Задача анализа инвестиций, экспертизы и отбора проектов – это проблема эффективности менеджмента. Как с точки зрения организации-разработчика проекта, так и с точки зрения потенциального инвестора, основу реализуемой ими инвестиционной политики составляют система предварительного отсева инвестиционных проектов, не отвечающих избранной стратегии, и совокупность принципов и критериев отбора проектов из большого количества предложений, прошедших через сито предварительного отсева. Как следствие этого, процесс обработки и анализа инвестиционных предложений осуществляется по многоступенчатой схеме:
–предварительная экспертиза инвестиционной заявки, предписывающей представление бизнес-плана инвестиционного проекта;
–независимая экспертиза, включающая всесторонний и детальный анализ бизнес-плана инвестиционного проекта;
–принятие решения о финансировании проекта.
Цель первого этапа – это выявление соответствия инвестиционного предложения, оформленного в виде заявки, целям, приоритетам и предназначению источника финансирования. Это соответствие выявляется сопоставлением приоритетов, существенно значимых для инвестора, и конечных результатов проекта.
В качестве возможных вариантов приоритетов могут быть использованы: общественная значимость проекта, влияние на имидж инвестора; соответствие целям и задачам инвестора; соответствие финансовым возможностям инвестора; рыночный потенциал создаваемого продукта, период окупаемости проекта; прибыль и уровень риска; экономичность и безопасность проекта; соответствие законодательству. С помощью обычного метода экспертных оценок делается заключение о мере соответствия представленного инвестиционного предложения предназначению и возможностям инвестора; о приемлемости интегральных показателей экономической эффективности проекта.
Этап предварительной экспертизы характеризуется минимальной трудоемкостью, следовательно, и стоимостью экспертных работ. Результатом этого этапа является решение об отклонении проекта по причинам его несоответствия основным предпочтениям и приоритетам инвестора или о продолжении его углубленного рассмотрения на стадии независимой экспертизы.
136
Второй этап характеризуется выбором и использованием разнообразных методов отбора инвестиционных проектов. Наиболее распространенной последовательностью использования этих методов является:
–составление перечня критериев, которые необходимо принять во внимание при рассмотрении проектов;
–балльная оценка проектов, в т.ч. с учетом неопределенности;
–финансово-экономическая оценка проектов, включающая методы дисконтирования денежных потоков и определение срока окупаемости инвестиций.
Отбор проектов с помощью перечня критериев нацелен на выявление общего представления о проекте (его достоинствах и недостатках) путем установления соответствия проектов каждому из критериев установленного перечня. Перечень критериев и степень их важности может различаться в зависимости от конкретных особенностей организации, ее принадлежности и стратегической направленности; от характера инвестиционного проекта; от инициатора проведения экспертизы (собственно организации или потенциального инвестора).
При составлении перечня критериев необходимо использовать лишь те из них, которые соответствуют приоритетным целям и задачам. Критерии отбора проектов подразделяются (условно) на следующие группы:
–целевые критерии;
–внешние и экологические критерии;
–критерии реципиента, осуществляющего проект;
–критерии научно-технической перспективности;
–коммерческие критерии;
–производственные критерии;
–рыночные критерии;
–критерии региональных особенностей реализации проекта. Состав целевых критериев определяется социально-
экономической ситуацией в стране. Некоторые целевые критерии могут пересекаться с критериями других групп. Это связано с тем, что критерии этого типа используются только на стадии отбора приоритетных направлений инвестирования.
Целевые критерии включают:
совместимость проекта с текущей стратегией организации и ее долгосрочным планом;
137
соответствие проекта отношению организации к риску;
соответствие проекта отношению организации к нововведениям;
устойчивость положения организации и т.д.
Внешние и экологические критерии включают:
–правовую обеспеченность проекта, его непротиворечивость соответствующему законодательству;
–возможное влияние перспективного законодательства на
проект;
–возможную реакцию общественного мнения на осуществление проекта;
–воздействие проекта на уровень занятости и т.д.
Критерии организации-реципиента, реализующей проект,
включают:
–навыки управления и опыт предпринимателей, качество руководящего персонала, компетентность и связи;
–стратегию в области маркетинга, наличие опыта и данные об объеме операций на внешнем рынке;
–данные о финансовой состоятельности, стабильности финансовой истории;
–данные о потенциале роста;
–показатели диверсификации и т.д.
