|
Время до наступления платежа t |
Сумма платежа Сt |
Коэффициент дисконтирования 1/ (1 + Y) ^t |
Дисконтированная стоимость платежа Ct/ (1 + Y) ^t |
Дисконтированная стоимость платежа, умноженная на время Ct*t/ (1 + Y) ^t |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
|
1 |
4,5 |
0,9569 |
4,31 |
4,31 |
|
|
2 |
4,5 |
0,9157 |
4,12 |
8,24 |
|
|
3 |
4,5 |
0,8763 |
3,94 |
11,83 |
|
|
4 |
4,5 |
0,8386 |
3,77 |
15,09 |
|
|
5 |
4,5 |
0,8025 |
3,61 |
18,06 |
|
|
6 |
4,5 |
0,7679 |
3,46 |
20,73 |
|
|
7 |
4,5 |
0,7348 |
3,31 |
23,15 |
|
|
8 |
4,5 |
0,7032 |
3,16 |
25,31 |
|
|
9 |
4,5 |
0,6729 |
3,03 |
27,25 |
|
|
10 |
104,5 |
0,6439 |
67,29 |
672,90 |
|
|
Итог |
100,00 |
826,88 |
Д1 = 826,88/100 = 8,27 полугодия или 8,27/2 = 4,14 года.
Таблица 3.2 Данные промежуточного расчета для облигации с 15-летним сроком обращения
|
Время до наступления платежа t |
Сумма платежа Сt |
Коэффициент дисконтирования 1/ (1 + Y) ^t |
Дисконтированная стоимость платежа Ct/ (1 + Y) ^t |
Дисконтированная стоимость платежа, умноженная на время Ct*t/ (1 + Y) ^t |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
|
1 |
4,5 |
0,9569 |
4,31 |
4,31 |
|
|
2 |
4,5 |
0,9157 |
4,12 |
8,24 |
|
|
3 |
4,5 |
0,8763 |
3,94 |
11,83 |
|
|
4 |
4,5 |
0,8386 |
3,77 |
15,09 |
|
|
5 |
4,5 |
0,8025 |
3,61 |
18,06 |
|
|
6 |
4,5 |
0,7679 |
3,46 |
20,73 |
|
|
7 |
4,5 |
0,7348 |
3,31 |
23,15 |
|
|
8 |
4,5 |
0,7032 |
3,16 |
25,31 |
|
|
9 |
4,5 |
0,6729 |
3,03 |
27,25 |
|
|
10 |
4,5 |
0,6439 |
2,90 |
28,98 |
|
|
11 |
4,5 |
0,6162 |
2,77 |
30,50 |
|
|
12 |
4,5 |
0,5897 |
2,65 |
31,84 |
|
|
13 |
4,5 |
0,5643 |
2,54 |
33,01 |
|
|
14 |
4,5 |
0,5400 |
2,43 |
34,02 |
|
|
15 |
4,5 |
0,5167 |
2,33 |
34,88 |
|
|
16 |
4,5 |
0,4945 |
2,23 |
35,60 |
|
|
17 |
4,5 |
0,4732 |
2,13 |
36, 20 |
|
|
18 |
4,5 |
0,4528 |
2,04 |
36,68 |
|
|
19 |
4,5 |
0,4333 |
1,95 |
37,05 |
|
|
20 |
4,5 |
0,4146 |
1,87 |
37,32 |
|
|
21 |
4,5 |
0,3968 |
1,79 |
37,50 |
|
|
22 |
4,5 |
0,3797 |
1,71 |
37,59 |
|
|
23 |
4,5 |
0,3634 |
1,64 |
37,61 |
|
|
24 |
4,5 |
0,3477 |
1,56 |
37,55 |
|
|
25 |
4,5 |
0,3327 |
1,50 |
37,43 |
|
|
26 |
4,5 |
0,3184 |
1,43 |
37,25 |
|
|
27 |
4,5 |
0,3047 |
1,37 |
37,02 |
|
|
28 |
4,5 |
0,2916 |
1,31 |
36,74 |
|
|
29 |
4,5 |
0,2790 |
1,26 |
36,41 |
|
|
30 |
104,5 |
0,2670 |
27,90 |
837,05 |
|
|
Итог |
100,00 |
1702, 19 |
Д2 = 1702, 19/100 = 17,02 полугодия или 17,02/2 = 8,51 года.
Таким образом, средняя продолжительность платежей по 5-летней купонной облигации приблизительно равна 4,14 года. Однако дюрация 15-летней облигации будет равна всего 8,51 года, т.е. почти в 2 раза меньше срока погашения.
4) Воспользуемся формулой 3.4.
ДРоб = - Д * ДY/ (Y+1), (3.4)
где
ДРоб - процентное изменение цены облигации; Д - дюрация; ДY - процентное изменение доходности; Y - доходность.
Процентное изменение цены облигации с 5-летним сроком обращения:
ДРоб1 = - 4,14*0,02/ (1+0,09) = - 4,14*0,0183 = - 0,0758 ? - 7,6%.
При увеличении рыночной ставки на 2% цена облигации упадет на 7,6% и составит 92,4 руб. (100 - 7,6 = 92,4 руб.).
Процентное изменение цены облигации с 15-летним сроком обращения:
ДРоб2 = - 8,51*0,02/ (1+0,09) = - 8,51*0,0183 = - 0,1557 ? - 15,6%.
При увеличении рыночной ставки на 2% цена облигации упадет на 15,6% и составит 84,4 руб. (100 - 15,6 = 84,4 руб.).
Таким образом, стоимость облигации с 15-летним сроком обращения изменится больше, чем облигации с 5-летним сроком обращения.
1. Лукасевич И.Я. Инвестиции: Учебник - М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2011. - 413 с.
2. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: Учебник - М.: Эксмо, 2010. - 768 с.
3. Лукасевич И.Я. Анализ операций с ценными бумагами с MS EXCEL. - www.appraiser.ru.
4. Боди З., Кейн А. Принципы инвестиций. - М.: Вильямс, 2008.
5. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. - М.: НТО им. Вавилова, 2009.
6. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. - М.: Инфра-М, 2007.
7. Фабоцци Ф. Рынок облигаций. Анализ и стратегии. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
8. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. - СПб: Питер, 2000.
9. www.rcb.ru - Интернет-сайт журнала "Рынок ценных бумаг".
10. www.vedomosti.ru - Интернет-сайт газеты "Ведомости".
11. www.rbc.ru - Интернет-сайт "Росбизнесконсалтинг".
12. www.cfin.ru - Интернет-сайт
13. www.stockportal.ru - Интернет-сайт "Акции корпораций".
14. Гражданский кодекс РФ.