Институт проблем управления им. В.А. Трапезникова РАН
Разработка инвестиционной стратегии холдинга с учетом проектов по слияниям и поглощениям
Синюков А.В.
Введение
управление холдинг инвестиционный стратегия
В данной работе рассматриваются ключевые вопросы, связанные с разработкой инвестиционной стратегии холдинга и формирования оптимального портфеля проектов с учетом включения в него проектов M&A.
В настоящее время существует ряд работ [1,2,3,4] касающихся проблем оптимизации портфеля инвестиционных проектов, а также обособленного рассмотрения проектов M&A [5,6,7], однако при этом не рассматривается задача включения в портфель проектов по слияниям и поглощениям. Рассмотрение расширенной задачи позволит существенно повысить эффективность управления холдингом при принятии стратегических решений.
Основные этапы инвестиционной стратегии холдинга
Разработка инвестиционной стратегии холдинга состоит из двух основных этапов:
1. оценка стоимости холдинга в целом и оценка его отдельных составляющих бизнес-единиц. На этом этапе определяются результаты деятельности холдинга, его эффективность, принимаются решения о возможной реструктуризации его структуры, с целью повышения его стоимости.
2. на следующем этапе рассматриваются возможные варианты развития как отдельных бизнес-единиц холдинга, так и холдинга в целом, разрабатываются инвестиционные проекты, рассматриваются возможные сделки по слияниям и поглощениям, которые могут обеспечить синергетический эффект.
Данная статья посвящена разработке инвестиционной стратегии холдинга и состоит из двух основных частей: первая посвящена проблеме оценки стоимости холдингов, а вторая оптимизация его структуры с учетом слияний и поглощений.
Оценка и управление стоимостью холдингом является важнейшей задачей корпоративных финансов. Одной из важнейших проблем является декомпозиция сложной структуры холдинга на отдельные бизнес - единицы и корпоративный центр. При этом представляет интерес, как стоимость холдинга в целом, так и отдельных бизнес - единиц. Отдельного внимания заслуживает задача оценки эффективности корпоративного центра и общей синергии.
Стоимость холдингов зависит от успешного управления портфелем бизнес - единиц, находящихся под контролем компании.
Стоимостная оценка, построенная на раздельных оценках бизнес - единиц, позволяет разобраться с подноготной компании, нежели оценка ее как единой организации. Раздельная стоимостная оценка бизнес - единиц составляет ключевой элемент управления, ориентированного на стоимость.
Оценка холдингов помогает определить, обладает ли компания большей ценностью, будучи соединением многочисленных бизнес - единиц, или ее ценность могла бы возрасти, если бы эти единицы были обособлены в самостоятельные фирмы.
Задача формирования инвестиционной стратегии
При формировании инвестиционной стратегии развития должна быть обеспечена сбалансированность портфеля инвестиционных и проектов по слияниям и поглощениям, так как конечный экономический результат компании определяется не эффективностью отдельных проектов, а общим вкладом проектов в рост стоимости компании. Проект понимается в широком смысле как некоторый план действий, направленный на достижение заданной цели, характеризующийся определенными финансовыми и материальными затратами и получаемыми от его реализации результатами, распределенными во времени.
Задачи инвестиционной стратегии по управлению проектами по слияниям и поглощениям и их роль в управлении холдингом представлены на рис.1.
Задачи формирования портфеля проектов могут быть интерпретированы как задачи математического программирования и состоят в следующем. Задано некоторое постоянно пополняющееся множество проектов (инициатив), число элементов этого множества превышает число проектов, которые могут быть реализованы. Задача руководителя (владельца бизнеса) состоит в выборе состава проектов и выстраивании такой стратегии управления ими, которая максимизирует рыночную стоимость принадлежащего ему бизнеса. При включении в портфель проектов по слияниям и поглощениям, необходимо учитывать возникающие при этом источники синергии и издержки приобретения.
Рис. 1 Задача оптимизации M&A
Заключение
Управление стоимостью включает методы и инструментарий ее измерения, а также методы анализа и выбора стратегических решений, направленных на увеличение стоимости.
В данной работе была решена задача разработки методов и подходов к стратегическому управлению холдингом с учетом проектов по слияниям и поглощениям.
Литература
1. Инвестиционно-финансовый портфель/ Общ. ред. Н.Я. Петракова, М.: "Соминтек". 2005.
2. Уильям Ф.Шарп, Гордон Дж.Александер, Джефри В Бейли. Инвестиции. М., 2010.
3. Севриновский В.Д. Методика формирования инвестиционного портфеля с использованием факторного и кластерного анализа. М., 1998.
4. Рухлов Алексей. Принципы портфельного инвестирования. Финансы. Ценные бумаги. 1997.
5. Экономический анализ слияний/поглощений: научное издание/Д. А Ендовицкий, В. Е. Соболева. М. Кнорус, 2010. 446 с.
6. Феррис К. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении/К. Феррис, Б. Пешеро Пети. М. ; СПб.; Киев: Вильямс, 2005.
7. Галпин Т. Дж. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний: методы и процедуры интеграции на всех уровнях организационной иерархии/Т. Дж. Галпин, М. Хэндон. М.; СПб.; Киев: Вильямс, 2005. г. Москва.