Рисунок 2. Длинные волны на рынке акций США в 1800-1949 гг.
Опережающее индустриальное развитие Великобритании, первенство в совершении промышленной революции проявилось в двух ярко выраженных длительных волнах в конъюнктуре рынка акций, возникших в течение XIX в. (Рисунок 3) и соответствующих двум волнам индустриализации, приходящимся на первую и вторую половину XIX в.
Этап быстрой индустриализации и высокого экономического роста Германии, начавшийся с 70-х годов XIX в., на рынке акций проявился в росте их стоимости на конец 1900 г. на 64 % в сравнении с 1869 г. (на конец 1911 г. - на 93 %).
Синхронность колебаний рынков ценных бумаг, волновой характер их конъюнктуры и наличие длинных циклов в фондовой сфере, жесткая обусловленность движения рынков ценных бумаг циклами, в рамках которых - и в теснейшей взаимосвязи - развиваются рыночные экономики, постепенное усиление их взаимозависимости (глобализация рынков) - все эти явления хорошо прослеживаются с конца 90-х годов прошлого века на примере крупнейших индустриальных стран.
Первая волна - наблюдаемый с конца XIX в. (примерно с середины 90-х годов) экономический подъем, продолжавшийся до 1914-1916 гг., сменившийся послевоенным спадом в 1917-1921 гг. Рынки акций повторяли это волнообразное движение: 2/3 наблюдаемых рынков акций испытывали рост в период подъема и 100 % рынков находились в падении в послевоенный период.
Вторая волна - экономический подъем 20-х годов с последующим кризисом 30-х годов, военной экономикой и послевоенным спадом 40-х годов. Рынки акций вновь повторили волнообразное движение: 2/3 рынков акций имели повышательную конъюнктуру в период роста и 87 % рынков имели отрицательную динамику при нисходящем движении экономики.
Третья волна - рост индустриальных экономик в 50-60-е гг. с последующими экономическими трудностями 70-х годов. Рынки акций в своем движении последовали за волной: 94 % наблюдаемых рынков акций испытали рост в 50-е годы и 60 % рынков - в 60-е годы притом, что 94 % рынков акций характеризовались падением в 70-е годы.
Четвертая волна - повышательное экономическое движение в 80-е - до середины 90-х годов, сменившееся кризисами конца 90-х годов. Рынки акций также демонстрировали волновое движение: к середине 90-х годов 66 % наблюдаемых рынков акций находились на подъеме вслед за ростом лежащих в их основе экономик.
Таким образом, можно выявить следующие черты динамики рынка ценных бумаг за указанный период:
1. Наличие длинных (в несколько десятилетий) волн в динамике рынков ценных бумаг;
2. Сильную обусловленность длинных циклов в движении рынков ценных бумаг длительными (в несколько десятилетий) волнами, в рамках которых развиваются рыночные экономики;
3. Высокую степень синхронности колебаний рынков ценных бумаг различных стран, усиление взаимозависимости (глобализацию) рынков в течение последних 100 лет. В 1899-1949 гг. рынки совершали синхронные колебания в 76 % из 59 наблюдений (в качестве основы для сравнения рынков был выбран рынок акций США, наблюдения охватывают 15 стран на 5 дат, при этом в 16 случаях данные отсутствовали). Синхронность колебаний рынков акций в 1949-1995 гг. характеризуется тем, что в 83 % из 75 наблюдений движение рынков имело одинаковое (совместный рост или совместное падение) направление;
4. Возможность того, что в первом десятилетии XXI в. осуществится масштабное понижательное движение экономик и, как следствие, рынков ценных бумаг (завершение четвертой волны), которое затронет основную часть индустриального мира.
Таким образом, данные показывают, что в долгосрочном плане положительная динамика (как и, вообще, позитивное развитие) рынков ценных бумаг невозможна вне растущей экономики. Динамика фондовых рынков производна от долгосрочных экономических циклов.
Следствия для России, вытекающие из анализа:
1. С высокой степенью вероятности движение рынка ценных бумаг в России (и российской экономики в целом, в той мере, в какой на нее не воздействуют внутренние факторы) будет определяться длительными экономическими волнами, в которых существуют мировые рынки ценных бумаг и которые отражают длинные волны в развитии мировой экономики;
2. В этой связи важнейшее значение имеет то, что текущая длинная волна, в том состоянии, в каком она подошла к концу 90-х годов, по оценке, может в ближайшее десятилетие иметь понижающийся склон (отрицательная финансовая и экономическая динамика), что создаст фундаментальный внешний фактор, постоянно, негативно и с определяющей силой воздействующий на состояние российского рынка ценных бумаг (например, через приток внешних инвестиций).
