Материал: Экономическая оценка инвестиционного проекта по внедрению нового оборудования на предприятие

Чистый денежный поток от реализации проекта за все время реализации проекта положительный, что свидетельствует об эффективности проекта.

2.7 Расчет и обоснование нормы дисконтирования для инвестиционного проекта

Ставка дисконта - это процентная ставка отдачи, которую предприятие предполагает получить на заработанные в процессе реализации проекта деньги.

Для расчета нормы дисконта используют средневзвешенную, представленную в формуле (2.2) и премию за риск:

 (2.2)

где  - стоимость собственного капитала,

 - стоимость заемного капитала,

E - сумма собственного капитала вложенного в проект,

D - сумма заемного капитала вложенного в проект.

Стоимость заемного капитала определяется явными затратами фирмы - это та ставка процента, которую предприятие вынуждено платить ссудодателю за предоставленные кредиты. Стоимость заемного капитала составляет 17%.

Для определения нормы дисконта на собственный капитал применим метод, основанный на альтернативной доходности. В качестве безрисковой нормы дисконта применим расчетную доходность вклада (депозит банка) - 10%.

Премия за риск составит 0%, в связи с поддержанием деятельности предприятия.

Норма дисконта = 13,92+0 = 13,92%.

2.8 Оценка эффективности инвестиционного проекта

Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется по следующим показателям:

-       ЧДД (NPV);

-       ИД (PI);

-       СО;

-       ВНД (IRR).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

, (2.3)

где Rt - результаты, достигаемые на t - ом шаге расчета;

Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т - горизонт расчета;

Эt = (Rt - Зt) - эффект, достигаемый на t - ом шаге.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и обозначают через:

Кt - капиталовложения на t - ом шаге;

К - сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.

 (2.4)

а через Зt - затраты на t - ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда формула (1) для ЧДД записывается в виде:

 (2.5)

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К).

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

 (2.6)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД:

Если ЧДД положителен, то ИД >1 и наоборот.

Если ИД>1, проект эффективен, если ИД <1 - неэффективен.

Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это - период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Срок окупаемости можно определить как отношение инвестиций к среднегодовому денежному потоку. Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта можно вычислить с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Показатель срока окупаемости инвестиционного проекта с неравными из года в год денежными потоками можно разложить на целую (j) и дробную (d) его составляющие (СО = j +d). Целое значение срока окупаемости находится последовательным сложением чистых денежных потоков (дисконтированных денежных потоков) за соответствующие периоды времени до тех пор, пока полученная сумма последний раз будет меньше величины начальных инвестиционных затрат. То есть целая часть срока окупаемости - это период, в котором накопленная стоимость денежных потоков принимает свое последнее отрицательное значение, при этом следует соблюдать следующие неравенства:

,

 (2.7)

где К0 - начальные инвестиции, ДП - денежные потоки,

Дробная часть срока окупаемости определяется по формуле:

 (2.8)

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами Евн (ВНД) является решением уравнения:

 (2.9)

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Для расчета внутренней нормы доходности также используют упрощенную формулу. Для этого необходимо выбрать две ставки дисконтирования Е1 < E2, таким образом, чтобы в интервале (Е1;E2) функция ЧДД = f (Е) меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот. Далее используют формулу:

, (2.10)

Точность вычисления является обратной длине интервала (Е1;E2). Поэтому наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).

Рассчитаем показатели эффективности.

Для расчета внутренней нормы доходности примем:

Таблица 2.8 - Расчет срока окупаемости

,06*12 = 0,72 месяца.

,72*30 = 21,6=22 дня.

Срок окупаемости составит 1 год 22 дня.

Полученные результаты доказывают экономическую эффективность и целесообразность проекта, так как:

-       ЧДД>0;

-       ВНД > Е при условии, что ВНД этого проекта существует;

-       ИД>1,0 или 100%;

-       срок окупаемости 1,06 года.

2.9 Анализ чувствительности проекта

Проведем анализ чувствительности ЧДД проекта. Составим таблицу изменения значений выходного параметра, при изменении входных параметров в пределах от -40% до 40% от исходной величины. Результаты выразим в абсолютных значениях в таблице 2.9.

Таблица 2.9 - Анализ чувствительности проекта

Анализ чувствительности показал, что предложенный инвестиционный проект не чувствителен к изменению инвестиций. При увеличении инвестиционных вложений на 40% снижается эффективность проекта, незначительно увеличивается срок окупаемости, но сумма дисконтированных

текущих поступлений по проекту превышает величину капитальных вложений и проект остается доходным.

Анализ чувствительности показал, что предложенный инвестиционный проект не чувствителен к изменению ставки дисконтирования. При увеличении ставки дисконтирования на 40% снижается эффективность проекта, незначительно увеличивается срок окупаемости, но сумма дисконтированных текущих поступлений по проекту превышает величину капитальных вложений и проект остается доходным.

Анализ чувствительности показал, что предложенный инвестиционный проект чувствителен к изменению выручки. При уменьшении выручки на 30% ЧДД проекта становится отрицательным, проект становится не эффективным.

Анализ чувствительности показал, что предложенный инвестиционный проект не чувствителен к изменению себестоимости. При увеличении показателя на 40% снижается эффективность проекта, незначительно увеличивается срок окупаемости, но сумма дисконтированных текущих поступлений по проекту превышает величину капитальных вложений и проект остается доходным.

На рисунке 2.1 представлен график, показывающий чувствительность ЧДД проекта к влиянию изменения факторов.

Рисунок 2.1 - Анализ чувствительности ЧДД проекта

3 Экономическая оценка второго варианта инвестиционного проекта

С целью снижения затрат мебельная фабрика планирует замену дизельной системы подачи топлива автомашин «Газель» на газовое.

На балансе предприятия находится 2 автомобиля «Газель» - используются для городских поездок (грузоподъемность - до 1,5 тонн).

Современные «Газели» укомплектованы двигателями «Евро-3», на которые предполагается установка впрыскового ГБО («четвертое поколение»). Затраты по установке комплекта подобного оборудования составляют примерно 25 000 рублей. Для замены двух комплектов требуется 50000 рублей. Данные затраты будут представлять инвестиции на реализацию предлагаемого проекта.

Для расчета экономии необходимо определить расходы на бензин и газ в месяц. Расходы на топливо в месяц будут определяться как произведение цены бензина (газа) на расход бензина (газа) в месяц. Расход бензина (газа) определяется как произведение среднего пробега в месяц и среднего расхода топлива.

Средний расход бензина на «Газелях» около 15 л/100 км. Цена бензина АИ-92 в Центральном регионе на текущую дату составляет 32,83 р./л.

Расход газа всегда несколько больше, чем бензина, что обусловлено физико-химическими свойствами пропан-бутановой смеси, используемой в качестве моторного топлива. В установках четвертого поколения газа расходуется примерно на 15% больше, чем бензина. Это около 17 л/100 км. Цена газа на текущую дату составляет 20,90 р./л.