Материал: Денежно-кредитная политика и её особенности в Республике Беларусь

Основное преимущество механизма обязательного резервирования при осуществлении контроля над денежной массой состоит в том, что он в равной степени воздействует на все банки и оказывает мощное воздействие на предложение денег, особенно в период инфляции, спада производства, когда необходимы сильнодействующие средства. Однако сила этого инструмента, возможно, является скорее отрицательной, чем положительной характеристикой, так как небольших изменений объема предложения денег трудно достичь изменениями нормы обязательного резервирования.

Еще одним недостатком использования нормы обязательных резервов для контроля над денежным предложением является то, что ее увеличение может непосредственно привести к возникновению проблем с ликвидностью у банков, которые располагают небольшими объемами избыточных резервов.

Из-за того, что центральный банк обычно не платит процент по резервным счетам коммерческим банкам, банки ничего не зарабатывают на них и теряют доход, который могли бы получить, если бы, например, выдавали эти деньги в ссуду. Тем не менее, полностью отказываться от обязательного резервирования не имеет смысла, поскольку его существование обеспечивает большую стабильность денежного мультипликатора и, следовательно, более качественный контроль над предложением денег [4, с. 137-138].

Операции на открытом рынке - главный, наиболее действенный и гибкий рыночный инструмент монетарной политики центрального банка в развитой экономике. Операции на открытом рынке представляют собой операции центрального банка по купле-продаже ценных бумаг, условно принадлежащих к рынку денег (например, казначейские векселя), а также наиболее ликвидные ценные бумаги рынка капитала [1, с. 412].

Когда центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка, соответственно, в банковскую систему поступают дополнительные «деньги повышенной мощности» и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Масштабы расширения будут зависеть от пропорции, в которой прирост денежной массы распределяется на наличность и депозиты: чем больше средств уходит в наличность, тем меньше масштаб кредитной эмиссии. Если центральный банк продает ценные бумаги, он «связывает» тем самым деньги других экономических агентов и объем денежного предложения уменьшается, соответственно, процентные ставки в условиях неизменного спроса на деньги увеличиваются [5, с. 227].

Необходимо отметить, что операции на открытом рынке, осуществляются не только с банками, но и в редких случаях с населением.

Таким образом, воздействуя на денежную базу через операции на открытом рынке, центральный банк регулирует размер денежной массы в экономике. Иногда подобные операции осуществляются центральным банком в форме соглашений об обратном выкупе (РЕПО). В этом случае банк, например, продает ценные бумаги с обязательством выкупить их по определенной (более высокой) цене через некоторый срок.

Операции на открытом рынке ценных бумаг обладают значительными преимуществами над другими инструментами денежно-кредитной политики. Во-первых, центральный банк полностью контролирует объем купли-продажи государственных ценных бумаг. Такой контроль невозможен, например, при кредитовании банков по учетной ставке процента, когда центральный банк лишь повышает, либо снижает привлекательность рефинансирования для банков. Во-вторых, операции на открытом рынке можно совершать в любых объемах, они гибки и довольно точны. В-третьих, ошибку, совершенную при операции, можно исправить проведением обратной операции, т.е. они обратимы. В-четвертых, нельзя не отметить быстроту совершения операций на открытом рынке, которая достигается благодаря действиям дилеров рынка ценных бумаг, оперативно выполняющим поступившие указания.

Для воздействия на денежную массу может быть использован и такой инструмент денежно-кредитной политики, как покупка-продажа центральным банком иностранной валюты. Цель данных мероприятий - воздействие на стоимость (курс) национальной денежной единицы по отношению к иностранным валютам, и тем самым на спрос и предложение денег. Такие операции, называемые интервенциями на валютном рынке, влияют, прежде всего, на величину денежной базы. Покупая иностранную валюту, центральный банк увеличивает свои валютные резервы и денежную базу. Продажа иностранной валюты, наоборот, ведет к их уменьшению [2, с. 141].

2. РАЗНОВИДНОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

2.1 Виды денежно-кредитной политики

Существует два основных, противоположных друг другу вида денежно-кредитной политики, которые применяются в зависимости от сложившейся в экономике ситуации: политика «дешевых денег» (кредитная экспансия) и политика «дорогих денег» (кредитная реструкция).

Политика «дешевых денег» проводится в период спада производства и имеет своей целью стимулирование роста деловой активности, следовательно, используется как инструмент борьбы с бедностью. Ее основными инструментами являются:

)   снижение нормы обязательных резервов;

2)      снижение учетной ставки процента;

)        покупка центральным банком государственных ценных бумаг.

Реализация этих мероприятий увеличивает предложение денег следующим образом: помимо расширения возможностей кредитования, население переводит часть депозитов в наличность. В результате увеличивается совокупный спрос, что в свою очередь обеспечивает рост выпуска и преодоление рецессии, и использование ресурсов на уровне их полной занятости [6, с. 141].

