Государственное образовательное бюджетное учреждение высшего образования
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
(Финансовый университет)
Факультет социологии и политологии
Департамент социологии, истории и философии.
Эссе
по дисциплине "История"
на тему:
"Дефолт 1998"
Выполнил студент
Дубов Константин Александрович
Преподаватель
Кисляков Анатолий Сергеевич
Москва 2020
Ведение
В конце февраля - начале марта 2020 года произошел один из сильнейших обвалов акций крупнейших фондовых бирж Америки. Самые старые и стабильные индексы США поползли вниз. В связи с этим Федеральной Резервной системе Штатов пришлось внепланово понизить ключевую ставку на 0,5 пунктов. Последний раз такое наблюдалось в кризис 2008 года и при дефолте 1998 года в России. Про этот дефолт я и хотел бы написать эссе.
Этим термином обозначают любые виды отказа от долговых обязательств (т.е. он является синонимом понятия "банкротство"), но, как правило, его используют более узко, имея в виду отказ центрального правительства или муниципальных властей от своих долгов.
После распада СССР Россия в 1990-е годы почти постоянно испытывала финансовые трудности. Поэтому она остро нуждалась в зарубежных займах, но не могла надежно гарантировать обслуживание долга. Следствием больших внешних и внутренних займов явился огромный госдолг. По данным Центробанка, на момент кризиса резервы ЦБ составляли 24 млрд долларов, обязательства перед нерезидентами на рынке ГКО/ОФЗ (государственные краткосрочные обязательства/облигации федерального займа) и фондовом рынке - свыше 36 млрд долларов. Общая сумма платежей государства в пользу нерезидентов приближалась к 10 млрд долларов в год. Ситуация на международной арене настолько раскалилась, что главы финансовых организаций того времени прогнозировали скорое обрушение российской экономики. Далее я подробно опишу как все произошло на самом деле и каковы были итоги этого дефолта.
Данная тема является очень актуальной в современной России и мире. В любой момент может повториться тоже самое, и мы должны знать, как на это реагировать, что предпринимать, перенимая опыт прошлых лет. Я выбрал эту тему потому что она очень является очень интересной для изучения. Целью исследования данной темы я ставлю научиться анализировать макроэкономическую ситуацию с целью подготовки к резким изменениям на рынках. Задачами можно выделить три пункта: во-первых изучить причины вызвавшие девальвацию валюты и провести параллели с нынешним положением России. Во-вторых, выявить предпосылки произошедшей ситуации и выяснить были ли возможности избежать дефолта (опираться буду на авторитетных авторов). В-третьих, дать обьективную оценку правительству России и их действиям в условиях кризиса. Я не раз буду обращяться к авторитетным мнениям, чтобы подробнее и глубже описать тогдашнюю ситуация в красках и мыслях того времени.
Основная часть
Финансовая ситуация в России в 1995--1998 годах
В рассматриваемом периоде финансовая ситуация была сложной. Назначенное президентом России Борисом Ельциным Правительство РФ провозглашало свою приверженность рыночным реформам. Госдума же контролировалась коммунистами, соответственной была и её ценностная ориентация-плановая экономика. Между президентом и правительством России с одной стороны, и Госдумой - с другой, велась политическая борьба.
В конце 1994 года правительство России отказалось от финансирования госбюджета за счёт эмиссии, раньше это делалось для того чтобы закрыть "дыры" в бюджете, сейчас же из-за высокой инфляции это делать стало невозможно. Одновременно Центробанком стала проводиться политика "валютного коридора" - удержания курса рубля к доллару США в узких рамках путём валютных интервенций.
Государственная Дума, в которой действовала сильная фракция КПРФ, стремившаяся увеличить расходы, принимала несбалансированные бюджеты, доходы государства были намного меньше доходов. Возникшие вследствие этого противоречия российские власти пытались разрешить, наращивая государственный долг. В 1997 году соотношение внутреннего долга России к ВВП было, по международным меркам, скромным. В конце 1997 года оно составляло 21,0 % ВВП России, в то же время у Германии 60%, Японии 95%, Америки 67%. В 1997 году реальные ставки по государственным краткосрочным обязательствам (ГКО) снижались и в реальном исчислении (то есть с учётом инфляции) приближались к нулевым.
