В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются дискриминантные факторные модели известных западных экономистов Альтмана, Бивера, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа. Впервые в 1968 году профессор Нью-Йорского университета Альтман исследовал 22 финансовых коэффициента и выбрал из них 5 для включения в окончательную модель определения кредитоспособности субъектов хозяйствования:
= l,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + 1,0Х5,
где Х1 - собственный оборотный капитал / сумма активов;
Х2 - нераспределенная (реинвестированная) прибыль / сумма активов;
Х3 - прибыль до уплаты процентов / сумма активов;
Х4 - рыночная стоимость собственного капитала / заемный капитал;
Х5 - объем продаж (выручка) / сумма активов.
Если значение Z<1,81, то это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение Z>2,7 и более свидетельствует о малой его вероятности.
Позднее в 1983 году Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:
Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42X4 +
0,995Х5
где Х4 - балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал.
"Пограничное" значение здесь равно 1,23.
В 1972 году Лис разработал следующую формулу для Великобритании:
= 0,063X1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001X4
где Х1 - оборотный капитал / сумма активов;
Х2 - прибыль от реализации /сумма активов;
Х3 - нераспределенная прибыль / сумма активов;- собственный капитал / заемный капитал.
Здесь предельное значение равняется 0,037.
В 1997 году Таффлер предложил следующую формулу:
= 0,53X1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16X4,
где Х1 - прибыль от реализации/ краткосрочные обязательства;
Х2 - оборотные активы/ сумма обязательств;
Х3 - краткосрочные обязательства / сумма активов;
Х4 - выручка / сумма активов.
Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.
Однако необходимо отметить, что использование таких моделей требует больших предосторожностей. Тестирование других предприятий по данным моделям показало, что они не совсем подходят для оценки риска банкротства наших субъектов хозяйствования, так как не учитывают специфику структуры капитала в различных отраслях.
По модели Альтмана несостоятельные предприятия,
имеющие высокий уровень четвертого показателя (собственный капитал / заемный
капитал), получают очень высокую оценку, что не соответствует действительности.
В связи с несовершенством действующей методики переоценки основных фондов,
когда старым изношенным фондам придается такое же значение, как и новым,
необоснованно увеличивается доля собственного капитала за счет фонда
переоценки. В итоге сложилась нереальное соотношение собственного и заемного
капитала. Поэтому модели, в которых присутствует данный показатель, могут
исказить реальную картину. Выход из создавшегося положения мы видим в
разработке собственных моделей для каждой отрасли по методике дискриминантного
анализа, которые бы учитывали специфику нашей действительности. Более того, эти
функции должны тестироваться каждый год на новых выборках с целью уточнения их
дискриминантной силы.
2
Анализ банкротства ОАО «НЭСК»
.1 Экономическая характеристика
финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Нэск»
ОАО «НЭСК» создавалось в рамках реформирования отрасли электроэнергетики с целью реструктуризации коммунальной энергетики на территории Краснодарского края путем создания вертикальной структуры управления. Зоной обслуживания компании являются города, расположенные на территории Краснодарского края.
В Краснодарском крае проживает более 5 млн. человек, из них 53% - в городах, электроснабжение которых осуществляет ОАО «НЭСК». В зоне обслуживания находится более 27 тысяч юридических лиц и около 900 тысяч бытовых потребителей, что составляет порядка 40 % рынка сбыта электроэнергии.
ОАО «НЭСК» осуществляет снабжение электроэнергией потребителей всех крупных городов края: Краснодар, Абинск, Анапа, Апшеронск, Горячий Ключ, Гулькевичи, Кропоткин, Курганинск, Лабинск, Новокубанск, Приморско-Ахтарск, Славянск, Тимашевск, Тихорецк, Туапсе, Усть-Лабинск, Белореченск, Геленджик, Крымск, Армавир, Ейск, Сочи, Темрюк, Кореновск, Новороссийск и пос. Мостовской.
Полезный отпуск ОАО «НЭСК» в 2007 году составил 5 181 млн. кВтч. В 2008 году произошел рост полезного отпуска электрической энергии на 5791129,64 тыс. кВтч.
