Индекс потребительских цен в 2006 году составил 106,6 процента (100,5 процента в среднем за месяц) против 108 процентов в 2005 году (100,6 процента в среднем за месяц), что является его наиболее низким значением за последние 16 лет (приложение 2.1).
Обеспечение прогнозного уровня инфляции в значительной мере зависело от скоординированности действий Правительства Республики Беларусь и Национального банка.
Для достижения конечной цели Национальный банк применял систему монетарных ориентиров: показатели официального курса белорусского рубля к российскому рублю и активной рублевой денежной массы (денежный агрегат М1).
Существенную роль в ограничении темпов инфляции играла курсовая политика Национального банка, которая реализовывалась в условиях воздействия ряда внешних и внутренних факторов. Наиболее значимыми из них являлись динамика курса российского рубля к доллару США и состояние внешней торговли Республики Беларусь.
Повышение в 2006 году курса российского рубля к доллару США привелок укреплению российского рубля к этой валюте на 8,5 процента.
При такой динамике курса российского рубля к доллару США, для сохранения официального курса белорусского рубля к российскому рублю в параметрах, определенных в Основных направлениях (плюс - минус 2 процента), требовалось осуществить укрепление белорусского рубля к доллару США на 7 - 10 процентов (на 142 -181 рубль). Вместе с тем проведение столь значительной ревальвации не отвечало интересам Республики Беларусь по сохранению баланса на внутреннем валютном рынке и ограничивалось ситуацией, складывающейся в сфере внешней торговли.
В связи с этим Национальный банк в 2006 году осуществил снижение номинального курса белорусского рубля по отношению к российскому рублю на 8,4 процента. При этом средний официальный курс белорусского рубля к российскому рублю за 2006 год сложился 21 2006 в размере 78,9 рубля за 1 российский рубль и по сравнению с 2005 годом снизился на 3,6 процента. Учитывая, что основной иностранной валютой внешнеэкономических расчетов и валютных сбережений населения на протяжении длительного периода является доллар США, Национальный банк в 2006 году в целях сохранения стабильной ситуации на валютном рынке и ограничения инфляции повысил курс белорусского рубля по отношению к данной валюте.
Официальный курс белорусского рубля к доллару США возрос на 0,6 процента и на 1 января 2007 г. составил 2 140 белорусских рублей за 1 доллар США (приложение 2.2).
В соответствии с мировой динамикой курса евро к доллару США официальный курс белорусского рубля к евро за этот период снизился на 10,6 процента.
Выбранная Национальным банком политика курсообразования способствовала в 2006 году решению задачи снижения интенсивности инфляционных процессов как непосредственно, на основе сдерживания роста рублевого эквивалента импортных цен, так и косвенно, посредством снижения инфляционных и девальвационных ожиданий у населения и организаций.
Одной из целей денежно-кредитной политики является обеспечение денежного равновесия в стране, то есть сбалансированности предложения денег со спросом на них на уровне, соответствующем целевым показателям инфляции и экономического роста.
Использование в 2006 году Национальным банком показателя активной рублевой денежной массы (денежный агрегат М1) в качестве ориентира денежно-кредитной политики обусловлено значительным влиянием данного денежного агрегата на формирование совокупного спроса на товары и услуги в экономике. С учетом прогнозируемого спроса нефинансового сектора экономики на деньги рост данного денежного агрегата в 2006 году предусматривался в пределах 24 -29 процентов. Вместе с тем в Основных направлениях допускалось отклонение фактических параметров денежного предложения и других денежно-кредитных показателей от прогнозируемых ориентиров, адекватное изменению спроса на деньги и обеспечивающее при этом достижение цели по снижению инфляции.
В отчетном году увеличение спроса экономики на реальные денежные остатки темпами, превышающими параметры, предусмотренные в Основных направлениях, обусловило значительный прирост активной рублевой денежной массы. Повышению спроса организаций и населения на деньги способствовали более высокие темпы роста реального ВВП, денежных доходов населения и экспорта по сравнению с прогнозными параметрами, а также увеличение доли денежных расчетов и снижение уровня долларизации в стране, изменение структуры расходов населения, в основном за счет приобретения товаров длительного пользования и недвижимости.
