¦ кроме того, в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращения объема продаж падает, и величина бухгалтерской прибыли. В таких условиях отрицательное значение дифференциала может формироваться даже при стабильных процентных ставках за счет снижения рентабельности активов [4].
Можно сделать вывод, что отрицательное значение дифференциала финансового рычага по любой из вышеперечисленных причин приводит к снижению рентабельности собственного капитала, использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.
Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага. Данный коэффициент мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага вызывает еще больший прирост его эффекта и рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага приводит к еще большему снижению его эффекта и рентабельности собственного капитала.
Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.
Знание механизма воздействия финансового рычага на уровень финансового риска и прибыльность собственного капитала позволяют целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия [4, 11].
2.3 Эффект операционного рычага
На предприятии существуют два вида затрат: переменные и постоянные. Их структура в целом, а в частности уровень постоянных затрат, в общей выручке предприятия или в выручке от единицы продукции могут значительно влиять на тенденцию изменения прибыли или издержек. Это происходит из-за того, что каждая дополнительная единица продукции приносит некоторую дополнительную контрибуцию, которая идет на покрытие постоянных затрат, и в зависимости от соотношения постоянных и переменных затрат в структуре издержек компании, общий прирост контрибуции от дополнительной единицы товара может выразиться в значительном скачкообразном изменении прибыли. Как только достигается уровень безубыточности, появляется прибыль, которая начинает расти быстрее, чем объем продаж. Операционный рычаг является инструментом для определения и анализа данной зависимости. Другими словами он предназначен для установления влияния прибыли на изменение объема продаж [15].
Уровень операционного рычага рассчитывается как:
(3)
где ОР - уровень операционного рычага.
Сила воздействия операционного рычага. Вычисляется как отношение валовой маржи к прибыли после уплаты процентов, но до уплаты налога на прибыль.
Зависимость финансовых результатов операционной деятельности предприятия, при прочих равных условиях, от предположений, связанных с изменением объема производства и реализации товарной продукции, постоянных расходов и переменных издержек на производство продукции, составляет содержание анализа операционного рычага.
Вместе с этим показателем при анализе финансово -хозяйственной деятельности предприятия используют величину эффекта операционного рычага (левериджа), обратную величине порога безопасности где ЭОР - эффект операционного рычага.
Операционный рычаг показывает насколько процентов изменится
прибыль при изменении выручки на 1%. Эффект операционного рычага заключается в том, что изменение выручки от реализации (выраженное в процентах) всегда приводит к более сильному изменению прибыли (выраженному в процентах). Сила воздействия операционного левериджа является мерой предпринимательского риска, связанного с предприятием. Чем она выше, тем больший риск несут акционеры.
Найденное с помощью формулы значение эффекта операционного рычага в дальнейшем используется для прогнозирования изменения прибыли в зависимости от изменения выручки предприятия. Для этого используют следующую формулу:
где ?ВР - изменение выручки в %; ?П - изменение прибыли в % [15].
Пример:
Руководство предприятия «Технология» имеет намерение за счет роста объемов продаж электротоваров увеличить выручку от реализации на 10% (с 50 000 руб. до 55 000 руб.), не выходя при этом за пределы релевантного периода. Общие переменные затраты составляют для начального варианта 36 000 руб. Постоянные затраты равны 4 000 руб. Можно рассчитать сумму прибыли в соответствии с новым объемом выручки от реализации продукции традиционным методом или с помощью операционного рычага.
Традиционный метод:
1. Начальная прибыль равна 10 000 руб. (50 000 - 36 000 - 4 000).
2. Переменные затраты на запланированный объем продукции возрастут на 10%, то есть будут равны 39 600 руб. (36 000 х 1,1).
3. Новая прибыль: 55 000 - 39 600 - 4 000 = 11 400 руб. [15].
Метод операционного рычага:
Сила влияния операционного рычага: (50 000 - 36 000 / / 10 000) = 1,4. Это означает, что 10% роста выручки должны принести прирост прибыли на 14% (10 х 1,4), то есть 10 000 х 0,14=1 400 руб. [15].
Эффект операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к еще более сильному изменению прибыли.
2.4 Взаимодействие финансового и операционного рычагов
Как предпринимательский и финансовый риски неразрывно связаны между собой, так самым тесным образом связаны операционный и финансовый рычаги.
Эффект операционного рычага можно объединить с эффектом финансового рычага и получить сопряженный эффект операционного (производственного) и финансового рычага, т.е. операционно-финансового, или общего рычага [20].
|
Уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов |
= |
сила воздействия операционного рычага |
+ |
сила воздействия финансового рычага |
При этом проявляется эффект синергизма, который заключается в том, что значение совокупного показателя больше арифметической суммы значений отдельных показателей.
Таким образом, значение операционно-финансового (общего) рычага больше, чем арифметическая сумма значений показателей производственного (операционного) и финансового рычага.
