Статья: Оценка эффективности инвестиционных проектов в различных условиях

- бюджетная эффективность проекта, отражающая эффективность проекта с точки зрения бюджетов различных уровней.

Показатели эффективности для отдельных участников проекта учитывают относящиеся к ним последствия реализации проекта (включая требуемые затраты и получаемые участником доходы) и используют реальную схему его финансирования.

Расчеты эффективности необходимы для того, чтобы доказать каждому участнику целесообразность его участия в реализации проекта. Это относится в равной мере и к государству-участнику проекта. Однако у государства не может быть собственных целей и интересов, ибо оно в своих действиях должно руководствоваться целями и интересами его граждан (общественными интересами).

Далее подробно рассмотрены способы оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта, базирующиеся на анализе денежных потоков, связанных с реализацией проекта. В условиях неполной информации об условиях реализации проекта его реализуемость и эффективность должны оцениваться с повышенным «запасом прочности».

Проект есть единое целое, охватывающее не только действия, которые необходимо выполнить для его успешной реализации, но и участников этих действий и взаимоотношения между ними. С этой точки зрения эффективность проекта, безусловно, должна рассматриваться как категория, охватывающая систему различных характеристик проекта, среди которых могут быть и зависящие от состава и содержания выполняемых действий, и относящиеся к отдельным участникам проекта, взаимоотношениям между ними.

Основные принципы оценки эффективности проектов

Часто легче отстаивать принципы, чем жить по ним Эдлай Стивенсон

Несмотря на существенные различия между различными типами проектов и многообразие условий их реализации, оценки эффективности проектов и их экспертиза должны производиться в определенном смысле единообразно. Поэтому в основу оценок эффективности любых типов проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей должны быть положены единые основные положения (принципы). Такие принципы можно разделить на три группы:

- методологические, наиболее общие, обеспечивающие при их применении рациональное поведение экономических субъектов независимо от характера и целей проекта;

- методические, обеспечивающие экономическую обоснованность оценок эффективности проектов и решений, принимаемых на их основе;

- операциональные, соблюдение которых облегчит и упростит процедуру оценок эффективности проектов и обеспечит необходимую точность оценок.

Не претендующий на полноту состав указанных групп принципов приведен в табл. 1.

Подробное рассмотрение всех этих принципов содержится в уже ранее упомянутой монографии [1]. Наряду с ними существуют еще и «частные» принципы, а точнее - правила, в соответствии с которыми осуществляются отдельные этапы оценки или учитываются отдельные специфические для конкретного проекта обстоятельства. Такие правила, иногда основанные на практическом опыте, иногда конкретизирующие общие принципы применительно к определенной ситуации, при необходимости излагаются в специальных работах при описании соответствующих этапов расчета. Далее подробнее рассмотрены некоторые из приведенных общих принципов.

Методологические принципы

Общественная допустимость. Проект есть совокупность действий, обеспечивающих достижение определенных целей. Поэтому, приступая к оценке эффективности проекта, необходимо убедиться в допустимости предусмотренных проектом действий, соответствии их тем или иным ограничениям.

Действия могут оказаться недопустимыми, если для их выполнения чего-то не хватает (денег, специалистов, времени и т.д.). Подобную допустимость можно и нужно подтверждать, однако только при более детальной проработке проекта или в процессе оценки его эффективности.

Наиболее важной представляется общественная допустимость проекта, связанная с соблюдением определенных норм (правовых, моральных, нравственных и т.д.) [1].

Действия участников проекта, отражаемые в проектных материалах, не должны нарушать существующего законодательства. Отсюда вытекает, что реализация проекта в общем случае не должна предусматривать уплату участниками в бюджет каких-либо штрафов, поскольку подобные санкции применяются только при нарушениях законодательства. Между тем проекты часто включают «оправдываемые» в том или ином смысле нарушения закона. Так, многие реальные инвестиционные проекты предусматривают загрязнение окружающей среды сверх установленных норм и уплату соответствующих штрафов.

Не менее важно проверить, учитываются ли в проекте сложившиеся в обществе обычаи и традиции. Так, нередко проекты освоения удаленных территорий не учитывали обычаев и традиций местного населения.

Особую роль играют и «неписаные» моральные и нравственные нормы взаимоотношений между людьми, хозяйствующими субъектами, между руководителями и исполнителями и т.п. Среди них выделяются нормы, регулирующие взаимоотношения участников проекта. Коль скоро участник принял на себя обязательства по выполнению определенных действий, то проект не может предусматривать, что он таких действий не сделает.

Проект можно считать общественно допустимым, если предусмотренные им действия отвечают принятым в обществе нормам (включая и нормы общественной безопасности), либо допускают отступления от таких норм, но предусматривают ликвидацию или возмещение участниками проекта связанных с этим возможных неблагоприятных последствий.

Системность. При оценке проекта прежде всего необходимо выявить все его наиболее существенные последствия О том, что это отнюдь не тривиально, свидетельствует известный ііеііьідумаїи 1ын пример с двукратным применением на практике открытого Л.В. Кан торовичем линейного программирования. В 1937 г. его автора хорошо наградили, а в 1949-м за это же чуть не расстреляли [1]..