В результате за 2006 год прирост активной рублевой денежной массы составил 42 процента против 59 процентов за 2005 год (приложения 2.3 и 2.4). При этом переводные депозиты юридических лиц увеличивались более высокими темпами (на 45,2 процента), заняв наибольший удельный вес как в приросте активной рублевой денежной массы (43,3 процента), так и в ее структуре (41,2 процента).
Основным фактором роста средств юридических лиц в банках явилось увеличение выручки от реализации продукции (товаров, работ, услуг), оплаченной денежными средствами, а также банковских кредитов.
Внутригодовая динамика агрегатов активной рублевой денежной массы характеризовалась относительно равномерным наращиванием в течение 2006 года переводных депозитов физических лиц и наличных денег в обращении при резком повышении переводных депозитов юридических лиц в декабре 2006 г., что во многом было связано с интенсивным ростом бюджетных расходов (приложение 2.5).
Использование инструментов денежно-кредитной политики
В отчетном году количественные параметры инструментов денежно-кредитной политики были подчинены достижению целей и ориентиров монетарной политики (приложение 2.6).
В 2006 году Национальный банк снизил ставку рефинансирования до 10 процентов годовых с 11 процентов годовых на конец 2005 года, что соответствует верхней границе, установленной в Основных направлениях. В среднем за 2006 год указанная ставка составила 10,7 процента годовых против 13,6 процента годовых в 2005 году. В реальном выражении она сложилась на положительном уровне 4,2 процента годовых, что на 1,7 процентного пункта ниже ее уровня в 2005 году.
Ставка рефинансирования Национального банка определяла минимальный уровень процентных ставок по аукционным операциям предоставления ликвидности и максимальный уровень процентных ставок по аукционным операциям изъятия ликвидности банков. Таким образом, она стала играть более активную роль в формировании процентных ставок на межбанковском рынке и во всем финансовом секторе.
Регулирующее воздействие Национального банка на ликвидность банков и динамику процентных ставок денежного рынка осуществлялось посредством проведения операций с использованием постоянно доступных инструментов: двусторонних операций и операций на открытом рынке.
Фиксированные процентные ставки по постоянно доступным инструментам (кредиты овернайт, депозиты банков в Национальном банке) и двусторонним операциям (ломбардный кредит, операции СВОП) формировали пределы колебаний доходности на межбанковском рынке. Их штрафной, по сравнению с аукционными процентными ставками, характер стимулировал банки качественно планировать свою ликвидность и активно участвовать в аукционных операциях, проводимых Национальным банком. Исходя из условий, сложившихся на финансовом рынке в 2006 году, процентные ставки по не аукционным инструментам регулирования ликвидности составляли: по депозитам банков в Национальном банке - 3 -4 процента годовых, по кредитам овернайт и ломбардным кредитам - 16 процентов годовых (приложение 2.7).
Аукционные операции Национального банка на открытом рынке являлись основным инструментом воздействия на текущее состояние ликвидности банков и обеспечивали сглаживание колебаний доходности межбанковского рынка. Они проводились регулярно, в основном на стандартные сроки: ломбардные аукционы - на 7 дней, аукционы по размещению краткосрочных облигаций Национального банка (далее - КО) - на 7, 14, 28 и 45 дней.
В целях недопущения падения ставок по рублевым ресурсам на краткосрочном денежном рынке и давления на официальный курс белорусского рубля по отношению к иностранным валютам Национальным банком осуществлялись операции по изъятию ликвидности путем продажи КО и приема средств банков в депозиты. В 2006 году размещено КО по фактической цене на 2,01 трлн. рублей (2,02 трлн. рублей по номиналу) со средневзвешенной доходностью 9,61 процента годовых и средневзвешенным сроком обращения 21 день.
В 2006 году Национальный банк осуществил постепенное снижение нормативов обязательного резервирования привлеченных банками денежных средств в фонде обязательных резервов:
с 1 июня 2006 г. - от привлеченных ресурсов юридических лиц в национальной и иностранной валютах с 9 до 8 процентов;
с 1 ноября 2006 г. - от привлеченных ресурсов физических лиц в национальной валюте с 5 процентов до 4,5 процента.
