ИЗМЕНЕНИЕ РОЛИ ДОЛЛАРА США ВСЛЕДСТВИЕ ТОРГОВЫХ ВОЙН В КОНТЕКСТЕ ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ НА ПРОСТРАНСТВЕ БОЛЬШОЙ ЕВРАЗИИ
Додонов В.Ю.
д.э.н., гл.н.с., Казахстанский институт стратегических исследований
Одним из важнейших компонентов интеграционных процессов на евразийском пространстве как в отдельных его частях и объединениях, так и в рамках гипотетических проектов Большой Евразии, является финансовая интеграция, которая в отдельных случаях может достигать уровня монетарного союза (как в еврозоне), либо ограничиваться менее жесткими форматами общего рынка финансовых услуг (планируется в ЕАЭС) или просто многосторонних соглашений, направленных на решение отдельных задач (Инициатива Чианг Мая, форум рынка капитала АСЕАН (ACMF), Инициатива азиатских рынков облигаций (ABMI) в Восточной Азии Ноздрёв С.В. Восточная Азия - региональная или глобальная финансовая интеграция? // Вестник МГИМО-Университета. - М., 2018. - № 5(62). - С. 49-70.). Какой бы формат ни был избран для реализации потенциальных проектов в области финансовой интеграции на пространстве Большой Евразии, одной из ключевых проблем в этом процессе станет отход участвующих в нем стран от долларовой зависимости, в связи с чем целесообразно рассмотреть текущие тенденции в изменении роли доллара США Далее по тексту - просто «доллара». в мировой экономике, которые могут существенно повлиять на будущее этой валюты, в том числе на евразийском пространстве.
Доминирующее положение доллара в мировой финансовой системе, сформировавшееся по итогам Бреттон-Вудской конференции и значительно упрочившееся после распада социалистической системы, в настоящее время подвергается испытанию на прочность, причинами которого стали последствия политики самих США в различных сферах. Долларизация мировой экономики, происходившая по различным причинам - от объективной необходимости организации международных расчетов до проблем субъективного характера в слаборазвитых странах, где доллар вытеснял местные валюты вследствие кризисов и девальваций - с началом XXI века начала сменяться обратной тенденцией.
Многие исследователи отмечали снижение роли доллара в качестве мировой валюты в первом десятилетии XXI века, в частности, «выявляя широкий глобальный тренд на дедолларизацию финансового сектора с начала 2000-х годов» Catгo L.A.V., Terrones M.E. Financial De-Dollarization: A Global Perspective and the Peruvian Experience: IMF Working Paper. WP/16/97. April 2016.. На наш взгляд, на этом этапе основной вызов для доминирования доллара в качестве мировой валюты представляло появление евро на рубеже веков (1 января 1999 г. был введен в обращение безналичный евро, 1 января 2002 г. -- наличный). Европейская валюта стала ранее отсутствовавшей альтернативой доллару и начала теснить его в качестве мировой резервной валюты - доля мировых резервов, размещенных в евро, со стартового уровня в 17,9% в 1999 году выросла до 27,7% в 2009 году, и именно этот фактор обусловил заметное сокращение доли доллара с 71% до 61,8% за эти же годы Додонов В.Ю. Изменение роли США в мировой экономике: тенденции и влияние на глобальную стабильность. - Астана: КИСИ при Президенте РК, 2016. - С. 21..
Однако глобальный финансовый кризис 2008-2009 годов развернул тенденцию снижения роли доллара и в качестве резервной валюты (поскольку в кризисные времена долларовые активы традиционно выступают в роли убежища для инвесторов) и в целом процессы дедолларизации, «которые обратились вспять во многих экономиках» Catгo L.A.V., Terrones M.E. Financial De-Dollarization: A Global Perspective and the Peruvian Experience: IMF Working Paper. WP/16/97. April 2016., особенно развивающихся, под влиянием новой волны неустойчивости и девальвации их национальных валют. Аналогичные тенденции наблюдались в этот период и в странах СНГ, в том числе в тех, которые в настоящее время входят в Евразийский экономический союз. Так, в Беларуси в начале 2009 года доля валютных вкладов выросла с 40 до 55% Демиденко М., Мирончик Н., Кузнецов А. Долларизация: причины и пути решения проблемы // Банкаўскі веснік. - Минск, 2016. - снежань. - С. 4., в России с конца 2007 по конец 2009 года она увеличилась с 12,9 до 26,4% Миркин Я.М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски. -- М.: GELEOS Publishing House; Кэпитал Трейд Компани, 2011. - С. 34., в Казахстане (за аналогичный период) - с 37,6 до 51,1%. Вклады населения в банках Казахстана / Национальный банк Республики Казахстан.
