Материал: Составные части денежно-финансового рынка

Высокие цены на энергоносители и ослабление доллара США на мировом валютном рынке способствовали притоку значительных объемов валютной выручки, что создавало предпосылки для превышения предложения иностранной валюты над спросом на внутреннем валютном рынке. Дополнительным фактором роста предложения иностранной валюты на внутреннем рынке стал высокий объем чистого притока частного капитала, связанный с активным привлечением российскими компаниями финансовых ресурсов на международных рынках.

Объем нетто-покупки Банком Казахстана иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в январе-мае 2010 года составил 93,1 млрд долларов США, что почти на 77,1% больше, чем в аналогичный период предыдущего года. Основное влияние на процессы курсообразования на внутреннем валютном рынке оказывали проводимые Банком Казахстана интервенции в сегменте «тенге/доллар США».

В феврале 2010 года Банк Казахстана пересмотрел состав бивалютной корзины, состоящей из доллара США и евро, тенговая стоимость, которой используется в качестве операционного ориентира курсовой политики. Состав корзины был изменен в сторону увеличения веса евро: 0,55 доллара США и 0,45 евро по сравнению с прежним составом (0,6 доллара США и 0,4 евро). Пересмотр состава бивалютной корзины был направлен на сближение операционного ориентира курсовой политики со среднесрочным - номинальным эффективным курсом тенге.

За январь-май 2010 года прирост реального эффективного курса тенге по предварительным оценкам составил 2,3%, при этом реальные курсы тенге к доллару США и евро выросли на 3,4 и 2,4% соответственно.

Номинальный курс доллара США к тенге по состоянию на 1 июня 2010 года составил 25,90 тенге/дол. США, снизившись на 1,6% по сравнению с 1 января 2010 года, номинальный курс евро к тенге повысился на 0,3%, составив на 1 июня 34,81 тенге/евро. Эти изменения стали результатом действия внутренних и внешних факторов, в том числе колебаний курсов на мировом валютном рынке. В целом реализация курсовой политики Банка Казахстана в январе-мае 2010 года позволила уменьшить амплитуду колебаний эффективного курса тенге и снизить темпы его укрепления.

В 2010 году укрепление реального эффективного курса тенге может составить 4-5% из расчета декабрь к декабрю.

2.2 Реализация денежно-кредитной политики РК

В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год» в соответствии с прогнозом социально-экономического развития Республики Казахстан предусматривался рост потребительских цен в диапазоне 6,5-8%. Поставленной цели по общему уровню инфляции соответствовала базовая инфляция 5,5-7%. В зависимости от вариантов прогноза социально-экономического развития Республики Казахстан темпы прироста BBII в 2010 году предусматривались в интервале 5-6,6%. Такое сочетание макроэкономических параметров при сохраняющемся режиме управляемого плавающего валютного курса предполагало рост спроса на деньги (по агрегату М2) в интервале 19-29%.

Фактически при складывающихся ценах на нефть сорта «Юралс» около 58 долларов США за баррель (в среднем за январь-май 2010 года) темпы роста российской экономики близки к четвертому варианту прогноза социально-экономического развития Республики Казахстан, рассматриваемому в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год». Высокие темпы экономического роста, внутреннего спроса и продолжающаяся дедолларизация экономики способствуют сохранению высоких темпов роста спроса на деньги (Таблица 2)

Таблица 2

Основные макроэкономические показатели

В январе-мае 2010 года в продолжение тенденции 2009 года темпы прироста денежного агрегата М2 в годовом выражении увеличивались и на начало июня 2010 года, по предварительным данным, составили 60% (на начало июня 2009 года - 42,8%).

Ослаблению инфляционных последствий роста рублевой денежной массы в 2010 году способствует существенное и более интенсивное по сравнению с январем-маем 2009 года снижение скорости обращения денег. Под влиянием структурных изменений в составе денежной массы скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2 в среднегодовом выражении, снизилась к началу июня 2010 года по отношению к началу июня 2009 года, по предварительным данным, на 18,2% (в 2009 году аналогичный показатель составил 9,1%). Позитивные изменения в структуре денежного агрегата М2 проявляются в сокращении доли более ликвидного компонента - наличных денег (по предварительным данным, 27,1% на 1.06.2010 против 31,3% на 1.06.2009) (Табл.3)

Таблица 3

Динамика денежной массы и ее элементов в Казахстана

Данная таблица наглядно иллюстрирует, как реагирует Банк Казахстана повышением нормы обязательных резервов на увеличение денежной базы, при этом идет сокращение денег на счетах коммерческих банков.

