Курсовая работа: Функционирование финансового механизма предприятия

Проверка расчетов приведена в табл. 8.

Таблица 8. Проверочные расчеты

3. Рассмотрим влияние изменения постоянных издержек. Предположим, что предприятию удалось их снизить на 6%. Определим снижение объема реализации, на которое может пойти предприятие для достижения исходной прибыли, по формуле

(12)

Найдем валовую маржу, необходимую для сохранения прибыли 105 млн. руб. для изделий А и 163 млн. руб. для изделий С:

Изделия А: ВМ = 487 х 0,94 + 105 = 563 млн. руб.

Изделия С: ВМ = 436 х 0,94 + 163 = 574 млн. руб.

Новый ОР изделий А = 563 / (1,85 х 0,333) = 910 шт. (91%)

Новый ОР изделий С = 574/ (2,02 х 0,350) = 880 шт. (88%).

Таким образом, снижение постоянных издержек на 6% компенсирует сокращение объема реализации на 9% и 12%.

Проверка расчетов приведена в табл. 9

Таблица 9. Поверочные расчеты

Предположим, что предприятие увеличило уровень постоянных издержек на 6%. Найдем валовую маржу, необходимую для сохранения прибыли 105 млн. руб. для изделий А и 163 млн. руб. для изделий С:

Изделия А: ВМ = 467 х 1,06 + 105 = 707 млн. руб.

Изделия С: ВМ = 418 х 1,06 + 163 = 684 млн. руб.

Новый ОР изделий А = 707 / (1,85 х 0,351) = 933 шт. (103%)

Новый ОР изделий С = 725 / (2,02 х 0,337) = 813 шт. (92%).

Таким образом, рост объема реализации при росте постоянных издержек на 6% составляет по изделиям А 3%, по изделиям С - 8%.

Проверка расчетов приведена в табл. 10.

Таблица 10. Проверочные расчеты

4. Рассмотрим влияние изменения объема реализации на прибыль с помощью эффекта операционного рычага, исходя из предположения, что объем реализации изделий А сократится на 6%, а изделий С возрастет на 6%. Соответственно изменится выручка от реализации. Операционный рычаг для изделий А равен 5,7, для изделий С - 3,7. Тогда прибыль по изделиям А уменьшится на 6% х 5,7 = 34,2% и составит 105 х 0,7 = 64 млн. руб.; по изделиям С прибыль возрастет на 6% х 3,7 = 22,2% и составит 163 х 1,175 = 205 млн. руб.

Проверка расчетов приведена в табл. 11.

Таблица 11. Проверочные расчеты

Выводы

1. Основные элементы операционного рычага по степени влияния их на прибыль располагаются следующим образом (рис. 4,5):

повышение цены на 6% увеличивает прибыль по изделиям С на 43,7%; снижение цены на. изделия А ухудшает результат на 64,3%;

снижение переменных издержек по изделиям А на 6% приводит к росту прибыли на 41,7%; увеличение переменных издержек на 6% по изделиям С уменьшает прибыль на 29%;

наименьшее влияние из рассмотренных факторов оказывает изменение постоянных издержек.

2. Данное соотношение в степени влияния элементов операционного рычага на прибыль указывает значительный запас финансовой прочности предприятия (22,6%).

3. С помощью операционного анализа выявлена взаимосвязь цены и переменных издержек с изменением объема реализации:

при снижении цены на 6% предприятие должно увеличить объем реализации изделий А на 12,6%, чтобы компенсировать потерю прибыли, а при повышении цены на 5% на изделия С можно сократить объем реализации на 10,6% без негативных последствий для финансовых результатов;

для компенсации изменения переменных издержек на 6% можно сократить объем реализации на 2% при снижений переменных издержек на изделия А и увеличить объем реализации изделий С на 23% при росте переменных издержек на 6%.

Рис. 4 - Влияние факторов на прибыль и объем реализации изделия А

Рис. 5 - Влияние факторов на прибыль и объем реализации изделия С

4. Эффект финансового рычага

Продолжим пример. Допустим, что для освоения выпуска изделий С необходимы инвестиции в размере 300 млн. руб. Для этой цели предприятие может использовать прибыль, пополняя таким образом собственные средства за счет уменьшения суммы выплат на дивиденды, или долгосрочный заем, увеличивая тем самым сумму заемных средств.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей.

Рассмотрим два альтернативных варианта инвестирования (рис. 6):

1-й вариант: всю прибыль, полученную предприятием в течение года (300 млн. руб.), направим на пополнение собственных средств;

2-й вариант: возьмем долгосрочный заем 300 млн. руб. При этом сумма заемных средств возрастет в 1,5 раза (910 / 610), стоимость кредита, допустим, увеличится тоже в 1,5 раза.

В табл. 12 приведены исходные данные.

Таблица 12. Исходные данные

Рис. 6 - Структура капитала предприятия

Для целей анализа из состава заемных средств предприятия необходимо вычесть сумму кредиторской задолженности. Соответственно, на эту сумму уменьшится пассив. В конце этих расчетов объясним подробно необходимость такой операции. (В исходных данных табл.12 кредиторская задолженность в состав заемных средств не входит).

Результат расчетов приведем в таблице 13.

Таблица 13. Финансовые результаты без учета кредиторской задолженности

В расчетах не учитывалась кредиторская задолженность. Произведем аналогичные расчеты с учетом кредиторской задолженности, результаты покажем в табл. 14.

Таблица 14. Финансовые результаты с учетом кредиторской задолженности

Перерасчет показывает (рис. 7, 8):

экономическая рентабельность активов уменьшается;

нетто-результат эксплуатации инвестиций, плечо финансового рычага, сила воздействия операционного рычага и уровень эффекта финансового рычага возрастает;

рентабельность собственных средств не изменяется.

Рис. 7 - Сравнение финансовых результатов с учетом и без учета кредиторской задолженности (1 вариант)

Рис. 8 - Сравнение финансовых результатов с учетом и без учета кредиторской задолженности (2 вариант)

Таким образом, кредиторская задолженность увеличивает уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Полученные по расчетам величины экономической рентабельности в сочетании с плечом финансового рычага говорят о том, что предприятию не следует обращаться за кредитом, оно должно обходиться собственными средствами. Возможно, что генерируется недостаточно ликвидных средств, или недостаток денег связан с ростом дебиторской задолженности. Но так как уровень экономической рентабельности достаточно высок, предприятие явно обеспечивает значительный оборот.

Можно предположить, что предприятие часть доходов использует на удовлетворение финансово-эксплуатационных нужд. Под решение этой краткосрочной задачи и подстраивается кредиторская задолженность. А для решения стратегических задач типа освоения новой продукции предприятие обращается за кредитом.

При решении вопросов, связанных с получением кредитов с помощью формулы СВФР, надо исключать кредиторскую задолженность из всех расчетов.

В случае обращения предприятия за кредитом, необходимо иметь в виду то, что подтверждают выполненные расчеты (см. табл. 13 и 14), а именно:

Чем меньше предприятие использует заемные средства, тем ниже рентабельность собственных средств.

При использовании кредита рентабельность собственных средств растет в зависимости от соотношения заемных и собственных средств и от величины процентной ставки. При этом 1/5 рентабельности активов теряется из-за налогообложения.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств (средней расчетной ставкой процента). Значит, экономическая рентабельность должна быть больше или равна этой ставке, иначе эффект финансового рычага действует во вред предприятию. Таким образом, эффект финансового рычага показывает безопасный объем привлечения заемных средств.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше риск невозмещения кредита с процентами для банкира и падение дивиденда и курса акций для инвестора.