Особенностями экономической политики 1995--1998 годов можно назвать: сокращение денежного предложения, как основная антиинфляционная мера, в том числе за счёт массовых невыплат зарплат и пенсий, невыполнения обязательств по госзаказу и перед бюджетными организациями, сохранение высоких налоговых ставок для поддержания доходов госбюджета, применение завышенного курса рубля с целью сокращения инфляции, финансирование дефицита госбюджета за счёт наращивания государственного долга. Причём объёмы привлечения денежных средств постоянно увеличивались. Так, объём размещения ГКО-ОФЗ вырос со 160 млрд рублей в 1995 году до 502 млрд рублей в 1997 году. Нужный объём спроса на государственные ценные бумаги поддерживался за счёт сохранения относительно высоких ставок процентов, а также за счёт привлечения спекулятивного иностранного капитала. Ориентация на последний потребовала снятия большей части ограничений на вывоз капитала. Это повлекло за собой утечку денег из страны. Она оценивается в 1,2 трлн долларов. рынок девальвация валюта
Состояние экономики перед кризисом
Экономическая политика, проводившаяся в 1995--1998 годах, оценивается неоднозначно. Больше распространена негативная оценка. Хотя темпы инфляции снизились, это не привело к росту инвестиций и запуску процесса модернизации экономики. Государство, применяя сомнительные методы противодействия инфляции и, превратившись в крупнейшего нарушителя финансовых обязательств, внесло большой вклад в поддержку высокого уровня недоверия в экономике, что сильно препятствовало инвестиционной активности. Следствием применения завышенного курса рубля стало снижение конкурентоспособности отечественных производителей. Следствием чрезмерного снижения денежного предложения - бартеризация экономики, массовые неплатежи и тому подобные явления.
Финансирование бюджетного дефицита за счёт заимствований на финансовых рынках также имело ряд негативных последствий для экономики. В частности, высокая прибыльность операций с государственными ценными бумагами оттягивала финансовые ресурсы из реального сектора экономики в финансовый сектор. Ориентация расходов госбюджета на рефинансирование государственных ценных бумаг значительно сужала возможности государства по поддержанию социальной сферы и экономики страны. Кроме того, резкий рост госдолга приводил к значительному увеличению рисков, связанных с колебаниями курсов ценных бумаг и курса российского рубля. А либерализация международных операций с валютой ослабляла защиту экономики страны от внешнего давления на российский рубль и от утечки капиталов. Одновременно с постоянно увеличивавшимся внутренним и внешним долгом, сокращались и возможности по его финансированию.
Среди рисков для экономического роста и финансовой стабильности были: вышеупомянутое сочетание мягкой бюджетной и жёсткой финансовой политики; открытость экономики для иностранного капитала; зависимость российских финансов от притока и оттока капиталов на рынки развивающихся стран; зависимость внешнего платёжного баланса от труднопрогнозируемых цен на топливоэнергетические ресурсы.
Другая точка зрения подразумевает, что тенденции развития экономики наметившиеся в 1997 году были однозначно положительными. До этого статистика ежегодно фиксировала падение ВВП, а по итогам 1997 года - плюс 0,8%. Бедных стало меньше - доля населения с доходами ниже прожиточного минимума опустилась до 21,2%, и это был лучший показатель, считая с 1991 г. Реальные располагаемые доходы населения увеличились на 6,2%. Розничный товарооборот прибавил 3,8%. Инфляция снизилась до 11%.
Ухудшение финансовой ситуации с конца 1997 года
Резкому ухудшению и без того непростой финансовой ситуации в России способствовали внешние факторы: кризис в странах Юго-Восточной Азии, разразившийся в середине 1997 года, а также резкое падение мировых цен на энергоносители, которые составляют значительную часть российского экспорта. Не менее важными стали и внутренние факторы. А именно противодействие политике правительства среди политических и экономических элитах. При том, что в самом правительстве считали, что в Государственной Думе большинство было у коммунистов и их сторонников, и поэтому правительство не пользовалось поддержкой парламента. Так, только после третьего голосования по его кандидатуре, Кириенко 251 голосом (при минимуме 226) был утверждён Государственной думой в должности председателя правительства. Когда же в июле 1998 года правительством была предложена программа стабилизации, то она была провалена Госдумой.