Глобальный финансовый кризис упрочил положение доллара как мировой резервной валюты - его доля постепенно росла, и к концу 2015 года достигла 65,7% размещенных мировых резервов, тогда как доля евро сжалась до 19,1%, почти вернувшись на исходные позиции. Однако затем, с 2016 года доля доллара в мировых резервах вновь стала сокращаться, и этот процесс продолжается до настоящего времени, вновь актуализируя дискурс глобальной дедолларизации. Причины очередного снижения роли доллара многочисленны. В их числе можно назвать становление новых валют, оттягивающих на себя часть международных резервов и расчетов - так, совокупная доля юаня, австралийского доллара, канадского доллара и остальных валют, в которые размещаются мировые резервы в XXI веке выросла в 6,2 раза - с 1,3% в 2001 году до 8% в первом квартале 2019 г. Внутренние проблемы американской экономики и финансовой системы (особенно в части государственных финансов) также обусловливали снижение интересов инвесторов к вложениям в активы США, равно как и ряд особенностей ситуации на мировых финансовых рынках в эти годы. Однако в течение последних лет предпосылки к дедолларизации существенно увеличились, прежде всего, за счет резкого обострения отношений США с ключевыми экономическими партнерами.
Негативное влияние конфликтов США на внешнеполитическом и экономическом поле на привлекательность долларовых активов и самого доллара в течение последних двух-трех лет стало общепризнанным со стороны широкого круга исследователей. Так, К. Хемке считает, что «на использование системы долларовых резервов в качестве оружия в торговых войнах остальной мир отвечает ускорением движения от долларовой гегемонии». The Trend Toward De-dollarization Accelerates - Craig Hemke. SpottMoney. 28/08/2018. М. Романовски отмечает, что не только «агрессивная торговая политика США, но и экономические санкции Вашингтона стали триггером изменения глобального валютного ландшафта и постепенного ухода от долларовой системы». Romanowski M. New Players in a Dollarized World // YaleGlobal Online. Тезис о негативном влиянии американской политики на роль доллара является не умозрительным: он основывается на реальных проблемах, которые в течение последних нескольких лет испытывают отдельные сектора экономики и компании стран, попавших под давление разного рода ограничений со стороны США. Так, около трети расчетов в долларах российских компаний с иностранными партнерами задерживается до 3-х месяцев из-за согласования с управлением Казначейства США OFAC (Office of foreign assets control) Минфин РФ: компаниям задерживают расчеты в долларах // Вести Экономика, 25.12. 2018. , причем в данном случае речь идет о расчетах с третьими странами компаний, не входящих в санкционные списки. Широко распространена практика блокирования и заморозки активов, попавших под санкции физических и юридических лиц. Под различными предлогами - от политических мотивов до процессуальных действий в рамках хозяйственных судебных исков - США в разные годы замораживали активы более двадцати стран, а максимальный объем блокированных иностранных активов пришелся на Ливию в 2011 году (34 млрд. долл. США заморозили 34 миллиарда долларов на счетах Каддафи // Вести, 7.04.2011. ).
Санкции США политического характера в отдельных случаях привели к ограничению использования доллара попавшими под их действие странами. Мотивами в данном случае являлись как стремление застраховаться от возможных агрессивных действий американской администрации в отношении долларовых активов (их заморозки), так и нанесение ответного ущерба США. Наиболее ярким примером такого рода действий стала распродажа Россией государственных долговых обязательств США весной 2018 года, когда их объем снизился с 96,1 до 14,9 млрд. долл. Major foreign holders of treasury securities. Securities (B): Portfolio Holdings of U.S. and Foreign Securities // U.S. Department of the treasury website. Эта мера оказала определенное влияние на рынок долговых обязательств Казначейства США. По нашим оценкам, продажа бумаг в размере 1,5% от общего их объема, находящегося у иностранных держателей, или 0,5% от общего объема у инвесторов, повысила текущую рыночную доходность с 2,82% до 3,06% годовых, или на 8%. Это привело к ухудшению условий новых заимствований и в определенной степени обусловило выход бюджетных параметров США за запланированные рамки за счет роста расходов на обслуживание госдолга. Додонов В.Ю. Последствия продажи Россией казначейских обязательств США - оценка влияния на стабильность американских государственных финансов // Территория науки. 2018. - № 5. - С. 67.
Еще более выраженными негативные эффекты для доллара стали после инициирования администрацией Д. Трампа экономических ограничений в отношении большинства крупнейших торговых партнеров США в начале 2018 года, которые впоследствии получили название торговых войн. Торговые войны, которые постепенно перешли и на другие сферы двусторонних экономических отношений США, влияют на роль доллара по нескольким направлениям. Во-первых, ряд стран, считая эти действия неправомерными и не всегда имея возможность ответить на них аналогично (повышением таможенных пошлин), ищут другие ответные меры, в том числе, связанные с отказом от использования доллара. Во-вторых, США быстро вывели применяемые в ходе данного конфликта меры за пределы торговли и расширили их на сферу технологического и инвестиционного сотрудничества (прежде всего, в отношении КНР), что привело к резкому снижению инвестиций в США и, как следствие, - спроса на долларовые активы и сами доллары. В-третьих, по мере обострения торговых и иных противоречий, ключевые партнеры США стали заявлять о необходимости ухода от долларовой основы мировой финансовой системы, причем эти заявления звучат не только со стороны традиционных геополитических соперников - таких, как Китай и Россия, но уже и от американских союзников в Европе.
