? До недавнего времени, обычный цикл финансирования начинался с трех «F», представляющих друзей, семьи и «просточков»Three «Fs» representing friends, family, and «fools»., за которыми следуют бизнес-ангелы, венчурные капиталисты и рынки капитала (например, IPO). Предприниматели, желающие привлечь финансирование к новшеству, как правило, обращались к своим тесным связям. Дальше они разрабатывали прототип производства, находили первых клиентов и получали первую выручку. После того, как эти начальные этапы были достигнуты, предприниматели начинали расширять свой круг за счет финансирования бизнес-ангелов. Эти богатые и хорошо осведомленные лица, как правило, предоставляют капитал для расширения новых продуктов. На этом этапе предприятие должно было существенно вырасти, чтобы быть привлекательным для институциональных инвесторов, в частности венчурных. Для многих предпринимателей, получение венчурного финансирования было значительным достижением, штампом качества и успеха. Венчурный капитал считался ценным признаком легитимности. Венчурное финансирование способствовало быстрому росту компании не только внутри страны, но и в международном контексте. После запуска венчурного финансирования, предприниматель и инвесторы либо приступают к IPO, либо продают компанию крупной корпорации. Этот цикл обычно считается целесообразным, и большинство успешных компаний следуют такому же графику финансирования.
? Однако, в настоящее время этот цикл финансирования должен быть переосмыслен. Предприниматели стартапов могут привлечь финансирование из различных источников, которые не были доступны до недавнего времени. Новые источники включают в себя: финансирование в бизнес-акселераторах и бизнес-инкубаторах, средства спонсорских фондов и др. Эти источники предлагают специфические преимущества и недостатки и могут быть доступны в разные моменты жизненного цикла фирмы, в том числе и как взаимозаменяемые. Эта новая динамика создает стратегические проблемы для предпринимателей и предлагает интересные теоретические возможности.
? Как было сказано выше, новые платформы идей для финансирования - краудфандинг и краудсорсингКраудсомрсинг (англ. crowd - «толпа» и sourcing - «использование ресурсов») - привлечение к решению тех или иных проблем инновационной производственной деятельности широкого круга лиц для использования их творческих способностей, знаний и опыта по типу субподрядной работы на добровольных началах с применением инфокоммуникационных технологий. Краудинвестинг, или акционерный краудфандинг -альтернативный финансовый инструмент для привлечения капитала в стартапы и предприятия малого бизнеса от широкого круга микроинвесторов.. Сегодня - не редкость для предприятий сбор средств непосредственно от мелких инвесторов (краудинвестинг) или от потенциальных потребителей (вознаграждение на основе краудфандинга). В частности, краудфандинг значительно видоизменил цикл финансирования. На самом деле, предприятия могут теперь продавать миллионы продуктов без необходимости первоначальных средств для производства этих продуктов. Венчурные фонды используют выручку от продаж, чтобы нарастить производство. Таким образом, краудфандинг как источник финансирования имеет потенциал, чтобы разрушить такую важную составляющую деятельности фирмы как самофинансированиеMassolution. 2015. 2015CF-CrowdfundingIndustryReport. http://reports.crowdsourcing.org/index.php?route=product/product&product_id=54. Таких примеров немало. Венчурное финансирование также требует значительно меньше ресурсов для развития своего бизнеса по сравнению с прошлым. Некоторые предприятия пытаются «сделать больше с меньшими затратами». Стоимость ведения бизнеса, транспорта и связи значительно снизилась в последние десятилетия.
? Скорость, при которой предприятии имеют доступ к потребителям также растет в геометрической прогрессии. Интересная статистика показывает, что потребовалось 75 лет, чтобы число пользователей стационарными телефонами достигло 100 миллионов. Чтобы получить доступ к токому же количеству пользователей Всемирной паутины, потребовалось семь лет, Facebook - четыре с половиной года, WhatsApp - примерно три года и для мобильных игр CandyCrushSaga один год. Для того, чтобы достичь 100 миллионов пользователей, WhatsApp потребовалось 8 млн. долл. США венчурного капитала, Facebook - 300 млн. долл. В 2014 году Facebook приобрел WhatsApp за 22 млрд. долл. СШАBloomberg, http://www.bloomberg.com/news/articles/2014-10-28/facebook-s-22-billion-whatsapp-deal-buys-10-million-in-sales, на момент приобретения WhatsApp доходы составляли только 10 млн. долл. и команда составляла 55 человек. Такая интересная динамика представляет ценную основу для исследования стоимости и оценки ресурсов. Что делают ресурсы, вложенные в WhatsApp, такими ценными?
