Курсовая работа (т): Оптимизация инвестиционного портфеля

С 1964 г. появляются новые работы, открывшие следующий этап в развитии инвестиционной теории, связанный с так называемой «моделью оценки капитальных активов» (или САРМ - от английского capital asset pricing model).

Учеником Г. Марковица У. Шарпом была разработана модель рынка капиталов. Формулируя ее, он понимал, что абсолютно надежных акций или облигаций не бывает. Все они в той или иной степени связаны с риском для корпорации: она может получить большой доход или остаться без ничего.

Развивая подход Г. Марковица, У. Шарп разделил теорию портфеля ценных бумаг на две части: первая - систематический (или рыночный) риск для активов акций, вторая - несистематический. Для обычной акции систематический риск всегда связан с изменениями в стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении на рынке. Иначе говоря, доходность одной акции постоянно колеблется вокруг средней доходности всего актива ценных бумаг. Этого никак не избежать, поскольку действует слепой механизм рынка.

Несистематический риск связан с влиянием всех остальных факторов, специфических для корпорации, выпускающей в обращение ценные бумаги. Определив специальные коэффициенты реакции цен акций или облигаций на изменения рыночной конъюнктуры, У. Шарп разработал формулу расчета сравнительной меры риска ценных бумаг на основе «линии эффективности рынка заемного капитала».

Важным моментом систематического риска является то, что увеличение количества акций или облигаций не способно ликвидировать его. Однако растущая покупка ценных бумаг может повлечь за собой устранение несистематического риска. Отсюда получается, что вкладчик не может избежать риска, связанного с колебаниями конъюнктуры фондового рынка. Задача при формировании рыночного портфеля заключается в уменьшении риска путем приобретения различных ценных бумаг.

И делается это так, чтобы факторы, специфические для отдельных корпораций, уравновешивали друг друга. Благодаря этому доходность портфеля приближается к средней для всего рынка.

На основе этой модели У. Шарп предложил упрощенный метод выбора оптимального портфеля, который сводил задачу квадратичной оптимизации к линейной. В более простых случаях (то есть для небольших размерностей) эта задача могла быть решена практически «вручную».

Такое упрощение сделало методы портфельной оптимизации применимыми на практике. В 70-х годах ХХ в. развитие программирования, а также совершенствование статистической техники оценки коэффициентов «альфа» и «бета» отдельных ценных бумаг и индекса рынка в целом привели к появлению первых пакетов программ для решения задач управления портфелем ценных бумаг.

Разница между доходностью рыночного портфеля и процентной ставкой называется премией за рыночный риск. Выводы У. Шарпа стали известны как модели оценки долгосрочных активов, базирующиеся на предположении, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально коэффициенту «бета».

Это означает, что если схематически представить инвестиции на рисунке, то все инвестиции должны располагаться вдоль наклонной линии, называемой линией рынка ценных бумаг.

Ожидаемая премия за риск инвестиций, бета которых равна 0,5, следовательно, составляет половину ожидаемой премии за рыночный риск; ожидаемая премия за риск инвестиций с бетой, равной 2,0, в два раза превышает ожидаемую премию за рыночный риск. Мы можем представить эту взаимосвязь в следующем виде:

Ожидаемая премия за риск акций = бета * ожидаемая премия за рыночный риск.

- rf = b (rm - rf)

Инвестор всегда может получить ожидаемую премию за риск b (rт - r), комбинируя рыночный портфель и безрисковые займы. Так, на хорошо функционирующем рынке никто не держит акции, предлагающие премию за ожидаемый риск, меньше, чем b (rт - r).

Другими словами, существуют ли какие-либо акции, лежащие выше линии рынка ценных бумаг? Если мы возьмем все акции в совокупности, мы получим рыночный портфель. Следовательно, мы знаем, что акции в среднем располагаются на линии. Так как ни одна не лежит ниже линии, то ни одна не может лежать и выше линии. Таким образом, каждая и любая акция должна лежать на линии рынка ценных бумаг и обеспечивать премию за ожидаемый риск, равную:

- rf = p (rm - rf)

Инвесторы предпочитают высокую ожидаемую доходность инвестиций и низкое стандартное отклонение. Портфели обыкновенных акций, которые обеспечивают наиболее высокую ожидаемую доходность при данном стандартном отклонении, называются эффективными портфелями.

Если инвесторы могут брать займы или предоставлять кредиты по безрисковой ставке процента, тогда им следует всегда иметь комбинацию безрисковых инвестиций и портфель обыкновенных акций. Состав такого портфеля акций зависит только от того, как инвестор оценивает перспективы каждой акции, а не от его отношения к риску. Если инвесторы не располагают какой-либо дополнительной информацией, им следует держать такой же портфель акций, как и у других, иначе говоря, им следует держать рыночный портфель ценных бумаг.

