Поведенческие финансы в целях цифровой экономики и их особенности
Горшков Александр Юрьевич
Аннотация
Автор данной работы исследовал проблематику поведенческих финансов в условиях развития цифровой экономики. В своем исследовании он обратил внимание на аспекты развития идей поведенческой экономики и сравнил их с традиционным экономическим подходом относительно рациональности поведения субъектов. Также рассмотрены исторические аспекты развития теории поведенческих финансов, базирующиеся на труды о поведенческой психологии масс и экономические труды, основанные на этих постулатах. Автор проанализировал и обобщил основные когнитивные искажения, свойственные участникам финансового рынка при принятии тех или иных решений. Он рассмотрел такие искажения, как эффект фрейминга, неправильное якорение, эвристика аффекта и другие. В своем исследовании автор также приводит исторические примеры нерационального поведения, например, рассматривает дело Enron через призму научных положений о поведенческих финансах, а также обращает внимание на текущие события на отечественном финансовом рынке. Автор полагает, что для борьбы с данными когнитивными искажениями и проблемами поведенческих финансов необходимо развивать финансовую грамотность населения и умеренно регулировать финансовый рынок. При этом политика по развитию финансовой грамотности должна проводиться с учетом того, что это является «мягкой силой», которая позволяет как можно большему числу участников рынка избежать допущения ошибок ввиду когнитивных искажений и финансовой неграмотности. Необходимо обратить внимание на патерналистский подход государства к регулированию вопросов, связанных с поведенческими финансами. Государство должно обеспечивать доступность всей необходимой информации на финансовых рынках и пресекать ее искажение или неправильную подачу потребителям. Для этого необходимо осуществлять соразмерное регулирование без существенных ограничений, однако с необходимым минимумом инструментов для развития поведения участников рынка. В дальнейшем, по мнению автора, необходимо возвращение обязательного раскрытия корпоративной информации и корректирование регулирования относительно манипуляций на фондовом рынке.
Ключевые слова: поведенческие финансы; поведенческая экономика; цифровая экономика; финансовые рынки; фондовый рынок; инвестирование; частное инвестирование
Gorshkov Alexander Yurievich
Behavioral finance for the digital economy and its features
Abstract
The author of this paper explored the problems of behavioral finance in the context of the development of the digital economy. In his research, he drew attention to the aspects of the development of the ideas of behavioral economics and compared them with the traditional economic approach regarding the rationality of the behavior of subjects. Also considered are the historical aspects of the development of the theory of behavioral finance, based on the works on the behavioral psychology of the masses and economic works based on these postulates. The author analyzed and summarized the main cognitive distortions inherent in financial market participants when making certain decisions. He considered distortions such as the framing effect, misanchoring, affect heuristics, and others. In his study, the author also provides historical examples of irrational behavior, for example, he examines the Enron case through the prism of scientific positions on behavioral finance, and also draws attention to current events in the domestic financial market. The author believes that in order to combat these cognitive distortions and problems of behavioral finance, it is necessary to develop the financial literacy of the population and moderately regulate the financial market. At the same time, the policy for the development of financial literacy should be carried out taking into account the fact that this is a «soft power», which allows the largest possible number of market participants to avoid making mistakes due to cognitive distortions and financial illiteracy. It is necessary to pay attention to the paternalistic approach of the state to the regulation of issues related to behavioral finance. The state must ensure the availability of all necessary information in the financial markets and prevent its distortion or misrepresentation to consumers. To do this, it is necessary to carry out proportionate regulation without significant restrictions, but with the necessary minimum of tools to develop the behavior of market participants. In the future, according to the author, it is necessary to return the mandatory disclosure of corporate information and adjust the regulation regarding manipulations in the stock market.
Keywords: behavioral finance; behavioral economics; digital economy; financial markets; stock market; investing; private investment
Введение
Актуальность данного исследования обусловлена необходимостью изучения влияния частных инвесторов на финансовом рынке России, а также необходимостью углубления в концепцию поведенческой экономики в научной и практической сферах. В свете последних событий на финансовом рынке России, которые связаны с ростом интереса со стороны частных инвесторов, проведение исследований по данной теме представляется все более актуальным. Также следует отметить, что понимание поведенческой экономики является ключевым фактором для разработки эффективных стратегий ведения бизнеса и принятия финансовых решений в условиях неопределенности и риска.
