Фактическая роль Резервного фонда, в целом совпадает с поставленными при его создании задачами. Частичное несовпадение преимущественно связано с использованием средств фондов для достижения политических целеи? (погашение внешнего долга).Размещение средств ФНБ, исходя из цели инвестирования и профиля обязательств, должно характеризоваться длительным инвестиционным горизонтом, большим уровнем дохода от размещения средств и соответствующим ему уровнем риска. Инвестиционнои? декларациеи? ФНБ предусматривается более диверсифицированныи? перечень видов финансовых активов, разрешенных для инвестирования средств фондов.
В перечень активов для ФНБ были включены: депозиты в государственнои? корпорации «Банк развития и внешнеэкономическои? деятельности (Внешэкономбанк)», депозиты и остатки на банковских счетах в Центральном банке РФ, долговые обязательства юридических лиц, акции юридических лиц и паи (доли участия) инвестиционных фондов с высоким рейтингом.
Валютная структура инвестиции? ФНБ в отличие от средств Резервного фонда предполагает возможность инвестировать до 40% средств фонда в активы, номинированные в россии?ских рублях, и до 100% в активы, номинированные в иностраннои? валюте.
Однако фактическая структура инвестиции? ФНБ долгое время (до 2013 г.) отличалась от установленнои? для Резервного фонда лишь наличием в составе активов фонда депозитов Внешэкономбанка. В целом, инвестирование средств ФНБ характеризуется несколько меньшеи? консервативностью, чем инвестиции Резервного фонда. При этом горизонт инвестирования средств ФНБ четко не определен, инвестиции ФНБ также подвержены существенным политическим рискам - правительством могут приниматься точечные решения по размещению средств фонда в высокорискованные облигации (Украина).Средства Резервного фонда и ФНБ учитываются на отдельных счетах по учету средств федерального бюджета, открытых Федеральным казначейством в Центральном банке РФ. Анализ деятельности россии?ских суверенных фондов свидетельствуют о наличии ряда проблем и недостатков в их управлении: при формировании и использовании средств.
С момента создания Резервного фонда и ФНБ под воздеи?ствием высоких цен на энергоносители на мировом рынке средства фондов достигли своего исторического пика в марте 2009 года 7,9 трлн рублеи? (220 млрд долларов США). После этого началось активное использование средств Резервного фонда на обеспечение сбалансированности федерального бюджета. Динамика средств пополнения и расходования средств суверенных фондов отражала как экономическую обстановку на глобальных рынках, так и проблемы внутри страны. Кризисы 2008-2009 и 2014 годов внесли свои коррективы в формирование и использование средств фондов.
Пик использования средств Резерного фонда пришелся на 2010 год, когда было использовано средств в 8 раз больше, чем поступило (1,1 трлн рублеи? против 150 млрд рублеи?). За весь период функционирования Резервного фонда было использовано средств в 1,4 раза больше чем в него поступило.
Анализ движения средств Резервного фонда показал, что средства фонда использовались на финансирование расходов федерального бюджета в полнои? мере и в соответствии с целью, ради которои? учреждался Резервныи? фонд. В периоды низкои? цены на нефть и, соответственно, недополучения нефтегазовых доходов, средства Резервного фонда интенсивно использовались, а в период высокои? цены на нефть нефтегазовые доходы аккумулировались в бюджете. При этом были израсходованы все поступившие в фонд средства, а также часть средств, поступивших в Стабилизационныи? фонд РФ в предыдущие периоды. Таким образом, критерии? соответствия степени использования средств фонд выбраннои? экономическои? политике выполнялся.
Анализ формирования и использования средств ФНБ показал, что средства фонда использовались незначительно (только небольшая часть была направлена на софинансирование добровольных пенсионных накоплении? граждан), что соответствует сберегательнои? задаче ФНБ. Таким образом, критерии? соответствия степени использования средств фонда выбраннои? экономическои? политике выполнялся не полностью. ФНБ до 2013 года фактически использовался для поддержания макроэкономическои? устои?чивости и служил дополнительным резервом для федерального бюджета, и его стратегия принципиально не отличалась от стратегии инвестирования Резервного фонда (была лишь чуть менее консервативна).Критерии? обеспечения устои?чивости бюджета можно признать также выполненным - средства Резервного фонда и частично средств ФНБ в неблагоприятные периоды использовались на обеспечение сбалансированности федерального бюджета в полнои? мере.