Дата основания компании - 16 мая 2003 года.
Целью деятельности ОАО «Нэск» является извлечение прибыли.
Согласно Уставу компания осуществляет следующие виды деятельности:
поставка (продажа) электрической и тепловой энергии по установленным тарифам в соответствии с диспетчерскими графиками электрических и тепловых нагрузок;
получение (покупка) электрической энергии с оптового рынка электрической энергии (мощности);
получение (покупка) тепло- и электроэнергии у их производителей;
производство электрической и тепловой энергии;
передача электрической и тепловой энергии;
эксплуатация энергетических объектов, не находящихся на балансе Общества, по договорам с собственниками данных энергетических объектов;
эксплуатация, монтаж, ремонт котлов и сосудов, работающих под давлением, трубопроводов пара и горячей воды;
оказание услуг по реализации энергии энергоснабжающим организациям;
оказание услуг по сбору средств с населения за оказанные коммунальные услуги населению;
оказание консалтинговых и других услуг, связанных с реализацией энергии юридическим лицам;
обеспечение работоспособности электрических и тепловых сетей;
деятельность по эксплуатации электрических сетей;
деятельность по эксплуатации тепловых сетей;
Общество вправе осуществляет внешнеэкономическую деятельность в установленном законодательством порядке.
Органами управления Общества являются:
Общее собрание акционеров;
Совет директоров;
Правление;
Генеральный директор.
Органом контроля за финансово-хозяйственной деятельностью Общества является Ревизионная комиссия Общества.
Уставный капитал Общества составляется из номинальной стоимости акций Общества, приобретенных акционерами (размещенных акций). Уставный капитал Общества составляет 4 070 260 (четыре миллиона семьдесят тысяч двести шестьдесят) рублей.
Обществом размещены следующие категории именных бездокументарных акций одинаковой номинальной стоимостью 10 (десять) рублей каждая:
Обыкновенные именные акции:
407 026 (четыреста семь тысяч двадцать шесть) на общую сумму по номинальной стоимости 4 070 260 (четыре миллиона семьдесят тысяч двести шестьдесят) рублей.
На сегодняшний день на территории Краснодарского края и Республики Адыгея действуют три гарантирующих поставщика: ОАО «Независимая энергосбытовая компания Краснодарского края», ОАО «Кубанская энергосбытовая компания», МУП «Майкопские городские электрические сети», и 6 энергосбытовых организаций: ООО «Транснефтьсервис С», ОАО «Нижноватомэнергосбыт», ООО «Русэнергосбыт», ЗАО «НОРЭМ», ЗАО «МАРЭМ +», ЗАО «Дизаж М».
Основным конкурентом ОАО «НЭСК» является ОАО «Кубанская энергосбытовая компания», выделившаяся из состава ОАО «Кубаньэнерго» в результате разделения компании по видам бизнеса.
Фактором риска для ОАО «НЭСК» является сокращение рынка сбыта электроэнергии и, как следствие, снижение объемов выручки компании за счет перехода потребителей на энергоснабжение к другой ЭСО, а также возможного выхода потребителей на оптовый рынок электроэнергии (мощности).
В свою очередь, расширение рынка сбыта ОАО «НЭСК» связано с затратами на установку автоматизированного коммерческого учета (АИИСКУЭ), что является требованием действующего законодательства при смене потребителями ЭСО.
ОАО «НЭСК» проводится работа по привлечению новых потребителей:
изучается рынок сбыта электроэнергии не только Краснодарского края, но и в целом по ЮФО;
менеджментом ОАО «НЭСК» проведена большая работа по сокращению затрат, вследствие чего отпускные тарифы для потребителей ОАО «НЭСК» в 2007 году - самые низкие в регионе;
разработан привлекательный для потребителей договор энергоснабжения.
Финансовое состояние организации характеризуется размещением и использованием средств (активов) и источниками их формирования (собственного капитала и обязательств, т.е. пассивов). Эти сведения представлены в балансе предприятия.
