ь Использование большого количества информации. Если оценщик не может получить полные и достоверные сведения о сделках, осуществляемых на рынке, ему придётся воспользоваться иным подходом.
ь Метод можно использовать только при стабильном бизнесе. Если фирма ещё не имеет равномерный уровень дохода, использование капитализации невозможно, так как не удовлетворяется основное требование, обеспечивающее правильность прогноза. Также способ не подходит предприятиям, которые в данный момент находятся в процессе реструктуризации или антикризисного управления.
При вычислениях оценщик может столкнуться с двумя проблемами:
Ш определение суммы чистого дохода фирмы -- для этого нужно правильно выбрать период прогнозирования;
Ш выбор ставки -- нужно учитывать размер чистой прибыли.
Использование доходного подхода является достаточно удобным способом расчёта рыночной стоимости капитала предприятий, прибыль которых стабильна из года в год.
1.3 Затратный подход по оценке стоимости бизнеса
Этот вариант анализа обладает одним ключевым признаком, выделяющим его среди прочих. Оценка бизнеса методами затратного подхода является поэлементной. В рамках анализа имущественный комплекс разделяется на определенные компоненты. Каждый полученный элемент исследуется, выявляется его цена. В завершение все полученные показатели суммируются, и выводится общая стоимость предприятия.
Затратный подход к оценке стоимости бизнеса объединяет в себе:
1. Исследование накоплений активов организации.
2. Скорректированную стоимость по балансу либо метод чистых активов.
3. Определение ликвидационной цены.
4. Способ замещения.
Указанные варианты объединяются по одному существенному признаку. Они основываются на определении стоимости каждого конкретного вида имущества организации в текущих ценах либо расходов на создание аналогичной компании (по способу замещения) и вычитания суммы всех долгов фирмы. При анализе используется единая информационная база - баланс.
Затратный подход к оценке бизнеса, как правило, используется для получения информации, необходимой для принятия разных управленческих решений. В этом состоит суть этого анализа. Можно пояснить, как выполняется оценка бизнеса затратным подходом на примере компании, которая продается, страхуется или ликвидируется. Так, при продаже фирмы рыночная цена рассчитывается способом накопления активов. При страховании чаще всего определяется восстановительная стоимость. При закрытии предприятия рассчитывается ликвидационная цена.
Затратный подход к оценке бизнеса обладает рядом достоинств. Основными из них можно считать:
• Возможность учета воздействия хозяйственных либо производственных факторов на колебания цены.
• Использование объемной информационной базы. Затратный подход к оценке бизнеса базируется и на учетных, и на финансовых документах. Это, в свою очередь, позволяет получить более обоснованные результаты.
• Возможность анализа степени развития технологии фирмы с учетом уровня износа недвижимости или оборудования.
Недостатком затратного подхода в оценке бизнеса является также его сложность и трудоемкость.
Затратный подход, базирующийся на анализе баланса компании, позволяет получить достаточно объективные показатели. Как считают некоторые специалисты, он является самым достоверным вариантом в современных нестабильных экономических условиях. Смысл оценки состоит в максимально точном расчете рыночной стоимости предприятия. Анализируются все его активы, в том числе материальные, нематериальные и финансовые.
1.4 Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса
Сравнительный (рыночный) подход в наибольшей степени основан на принципе замещения, согласно которому за объект заплатят не больше, чем стоит приобретение заменителя, обладающего эквивалентной полезностью. Следовательно, стоимость объекта сравнительным подходом определяется на основе цен, которые были уплачены за схожие объекты на соответствующем рынке. В этой связи главным условием использования сравнительного подхода является развитый рынок сделок по купле-продаже аналогичных объектов.
Процедура применения сравнительного подхода для оценки стоимости предприятия начинается с выбора предприятия, аналогичного оцениваемому, которое было недавно продано. Затем рассчитываются - соотношения между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию аналогу. Умножив величину мультипликатора на тот же финансовый показатель оцениваемого предприятия, получим его стоимость. При этом в оценке бизнеса по возможности используют несколько видов мультипликаторов с последующим согласованием полученных величин стоимости в процессе выведения итоговой величины стоимости предприятия по сравнительному подходу.
При наличии развитого рынка сделок по купле-продаже аналогичных предприятий процедура применения сравнительного подхода близка к процедуре применения метода капитализации доходов в оценке бизнеса. В обоих случаях оценщик определяет стоимость компании, опираясь на величину дохода кампании. Основное отличие заключается в способе преобразования величины дохода в стоимость компании. Метод капитализации предполагает деление величины дохода на коэффициент капитализации, рассчитанный по методу рыночной экстракции. Сравнительный подход также оперирует рыночной ценовой информацией в сопоставлении с достигнутым доходом; однако в данном случае доход умножается на величину соотношения (мультипликатора).
Основные преимущества сравнительного подхода к оценке бизнеса:
• цена фактически совершенной сделки в условиях развитого рынка максимально учитывает рыночную ситуацию, является реальным отражением спроса и предложения и является наилучшей базой оценки рыночной стоимости;
• влияние субъективных факторов на процедуру оценки невелико:
• - во-первых, оценка основана на ретроспективной информации и, следовательно, отражает фактические результаты производственно-финансовой деятельности предприятий (как аналогов, так и объекта оценки);
• - во-вторых, роль оценщика, использующего фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий, сводится к сбору информации по аналогам и согласованию полученных результатов.