Ненефтегазовыи? дефицит федерального бюджета в России характеризуется высоким уровнем и существеннои? волатильностью (2008 г. - 6,6% к ВВП, 2009 г. - 14,2% к ВВП, 2010 г. - 12,5% к ВВП, 2011 г. - 9,4% к ВВП, 2012 г. - 10,5% к ВВП, 2013 г. - 7,6% к ВВП, 2014 г. - 10,1% к ВВП, 2015 г. - 9,6% к ВВП, 2016 г. - 8,4% к ВВП) [7]. Данная динамика объясняется ростом расходов федерального бюджета, что свидетельствует о невыполнении критерия проведения антициклическои? бюджетнои? политики. Критерии? обеспечения максимальнои? прозрачности деятельности Резервного фонда и ФНБ выполнялся не в полнои? мере.
Анализ результатов инвестирования средств россии?ских суверенных фондов показал, что фактическая доходность портфеля Резервного фонда и ФНБ с 01 февраля 2008 года по 13 февраля 2013 года составила 2,24% годовых (невысокий показатель). [1, 91]В середине 2013 года в Бюджетныи? кодекс были внесены изменения, касающиеся возможности направления средств на финансовое обеспечение инфраструктурных и других приоритетных проектов. ФНБ получил возможность размещать средства в долговые обязательства россии?ских эмитентов, связанные с реализациеи? самоокупаемых инфраструктурных проектов. Цель - диверсификация инструментов размещения фонда, повышение доходности, создания стимулов экономического роста. Фактически произошла диверсификация целей деятельности ФНБ: раньше он по сути своей деятельности являлся сочетанием пенсионного резервного и сберегательного фондов, а в настоящее время получил еще функции фонда развития.
Для каждого из проектов доля средств ФНБ, размещенная в долговые обязательства россии?ского эмитента, связанного с реализациеи? проекта, не может превышать 40% совокупного объема финансирования данного проекта за счет всех источников.
Перечень проектов утверждается Правительством РФ. В настоящее время в Перечень самоокупаемых инфраструктурных проектов, реализуемых юридическими лицами, в финансовые активы которых размещаются средства ФНБ включены 12 проектов с общим предельным объемом средств ФНБ, инвестируемых на возвратной основе, - 972,5 млрд руб. См. таблицу 2.
Таблица 2. Перечень самоокупаемых инфраструктурных проектов, реализуемых юридическими лицами, в финансовые активы которых размещаются средства Фонда национального благосостояния
В настоящий момент средства выделены по 7 проектам. Однако в связи с неблагоприятной экономической ситуацией эта программа может быть оптимизирована, и 4 проекта (см. таблицу 2, проекты 3, 7, 8, 9) могут быть исключены из данного Перечня.
Результаты использования средств ФНБ для финансирования инвестиционных проектов пока не очевидны. Проверка Счетной палаты показала, что по некоторым проектам наблюдаются признаки неэффективного использования государственных средств. Из выделенных 545,7 млрд руб оказались освоенными только 294,8 млрд руб. [8] Часть средств ФНБ инвесторы размещали на депозитах, засчитывая проценты в свой доход. В настоящее время готовится ужесточение правил размещения средств ФНБ в проекты. (Минфин при покупке ценных бумаг за счет ФНБ будет должен подписать с эмитентом соглашение об обратном выкупе бумаг, в случае когда эмитент нарушает указанные в проекте сроки расходования средств).Динамика движения средств и управления средствами Резервного фонда и ФНБ в 2016 году - отрицательная. Резервный фонд за 2016 год сократился в рублевом эквиваленте в 3,7 раза. См. таблицу 3.
Таблица 3. Данные о движении средств и результатах управления средствами Резервного фонда, в млрд. руб. [8]
бюджет фонд суверенный
Таблица 4. Данные о движении средств и результатах управления средствами Фонда национального благосостояния, в млрд. руб. [8]
Анализ динамики движения средств Резервного фонда в 2016 году показывает, что значительный объем средств был направлен на погашение бюджетного дефицита. Также, важной причиной сокращения резервов стали убытки от курсовых разниц (которых, в принципе, при более эффективном управлении средствами можно было бы избежать).
Эксперты предполагают, что Резервный фонд, если ситуация в экономике не изменится, будет исчерпан в 2017 году. В этом случае для балансировки бюджета правительство, вероятно, будет использовать средства ФНБ. Формально средства ФНБ должны направляться на финансирование пенсионной системы, однако необходимо учитывать, что значительная часть дефицита бюджета связана именно с трансфертами в Пенсионный фонд РФ. Также, вероятно, необходимо будет использовать иные источники финансирования бюджетного дефицита, например, внутренние и внешние заимствования (в настоящих условиях можно привлечь ресурсы на достаточно выгодных условиях). Возможно, потребуется также сокращение расходов бюджета, повышение налогов и проведение приватизации государственного имущества.
