Источники и порядок финансирования инвестиционных проектов
План
1. Роль собственных средств инвесторов
2. Бюджетные ассигнования
3. Иностранные инвестиции
4. Роль банковского кредита
5. Привлеченные и заемные средства предприятия-инвестора на рынке ценных бумаг
1. Роль собственных средств инвесторов
Основным источником финансирования капитальных вложений в индустриально развитых странах с развитой рыночной экономикой являются собственные средства корпораций в форме нераспределенной прибыли и амортизации основного капитала. Они дополняются определенной долей доходов от продажи собственных ценных бумаг (акций и облигаций) и кредитов, полученных с рынка ссудного капитала.
Эффективность самофинансирования и его уровень зависят от удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов корпорации. В практике промышленно развитых стран (США, Канада, страны ЕС, Япония) его считают высоким, если доля собственных средств превышает 60% от общего объема финансирования (внутреннего и внешнего). инвестор финансирование ценный бумага
Структура инвестиций в основной капитал по Республике Узбекистан приведена в первой главе данного пособия.
В международной практике для финансового обеспечения перспективных проектов используют следующие источники финансирования:
средства частных компаний (корпораций) и индивидуальных инвесторов;
возможности мирового фондового рынка;
кредиты международных финансово-кредитных организаций (Международного валютного фонда, Мирового банка, Европейского банка реконструкции и развития и др.);
кредиты международных экспортных агентств;
кредиты национальных коммерческих банков и т.д.
Ни один из перечисленных источников не является единственно возможным. Для многих крупных проектов целесообразно привлекать комбинированные (смешанные) источники финансирования. Инвестиционный процесс предполагает отвлечение значительной части валового внутреннего продукта (ВВП) от текущего потребления на цели накопления. Инвестиционные ресурсы исключаются из расширенного воспроизводства на весь период до ввода в действие производственных мощностей и объектов. В дальнейшем вложенные средства возвращаются инвестору (застройщику) в процессе эксплуатации объектов строительства (за счет выручки от продажи товаров). Большая длительность инвестиционного цикла и высокая стоимость строящихся объектов требуют выделения специальных ресурсов (материалов, оборудования и др.), экономический оборот которых опосредуют денежные средства.
Источники финансирования реальных инвестиций (капитальных вложений) тесно связаны с системой финансово-кредитных отношений, возникающих на микроуровне между участниками инвестиционного процесса: застройщиками, подрядчиками, банками, государством и иными субъектами.
Порядок финансирования инвестиционных проектов классифицирован в зависимости от источников их финансирования.
Собственные источники -- самые надежные из всех существующих источников финансирования инвестиций. В этом случае снижается риск банкротства. Самофинансирование развития предприятия означает его хорошее финансовое состояние, а также обладает определенными преимуществами перед конкурентами, у которых такой возможности нет. Основными собственными источниками финансирования инвестиций в любой коммерческой организации являются чистая прибыль и амортизационные отчисления.
Структура собственных источников средств предприятия имеет следующий вид:
прибыль от основной деятельности;
прибыль от реализации выбывшего имущества;
прибыль от внереализационных операций;
устойчивые пассивы;
целевые поступления;
паевые и иные взносы членов трудового коллектива.
Главная цель предприятия в условиях рынка заключается в получении максимальной прибыли, являющейся основным финансовым результатом деятельности предприятия.
Балансовая прибыль на предприятии складывается из прибыли, полученной от реализации продукции (работ, услуг), прибыли от продажи имущества предприятия, доходов, полученных от внереализационных операций за вычетом расходов, связанных с внереализационными операциями.
Валовая прибыль является налогооблагаемой базой для исчисления налога на прибыль. Предприятие, интересует та прибыль, которая остается в его распоряжении, т.е. чистая прибыль, определяемая как балансовая прибыль за вычетом налогов и других обязательных платежей, уплачиваемых из прибыли.