Также противостояла правительству влиятельная группа руководителей и собственников производственных предприятий, вынужденных конкурировать с импортом. Твердый рубль, повысивший доходы граждан, ожививший торговлю и конкуренцию, очень раздражал "производственников". Это раздражение отчасти разделяли и экспортеры, получавшие валютные доходы. В итоге, искусственное усиление "кризиса неплатежей", поддержка оппозиции на выборах, информационное давление на правительство.
В конце 1997 года стали быстро расти ставки по кредитам и государственным обязательствам, начал падать фондовый рынок. Если в III квартале 1997 года средняя доходность ГКО составляла 19 %, то ко II кварталу 1998 года она увеличилась до 49,2 %. Ставка по однодневным кредитам за тот же период увеличилась с 16,6 % до 44,4 %. Эти события оказали негативное влияние на настроения инвесторов, что увеличило отток капитала и усилило давление на курс рубля.
Стремясь исправить ситуацию, российские власти постоянно повышали ставки по государственным обязательствам, а также попытались получить очередные кредиты у международных финансовых организаций, в частности, МВФ и Всемирного банка. Однако финансовые ресурсы, к которым могли прибегнуть власти, были заведомо недостаточны по сравнению с масштабом возникших проблем. Реальный сектор экономики, также находившийся в удручающем состоянии, действенную помощь оказать не мог.
К августу 1998 года власти утратили ресурсы для финансирования краткосрочного государственного долга и удержания курса рубля.
Технический дефолт и обесценивание рубля
Курс доллара США по отношению к рублю во второй половине 1998 года
В пятницу 14 августа Президент РФ Ельцин заявил: "Девальвации не будет. Это я заявляю чётко и твёрдо. И я тут не просто фантазирую, это все просчитано…". Но уже через три дня, утром в понедельник 17 августа 1998 года Правительство России и Центральный банк объявили о техническом дефолте по основным видам государственных ценных бумаг и о переходе к плавающему курсу рубля в рамках резко расширенного валютного коридора (его границы были расширены до 6 - 9,5 рубля за доллар США). Позже ЦБ фактически отказался от поддержки курса рубля. Если 15 августа 1998 года официальный курс за доллар США составлял 6,3 рубля, то 1 сентября 1998 года - 9,33 рубля, 1 октября - 15,9 рубля.
Одним из решений Правительства РФ явилось решение о реструктуризации государственного долга по государственным облигациям (ГКО-ОФЗ), что фактически означало технический дефолт.
Причины кризиса
Как установила комиссия Совета Федерации по расследованию обстоятельств дефолта 1998 года, "непосредственной причиной принятия решений от 17 августа 1998 года стало отсутствие у Правительства Российской Федерации средств, необходимых для исполнения своих долговых обязательств по ГКО - ОФЗ, а также резкое ухудшение условий привлечения для этого новых займов." В свою очередь, причиной возникновения долгового кризиса стало "завышение доходности ГКО - ОФЗ практически с первых же месяцев их размещения, что привело к осуществлению "пирамидального" принципа обслуживания накапливаемого государственного долга, согласно которому для погашения обязательств по уже размещённым ГКО - ОФЗ производилась эмиссия новых займов". Это, по мнению комиссии, "неизбежно должно было привести к саморазрушению строящейся таким образом системы государственных заимствований и банкротству государства".
По мнению экономиста А. Илларионова, к кризису 1998 года привела макроэкономическая политика "валютного коридора", проводившаяся в 1995--1998 годах вице-премьером А.Б. Чубайсом и председателем Центробанка С.К. Дубининым при участии Е.Т. Гайдара. Также кризису способствовали действия руководства ЦБ летом 1998 года.
В теории международной экономики концепция невозможной троицы подразумевает недостижимость ситуации одновременного существования фиксированного курса валюты, свободного движения капитала и независимой денежной политики. В России курс рубля к доллару США находился в достаточно узком "валютном коридоре", который поддерживался интервенциями ЦБ. Свободное движение капитала позволяло иностранным компаниям вкладываться в рынок ГКО. Денежная политика была направлена на сдерживание инфляции. В такой ситуации, при наличии переоценённой валюты (курс рубля к доллару был сильно завышен, в апреле 1998 года реальный курс оценивали в 9-11 руб. за доллар), наблюдается сильная спекулятивная атака на валюту. В случае с Россией давление шло через рынок ГКО с его высокими ставками, не соответствующими инфляции. В итоге, снижающиеся валютные резервы заставили Правительство девальвировать валюту и произвести дефолт.