Короткие экономические циклы. Не менее жестко, чем в длительных циклах, зависимость рынка акций от циклического развития экономики проявляется при текущих изменениях экономической конъюнктуры (которые накладываются на длительные циклы). Примеры такой зависимости дает рынок акций США (Рисунок 3).
Рисунок 3. Взаимосвязь коротких экономических циклов и состояния рынка ценных бумаг
2. Динамика и перспективы развития рынка ценных бумаг российской федерации
2.1 Динамика рынка ценных бумаг Российской Федерации
Рынок ценных бумаг является центральным звеном финансового рынка, осуществляющего превращение сбережений населения в инвестиции посредством оборота ценных бумаг. Ценная бумага представляет собой денежный документ, позволяющий требовать право уплаты определенной суммы денег и получать доход от доли совокупного капитала в результате первичного размещения (IPO). Одна из главных задач рынка - обеспечить кругооборот финансовых ресурсов в экономике через выпуск, обращение, погашение (получение прибыли) ценных бумаг с выгодой для всех субъектов экономических отношений.
Рынок ценных бумаг можно оценить по объемам привлечения денежных средств из разных источников (внутренние или внешние) и вложения свободных активов в рынок акций или облигаций. Важнейшим показателем устойчивого развития экономической системы страны является состояние фондового рынка. В настоящий момент российская экономика не может похвастаться высокими показателями в данной сфере.
Одной из основных проблем можно назвать "панику рынков", в том числе и российского финансового рынка, во времена "Великой рецессии" 2008 года и Европейского долгового кризиса 2010 года (в меньшей степени для России) Горюнова Е.Ю. Российский рынок ценных бумаг в структуре мирового финансового рынка // Финансы, денежное обращение и кредит. - №6. - 2013. - С. 3..
Мировые потрясения показали, что внутренний финансовый рынок пока не в состоянии решать задачи в области реструктуризации экономики, ускорения инноваций (прямые инвестиции), развития системы долгосрочных сбережений населения.
Анализируя данные, приведенные в таблице, можно сказать, что с каждым годом инвестиций в основной капитал поступают все больше и больше, что не может благоприятно сказаться на реальном секторе экономики (с 6 625 млрд. рублей в 2010 году до 9 568 млрд. рублей в 2012 году). По источникам финансирования, привлеченный капитал обгоняет собственный примерно на 1 млрд. рублей, инвестиции в средства населения растут - 197 млрд. рублей в 2012 году против 80,5 млрд. рублей в 2010 году (прирост на 116 млрд. рублей).
Пока, к сожалению, средства, привлеченные на рынке корпоративных заимствований, несмотря на бурный рост этого сегмента в других сферах экономики, занимают все еще низкую долю среди источников финансирования инвестиций в основной капитал по отношению к средствам от эмиссии акций. Так, в 2012 году объём средств от выпуска корпоративных облигаций составил 4,2 млрд. рублей, что на 3,3 млрд. рублей больше чем в 2010 году (0,9 млрд. рублей). Долевой рынок ценных бумаг по-прежнему растет и с каждым годом увеличивает свои позиции среди долгового рынка (51 млрд. рублей в 2008 году, 2012 году - 95,4 млрд. рублей).
Поворотный момент был достигнут в 2012 году, когда развивающиеся страны обогнали развитые и впервые оказались в качестве ведущих получателей иностранных инвестиций. По данным компании "Эрнст энд Янг", в 2012 году РФ привлекла 128 проектов, финансируемых за счет прямых иностранных инвестиций. Тем не менее, хотя в развитых странах доля мировых ПИИ снизилась с 50 % в 2011 году до 42 % в 2012 году, они по-прежнему остаются главными объектами для инвестирования и мировой экономической деятельности, предоставляя 51,1 % от мирового ВВП.
Однако, согласно исследованию Doing Business 2013, составляемому Всемирным банком, и оценивающим условия ведения бизнеса в 185 странах, РФ занимает 112 место (в 2012 году - 120 место), а также вошла в число 25 стран по прогрессу в улучшении инвестиционного климата (рис. 1) Горюнова Е.Ю. Российский рынок ценных бумаг в структуре мирового финансового рынка // Финансы, денежное обращение и кредит. - №6. - 2013. - С. 6..