Прибыль должна направляться на развитие предприятия в том случае, если уровень его технического развития низкий, что является тормозом для выпуска конкурентоспособной продукции и возможной причиной банкротства предприятия. Распределение прибыли на предприятии должно быть экономически и социально обосновано.
Прибыль должна способствовать реализации перспективного плана развития предприятия.
Амортизационные отчисления также служат главным источником воспроизводства основных фондов. Амортизация -- это процесс переноса стоимости основных фондов на выпускаемую продукцию в течение их нормативного срока службы. Амортизационные отчисления призваны обеспечить не только простое, но и в определенной мере расширенное воспроизводство. В развитых странах амортизационные отчисления до 70--80% покрывают потребности предприятий в инвестициях. Преимущество амортизационных отчислений как источника инвестиций по сравнению с другими заключается в том, что при любом финансовом положении предприятия этот источник имеет место и остается в распоряжении предприятия.
Таким образом, расширяется и становится более устойчивой финансовая база инвестирования.
Кроме того, в финансовые ресурсы предприятия входят устойчивые пассивы, различные целевые поступления, паевые и иные взносы членов трудового коллектива. К устойчивым пассивам относятся: уставный, резервный и другие капиталы; долгосрочные займы; постоянно находящаяся в обороте предприятия кредиторская задолженность (по зарплате из-за разницы сроков начисления и выплаты, по отчислениям во внебюджетные фонды, в бюджет, по расчетам с покупателями и поставщиками).
Порядок финансирования инвестиционных проектов, реализуемых за счет собственных средств предприятий и инвесторов сводится к оплате с их счетов затрат по строительству, разработке проектно-сметной документации, приобретению оборудования и прочих расходов.
2. Бюджетные ассигнования
Бюджетные ассигнования осуществляются в процессе выполнения государством своих функций -- экономической, оборонной, правоохранительной, созидательной, экологической, социальной и др. Посредством капитальных вложений государство реально влияет на структурную перестройку экономики, обеспечивая повышение эффективности народнохозяйственного комплекса, ликвидацию диспропорций в развитии отдельных отраслей и регионов, сохранение единого экономического пространства.
Получателями бюджетных ассигнований могут быть предприятия, находящиеся в государственной собственности, а также юридические лица, участвующие в реализации государственных программ. Финансирование государственных инвестиций осуществляется в соответствии с уровнем принятия решений. На государственном уровне финансируются государственные программы и объекты, находящиеся в государственной собственности, на региональном -- региональные программы и объекты, находящиеся в собственности отдельных конкретных территорий.
Бюджетному финансированию присущ ряд принципов:
- получение максимального экономического и социального эффекта при минимуме затрат;
- целевой характер использования бюджетных ресурсов;
- предоставление бюджетных средств стройкам и подрядным организациям по мере выполнения плана и с учетом использования ранее выделенных ассигнований.
Достижение максимального эффекта при минимальных затратах выражается в том, что бюджетные средства должны предоставляться лишь в том случае, если соответствующий проект обеспечивает наибольшую результативность.
Комплексная оценка экономической эффективности любого инвестиционного проекта, в финансировании которого используются средства государственного бюджета, выполняется по системе различных критериев и показателей эффективности, отражающей интересы каждого участника. Для государства в качестве такого критерия выступают макроэкономические показатели -- прирост валового и чистого национального продукта, национального дохода; для предприятия -- размер увеличения прибыли; для населения -- размер снижения стоимости квартир, различных услуг социального характера.
Целевой характер использования бюджетных ресурсов заключается в том, что финансирование конкретных строек и объектов осуществляется после утверждения бюджета на соответствующий год, тем самым обеспечивается контроль за расходованием ресурсов по ранее определенным направлениям.
Финансирование строек и объектов, сооружаемых для государственных нужд, может быть возвратным и безвозвратным.
Безвозвратное финансирование, как правило, осуществляется в целях развития принципиально новых направлений производственной деятельности, например, таких, которые способны дать импульс развитию сопряженных отраслей. Кроме того, средства государственного бюджета на безвозвратной основе направляются на реализацию конверсионных, оборонных, экологических и других подобных объектов, не рассчитанных на коммерческую отдачу или ее быстрое получение.