? Эти примеры показывают, что цикл финансирования стал не таким простым, как раньше. Из-за многочисленных альтернативных маршрутов, которым предприниматели могут следовать, чтобы поднять финансирование, возникает множество научных вопросов, которые исследователи финансов должны проанализировать. Есть потенциал синергии между различными источниками финансирования. С точки зрения инвестора, синергетические игроки могут превратиться в конкурентов.
? Часто предполагается, что предпринимательские фирмы требуют доступа к внешним источникам финансирования для формирования и последующего роста, потому что внутренние источники отсутствуют. Тем не менее, также часто предполагается, что неблагоприятная селекция и моральный риск в сочетании с отсутствием стабильных денежных потоков и высококачественного обеспечения, делают чрезвычайно сложным и даже невозможным привлечением внешнего долга или традиционного банковского кредита для молодых предпринимательских фирм. Неудивительно, что исследования в области финансов были в значительной степени сосредоточены на венчурном капитале и финансировании бизнес-ангелов. Бесспорно, они являются важными источниками финансирования для предпринимательской деятельности.
? Если сравнить влияние венчурного и банковского финансирования на быстрорастущие фирмы, то факты указывают на более сильное влияние на рост предприятий именно венчурного финансирования, а не банковского. Тем не менее, только очень избранная группа предпринимательских фирм с амбициями высокого роста способна привлечь венчурный капитал или финансирование бизнес-ангелов. Например, в обследованиях Кауфмана, включающих в себя 4928 американских фирм, основанных в 2004 году, только 26 новых фирм привлекли венчурное финансирование и 110 новых фирм финансирование от неформальных инвесторовRobb, A. M., and D. T. Robinson. 2014. “The Capital Structure Decisions of New Firms.” ReviewofFinancialStudies 27 (1): 153-179.10.1093/rfs/hhs072. Специальная литература в области предпринимательских финансов выигрывает от лучшего понимания того, как в фирмах сегодня эволюционирует политика задолженности. Предпринимательские ученые финансисты обычно предполагают, что долговое финансирование становится доступным тогда, когда фирме удастся развить свой опыт и накопить залог.
? Следовательно, как показано в цикле финансового роста, долговая политика значительно меняется в зависимости от возраста фирмы. Становится ясно, когда предприниматели неудачны в получении внешнего финансирования от традиционных источников, таких как банки, они вряд ли останутся пассивными и будут искать новые источники. Существует необходимость в дополнительных исследованиях, которые рассматривают несколько источников финансирования одновременно, открывая важные направления для будущих исследований о «традиционных» и «новых» источниках финансирования взаимодействия между ними. Например, почему некоторые фирмы привлекают банковское финансирование, а другие ищут основу в кредитной платформе краудфандинга? Какие компании имеют больше шансов получить каждый источник финансирования?
? Исследования по разработке «традиционных» источников финансирования предпринимательской деятельности, таких как венчурный капитал и долговое финансирование на развивающихся рынках совершались обороты вокруг того, как и почему «институциональные пустоты» препятствуют предприятию в получении доступа к столь необходимому финансированию по сравнению с их аналогами на развитых рынках. «Институциональные пустоты» на развивающихся рынках включают в себя относительно низкую правовую защиту инвесторов, неустойчивое право применение и слаборазвитые рынки капитала, относительно. Эти институциональные проблемы негативно повлияли на развитие венчурного капитала и долговых рынков в странах с развивающейся экономикой. Соответственно, в то время как венчурное финансирование представляет собой небольшую часть финансирования предпринимательской деятельности в развитых странах, оно играет еще меньшую роль на развивающихся рынках. Еще одной ключевой характеристикой развивающихся рынков является то, что большинство предприятий и физических лиц получают финансирование за пределами официальных акций и долговых институтов. Ряд исследователей анализирует хронику развития и распространения инновационных форм финансирования на развивающихся рынках, которые вращаются вокруг микрофинансирования. Было бы интересно интегрировать исследования в области микрофинансирования с другими источниками финансирования. Например, как финансируемые микрофинансовыми институтами фирмы растут и переходят в другие источники финансирования? Кроме того, наряду с микрофинансовой, существуют и другие схемы весьма нетрадиционных источников финансирования в сообществах развивающихся рынков. Эти источники вращаются вокруг сбережений общин и кредитных товариществ, чьи руководство и управление по умолчанию основаны на культурных и социальных традициях. Наконец, широко признается, что развивающиеся рынки должны разработать институциональную структуру, которая будет поддерживать предпринимательскую экосистему. Хотя существуют различия между рынками в отношении того, как каждая страна инвестировала в развитие благоприятной предпринимательской экосистемы, институты финансирования инноваций, такие как бизнес-акселераторы и бизнес-инкубаторы постепенно находят свой путь в большинстве развивающихся рынков.
Зрелые и новые фирмы существенно различаются с точки зрения информационной среды, временной структуры сделок, а также связей между инвесторами и инвестируемыми, что свидетельствует о том, что процесс финансирования и его влияния на отдельные фирмы на различных рынках могут быть разными.