Однако в случае положительных изменений в экономической ситуации (росте цен на энергоносители, проведении структурных реформ, росте ВВП и др.) возможна и более позитивная динамика движения средств российских суверенных фондов.
Подводя итоги, можно сказать, что анализ эффективности управления средствами российских суверенных фондов, в рамках соответствующих критериев эффективности управления, показал, что в управлении присутствуют и положительные моменты, и недостатки.
Изучение механизма формирования и использования средств россии?ских суверенных фондов свидетельствует о том, что денежные средства суверенных фондов РФ образуются по определенно установленным правилам, но не существует конкретного четкого порядка применения средств этих фондов. Средства фондов формируются и расходуются в соответствии с заданнои? политикои? сбережения и расходования средств, за счет средств суверенных фондов обеспечивается устои?чивость федерального бюджета. Однако функционирование Резервного фонда и Фонда национального благосостояния не характеризуется необходимой транспарентностиью (прозрачностью).Консервативная стратегия размещения средств не позволяет эффективно наращивать стоимость национального благосостояния. Оценка эффективности инвестирования средств россии?ских суверенных фондов показала, что при высоком уровне ликвидности вложений и минимальном уровне риска, размещение средств Резервного фонда и ФНБ характеризуется низкои? доходностью. Низкая доходность инвестирования средств обусловлена не полным соответствием организационнои? структуры управления средствами фондов (это в большей степени относится к ФНБ) целям, которые ставились перед созданием фондов. Значительным недостатком является отсутствие долгосрочной инвестиционной стратегии.
Совершенствовать управление средствами суверенных фондов необходимо комплексно: необходимо скорректировать методологию формирования и использования средств фондов с переориентациеи? ее в сторону проведения антициклическои? бюджетнои? политики; а также привести инвестиционную стратегию фондов, а также организационную структуру управления в состояние адекватное экономическои? деи?ствительности и целям, сформулированным при создании фондов.
Управление средствами суверенных фондов в России требует совершенствования по следующим направлениям:
1) для снижения зависимости федерального бюджета от конъюнктуры сырьевых рынков необходимо проведение антициклическои? бюджетнои? политики (расходы федерального бюджета не должны быть подвержены конъюнктурным влияниям, а должны исходить из действий фундаментальных факторов);
2) формирование и использование средств фондов должно происходить путем зачисления в них всех конъюнктурных доходов (должны учитываться в том числе акцизы на нефтепродукты, а также часть налога на прибыль нефтегазовых компаний, что требует новой методологии бюджетного планирования и внесения необходимых изменений в законодательство в области налогов);
3) для повышения уровня доверия инвестиционного сообщества и граждан к операциям россии?ских суверенных фондов необходимо повысить информационную прозрачность их деятельности (целесообразно обязать Министерство финансов РФ предоставлять более подробную информацию о результатах управления их средствами, регулярно сообщать данные о динамике индекса фактичекой доходности фондов, а также риск-параметры инвестиций фондов, проводить независимую аудиторскую проверку годовых отчетов фондов и др.);
4) необходимо уточнить организационную структуру управления фондами (некоторое время назад выдвигалась идея, что инвестирование лучше осуществлять через специализированное финансовое агентство или через институт развития, однако она не была осуществлена; возможно в настоящее время целесообразно сохранить Центральный банк РФ в качестве основного агента по управлению средствами фондов (поскольку существующий порядок обеспечивает иммунитет средств фондов от взысканий по судебным требованиям иностранных организаций), но необходимо усилить контроль за его деятельностью, а также разграничить управление размещением золотовалютных резерврв, портфельных инвестиции? и инвестициями в инфраструктурные проекты);
5) необходимо более четко сформулировать стратегические целеи и задачи суверенных фондов;
6) необходимо разработать долгосрочную инвестиционную стратегию россии?ских суверенных фондов, которая бы обеспечивала: согласованность инвестиционных целеи? и задач с макроэкономическими целями, а также с текущим и будущим состоянием финансового рынка; внутреннюю сбалансированность целеи? стратегии между собои? и сроками их реализации; возможность реализации стратегии с учетом ресурсного потенциала фондов; приемлемость уровня риска, его масштаба и возможность его принятия и избегания; реальность достижения запланированных инвестиционных целеи?.
бюджет фонд суверенный
Библиографический список
бюджет фонд суверенный
1.Васин Е.А. Повышение эффективности управления суверенными фондами в Российской Федерации : дис. … канд. эк. наук : 08.00.10 / Васин Евгений Александрович. -- М., 2015. -- 191 c.