости компании Y методом дисконтированных денежных потоков с учетом оптимистичного и пессимистичного варианта прогноза денежного потока

Таблица 5 - «Темпы прироста объемов продаж в прогнозный период»

В данной таблице заложены максимально возможное увеличение объемов реализации товаров и услуг, причем в t+3 году темп прироста был наибольшим по всем видам предоставляемых товаров и услуг.

Таблица 6 - «Износ по зданиям, сооружениям, оборудованию и капитальным вложениям будущих периодов, тыс. долл.»

Таблица 7 - «Прогноз будущих доходов, тыс. долл.»

Таблица 8 - «Расчет денежного потока, тыс. долл.»

По результатам расчетов полученная рыночная стоимость составила 465,78 тыс. долл. Такой величины можно достичь при наиболее благоприятных условиях для деятельности предприятия.

По данному прогнозу не предусмотрено привлечение дополнительных заемных средств, а также сдача в аренду части здания. Поэтому расчет рыночной стоимости предприятия Y выглядит следующим образом:

Таблица 9 - «Темпы прироста объемов продаж в прогнозный период»

Таблица 10 - «Износ по зданиям, сооружениям, оборудованию и капитальным вложениям будущих периодов, тыс. долл.»

Таблица 11 - «Прогноз будущих доходов, тыс. долл.»

Валовая прибыль, а, следовательно, и выручка будет ниже не только за счет сниженных темпов прироста, но так же за счет отсутствия доходов от сдачи в аренду.

Таблица 12 - «Расчет денежного потока, тыс. долл.»

Таким образом, рыночная стоимость компании, рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков по пессимистическому варианту, будет существенно ниже стоимости, полученной в результате расчетов по оптимистическому прогнозу, и она составит 195,11 тыс. долл.

4. Определение рыночной стоимости компании Y методом накопления активов

Таблица 13 - «Расчет восстановительной стоимости здания методом чистых активов»

Таблица 14 - «Определение рыночной стоимости здания методом капитализации дохода»

5. Определение рыночной стоимости компании Y методом сравнительного анализа продаж

Таблица 15 - «Расчет стоимости компании методом сравнительного анализа продаж»