Предпринимательские фирмы представляют собой важные «двигатели» будущего экономического роста. Однако, поскольку эти предприятия потенциально должны расти, финансовые ресурсы имеют решающее значение. Существует множество новых явлений, которые могут и должны быть изучены, учитывая практическую важность предпринимательской деятельности для современной экономики.
Организационно-правовая форма предприятия (организации) - признаваемая законодательством форма хозяйствующего субъекта, которая фиксирует способ закрепления и использования имущества хозяйствующим субъектом и вытекающие из этого его правовое положение и цели деятельности[16]. Она устанавливает право сделок от лица организации, структуру управления, ответственность по обязательствам и другие особенности экономической деятельности предприятия. Применяемая в России структура организационно-правовых форм находит свое отражение в Гражданском Кодексе РФ, а также вытекающих из него нормативно-правовых актах. В соответствии с действующим законодательством, к хозяйствующим субъектам относятся любые юридические лица, кроме того организации, которые осуществляют свою деятельность без образования юридического лица, а также индивидуальные предприниматели[7].
Согласно статье 11 части 1 Налогового Кодекса РФ, индивидуальными предпринимателями (ИП) признаются физические лица, зарегистрированные в установленном порядке и осуществляющие предпринимательскую деятельность без образования юридического лица[13]. Чаще всего, именно индивидуальное предпринимательство считается наиболее простой и доступной формой деловой активности. Оно, как правило, представляет собой самостоятельную, независимую, осуществляемую на свой страх и риск хозяйственную деятельность, направленную на регулярное получение прибыли. Определенно, у данной формы ведения бизнеса существует множество преимуществ, например: легкость и простота создания и ликвидации; абсолютная свобода владельца в принятии хозяйственных решений и распоряжении прибылью; максимум стимулирующих и побудительных мотивов для эффективной деятельности. Так по данным Единого реестра субъектов малого и среднего предпринимательства Федеральной налоговой службы по состоянию на 01.08.2016 г. насчитывалось 2 929 410 индивидуальных предпринимателей[20]. Однако здесь прослеживаются и некоторые недостатки, такие как: ограниченность размеров капитала; полная финансовая ответственность владельца; неопределенность сроков деятельности. Как правило, сталкиваясь с данными проблемами, индивидуальные предприниматели оказываются не в силах справиться с ними, что в итоге заставляет владельцев выйти из игры и ликвидировать свой бизнес.
Далее рассмотрим более сложные организационно-правовые формы предприятия, а именно коммерческие организации.
Коммерческая организация - это юридическое лицо (самостоятельная единица хозяйствования), производящее товары и услуги для их потребления обществом и стремящееся получить прибыль в ходе этой деятельности. Согласно статье 50 ч.1 Гражданского Кодекса РФ, юридические лица, являющиеся коммерческими организациями, могут создаваться в организационно-правовых формах хозяйственных товариществ и обществ, крестьянских (фермерских) хозяйств, хозяйственных партнерств, производственных кооперативов (артелей), государственных и муниципальных унитарных предприятий[6]. Рассмотрим более подробно классификацию коммерческих предприятий на основе официальной таблицы организационно-правовых форм и видов юридических лиц 2017 года (приложение А, таблица 1).
Хозяйственными товариществами и обществами признаются корпоративные коммерческие организации с разделенным на доли (вклады) учредителей (участников) уставным (складочным) капиталом[6]. Товарищества представляют собой форму организации среднего и крупного бизнеса. Их деятельность создана на объединение паев его участников; сумма такого пая дает его владельцу право на получение прибыли и право голоса. В зависимости от степени имущественной ответственности хозяйственные товарищества могут создаваться в форме полного товарищества или товарищества на вере.
Полное товарищество создано на принципах одинаковой и совместной ответственности. То есть его участники отвечают по возможным обязательствам всем своим имуществом, даже включая личное. А товарищество на вере основано лишь на ответственности за капитал предприятия, но не на личном имуществе учредителей. Это означает, что в случае банкротства они рискуют только своим паем, вложенным в это предприятие.
Хозяйственное общество в сравнении с товариществом представляет собой объединение капиталов. От вкладчиков не требуется прямого участия в делах общества, его члены могут одновременно участвовать имущественными взносами в нескольких обществах[2].
С 1 сентября 2014 года в силу вступили новые положения в главе 4 ч.1 ГК РУз. Поправки в гражданское законодательство, в частности, предусматривают упразднение такой формы юридического лица как ОАО (открытое акционерное общество), ЗАО (закрытое акционерное общество), ОДО (общество с дополнительной ответственностью) и вводят деление хозяйственных обществ на публичные (ПАО) и непубличные акционерные общества.