Проводимая Банком Казахстана курсовая политика способствует дальнейшему развитию процессов дедолларизации. Продолжилась тенденция к снижению спроса экономических агентов на иностранную валюту. В целом за январь-апрель 2010 года суммарный объем нетто-продаж населению наличной иностранной валюты через обменные пункты сократился до 0,04 млрд долларов США по сравнению с 3,3 млрд долларов США за январь-апрель 2009 года. Согласно предварительным данным платежного баланса Республики Казахстан, объем наличной иностранной валюты вне банков сократился за I квартал 2010 года на 1.6 млрд долларов США (в I квартале 2009 года он возрос на 0,05 млрд долларов США).

В рамках продолжения тенденции 2009 года к дедолларизации сбережений граждан в январе-мае 2010 года не происходило заметного роста вкладов населения в банках в иностранной валюте: по предварительным данным, темпы их прироста за этот период составили менее 1%. Удельный вес депозитов в иностранной валюте в структуре денежной массы в определении денежного обзора, по предварительным данным, на 1.06.2010 составил 10,1% и был значительно меньше, чем годом ранее (15,2%)

Основным источником роста денежной массы в январе-мае 2010 года было увеличение чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования. Темп их прироста на 1.06.2010 по отношению к соответствующей дате 2009 года, по предварительным данным, составил 55,4%.

В условиях значительного притока капитала, связанного с ростом стоимости капитальных активов и продолжающимся процессом развития и повышения емкости казахстанского рынка капиталов, возросший объем покупки Банком Казахстана иностранной валюты и ускорение динамики денежной массы отражали растущий трансакционный спрос хозяйствующих субъектов на национальную валюту.

Другим важным источником опережающего роста денежной массы в 2010 году по сравнению с предыдущим был прирост требований банковского сектора к нефинансовым организациям и населению, который на 1.06.2010 составил 49,4% в годовом выражении (на 1.06.2009 - 45,6%).

Таким образом, в 2010 году сохранялось заметное влияние роста кредитов реальному сектору экономики на динамику денежной массы. Наибольшими темпами увеличивались объемы кредитов физическим лицам - 73,1% по состоянию на 1.05.2010 по отношению к аналогичной дате предыдущего года (в 2009 году соответствующий показатель составил 91,2%). Доля этих кредитов в общем объеме кредитов нефинансовым организациям и физическим лицам к началу мая 2010 года увеличилась до 26,0% (на 1.05.2009 - 22,7%). Суммарный объем кредитов, предоставленных нефинансовым организациям, к началу мая 2010 года увеличился на 44,6% по отношению к 1.05.2009 (в 2009 году соответствующий показатель составил 30,7%)

Усиление счета капитальных операций платежного баланса обусловило увеличение прироста международных резервов Республики Казахстан (в долларовом эквиваленте) за январь-май 2010 года по сравнению с тем же периодом 2009 года примерно в 1,5 раза, что оказало определяющее воздействие на ускорение динамики денежной базы. Годовой темп прироста (по отношению к той же дате предыдущего года) денежной базы в узком определении на 1.06.2010 составил 38,6% по сравнению с 32,9% на 1.06.2009. Соответственно возрос уровень ликвидности банковского сектора. Среднемесячный объем совокупных резервов кредитных организаций в январе-мае 2010 года по сравнению с январем-маем 2009 года увеличился на 74,7%. Следствием этого стало снижение верхней границы диапазона колебаний процентной ставки MIACR по однодневным кредитам в тенгех с 8,9% годовых в январе - мае 2009         года до 7,5% годовых в январе-мае 2010 года при снижении в целом волатильности ставок MIACR.

При сохранении складывающихся в январе-мае 2010 года экономических тенденций годовой прирост денежной массы и денежной базы может оказаться выше, чем было предусмотрено в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год». Усилившаяся в 2010 году тенденция замедления скорости обращения денег, а также активизация внутреннею спроса за счет ускоренного роста его инвестиционной компоненты дают основание повысить оценку годового прироста денежного агрегата М2 до 37-39%. В связи с этим оценка величины денежной базы в узком определении в денежной программе увеличена до 4087 млрд тенге. Если воздействие факторов притока капитала и ускорения темпов экономического роста до конца года усилится по сравнению с наблюдаемым в январе-мае, годовой прирост денежной массы М2 может достигнуть и более высокого уровня. Тем не менее, при условии соответствия формируемого денежного предложения возросшему спросу на деньги замедление инфляции может продолжиться.

Прогнозируемый прирост чистых международных резервов увеличен по сравнению с уровнем, предусмотренным во втором варианте программы, поскольку в соответствии с уточненным платежным балансом более низкое, чем первоначально прогнозировалось в этом варианте, сальдо по счету текущих операций компенсируется более значительным притоком частного капитала. В этих условиях снижение чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования может составить 2,1 трлн тенге, что на 1,0 трлн тенге превышает первоначальный прогноз по данному варианту.

С учетом рассмотренных факторов уточнены и другие показатели денежной программы на 2010 год.

В условиях высокого уровня банковской ликвидности органы денежно-кредитного регулирования в 2010 году продолжили реализацию мер, направленных на частичное абсорбирование прироста денежного предложения, формируемого за счет операций Банка Казахстана на внутреннем валютном рынке.