Операционный рычаг воздействует своей силой на нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога), а финансовый рычаг -- на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянные затраты предприятия и оказывает повышательное воздействие на силу операционного рычага. При этом растет не только финансовый, но и предпринимательский риск, и, несмотря на обещания солидного дивиденда, может упасть курсовая стоимость акций предприятия. Первостепенная задача финансового менеджера в такой ситуации -- снизить силу воздействия финансового рычага. Таким образом, финансовому рычагу здесь отводится роль жертвы, которую ведут на заклание ради достижения главного -- снижения предпринимательского риска [1].
Чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям нетто-результата эксплуатации инвестиций.
Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.
Задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:
1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.
2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.
3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов и этого варианта часто бывает труднее всего добиться [3].
Список литературы
1. Викуленко А.Е., Овчинникова Л.А. и др., Анализ и диагностика финансово-ходяйственной деятельности предприятия: Учеб. Пособие для вузов - Ростов н./Д: Феникс, 2012. - 352 с.
2. Балабанов И.Т., Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. - 2-е изд., доп. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 208 с.
3. Бланк И.А. Управление капиталом. - Киев.: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 574 с.
4. Галицкая С.В., Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятия : учеб. пособие / С.В. Галицкая. - М. : Эксмо, 2011. - 651 с.
5. Герасименко А.П., Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - 440 с.
6. Ковалев В.В., Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели: учебное пособие для вузов. М.: Проспект; КноРус, 2010. - 768 с. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В., Финансы предприятий: Учебн.-М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2014. - 352 с.
7. Козловская Э. А., Яковлева Е.А., Бучаев Я. Г., Гаджиев М. М. Финансовая стратегия прогнозирования промышленного предприятия. Махачкала: ИД «Наука плюс», 2012. - 210 с.
8. Моляков Д.С., Шохин Е.И., Теория финансов предприятий: Учеб. пособие.- М.: Финансы и статистика, 2014.-112 с.
9. Савицкая Г.В., Анализ хозяйственной деятельности предприятия : учебник / Г.В. Савицкая. - 6-е изд., перераб. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2014. - 536 с.
10. Филатов О.К. и др., Планирование, финансы, управление на предприятии: Практическое пособие/ О.К. Филатов, Л.А. Козловских, Т.Н. Цветкова.- М.: Финансы и статистика, 2011. - 384 с.
11. Шеремет А.Д., Сайфуллин Р.С., Методика финансового анализа. - М.:
12. ИНФРА-М, 2011. - 176 с.
13. Шуклов Л.В., Управление развитием предприятий. Бухгалтерский и финансовый аспекты. - М.: Либроком, 2012. - 200 с.
14. Яковлева Е.А., Бучаев Я. Г., Гаджиев М. М., Козловская Э. А., Оценка бизнеса.1-е издание (учебник: гриф УМО 080200 Менеджмент (профиль «Инновационный менеджмент»). М.: Экономика, 2013. 357 с.: ил. - (Высшее образование)
15. Гуськова Е.А., Орлова А.И. Операционный леверидж как инструмент управления и прогнозирования прибыли.// Справочник экономиста. - 2014. - №2. - С.19 - 27.
16. Козенкова Т., Модели и формы организации финансового управления / Т. Козенкова, Ю. Сваталова // Ваш партнер - консультант. - 2012. - № 25. - С. 24 - 43.
17. Лисовская И.А., Рыжкова С.А., Финансовая стратегия компании: необходимость формирования, основные компоненты и принципы построения // Российское предпринимательство. - 2012. - №10. Вып. 1 (120). - С. 130 - 134.
18. Магомедов А.М. Рентабельность: чтобы управлять следует правильно измерить // Управленческий учет. 2011. № 9. С. 83 -92.
19. Мищерина М.В., Методика и доминанты формирования финансовой стратегии предприятия. / TERRA ЕСОКОМЮУЯ, 2012, Т. 10, №1 -3, С. 101- ЮЗ.
20. Ружанская Н.В. Особенности расчета финансового рычага в Российской практике финансового менеджмента // Финансовый менеджмент 2015. - № 25. - С. 45 - 52.
21. Степаненко А.В. Теоретические аспекты разработки финансовой стратегии предприятия. / «Успехи современного естествознания», 2010, № 4, С. 86 - 91.
22. Яковлева Е.А., Козловская Э. А., Радионова Ю.В.. Принципы разработки бизнес-модели корпоративной стратегии инновационного развития // Научно-технические ведомости СПбГПУ. 2013. №5 (180), С. 8389.
23. Информационно-образовательный портал СПБУУЭ. http ://e. spbame.ru/.
24. Электронная библиотека СПБУУЭ. - http://library.ime.ru.
25. Справочная правовая система «Консультант Плюс». URL: www.consultant.ru.
26. http://www.fcsm.ru/ru/legislation/corp_management_study/ Федеральная служба по финансовым рынкам.