Политика «дешевых денег» в финансовой сфере всегда дополняется проведением курса «мягких бюджетных ограничений». Это означает, что кредитная эмиссия центрального банка достаточно вольготно может использоваться для покрытия бюджетного дефицита. Неизбежным спутником политики «дешевых денег» и мягких бюджетных ограничений выступают инфляция спроса и снижение обменного курса национальной денежной единицы [7, с. 480].

Для преодоления инфляционных тенденций, вызванных стимулирующей политикой, применяется сдерживающая политика. Суть проведения данной политики заключается в том, чтобы ограничить возможности банковской системы вливания денежной массы в экономику. Для снижения деловой активности, которая наблюдается в периоды подъема, политика «дорогих денег» пытается сделать деньги более труднодоступными и использует методы, противоположные стимулирующей политике:

1) повышение учетной ставки;

2)      увеличение нормы обязательных резервов;

3) продажа центральным банком государственных облигаций коммерческим банкам и населению.

Результатом проведения сдерживающей политики становится сокращение предложения денег, т.е. кредиты становятся более дорогими, как следствие - менее доступными для клиентов. Одновременно повышение нормы ссудного процента стимулирует у населения склонность к сбережению. Также можно ожидать появление в стране иностранного спекулятивного капитала, повышаются требования при отборе инвестиционных проектов [7, с. 480]. Все это уменьшает совокупный спрос и обеспечивает снижение уровня цен, который ведет к снижению производства.

Необходимо отметить, что выбор вариантов монетарной политики во многом определяется изменением спроса на деньги. Если спрос на деньги определен инфляционными процессами, то правительству необходимо проводить жесткую денежно-кредитную политику, т.е. поддерживать уровень денежной массы на определенном уровне при значительных колебаниях ставки процента.

В случае если изменение спроса на деньги обусловлено изменениями увеличения скорости обращения денег, то предпочтительнее поддерживать на определенном уровне ставку процента, которая определяет инвестиционную активность, и изменять предложение денег. Данный вариант денежно-кредитной политики называется гибким. Её проведение может привести к инфляции, поэтому реализация гибкой денежно-кредитной политики оправдана только в краткосрочном периоде [6, с. 141]. Так как центральному банку зачастую приходится выбирать между долгосрочными и краткосрочными интересами, он не может одновременно ограничивать денежную массу и снижать процентную ставку. Он может влиять на тот либо другой параметр, но не на оба сразу. Поэтому проводят эластичную денежно-кредитную политику. Она заключается в том, что центральный банк допускает определенное расширение денежной массы, контролируя темпы ее роста, и при этом следит за уровнем процентной ставки на краткосрочных временных интервалах, корректируя его по мере надобности [2, с. 146].

2.2 Особенности кейнсианской и монетаристской денежно-кредитной политики

Для обоснования использования тех или иных инструментов монетарной политики используют два основных подхода: кейнсианскую модель, с одной стороны, и монетаристскую - с другой. Современные представители данных школ признают, что изменение денежного предложения влияет на номинальный объем ВВП, но оценивают по-разному и значение этого влияния, и сам механизм. С точки зрения кейнсианцев, в основу денежно-кредитной политики должен быть положен определенный уровень процентной ставки, а с точки зрения монетаристов - само предложение денег.

Согласно кейнсианскому подходу цепочка причинно-следственных связей предложения денег и номинального ВВП такова: изменение денежного предложения является причиной изменения уровня процентной ставки, что, в свою очередь, приводит к изменению в инвестиционном спросе и через мультипликативный эффект - к изменению номинального ВВП и уровня занятости.

Дж. М. Кейнс полагал, что с помощью государственного вмешательства на денежном рынке можно регулировать ставку процента в долгосрочной перспективе и тем самым влиять на совокупный спрос. Для этого он предлагал проводить политику дешевых денег. Согласно его теории, увеличение количества денег дает возможность более полно удовлетворять потребность в ликвидных резервах. Когда их количество становится избыточным, склонность к ликвидности и норма процента понижаются. Избыточные резервы (сбережения) частично используются для покупки потребительских товаров, что повышает потребительский спрос, и частично - для приобретения ценных бумаг, что расширяет инвестиционный спрос. В результате растет совокупный спрос, а национальный доход и занятость достигают равновесия на более высоком уровне. Рост доходов в свою очередь означает увеличение сбережений и инвестиций вследствие снижения нормы процента.