Далее, если каждый держит рыночный портфель и если бета показывает вклад каждой ценной бумаги в риск рыночного портфеля, тогда не удивительно, что премия за риск, требуемая инвесторами, пропорциональна коэффициенту бета.

Любое вложение в опцион является более рисковым, чем вложение непосредственно в акции: ведь риск, связанный с ним, изменяется каждый раз, когда изменяется цена акции. Соответственно, ожидаемая норма дохода на опцион, на которую рассчитывают инвесторы, ежечасно изменяется в зависимости от изменения рыночной цены акции.

Именно поэтому определение стоимости опционов при помощи стандартных формул казалось практически невозможным, а разработка техники точной оценки этой стоимости на протяжении многих лет была не по силам экономистам. Все предыдущие (с 1900 г.) попытки определить стоимость вторичных ценных бумаг были неудачными из-за огромной проблемы - невозможности правильно исчислить премию за риск (доход на рисковые вложения).

М. Скоулз и Ф. Блэк совершили прорыв в этой области, разработав метод определения стоимости опциона, не требующий использования конкретной величины премии за риск. Однако это не означает, что премии за риск нет: просто она включена в цену акции.

инвестиционный портфель капитальный модель

2. Разработка инвестиционной стратегии на примере ООО «Восток - Запад»

.1 Характеристика предприятия

ООО «Восток Запад» осуществляет транспортировку и экспедирование грузов по территории Дальнего Востока и России. По желанию заказчика компания организует доставку груза в любую точку мира.

Услугами «Восток Запад» уже воспользовались такие компании: Филиал ОАО «Авиационная Холдинговая Компания«Сухой» «КнААЗ им.Ю.А.Гагарина»; Федеральное агентство по атомной энергетике ФГУП «ПСЗ»; ОАО «Амурский судостроительный завод»; ОАО «Амурметалл»; ООО «Амурлитмаш»; ООО «Главснаб-А».

ООО «Восток Запад» выполняет мультимодальные перевозки, а также транспортировку груза железнодорожным, автомобильным, морским, речным и авиатранспортом.

ООО «Восток Запад» основана в 2006 году, в г. Комсомольск-на-Амуре. Свою транспортную программу компания начала с решения вопросов международной доставки грузов российских участников внешнеэкономической деятельности.

Основываясь на потребностях рынка, ООО «Восток Запад» специализируется на поиске оптимальных и наименее затратоёмких решений в схеме грузовладелец - перевозчик. Решая задачи экспедирования груза, компания реализует свои возможности в перевозках наиболее эффективными средствами транспорта и доставляет груз «от-двери-до-двери».

Пользуясь географическим расположением г. Комсомольска-на-Амуре на пересечении речных и сухопутных транспортных путей, компания осуществляет перевозку грузов в труднодоступные пункты региона, такие как гг. Николаевск-на-Амуре, Ванино, Де-Кастри, Чумикан и другие, а также пос. Ягодный, Богородское, Хурмули.

В арсенал возможностей ООО «Восток Запад» входят контейнерные перевозки морем, автотранспортом, по железной дороге, перевалка на терминале и таможенные услуги. Компания осуществляет экспедирование грузов, а также оперативно решает все вопросы, связанные с перевозкой груза. Во многих случаях обращение к профессионалам является разумным решением и позволяет избежать неприятных моментов, незаметных с первого взгляда.

Молодость компании в сочетании с опытом и профессионализмом трудовых ресурсов задают тонус стабильному росту и успешной интеграции «Восток Запад» в международный транспорт и транспортное экспедирование.

В 2008 г. для удобства клиентов открыт дополнительный офис непосредственно в здании станции Комсомольск-на-Амуре, по адресу ул. Станционная, 2.

В городе Комсомольске-на-Амуре развиты все виды существующего транспорта - железнодорожный, автомобильный, водный и воздушный.

Наиболее крупными перевозчиками пассажиров и грузов являются:

железнодорожный транспорт - ОАО «РЖД»;

воздушный транспорт - ОАО «Комсомольский аэропорт»;

водный транспорт - ООО «Амуртрансфлот-1»;

автомобильный транспорт - ООО «Автоэкспресс», ООО «Дальавтотранс», МУП «ПАТП -1».

В общем объеме перевозок всеми видами транспорта в крае на долю автомобильного транспорта приходится 65 % грузовых и 81 % пассажирских перевозок.

Протяженность автомобильных дорог общего пользования по городам и районам Хабаровского края составляет 5768 км. Сформировавшаяся к настоящему времени сеть автомобильных дорог общего пользования регионального или межмуниципального значения в крае имеет незавершенный характер и не обеспечивает круглогодичного автотранспортного сообщения наиболее развитых в экономическом отношении южных и центральных районов края с его северной частью.