Цель исследования заключается в изучении поведенческих финансов в целях цифровой экономики и их особенности.
Объектом исследования являются поведенческие финансы.
Предметом исследования являются особенности поведения потребителей в финансовой сфере в условиях цифровой экономики.
1. Методы и материалы
При написании автором использовались следующие методы: анализ, сравнение, обобщение научных исследований и статей, исторический метод, абстрагирование.
Для достижения данной цели в работе были поставлены следующие задачи:
* Изучить аспекты развития и становления концепции поведенческих финансов.
* Определить факторы влияния на поведение потребителей в финансовой сфере в цифровой экономике через рассмотрение когнитивных искажений.
* Проанализировать факторы поведенческого поведения в финансовой сфере в цифровой экономике и сделать выводы относительно совершенствования методологии их разрешения.
Исследование основывается на теоретических и методологических положениях, разработанных отечественными авторами, предложениях, раскрывающих аспекты поведенческих финансов, в частности в условиях цифровой экономики.
Вопросы относительно поведенческой экономики и поведенческих финансов были рассмотрены на основании трудов А.В. Сычевой и Е.Н. Евстегнеева [1], С.М. Мейксина [2], В.А. Горецкой [3], Р.Э. Айдынова и И.И. Журавлевой [4], Ю.Е. Мужичковой [5], Л.Е. Романовой [6], С.Ю. Богатырева [7; 8], В.А. Татьянникова и С.А. Александрова [9].
Информационной базой исследования послужили научные труды отечественных ученых, официальные сайты и зарубежные источники по тематике работы, нормативноправовые акты Российской Федерации и финансовая статистика об отечественном фондовом рынке.
2. Результаты и обсуждения
Однако на практике мы часто видим, что люди могут поступать иначе, чем предполагалось в этих теориях. Они могут делать выбор не в пользу своих интересов, причиняя себе вред. Например, могут покупать дорогие вещи и услуги, которые они не могут себе позволить, или же отказываться от выгодных предложений, потому что не хотят изменять свое поведение.
Поэтому, наряду с теориями, основанными на рациональном поведении, существуют и другие, которые учитывают и такие аспекты, как эмоции, социальное окружение и многие другие факторы. Например, теория «потребительского капитала» призвана объяснить, почему люди могут делать нерациональные выборы. Она утверждает, что люди инвестируют в свое «потребительское воспитание» и находят удовольствие в потреблении, даже если это не выгодно с экономической точки зрения.
Однако, поведенческая экономика, которая была исследована современными экономистами и психологами, развивалась на примере многих случаев нерационального поведения субъектов. Теоретики этой концепции утверждают, что в центре экономических субъектов находится не «рационалист», стремящийся минимизировать вред для себя, а его антипод. Согласно авторам, средний экономический субъект непредсказуем и не всегда действует рационально, что приводит к нанесению вреда своим собственным интересам. Они также указывают на то, что поведенческая экономика помогает лучше понимать различные аспекты экономической деятельности, такие как мотивация, принятие решений и взаимодействие между людьми [10].
Особенно ярко это демонстрируется при обострившемся новостном фоне в финансовом мире. Так, в США в 2023 году произошли банкротства крупных региональных банков, что привело к так называемой «банковской панике» (bank run). Это событие массового обращения граждан в банки с целью забрать свои средства с депозитов, что в итоге лишь усугубляет банковский кризис еще сильнее, даже если у определенных банков не было никаких предпосылок к возникновению момента неплатежеспособности. В итоге в первом квартале 2023 года объем депозитов в США сократился на рекордные за 39 лет 472 млрд долларов, что составило 2,5 % от общего объема размещенных в банках депозитов. Remarks by FDIC Chairman Martin Gruenberg on the First Quarter 2023 Quarterly Banking Profile // [Электронный ресурс]. -- Режим доступа. -- URL: https://www.fdic.gov/news/speeches/2023/spmay3123.html (дата обращения: 18.06.2023). Назвать все эти массовые действия рациональными и обдуманными затруднительно.
