Автореферат: Оценка механизма формирования и развития денежно-кредитной политики центрального банка Монголии

Сформулированные автором определения позволили выполнить исследование и обозначить инфляцию как условие достижения промежуточной цели ДКП Монголбанка. Стратегической же целью является воздействие инфляции на уровень ВВП и безработицы.

2. Классификация факторов, оказывающих влияние на формирование и реализацию ДКП Монголбанка

Исходя из проведенного анализа теорий и концепций отечественных и зарубежных ученых и собственных исследований в целях оценки факторов, влияющих на формирование и реализацию ДКП Монголбанка, автор предложил классифицировать их на внешние и внутренние, а также дополнил классификацию факторами «уровень административного регулирования Монголбанка» и «формирование и развитие экономики соседних стран» (рисунок 2).

Рисунок 2 -- Факторы, оказывающие влияние на ДКП Монголбанка

В диссертационном исследовании автор доказал, что именно внешние факторы могут свести результаты трансмиссионного механизма к нулю. Основными из них являются мировые финансовые кризисные явления, изменение цен на сырье на мировых рынках, формирование и развитие экономики соседних стран, которые оказывают значительное воздействие на друг друга. Следствием мирового финансового кризиса, возникшего в конце 2008 г. в США, стали изменения в формировании и развитии экономики многих стран, в том числе соседних с Монголией России и Китая. Например, падение цен на сырьё, произошедшее в Китае в связи с мировым финансовым кризисом, оказало влияние на формирование золото-валютных резервов Монголии, так как именно в Китай экспортируется около 90 % монгольского угля. В то же время валютные резервы служат источником погашения дефицита платежного баланса. Недостаток погашения дефицита платежного баланса может привести к выдаче кредитов правительству, что лишает независимости Центральный банк Монголии. Доходы от высоких цен на сырье на мировых рынках увеличивают валютные резервы, следовательно правительство может провести «расширяющую» бюджетную политику и Монголбанку необходимо реализовать «жёсткую» ДКП. Прирост национальной валюты Китая (юаня) напрямую влияет на внутренние цены на товары и услуги в Монголии, так как доля Китая в импорте Монголии составляет около 40 % (2011 г.). Монголия импортирует более 90 % (2011 г.) нефтепродуктов из России, а оставшуюся часть -- из Китая и Казахстана. Это означает, что внутренние цены на товары и услуги в Монголии также зависят от цены на нефтепродукты. Можно сказать, что на инфляцию в Монголии значительное влияние оказывают экономическая и политическая ситуации Китая и России. Уровень инфляции в стране является одним из факторов, оказывающих влияние на формирование и реализацию ДКП, так как Монголбанк в зависимости от него вносит изменения в учетную ставку, которая является инструментом ДКП. Таким образом, автор аргументировал, что все факторы, оказывающие влияние на формирование и реализацию ДКП Монголбанка, тесно взаимосвязаны друг с другом (рисунок 3).

Рисунок 3-- Взаимосвязь между факторами, влияющими на ДКП Монголбанка

3. Авторский методический подход к оценке денежно-кредитной политики Монголбанка

Автором сформирован методический подход к оценке ДКП Центрального банка Монголии, который дает возможность получать информационно-аналитическую поддержку для оценки эффективности реализации ДКП Монголбанка.

Авторский методический подход, состоящий из 7 этапов, позволяет:

- определить цели и задачи исследования, позволяющие провести оценку ДКП Монголбанка;

- проанализировать рыночно-экономическую ситуацию Монголии с целью определения роли Монголбанка как регулятора экономики;

- оценить влияние внешних и внутренних факторов на формирование и реализацию ДКП Монголбанка;

- определить влияние ДКП на экономическую ситуацию через трансмиссионный механизм для оценки его эффективности;

- количественно оценить механизмы реализации ДКП;

- апробировать разработанную методику;

- разработать рекомендации по использованию авторской методики.

Блок-схема авторского методического подхода приведена на рисунке 4.