Вся сеть региональных и межмуниципальных дорог края находится в оперативном управлении КГУ «Хабаровскуправтодор», которое исполняет функции единого заказчика по строительству, ремонту и содержанию автомобильных дорог.

Федеральная сеть автодорог на территории Хабаровского края представлена «Амур» (Чита-Хабаровск), «Уссури» (Хабаровск-Владивосток), «Восток» (Хабаровск-Находка), связывающими сеть автодорог России с портами Дальнего Востока.

Крупнейшими автодорогами регионального значения являются строящиеся автодороги:

«Хабаровск - Лидога - Ванино с подъездом к г. Комсомольск-на-Амуре», имеющая федеральное значение, обеспечивает выход сети российских автодорог к крупнейшим административным центрам края г.Хабаровск и Комсомольск-на-Амуре, а также к портам Хабаровского края Ванино и Советская Гавань. Сооружение этой трассы протяженностью 329 километров должно быть завершено к 2015 году.

«Селихино-Николаевск-на-Амуре», которая проходит по территории трех районов и является единственной наземной транспортной связью столицы края и Комсомольска-на-Амуре с населенными пунктами в нижнем течении р.Амур, морскими портами Де-Кастри и Николаевск-на-Амуре.

«Комсомольск-на-Амуре - Березовый - Амгунь - Могды - Чегдомын», которая обеспечит связь краевого центра и Комсомольска-на-Амуре с муниципальными центрами Верхнебуреинского района и района им. Полины Осипенко.

Организационная структура ООО «Восток - Запад» представлена на рисунке 2.1. Анализируя представленную на предприятии организационную структуру, можно отметить, что Генеральный директор осуществляет руководство и организацию рабочего процесса. Он выполняет основную роль структуры управления, под его руководством решаются все производственные процессы. Под его подчинением находятся все отделы и структуры.

Рисунок 2.1 - Организационная структура ООО «Восток - Запад»

Коммерческий директор занимается непосредственно организацией продажи транспортно - логистических услуг. В договорной отдел входят менеджеры по продажам - основная часть работы состоит в работе с клиентами, консультации по общим вопросам, заключение договоров и проведение сделки. Логист отвечает за рационализацию маршрутов и движение авто транспортных средств, отслеживает маршрут движения груза.

Важное место в хозяйственном руководстве и улучшении качественных показателей работы предприятия отводится экономической службе. На основе систематического анализа работы предприятия, автоколонн и других подразделений и исходя из объемных показателей перевозок, их ресурсного обеспечения, экономическая служба определяет пути, по которым должны разрабатываться технические и организационные мероприятия, направленные на повышение технической готовности подвижного состава и совершенствование эксплуатационной и коммерческой деятельности предприятия.

В состав экономической службы входит бухгалтерия. Этот отдел во главе с главным бухгалтером проводит учет наличия средств, выделенных в распоряжение предприятия, их сохранности и уровня использования, организует выполнение финансового плана, проверяет финансовое состояние предприятия, проводит большую оперативную работу по организации расчетов с клиентурой, поставщиками и финансовыми органами, организует первичный учет расходования материальных ресурсов и денежных средств. Главный бухгалтер несет ответственность за целесообразность и законность расходования средств, и соблюдение финансовой дисциплины.

Отдел автоподготовки уделяет главное внимание вопросам поддержания транспортных средств в технически исправном состоянии и обеспечения развития производственной базы, а также осуществляет руководство материально-техническим снабжением предприятия.

В отдел эксплуатации входят водители-экспедиторы которые осуществляют непосредственно транспортировку грузов.

.2 Анализ позиции фирмы на рынке

Конкурентоспособность предприятия проводится на основе сравнительного анализа основных направлений деятельности фирм - конкурентов (таблица 2.1), что позволяет оценить целесообразность вступления компании в конкурентную борьбу.

При проведении исследований, необходима информация обо всех конкурентах на исследуемом рынке, однако на практике невозможно провести всесторонний анализ всех существующих конкурирующих фирм. Тем не менее, некоторые из них заслуживают пристального внимания и требуют глубокого изучения.

На рынке города действуют 18 фирм - конкурентов. Их можно разделить на 3 группы по объемам оказываемых услуг: крупные, среднеи и мелкие как показано в таблице 2.1.

К таким фирмам относятся: наиболее активные конкуренты, претендующие на захват рыночной доли анализируемой компании (2 - 3); конкуренты, чью долю планирует захватить анализируемая фирма (2 - 3); основные конкуренты (2 - 3).

Конкурентоспособность предприятия проводится на основе сравнительного анализа основных направлений деятельности фирм - конкурентов, что позволяет оценить целесообразность вступления компании в конкурентную борьбу.

Таблица 2.1 - Конкурентная карта рынка услуг грузоперевозок