Реальные проекты, как правило, представляют (отражают) собой сложные системы, описывают нетривиальные совокупности развивающихся объектов, находящихся во взаимодействии. К тому же проекты реализуются в условиях определенного (экономического, социального, экологического, политического) окружения. Поэтому эффективность проекта как в целом, так и для любого его участника во многом зависит от того, кто этот участник (фирма, генерирующая проект, кредитующий его банк, государство, общество и т.д.), как выделен этот участник из общей системы и как он с ней взаимодействует.

В общем случае при реализации проекта могут иметь место и должны включаться в оценку как непосредственно возникающие - прямые (внутренние) эффекты, так и опосредованно возникающие - косвенные (внешние) системные эффекты (включая эффекты взаимодействия объектов, входящих непосредственно в проект, между собой, так и с элементами окружения). К системным эффектам относятся и синергические (синергетические). Название происходит от греческого слова «synergous» (взаимодействую).

Любой из системных эффектов может привести к позитивным или негативным последствиям для экономических субъектов, не являющихся участниками проекта, причем такие последствия могут иметь место не только в период реализации проекта, но и до его начала и после его окончания.

При оценке общественной (народнохозяйственной, региональной) эффективности проектов необходимо учитывать все виды эффектов - и прямые, и системные, а при расчетах эффективности для отдельных коммерческих структур, учитываются только прямые (внутренние) эффекты, непосредственно отражаемые в их финансовых потоках.

Игнорирование некоторых последствий проекта часто встречается в расчетах эффективности проектов обновления основных средств. Так, при замене изношенного оборудования новым, учитывается сокращение расходов на сырье, материалы, заработную плату, ремонт, однако игнорируется увеличение амортизации и налога на имущество (а, если для приобретения нового оборудования используется кредит, то выплата процентов по кредиту).

При оценке проекта должны быть учтены, как непосредственно экономические последствия его реализации, так и внеэкономические (экстерналии, общественные блага). Желательно также, чтобы все последствия проекта были измерены количественно (лучше - в стоимостном выражении). Иногда учет внеэкономических последствий проекта меняет представления о его эффективности.

Пример. В течение многих лет местные автомобильные дороги, особенно в сельскохозяйственных районах нашей страны, не имели твердого покрытия, лишь грунтовое. В итоге в дождливую погоду часть удобрений не доезжало до полей. Протой же причине не весь урожай доезжал до прилавков. Себестоимость перевозок на грунтовых дорогах значительно выше. По этим и ряду других причин даже просто на уровне здравого смысла было понятно, что мероприятие по превращению сельскохозяйственных грунтовых дорог, по крайней мере, центральных областей страны, в дороги с твердым покрытием -- безусловно, эффективное. Однако расчеты эффективности, выполненные по традиционной методике во второй половине 70-х годов в ряде организаций, в том числе и в транспортных отделах плановых органов, дали значение сроков окупаемости, почти на порядок превышающие нормативные. Корректный же учет синергических эффектов позволил бы правильно оценить полную системную эффективность рассматриваемого мероприятия.

Взаимодействие участника с экономическим окружением включает также такой важный аспект, как рациональное использование средств, поступающих от реализации проекта.

Внешние (системные, синергические) эффекты могут возникать и при совместной реализации нескольких проектов. Такие проекты рассматриваются как взаимовлияющие. Проекты, при совместной реализации которых дополнительные системные эффекты не возникают, рассматриваются как независимые.

Пример. Пусть в фирме, состоящей из двух предприятий, в целях повышения эффективности производства, предполагается передача относительно хуже используемых фондов с одного предприятия на другое. Внешние условия -- объем производства и продаж, качество продукции, цены и выручка и т.д. при этом предполагаются неизменными. Размеры прибыли, основных фондов и их отношения

(рентабельность основных фондов) по предприятиям и фирме в целом до (верхняя строка) и после (нижняя строка) передачи следующие:

Таблица 1 Общие принципы оценки эффективности инвестиций* [General principles for evaluating the effectiveness of investments]

Из этих данных как будто следует, что эффективность (если она, как это часто делается, оценивается по рентабельности) повышается на каждом предприятии и, следовательно, передача целесообразна. Между тем рентабельность по фирме в целом снижается. Причина полученного «парадокса» в том, что оценка решений производится по показателю рентабельности, не обладающему свойством иерархической согласованности. Поэтому рентабельность фондов, да и любой другой относительный показатель эффективности, не может выступать в качестве критерия целесообразности решений, принимаемых в иерархических системах.

Для оценки эффективности проекта необходимо учитывать его затраты, результаты и иные последствия на протяжении всего его жизненного цикла (который, кстати, должен выбираться рационально, в том числе путем оптимизационных расчетов), а не только достигаемые в какой-то один момент времени, например, в конце проекта. Это относится и к последствиям, возникающим при ликвидации сооружаемых объектов или предприятий, а в необходимых случаях - и к более отдаленным.

Адекватность. Оценка эффективности проекта должна производиться на основе его достаточно детального описания (модели, схемы, образа и т.п.). Такое описание должно отражать реальную систему производственных объектов, экономических субъектов и отношений между ними и быть достаточным для проведения расчетов. Требуется адекватное описание важных альтернатив реализации проекта, а также целей и интересов участников.