Рисунок 4 -- Блок-схема методического подхода к оценке ДКП Монголбанка

С помощью разработанного методического подхода можно оценить уровень реализации и перспективы развития ДКП Монголбанка. Приведём краткую характеристику каждого из этапов методического подхода.

На первом этапе осуществляется определение цели и задач исследования. Цель исследования в авторском методическом подходе обозначена, как оценка эффективности реализации ДКП Монголбанка через каналы трансмиссионного механизма. Постановка цели оказывает влияние на момент оценки, т. е. определяет дальнейшие этапы методического подхода. Для реализации поставленной цели автор определяет задачи, которые должны быть решены при поэтапном исследовании сформированном в рамках методического подхода, например: проведение анализа рыночной экономической ситуации в Монголии; классификация факторов, влияющих на ДКП и оценка их влияния, определение каналов трансмиссионного механизма и др.

На втором этапе проводится анализ экономических условий реализации денежно-кредитной политики Монголбанка, т. е. анализируется рыночная экономическая ситуация в Монголии, в которой происходит формирование и реализация ДКП Центрального банка Монголии.

На третьем этапе исследуются факторы, воздействующие на формирование и реализацию денежно-кредитной политики Монголбанка, которые оказывают значительное влияние на уровень инфляции помимо инструментов ДКП Монголбанка.

На четвертом этапе рассматриваются инструменты ДКП, обеспечивающие реализацию ДКП Монголбанка. К инструментам ДКП относятся: процентная политика; операции на открытом рынке; резервная политика и политика рефинансирования. Центральный банк Монголии использует их для достижения промежуточных и стратегических целей.

Пятый и шестой этапы представляют собой методику оценки эффективности реализации ДКП Монголбанка и подробно описаны ниже.

На завершающем этапе на основе проведенного анализа разрабатываются рекомендации по использованию авторской методики.

Предложенный авторский методический подход позволяет оценить значимость каналов трансмиссионного механизма и показать их влияние на уровень инфляции, рост ВВП и снижение безработицы.

4. Методика оценки эффективности реализации денежно-кредитной политики Монголбанка через каналы трансмиссионнго механизма

Разработанная автором методика оценки денежно-кредитной политики Монголбанка основана на применении корреляционно-регрессионного анализа. Одновременно в процессе исследования использованы эконометрические модели и статистические методы: моделирование сезонных колебаний на основе аддитивной модели, проверка автокорреляции уровней временного ряда, оценка зависимости между показателей через парной и множественной корреляции, проверка значимости коэффициентов корреляции с помощью таблицы Фишера-Йейтса или t-распределения Стьюдента, а также F-критерия.

Целью данной методики является моделирование зависимости макроэкономических показателей от инструментов ДКП Монголбанка, а также определение силы их взаимосвязи и временных лагов воздействия друг на друга. Для этого первоначально определяется оценка влияния инструментов денежно-кредитной политики Монголбанка на уровень инфляции. Затем оценивается влияние уровня инфляции на рост или снижение ВВП и безработицы. Это вызвано тем, что инфляция является промежуточной целью, а стратегическими целями ДКП Монголбанка всё же являются рост ВВП и снижение безработицы.

Алгоритм реализации корреляционно-регрессионного анализа изображен на рисунке 5. На первом этапе методики проводится корреляционно-регрессионный анализ между уровнем инфляции и инструментами ДКП Монголбанка. В данном случае результативным показателем является уровень инфляции, а к факторным показателям относятся инструменты ДКП. Оценка зависимости между результативным и факторными показателями проводится с помощью множественной корреляции. Это позволяет уточнить какой именно инструмент более значим, т. е. сильнее влияет на уровень инфляции.

нет связи

есть связь

да нет

данет

нет связи

есть связь

Рисунок 5--Алгоритм оценки эффективности реализации ДКП Центрального банка Монголии

При формировании информационного массива следует исключить влияние сезонности, т. е. значительные колебания исходных данных, связанные с сезонной компонентой. Существует несколько эконометрических подходов к выявлению сезонных колебаний, однако в нашем случае наиболее подходящей является аддитивная модель, так как если амплитуда сезонных колебаний приблизительно постоянна, можно построить аддитивную модель временного ряда, в которой значения сезонной компоненты предполагаются постоянными для различных циклов. Эта модель выглядит следующим образом:

Y = T + S + E,

где каждый уровень временного ряда может быть представлен как сумма тренда (T), сезонной (S) и случайной (E) компонент.