Сигнальным показателем, в котором проявляется финансовое состояние предприятия, выступает платежеспособность организации, также финансовое положение определяется всей совокупность хозяйственных факторов.
Кризисные ситуации, возникающие вследствие неравномерного развития народного хозяйства и его отдельных частей, колебания объемов производства и сбыта, появления значительных спадов производства, следует рассматривать не как стечение неблагоприятных ситуаций (хотя для отдельного предприятия это может быть и так), а как некую общую закономерность, свойственную рыночной экономике. Кризисные ситуации, для преодоления которых не было принято соответствующих превентивных мер, могут привести к чрезмерному разбалансированию экономического организма предприятия с соответствующей неспособностью продолжения финансового обеспечения своей деятельности, что квалифицируется как банкротство.
Одной из стадий банкротства предприятия является финансовая неустойчивость. На этой стадии начинаются трудности с наличными средствами, проявляются некоторые ранние признаки банкротства, резкие изменения в структуре баланса в любом направлении.
Развитие кризисного процесса обнаруживается в росте задолженности предприятия, ухудшении показателей ликвидности (то есть способности предприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам), а также показателей финансовой устойчивости. В результате кризисный процесс переходит в следующую фазу - фазу кризиса обеспеченности.
Кризис обеспеченности может иметь следствием временную ил длительную хроническую неплатежеспособность предприятия. Состояние неплатежеспособности, убыточности финансово-хозяйственной деятельности свидетельствуют о том, что предприятие находится под угрозой банкротства, которое не обязательно наступает неотвратимо. Для вывода предприятия из кризиса необходимо разработать и реализовать комплекс организационных и финансовых мер по оздоровлению финансового положения предприятия-должника.
Финансовый анализ позволяет выяснить, в чем заключается конкретная «болезнь» экономики предприятия-должника и что нужно сделать, чтобы от нее излечиться. Здесь не может быть универсального рецепта. Одному предприятию достаточно сменить руководителя и добиться компетентного управления. Другому предприятию необходима финансовая поддержка и осуществление процедуры санации. У третьего предприятия финансовое положение столь безнадежно, что лучше его ликвидировать, а его имущество распродать.
На примере ОАО «Нэск» проведем анализ экономических показателей баланса, т.е. расчет относительных темпов роста (снижения) средств организации и их источников. Анализ данных таблицы - «Показатели финансовой деятельности ОАО «Нэск» (Приложение 2) позволяет сформулировать следующие выводы: [3, с. 16].
За отчетный период 2007 года общая стоимость активов, по сравнению с 2006 годом, возросла на 76 485 тыс. руб., или на 3,8%, в том числе за счет увеличения внеоборотных активов - на 120 295 тыс. руб., или на 45,9%. Объем оборотных активов Общества в 2007 г., по сравнению с 2006 г. уменьшился на 43 810 тыс. руб., или на 2,5%, что делает имущество предприятия менее мобильным. Значительные изменения произошли по составляющим статьям оборотных активов, таких как «Запасы», «Дебиторская задолженность», «Краткосрочные финансовые вложения», «Денежные средства».
Запасы в 2006 году составили 66 007 тыс. руб., а в 2007 г. 16 911. Уменьшение объемов запасов на 49 096 тыс. руб. в абсолютном выражении и на 74,4% в относительном связано с реорганизацией Общества путем выделения ОАО «Нэск-электросети» и передачей ему запасов.
Краткосрочные финансовые вложения сократились в 2007 году на 344 728 тыс. руб. или на 57,7%, в том числе:
326 тыс. руб. в ценные бумаги других организаций;
832 тыс. руб. приобретены права требования по договорам переуступки долга.