Так, среди основных компонентов рейтинга Doing Business, обеспечение исполнения контрактов, разрешение неплатежеспособности, налогообложение, регистрация предприятий, получение разрешений на строительство, РФ улучшила свои позиции. Однако, по другим (кредитование, защита интересов, международная торговля) - потеряла. Таким образом, именно стремительное развитие внутреннего рынка позволило РФ войти в группу стран с наиболее высокими темпами роста экономики (7 место в Европе).
Рисунок 1. Рейтинг Doing Business 2013
Капитализация российского рынка ценных бумаг определялась колебаниями мировых цен на нефть и изменениями настроений инвесторов, осуществлявших краткосрочные вложения в российские финансовые активы. Так, капитализация внутреннего рынка акций за 2012 г. в рублевом выражении составила 25 209 млрд. руб. (на 1,9 % меньше, чем годом ранее), в валютном эквиваленте - 817 млрд. долл. (на 2,3 % больше), в сравнении с ВВП - 40 % (исторический максимум в 2007 г - до 98 % ВВП). Рынок долговых заимствований сохранял устойчивость к негативным внешним и внутренним шокам, инвесторы придерживались консервативных стратегий, тем самым способствуя росту оборотов торгов первичного и вторичного рынков корпоративных облигаций.
Мировой финансовый рынок по-прежнему уязвим, и не является гарантом экономической стабильности для любой страны. Благоприятная тенденция экономического роста возможно только для тех стран, которые постоянно улучшают инвестиционные условия и могут привлекать большие объемы международных инвестиций, однако в связи с меняющейся финансово-экономической ситуацией в мире миграция капитала в этих экономиках сталкивается с проблемой неопределенности.
Инвестиционные условия для российского рынка ценных бумаг во многом будет зависеть от изменений, происходящих в инфраструктуре финансового рынка. Служба ЦБ по финансовым рынкам (СБРФР) уже указала на проблемы, препятствующие дальнейшему развитию фондового рынка. В свою очередь, участники рынка готовы к повышению прозрачности, использовать информационные технологии, обеспечить потребности экономики в длинных деньгах через пенсионные накопления граждан, ограничить с 01 января 2014 года количество бирж, делая их универсальными, так как распыление ликвидности не может привести к развитию рынка. рынок ценная бумага российская
Достижению этих целей будет способствовать ряд важных тенденций, уже получивших свое развитие в последние годы. У Российской Федерации достаточно ресурсов и активов, которые уже сейчас позволяют обеспечить формирование одного из наиболее ликвидных рынков в мире.
2.2 Основные направления рынка ценных бумаг Российской Федерации на 2016-2018 года
Одним из важнейших условий успешного функционирования финансового рынка является обеспечение защиты прав потребителей финансовых услуг. При этом такая защита должна функционировать как комплексная система, состоящая из помощи потребителю финансовых услуг при нарушении его прав, с одной стороны, и - при выявлении системности этих нарушений во избежание их повторения - оценки необходимости и внесении изменений в действующую систему регулирования, с другой стороны. Использование обратной связи для вывода с рынка недобросовестных игроков, совершенствования финансовых продуктов и порядка их продажи населению - мощнейший механизм повышения удовлетворенности граждан использованием услуг финансового рынка и впоследствии повышения степени проникновения этих услуг. Текущий этап развития российского финансового рынка ставит перед Банком России задачу: определить обоснованную и оптимальную степень защиты потребителей со стороны государства Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2016-2018 годах. Режим доступа: http://cbr.ru..
Во многих странах в качестве фундаментальной потребности и неотъемлемого права гражданина, субъекта предпринимательства рассматривается доступность базовых финансовых услуг. Международные институты по разработке стандартов в финансовой сфере считают финансовую доступность существенным фактором в повышении уровня жизни населения и способствуют выработке единого методологического подхода в этом направлении. Финансовая доступность представляет собой такое состояние финансового рынка, при котором все дееспособное население страны, а также субъекты малого и среднего предпринимательства имеют полноценную возможность получения базового набора финансовых услуг. В то же время возможность получения доступных финансовых услуг выражается не только в физическом доступе к финансовым продуктам (наличии инфраструктуры предоставления финансовых услуг), но и в их понятности, качестве и полезности для потребителей.