Бюджетная политика и, в частности, механизм формирования Стабилизационного фонда Республики Казахстан, как и в 2009 году, играют существенную роль в абсорбировании банковской ликвидности. Так, снижение чистого кредита расширенному правительству в январе-мае 2010 года составило 1,2 трлн тенге, что примерно соответствовало аналогичному показателю за январь-май 2009 года и составило 36,0% от денежной базы в узком определении на начало 2010 года.

Банк Казахстана при реализации денежно-кредитной политики в январе-мае 2010 года активизировал проведение депозитных операций и размещение облигаций Банка Казахстана (ОБР). Задолженность Банка Казахстана по депозитным операциям и операциям с ОБР с кредитными организациями возросла за январь-май 2010 года на 1,4 трлн тенге против 0,3 трлн тенге за тот же период 2009 года.

В 2010 году Банк Казахстана продолжил политику последовательного сужения коридора процентных ставок как путем повышения его нижней границы (фиксированной ставки по депозитным операциям на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст», «до востребования»), так и за счет снижения его верхней границы - ставки рефинансирования и ставки по кредитам «овернайт» Банка Казахстана. В соответствии с решениями Совета директоров Банка Казахстана ставка рефинансирования и ставка по кредитам «овернайт» с 29.01.2010 были снижены с 11 до 10,5% годовых и с 19.06.2010 - с 10,5 до 10% годовых, а со 02.04.2010 повышены процентные ставки по депозитным операциям Банка Казахстана на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст» и «до востребования» с 2,25 до 2,5% и на стандартных условиях «одна неделя» и «спот-неделя» - с 2,75 до 3,0% годовых.

Процентные ставки по аукционным инструментам изъятия Банк Казахстана в 2010 году формировал в соответствии с условиями паритета между процентными ставками внутреннего и внешнего денежных рынков с учетом динамики валютного курса тенге.2010 году произошло изменение схемы размещения ОБР. Вместо продажи долгосрочных ОБР с шестимесячной офертой Банк Казахстана начал выпускать краткосрочные облигации со сроком до погашения 7 месяцев и шестимесячным опционом «пут». Первый выпуск краткосрочных ОБР объемом 250 млрд тенге состоялся 15 марта. Как и прежде, размещение ОБР будет проводиться ежеквартально с последующим регулярным доразмещением. При этом аукционы по размещению новых выпусков ОБР будут сопровождаться предложением о досрочном выкупе уже обращающегося выпуска.

Для обеспечения бесперебойного осуществления расчетов Банк Казахстана ежедневно предоставлял банкам внутридневные кредиты, объем которых за январь-май 2010 года составил 4,4 трлн тенге; и увеличился по сравнению с аналогичным периодом 2009 года на 10%. В начале 2010 года кредитные организации и их филиалы активно пользовались также "кредитами «овернайт». Объем предоставленных Банком Казахстана кредитов «овернайт» за январь-май увеличился по сравнению с соответствующим периодом 2009 года в 2,1 раза и составил 31,0 млрд тенге.

В целом у кредитных организаций в январе-мае 2010 года не возникало значительной потребности в получении ликвидности от Банка Казахстана. Совокупный объем средств, предоставленных кредитным организациям посредством операций прямого РЕПО, за январь-май составил 304,7 млрд тенге (в январе-мае 2009 года - 395,8 млрд тенге). Ломбардные кредиты также предоставлялись в небольшом объеме, однако количество предоставленных кредитов возросло по сравнению с январем-маем 2009 года в 1,5 раза, а количество кредитных организаций, которым они были предоставлены, - более чем в 2 раза.

В 2010 году Банк Казахстана при необходимости продолжит применение операций «валютный своп». Обеспечением кредитов Банка Казахстана и сделок прямого РЕПО являлись ценные бумаги, входящие в Ломбардный список Банка Казахстана. В структуре портфеля ценных бумаг, используемых кредитными организациями при рефинансировании, основную часть составляют облигации Республики Казахстан, ОБР, облигации юридических лиц - резидентов Республики Казахстан и облигации кредитных организаций.

В рамках управления краткосрочной ликвидностью кредитные организации активно использовали усреднение обязательных резервов, т.е. выполняли часть резервных требований путем поддержания соответствующего среднемесячного остатка на корреспондентском счёте и субсчетах, открытых в Банке Казахстана.мае 2010 года Советом директоров Банка Казахстана было принято решение о повышении с 1 июля 2010 года норматива обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Республики Казахстан с 3,5 до 4,0%, по обязательствам перед банками-нерезидентами в валюте Республики Казахстан и иностранной валюте, а также по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Республики Казахстан и обязательствам в иностранной валюте с 3,5 до 4,5%, что наряду с другими мерами будет способствовать ограничению роста денежной массы и снижению возможных инфляционных последствий, связанных с этим процессом.