В целях приведения информационной базы для объективного исследования следовало устранить автокорреляцию, то есть снять зависимость наблюдений друг от друга. Число периодов запаздывания зависимости результативного показателя от факторных называется лагом. В нашем случае лаг определяется путем измерения тесноты связи между изменением отдельного инструмента денежно-кредитной политики Монголбанка и уровнем инфляции со сдвигом на 1, 2, ..., i-ю временную точку, поскольку влияние инструментов денежно-кредитной политики осуществляется не на кратковременных, а на долгосрочных интервалах. При расчете тесноты используется формула линейного коэффициента корреляции.

Далее на основании скорректированных исходных данных строится матрица коэффициентов корреляции для количественной оценки тесноты взаимосвязи между показателями.

С помощью таблицы Фишера-Йейтса проверяется значимость полученных парных коэффициентов корреляции. После определения значимых коэффициентов, значения которых по модулю больше найденного критического значения, определяется, насколько точно факторные показатели будут описывать вариацию зависимой переменной ?. Для этого рассчитываются множественный коэффициент корреляции и коэффициент детерминации. Множественный коэффициент корреляции измеряется в пределах от 0 до 1 -- чем ближе к 1, тем связь между результативным и факторными показателями сильнее, и соответственно, тем точнее уравнение регрессии, построенное в дальнейшем, будет описывать зависимость Y от X. При небольшом числе наблюдений (если ? 20) множественный коэффициент корреляции и коэффициент детерминации требуют проведения корректировки, по следующей формуле:

где R²_скорр -- скорректированное значение множественного коэффициента корреляции; n -- число наблюдений; k -- число переменных, вошедших в модель; R² -- коэффициент детерминации, расчитанный по отобранным для исследования данным.

Значимость множественного коэффициента корреляции и коэффициента детерминации проверяются с помощью F-критерия. Для этого сначала рассчитывается фактическое значение:

где, n -- число наблюдений; k -- число переменных, вошедших в модель; r²_yx1…xk -- скорректированное значение коэффициента детерминации.

Затем они сравниваются с критическим значением F_кр. Если F_набл > F_кр , то множественный коэффициент корреляции считается значимым. И следовательно строится уравнение по следующей модели:

у_1,2....к=а₀ + а₁х₁ + а₂х₂ + ... + а_кх_к ,

где, у_1,2....к -- теоретическое значение результативного признака, полученные в результате подстановки соответствующих значений факторных признаков в уравнение регрессии; х₁, х₂, ..., х_к -- факторные показатели; а₀, а₁, ..., а_к -- параметры модели (коэффициент регрессии).

На основе построенного уравнения анализируется теснота связи между показателями и проверяется значимое влияния факторных показателей на результативный признак. Находив инструменты ДКП центрального банка оказывающие более значимое влияние на уровень инфляции можно определить канал трансмиссионного механизма, который является действующим в экономике страны.

Далее на втором и третьем этапах также по вышеизложенному алгоритму оценивается значимость влияния уровня инфляции на ВВП и уровень безработицы.

5. Апробация методики оценки эффективности реализации ДКП Монголбанка

В разработанной автором методике основными показателями являются:

— инфляция (Y),

— учётная ставка (X1),

— норма обязательных резервов (X2),

— ставка доходности по ценным бумагам (X3),

Политика рефинансирования коммерческих банков, которая является одним из инструментов ДКП устанавливается на основе учётной ставки Монголбанка, поэтому этот инструмент не использовали в корреляционно-регрессионном анализе, ввиду возникновения мультиколлиарности.

Для исследования была отобрана совокупность объектов за период с января 2008 г. по декабрь 2012 г. в связи с тем, что Монголбанк начал использовать учётную ставку, которая является инструментом ДКП, с июля 2007 г.