При помощи научно-технических критериев оценивается вероятность достижения требуемых научно-технических показателей проекта и влияние их на результаты деятельности организации. Инновационный проект может быть изолированной разработкой или родоначальником семейства новых продуктов, определяющим дальнейшею специализацию организации. Поэтому оценивать проект следует не только с позиций непосредственно нового проекта, а целесообразно выявить и учесть возможные перспективы разработки в течение нескольких лет семейства продуктов, а также изменения соответствующей технологии для дальнейших разработок продукта или других сфер его приложения. Для организации большей привлекательностью обладает тот инновационный проект, результат которого имеет долгосрочные перспективы.
Критерии включают данные о:
перспективности используемых научно-технических решений; патентной чистоте изделий и патентоспособности
используемых технических решений; перспективности применения полученных результатов в
138
будущих разработках; положительном воздействии на другие проекты,
представляющие государственный интерес, и т.д.
Коммерческие (финансовые) критерии включают данные о:
–размере инвестиций, стартовых затрат на осуществление проекта;
–потенциальном годовом размере прибыли;
–ожидаемой норме чистой дисконтированной прибыли;
–значении внутренней нормы дохода, удовлетворяющей инвестора;
–соответствии проекта критериям экономической эффективности капвложений;
–сроке окупаемости и сальдо реальных денежных потоков;
–стабильности поступления доходов от проекта;
–возможности использования налоговых льгот;
–оценке периода удержания продукта на рынке, вероятном объеме продаж по годам;
–необходимости привлечения заемного капитала и его доли в инвестициях;
–финансовом риске, связанном с осуществлением проекта.
Производственные критерии включают данные о:
доступности сырья, материалов и необходимого дополнительного оборудования;
необходимости технологических нововведений для осуществления проекта;
наличии производственного персонала (по численности и квалификации);
возможности использования отходов производства;
потребности в дополнительных производственных мощностях (дополнительном оборудовании) и т.д.
Рыночные (маркетинговые) критерии предусматривают оценку:
–соответствия проекта потребностям рынка;
–общей емкости рынка по отношению к предлагаемой и аналогичной продукции к моменту выхода новой продукции на рынок;
–вероятности коммерческого успеха;
–эластичности цены на данную продукцию;
–необходимости маркетинговых исследований и рекламы для продвижения предлагаемого товара на рынок;
139
–соответствия проекта уже существующим каналам сбыта;
–препятствий для проникновения на рынок;
–защищенности от устаревания продукции и склонности к модернизации;
–ожидаемого характера конкуренции и ее влияния на цену продукции и т.д.
Критерии региональных особенностей реализации проекта обусловлены различием ресурсных возможностей, степени социальной нестабильности, состоянием инфраструктуры и уровня риска при инвестиционных действиях в различных регионах.
Следующим этапом процедуры экспертизы является балльная оценка рассматриваемых проектов. Метод балльной оценки заключается в следующем:
–оцениваются наиболее важные факторы, оказывающие влияние на результаты проекта (составляется перечень критериев);
–критериям присваиваются веса в зависимости от их значимости (оценка значимости дается экспертами на основании прошлого опыта или проведенного социологического опроса среди потребителей);
–качественные оценки по каждому из названных критериев (низкая, средняя, высокая) выражаются количественно.
По результатам составляются оценочная таблица и профиль проекта. Общая оценка проекта получается при перемножении веса критерия и веса ранга, соответствующих отмеченным значениям. Оценки, полученные таким образом, нельзя считать абсолютно достоверными, что связано с субъективностью экспертных оценок при определении значимости каждого из факторов и числового значения каждого из рангов. Повысить объективность выводов можно, главным образом, за счет привлечения и к самим инновационным проектам, и к проведению экспертизы постороннего информационного потенциала, партнеров из числа лучших научных организаций, наиболее передовых консалтинговых, сервисных и инжиниринговых организаций, правительственных инстанций, курирующих сферы науки, технологий, образования и т.д.
Финансово-экономическая оценка предполагает проведение следующих мероприятий:
1) финансовая экспертиза состояния организации посредством определения показателей ее финансовой деятельности, предшествующей проекту;
2) определение коммерческой, бюджетной и экономической
140