Возвратное финансирование чаще всего сориентировано на коммерческий эффект от осуществляемого инвестиционного проекта. Практика показывает, что любая поддержка со стороны государства наиболее важна именно на ранних стадиях реализации проекта. Поэтому возвратное бюджетное финансирование, как правило, дополняется системой льгот, например налоговых, кредитных, носящих временный характер.
Безвозвратное финансирование за счет средств государственного бюджета осуществляется при включении данного объекта строительства в утверждаемый перечень строек и объектов для государственных нужд. В такой перечень входят объекты, которым обеспечивается приоритетная государственная поддержка ввиду их высокой значимости и необходимости, а также отсутствия других источников их финансирования.
Финансирование инвестиционных проектов из государственного бюджета осуществляется в три этапа: открытие финансирования, само финансирование, последующий контроль за целевым использованием средств.
Для открытия финансирования государственные органы исполнительной власти - государственные заказчики - представляют в Министерство финансов информацию о перечне строек и объектов, подлежащих финансированию, с указанием объемов финансирования, и государственные контракты (договоры подряда) по строительству этих объектов.
Средства из бюджета выделяются только после утверждения перечня объектов, подлежащих возведению, путем перечисления этих средств государственным заказчикам либо по их поручению другим органам, входящим в данную систему.
Финансирующий банк открывает финансирование при получении от Министерства экономики подтверждающего документа - «Титульного списка строительства», о включении проекта в перечень строящихся объектов, а также из Министерства финансов «Плана финансирования строительства (форма -12)», документа, подтверждающего выделение средств из государственного бюджета на его реализацию.
Кроме того, заказчик представляет в банк следующие документы:
- справку о государственной экспертизе проектно-сметной документации;
- договоры подряда на выполнение строительно-монтажных работ на весь период строительства;
- полученные от генподрядчика календарные графики выполнения работ в финансируемом году;
- договоры на поставку и монтаж оборудования;
- один экземпляр проектно-сметной документации в тенический отдел банка для последующего контроля и техобмеров.
Работники банка проверяют представленные документы на правильность их оформления, а также соответствие указанных в них объемов и сумм затрат. В частности годовой объем строительно-монтажных работ в календарном графике подрядчика должен соответствовать объему этих работ, предусмотренном в титульном списке, и обеспечен достаточными источниками в форме - 12.
Если все документы составлены правильно, банк открывает финансирование (разрешает своей бухгалтерии оплачивать счета по реализации проекта). При этом, счета подрядных организаций оплачиваются в порядке, установленном для расчетов в строительстве.
3. Иностранные инвестиции
Иностранные инвестиции - это вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории какой-либо страны в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, в том числе денег, ценных бумаг, иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности, а также услуг и информации.
Иностранные инвестиции обычно делятся на прямые и кредиты под гарантию правительства. Прямые инвестиции могут быть проектные и портфельные. Проектные инвестиции предполагают такое помещение капитала иностранным инвестором, при котором он приобретает контроль над отечественным предприятием. Обычно это бывает в случаях, когда иностранная компания собирается эксплуатировать данную фирму в своих интересах (получение большей прибыли, проникновение на внутренний рынок в обход высоких таможенных пошлин, перемещение собственного производства в район более низкой заработной платы или близкий к объемным рынкам сбыта или источникам сырья, материалов). При портфельных инвестициях для их владельца имеет значение только доход, а контроль за предприятием его не интересует.
Отношение к иностранным инвестициям в стране зависит от целей, которые она ставит. Прямые инвестиции иностранных фирм рассматриваются не только как дополнительный источник для внутренних капиталовложений, но и как способ получения доступа к новой, более совершенной технологии, к системе сбыта на внешних рынках, к новым источникам финансирования. Иностранные инвестиции могут содействовать ускорению создания новых производств.