Так, Председатель Еврокомиссии Ж.-К. Юнкер в сентябре 2018 года заявил о необходимости увеличить долю евро в расчетах ЕС, сократив тем самым долю американского доллара. Глава Еврокомиссии выступил за сокращение долларовых расчетов в ЕС // РБК. 12.09.2019. А глава Банка Англии М. Карни в августе 2019 года отметил необходимость замены доллара в качестве мировой резервной валюты, предложив центральным банкам рассмотреть возможность создания виртуальной валюты и заявил, что доминирующее положение доллара создает проблемы для регуляторов за пределами США в управлении инфляцией и обеспечении финансовой стабильности. Глава Банка Англии выдвинул идею создания виртуальной резервной валюты // Вести Экономика. 26.08.2019. Что же касается стран, которые давно выступают за дедолларизацию, то они активно переходят от такого рода заявлений к практическим действиям, выводя доллар как из своих резервов, так и из внешнеторгового оборота. При этом используются как переход к расчетам в национальных валютах, так и замещение доллара в них конкурирующей мировой валютой - евро.
Так, Россия весьма активно использует оба эти направления. По данным Банка России, доля евро растет уже четыре квартала подряд и превысила долю доллара в расчетах со странами ЕС, Китаем и Индией. Евро уже занял место доллара в качестве главной валюты для российского экспорта в Европейский союз (доля евро выросла до 42% в I квартале 2019 г. с 32% годом ранее); в расчетах с КНР она почти достигла 30%, хотя в прошлом году она была близка к нулю. Что же касается расчетов в национальных валютах, то в течение года рубль стал основной валютой расчета с Индией после того, как лидеры двух стран в 2017 г. договорились о внедрении взаиморасчетов в национальных валютах в торговле, а центральные банки заключили соглашение о переходе на рубли и рупии по оборонным контрактам. Как попытки России сокрушить доллар становятся реальностью // Вести Экономика. 5.08.2019. В июне 2019 года Россия и КНР также заключили межправительственное соглашение о переходе на расчеты в национальных валютах, которое предполагает, что все платежи по сделкам между странами будут проводиться без участия американского доллара. Характерно, что одним из основных мотивов этого соглашения названо «укрепление экономической безопасности страны» Шелковый курс: Россия и Китай договорились о расчетах в рублях и юанях // Известия. 28.06. 2019. - , то есть, влияние американской финансовой системы при использовании доллара признано угрозой национальной безопасности на официальном уровне.
Действия и заявления, направленные на необходимость отказа от ведущей роли доллара как мировой валюты, резко активизировавшиеся в период торговых войн, не способствуют сохранению этой роли. В то же время, необходимо отметить, что именно торговые войны создали ряд факторов, работающих на укрепление позиций доллара в отдельных сферах. Напряженность, возникшая на фоне эскалации взаимных ограничительных мер, прежде всего, США и КНР, обусловила ухудшение ситуации в экономике, негативные ожидания инвесторов и снижение цен на многих сегментах финансовых рынков. Как следствие, вырос спрос на так называемые активы-убежища, к которым относятся, главным образом, государственные облигации, имеющие максимальный кредитный рейтинг. Поскольку крупнейшим сегментом этого рынка являются государственные облигации США, именно на них пришелся основной приток средств, выводимых инвесторами из более рисковых активов. Как следствие, резко выросли цены государственных обязательств США и котировки доллара (рис. 1). доллар финансовый экономика валюта
Таким образом, торговые войны, а также иные причины для недовольства многих стран доминированием доллара создали два разнонаправленных вектора, влияющих на позиции американской валюты в глобальной финансовой системе - стремление избавиться от доллара как валюты резервирования и расчетов, с одной стороны, и бегство в долларовые активы в условиях ухудшения конъюнктуры финансовых рынков - с другой. Оценить баланс влияния этих сил на позиции доллара в период торговый войн можно на основе анализа показателей использования доллара как мировой валюты в таких основных сферах, как мировые резервы, международные расчеты и внешнее кредитование.
Рисунок 1. Динамика индекса доллара США и котировок 10-летних казначейских обязательств в период торговых войн США.
Основной функцией доллара как мировой валюты, на которой базируется и его привлекательность в остальных сферах, является резервная. На начало XXI века на доллар приходилось 71,5% мировых размещенных резервов, однако этот показатель постепенно снижался. В период торговых войн, которые начались в январе 2018 года 22 января США были введены пошлины на ввоз стиральных машин (40-50%) и элементов солнечных батарей (15-30%), ставшие отправной точкой торговый войн., объем размещенных в долларовых активах резервов не снижался и даже продемонстрировал небольшое увеличение (рис. 2) на 3,2%. Однако этот рост был меньшим по сравнению с ростом общего объема размещенных резервов, который составил 4,7%.