Схожие догмы относительно рациональности действия субъектов лежат и в традиционной теории финансов. Однако на практические примеры ряда событий исследователями выясняется, что далеко не всегда субъекты поступают рационально -- тому яркими примерами были обвалы на фондовых рынках при так называемых панических продажах. Так, при наступлении кризиса на фондовом рынке в США во времена Великой депрессии произошли панические продажи -- после бурного роста экономики рынок акций существенно вырос в цене, но как только произошла ожидаемая коррекция, то за ней последовали и панические продажи по всему рынку. Это привело к падению рынка, поскольку участники рынка массово продавали акции даже с учетом ухода в убыток, «лишь бы что-то спасти».
На основе анализа таких событий с точки зрения поведения субъектов финансовых рынков и развились поведенческие финансы. Поведенческие финансы представляют собой относительно новое направление в области финансового менеджмента, которое основывается на объединении теории поведенческой и когнитивной психологии с общепринятыми концепциями экономики и финансов. Они являются взаимосвязанным полем наук, которое включает в себя экономику, поведенческую экономику, финансы, инвестиции, психологию, социологию и культурологию. Поведенческие финансы позволяют объяснить принятие инвесторами экономических решений и предоставляют новые возможности для развития финансовой науки и практики [11].
Предпосылки для формирования поведенческих финансов были еще в XIX веке -- в середине XIX века журналистом Чарльзом Маккеем был создан сборник трудов различных авторов под названием «Наиболее распространенные заблуждения и безумства толпы», где описывались исторические примеры нерационального поведения масс. Например, был рассмотрен пример золотой лихорадки в США, когда тысячи людей мигрировали в ранее незаселенные земли с крайне неразумными рисками.
Были написаны работы известных психологов относительно проблематики поведения народных толп. Так, в конце XIX века свою работу «Психология масс» издан французский психолог Ле Бон, который указывает на изменение решений людей под влиянием толпы. В первой половине XX века подробно исследован вопрос психологии толпы и великим австрийским психологом Зигмундом Фрейдом в труде «Психология масс и анализ Я». Ученый также обозначил существенное влияние массы на поведение человека, делая его значительно более нерациональным, но при этом соответствующим общему поведению.
Во второй половине XX века психологические труды полноценно были интегрированы в мир экономики и финансов. В 1953 году французский экономист Морис Алле опубликовал статью «Рациональное поведение человека перед лицом риска. Критика постулатов и аксиом американской школы», позже из которой возник термин «Парадокс Алле». В ходе психологического эксперимента, проведенного Алле, было установлено, что теория максимизации ожидаемой полезности не работает в условиях реального риска и неопределенности. Нобелевский лауреат представил математический парадокс, который заключается в том, что рациональный экономический агент выбирает линию поведения, связанную не с максимизацией ожидаемой полезности, а с достижением абсолютной надежности. В дальнейшем постулаты нерационального поведения были закреплены в трудах психологов Даниэля Канемана и Амоса Тверски, что рассмотрели подробным образом вопрос когнитивных искажений.
В 1985 году Вернер Де Бондт и Ричард Талер представили статью под названием «Чрезмерна ли реакция фондового рынка?», которая считается началом развития поведенческих финансов как науки. В своей работе авторы пришли к выводу, что инвесторы часто проявляют острую реакцию на информацию, независимо от ее характера. Это приводит к неоправданному росту котировок при положительной информации и неоправданно низкому спаду в случае отрицательной информации. После чего интерес к поведенческим финансам далее лишь рос и в XXI веке сформировался в отдельное направление научной мысли.
Рассмотрим поведенческие факторы и когнитивные искажения, которые свойственны в финансовой сфере и по настоящий день. В таблице 1 представлены обобщенно когнитивные искажения при поведенческом поведении на финансовом рынке.
Эффект фрейминга представляет собой когнитивное искажение относительно формы подачи информации. Например, в сфере финансов это может отображаться на этапе выбора показателей для проведения финансового анализа. Неправильно выбранные показатели могу существенно исказить конечное восприятие полученной информации. Так, высокий показатель рентабельности капитала может «закрыть глаза» субъекту на высокий уровень закредитованности бизнеса относительно его балансовой стоимости, что в среднесрочной перспективе может привести компанию к тяжелой финансовой ситуации.