Дебиторская задолженность ОАО «Нэск» в 2007 году по сравнению с 2006 годом увеличилась на 466 787 тыс. руб. (или на 64,4%) и составила 1 191 054 тыс. руб., в том числе:
Задолженность покупателей и заказчиков составляет 87,7% или 1 045 091 тыс. руб. По сравнению с 2006 годом увеличение составило 403 051 тыс. руб.;
Задолженность по авансам выданным составляет 3.7% или 44 067 тыс. руб. По сравнению с 2006 годом уменьшение на 32,9% или на 21 628 тыс. руб.;
Задолженность прочих дебиторов составляет 8,5% или 101 896 тыс. руб. данная задолженность по сравнению с 2006 годом возросла более чем в 5 раз или на 85 364 тыс. руб.
Дебиторская задолженность в структуре активов баланса составляет 56,47%.
В 2006 году долгосрочная задолженность составила 217 719 тыс. руб., в 2007 году по данным баланса дебиторской задолженности, отраженной в составе долгосрочной не числится.
Анализ пассивной части баланса показывает, что дополнительный приток средств в 2007 году в сумме 76 485 тыс. руб. был связан с увеличением краткосрочных обязательств на 202 774 тыс. руб. или на 11% по сравнению с предыдущим годом. Так как доля краткосрочных обязательств возросла, можно предположить, что Общество имеет определенные финансовые затруднения, связанные с дефицитом денежных средств.
Общий объем обязательств в 2007 году увеличился на 197 243 тыс. руб., при этом долгосрочные обязательства снизились на 98,6% или на 5 531 тыс. руб.
Увеличение кредиторской задолженности произошло:
По задолженности поставщикам и подрядчикам на 213,7% или на 223 428 тыс.руб.;
По задолженности перед государственными внебюджетными фондами на 8,15 или на 423 тыс. руб.;
По налогам и сборам на 273,5% или 41 010 тыс. руб.;
По прочим кредиторам на 15,8* или 27 277 тыс. руб.
В 2007 году отмечено незначительное, по сравнению с 2006 годом, снижение краткосрочной задолженности по кредитам и займам на 92 382 тыс. руб. (6,1%).
Доля собственного капитала в 2007 году уменьшилась по сравнению с 2006 годом на 120 758 тыс. руб. (на 65,8%) за счет уменьшения добавочного капитала на 5 583 тыс. руб. или на 65,1% и за счет нераспределенной прибыли на 115 225 тыс. руб.(66,8%).
Уменьшение объема капитала в 2007 году на 170 242 тыс. руб. произошло из-за реорганизации Общества.
Сравнивая показатели баланса за 2007 и 2008 г.г. (Приложение 2), можно сделать следующие выводы:
Валюта баланса в 2008 году, по сравнению с 2007 годом возросла на 1 513 405 тыс. руб. или на 71,8%, в том числе за счет увеличения оборотных активов на 1 010 516 тыс. руб. (на 58,5%), а также внеоборотных активов на 502 889 тыс. руб. (на 131,5%). Таким образом, имущественная масса увеличилась, в основном, за счет роста оборотных активов. Можно сделать предположение о росте предприятия, наращивании производственного потенциала. Это произошло из-за увеличения краткосрочных финансовых вложений на 152,6% или на 480 834 тыс. руб., денежных средств на 184 332 тыс. руб. (126,1%). Отрицательным моментом можно считать то обстоятельство, что прирост оборотных средств происходил, в основном, за счет увеличения суммы дебиторской задолженности в 2008 году на 386 065 тыс. руб. (на 32,4%). Повышение удельного веса краткосрочной дебиторской задолженности свидетельствует об относительном увеличении предоставляемого предприятием кредита. Этот факт отражает повышение сроков оплаты отгруженных предприятием товаров, увеличение размеров денежных средств, отвлеченных из оборота дебиторами. Однако при увеличении суммы проданных товаров повышение задолженности очевидно связано с повышением объемов реализации. Увеличение объемов продаж само по себе повышает размеры оплаты за проданный товар и соответственно размер задолженности за него дебиторов. Поэтому в данной ситуации недостаточно оснований для отрицательной оценки факта повышения дебиторской задолженности, так как увеличение задолженности предприятию, вероятно, связано с более рациональным проведением расчетов за проданный товар, и вызвано увеличением объемов реализации товаров, что положительно влияет на финансовый результат.