Но модель, предложенная Дж. М. Кейнсом имеет свои недостатки. Во-первых, наличие эффекта обратной связи. Если центральный банк снизил процентную ставку путем вливания дополнительной денежной массы и тем самым стимулировал национальный выпуск, то рост объемов производства в свою очередь вызовет рост спроса на деньги, и, следовательно, повышение ставки процента. В случае если правительство решит стабилизировать ее уровень, то оно будет вынуждено увеличить денежные «вливания». А так как экономика находится на грани инфляционного бума, это еще более усугубит ситуацию. Во-вторых, наличие временных лагов между изменением предложения денег и изменением выпуска национального продукта, которые могут длиться от 6 месяцев до 2 лет, по оценке М. Фридмена [3, с. 142].

Поэтому центральный банк при проведении денежно-кредитной политики должен обладать значительным объемом экономической информации (например, о том, как скажется на инвестиционном спросе изменение процентной ставки, как изменится величина ВВП). В противном случае наращивание денежного предложения при неизменном спросе может завести экономику, в так называемую «ликвидную ловушку», изображенную на рисунке 1.1: процентная ставка может снизиться до критического уровня, что будет означать исключительно высокое предпочтение ликвидности.

Если процентные ставки не снижаются, то товарные рынки перестают ощущать влияние денежного рынка, не получают импульсов от него. Происходит замедление инвестиционного процесса, а значит, нет новых кривых спроса на деньги, нет новых точек равновесия денежного рынка. Налицо, таким образом, инфляция, т.е. разрыв между реальным сектором экономики (товарными рынками) и денежным рынком. Предпочтение ликвидности столь высокое, что люди и фирмы воздерживаются от покупок ценных бумаг (они очень дорогие, поскольку процентные ставки низкие) и товаров и предпочитают держать деньги в ликвидной форме для спекулятивных целей.

Оказавшись в ликвидной ловушке, экономика в ней и остается, так как денежный рынок не имеет собственных механизмов выхода из нее. Более того, ловушка еще сильнее запирается "замком" инфляционных ожиданий, нагнетающим ажиотажным спросом, побуждающим людей избавляться от денег по причине резкого падения их покупательной способности. Поэтому задача состоит в том, чтобы проводить такую денежную политику, которая не приводила бы к попаданию в ликвидную ловушку [8, с. 171].

В связи с вышеизложенным, представители кейнсианской школы считают монетарную политику не столь эффективным средством стабилизации экономики и отводят ей второстепенную роль. Они считают, что только фискальная политика может удержать экономику от перегрева, путем сокращения государственных расходов и повышения налогов, а также включая в себя повышение процента в целях сдерживания инвестиций.

В 70-х годах прошлого столетия наблюдался кризис кейнсианской школы. В экономической науке преобладающим стало неоклассическое направление, в том числе его современная форма - монетаризм, главным теоретиком которой является известный американский экономист, лауреат Нобелевской премии, М. Фридмен.

Монетаристы отмечают, что существует определенная взаимосвязь между количеством денег в обращении и общим объемом проданных товаров и услуг в рамках национальной экономики. Эта связь выражается через количественную теорию денег:

 (2)

где M - количество денег, находящихся в обращении;

V - скорость обращения денег;

P - средний уровень цен;

Y - реальный объем выпуска.

Согласно данной теории, если скорость обращения денег принять в качестве постоянной величины, то общий уровень цен изменяется пропорционально количеству денег, находящихся в обращении. В свою очередь, изменение уровня цен - это показатель темпа инфляции. Следовательно, прирост денежной массы будет определять, согласно количественной теории денег, темп инфляции. Поэтому прирост денежной массы должен быть обоснован, и, чтобы не допустить инфляцию, изменение количества денег в обращении должно вызывать пропорциональное изменение объема номинального ВВП.

Исходя из этого, М. Фридмен выдвинул «денежное правило» сбалансированной долгосрочной денежно-кредитной политики, а именно: государство должно поддерживать обоснованный постоянный прирост денежной массы в обращении в пределах 3-5 % в год. Прирост денежной массы вызывает деловую активность в экономике. Тогда весь прирост денежной массы способен превратиться в прирост реального ВВП [7, с. 483]. При неконтролируемом увеличении денежного предложения свыше 3-5 % в год будет происходить раскручивание инфляции, а если темп вливании в экономику будет ниже 3-5 % годовых, то темп прироста ВВП будет падать.

Таким образом, причинно-следственная связь между предложением денег и номинальным объемом ВВП осуществляется не через процентную ставку, а непосредственно. М. Фридмен попытался объяснить этот механизм, введя промежуточную категорию - «портфель активов», т.е. совокупность всех ресурсов, которыми обладает индивидуум. М. Фридмен отмечает, что каждый человек привыкает к определенной структуре своих активов: соотношению наличных денег и других видов активов. При увеличении денежного предложения привычное соотношение меняется, и, чтобы восстановить его, люди начинают предъявлять спрос на реальные и финансовые активы. Совокупный спрос возрастает, и, в конечном счете, это приводит к росту ВВП, и структура портфеля возвращается к новому оптимальному состоянию.