Недостатки сравнительного подхода к оценке бизнеса:
• перспективы развития оцениваемого предприятия в будущем учитываются лишь в той мере, насколько они соответствуют общеотраслевым тенденциям и отражены в ценах сделок с аналогичными компаниями;
• доступ к необходимой финансовой информации компаний-аналогов часто ограничен, отсутствует достоверная информация о ценах и условиях сделок по купле-продаже аналогов на рынке слияний-поглощений:
• сложности поиска полностью аналогичных компаний определяют большой разброс величин стоимости, полученных в результате использования различных мультипликаторов, по различным компаниям-аналогам; при этом отсутствуют четко разработанные методические подходы к согласованию множества полученных величин стоимости в процессе выведения итоговой величины по сравнительному подходу.
В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов: метода рынка капитала, метода сделок и метода отраслевых коэффициентов. В отдельных источниках также предлагается использование четвертого метода -- метода статистического моделирования стоимости.
Метод рынка капитала (метод компании-аналога) основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком в отношении аналогичных компаний.
Метод сделок (метод продаж) как частный случай метода рынка капитала основан на анализе цен купли-продажи (предложения) аналогичных предприятий в целом или их контрольных пакетов - прежде всего на рынке слияний -- поглощений.
Основными методами сравнительного подхода к оценке бизнеса являются метод рынка капитала и метод сделок, этапы, применения которых схожи и охарактеризованы по указанной активной ссылке.
Метод отраслевых коэффициентов предполагает использование специальных формул, или показателей, которые отражают существующие на рынке соотношения между ценой компании и определенными финансовыми показателями. Для определения стоимости компании соответствующее значение финансового показателя необходимо умножить на конкретное значение определенного отраслевого коэффициента, сложившееся на рынке. Отраслевые коэффициенты рассчитываются специальными исследовательскими институтами на основе длительных статистических наблюдений за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В частности, опыт западных оценочных фирм свидетельствует о том, что рекламные агентства и бухгалтерские фирмы продаются, соответственно, за 0,7 и 0,5 от годовой выручки; заправочные станции - 12-2,0 от месячной выручки; предприятия розничной торговли - 0,75-1,5 от величины чистого дохода плюс стоимость оборудования и запасов.
Метод отраслевых коэффициентов используется за рубежом для экспресс-оценки, для предварительной оценки малых компаний. В отечественной практике этот метод не получил широкого распространения в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.
Метод статистического моделирования стоимости, содержание которого охарактеризовано по указанной активной ссылке, основан на использовании регрессионных моделей. Эти модели позволяют на основе открытых рыночных данных построить формализованную зависимость рыночной стоимости компании от одного или нескольких ценообразующих параметров и оценить стоимость бизнеса без применения .
Результаты, полученные данным способом, имеют наиболее объективную рыночную основу. Основным фактором, сдерживающим применение в российской практике метода компании - аналога и метода сделок, служит отсутствие достаточной и достоверной ценовой и финансовой информации по отечественным компаниям - аналогам. Однако, образование в последние годы фирм, специализирующихся на сборе и анализе подобной информации, а также различных электронных источников, будет способствовать расширению использования сравнительного подхода.
2. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
2.1 Характеристика компании «Стерх»
На рубеже тысячелетий более пятидесяти федеральных страховых компаний открыли свои филиалы в крупных городах Республики Саха (Якутия) -- Якутске, Мирном, Нерюнгри, в отдаленных же селах, куда и сегодня добраться можно «только на оленях», содержать подразделения для них оказалось не прибыльно. Во-первых, из-за невысокой плотности населения, а во-вторых, из-за того, что большая часть поселков расположена в зоне рисков, а следовательно, вероятность наступления страхового случая очень велика. Разумеется, многие федеральные страховщики были не готовы заключать договоры страхования от наводнения с поселками, которые затапливает год через год. В результате те, кому действительно нужна была страховая защита, получить ее не могли.
Все понимали, чтобы страхование стало доступным, в республике должен появиться некий некоммерческий союз местных страховщиков с государственной поддержкой. Отдельные фирмы даже предприняли единичные попытки создания таких структур. Однако, несмотря на формальное объединение, страховщики продолжали работать в некой изоляции друг от друга, никак не влияя на развитие республиканской страховой культуры.
4 мая 2005 года в Едином государственном реестре юридических лиц в инспекции Федеральной налоговой службы по РС (Я) была внесена пока еще никому неизвестная фирма с громким названием ОАО «Республиканская страховая компания «Стерх», созданная по указу Президента РС (Я) В.А.Штырова от 29 марта 2005 года.
Не прошло и трех лет со дня основания компании, как страхование стало доступно в каждом отдаленном уголке республики. В тех районах, где не появился филиал «Стерха», трудились агенты. Их работа оказалось сложнее, чем представлялась на первый взгляд: население в принципе не доверяло страховщикам, аргументируя это тем, что деньги взять возьмут, а если страховой случай все-таки наступит, выплат не дождешься. Однако страховые агенты «Стерха» работали не покладая рук: они разбивали возражения потенциальных клиентов, приводили реальные примеры из жизни, устраивали рекламные акции и встречи с предпринимателями. В результате, компания добилась одной из поставленных целей -- доверия со стороны земляков.
«Стерх» правомочно осуществлять страхование по следующим видам страхования, предусмотренным ст.32.9 Закона РФ от 27.11.1992 года № 40151 «Об организации страхового дела в Российской Федерации»:
• страхование от несчастных случаев и болезней;
• медицинское страхование;
• страхование средств наземного транспорта (за исключением средств железнодорожного транспорта);
• страхование средств воздушного транспорта;
• страхование средств водного транспорта;
• страхование грузов;
• сельскохозяйственное страхование (страхования урожая сельскохозяйственных культур, многолетних насаждений, животных);
• страхование имущества юридических лиц, за исключением транспортных средств и сельскохозяйственного страхования;
• страхование имущества граждан, за исключением транспортных средств;
• страхование гражданской ответственности владельцев автотранспортных средств;
• страхование гражданской ответственности владельцев средств воздушного транспорта;