Норматив минимальной суммы остатка фонда обязательных резервов от привлеченных ресурсов в национальной валюте в течение 2006 года сохранялся на уровне 70 процентов, позволяя банкам заимствовать 30 процентов средств данного фонда для регулирования ликвидности.
Денежно#кредитные показатели
Ставки депозитного и кредитного рынков
В 2006 году сохранились базовые принципы процентной политики - поддержание процентных ставок на уровне, способствующем росту сбережений в национальной валюте и расширению доступности кредитов для организаций и населения. Реализация этих принципов обусловила опережающий рост срочных и условных депозитов, кредитования экономики в национальной валюте по сравнению с темпами роста указанных депозитов и кредитов в иностранной валюте.
Процентная ставка по новым срочным и условным рублевым депозитам в декабре 2006 г. сложилась равной 9,7 процента годовых против 8,8 процента годовых годом ранее.
Повышение на 0,9 процентного пункта вызвано ростом ставки по депозитам юридических лиц с 8,2 процента в декабре 2005 г. до 9,4 процента в декабре 2006 г. (приложение 2.8).
Ставка по новым срочным и условным рублевым депозитам физических лиц снизилась с декабря 2005 г. на 0,7 процентного пункта и в декабре 2006 г. достигла 10,9 процента годовых. В реальном выражении ставка осталась положительной.
Процентная ставка по новым срочным депозитам в свободно конвертируемой валюте (далее - СКВ) в декабре 2006 г. по сравнению с декабрем 2005 г. увеличилась на 1 процентный пункт (до 7,2 процента годовых). Ее рост связан с повышением на 1,5 процентного пункта (до 7,4 процента годовых) ставки по депозитам юридических лиц при снижении на 0,4 процентного пункта (до 7 процентов годовых) ставки по депозитам физических лиц.
Средняя процентная ставка по вновь выданным кредитам банков в национальной валюте без учета кредитов, выданных за счет кредитов Национального банка и органов государственного управления, кредитов по льготным ставкам, подлежащим компенсации банку из средств республиканского бюджета, по сравнению с 2005 годом снизилась на 3 процентных пункта и составила 13,4 процента годовых, в том числе в декабре 2006 г. - 12,8 процента (приложение 2.9). В реальном выражении в 2006 году ставка уменьшилась до 7,4 процента годовых против 8,6 процента годовых в 2005 году.
Ставка по новым кредитам банков в СКВ в декабре 2006 г. по сравнению с декабрем 2005 г. не изменилась и равнялась 10,6 процента годовых.
Таким образом, с одной стороны, положительные реальные процентные ставки способствовали росту сбережений населения и организаций в национальной валюте и тем самым содействовали расширению ресурсной базы банков. С другой стороны, наращивание ресурсной базы банков при снижении ставок по кредитам обеспечивало повышение их доступности.
Основные денежно#кредитные показатели
Сложившиеся в 2006 году темпы роста рублевой денежной массы отражают объективный процесс повышения реального спроса экономики на деньги, что во многом является следствием более высоких по сравнению с предусмотреннымиУказом Президента Республики Беларусь от 12 декабря 2005 г. № 587 темпами экономического роста и реальных денежных доходов населения.
За 2006 год рублевая денежная масса возросла на 44,5 процента по сравнению с 59,5 процента в 2005 году (приложение 2.10), среднегодовая рублевая денежная масса в реальном выражении (скорректированная на дефлятор ВВП) - на 41,7 процента при росте реального ВВП на 9,9 процента. Такой рост рублевого денежного предложения в 2006 году сопровождался более интенсивным снижением скорости обращения денег (на 22,5 процента), чем в 2005 году (на 17,1 процента), что свидетельствует о замедлении инфляции в стране. Монетизация экономики, рассчитанная по среднегодовой рублевой денежной массе, повысилась за отчетный год с 10,1 процента до 13 процентов.
В 2006 году рост рублевой денежной массы был обусловлен увеличением наличных денег в обороте (денежный агрегат М0) на 39,8 процента и безналичной ее составляющей - на 45,9 процента. При этом депозиты физических лиц возросли на 45,8 процента, депозиты юридических лиц - на 49,3 процента, объем ценных бумаг, выпущенных банками (вне банковского оборота), сократился на 26,9 процента.