Развитие рынка ценных бумаг и финансирование фирм за счет этого раынка создают дополнительные возможности для их реорганизации в форме слияний, поглощений, трансформации и разделения фирм в национальной экономике. Это повышает эффективность национальной экономики за счет концентрации производства и увеличения специализации. Таким образом, рынок ценных бумаг создает дополнительные условия для слияний на основе рыночного механизма. То есть фирма, которая приобрела большинство акций любой фирмы, может присоединить её к себе.
Существует ряд факторов, определяющих роль рынка ценных бумаг в финансировании национальной экономики. Один из них связан с уровнем развитием страны. Роль рынка ценных бумаг в экономике, где преобладают относительно мелкие и средние фирмы, ограничена. Таким образом, развитие ценных бумаг во многом связано с формированием акционерных обществ. Акционерные общества являются в основном организационной формой крупного предпринимательства. Итак, необходимы дополнительные инвестиции для роста фирм. Акционерные общества предоставляют возможности для привлечения дополнительного капитала для финансирования своей деятельности. Такие компании размещают свои акции у большого количества инвесторов и, тем самым, привлекают небольшие инвестиции индивидуальных инвесторов для финансирования крупных проектов. Более того, по мере роста масштаба фирмы возникает необходимость в создании дополнительных механизмов контроля за ее деятельностью. Создание фирмы в форме акционерных обществ способствует контролю над её деятельностью, как налоговыми органами, так и государственными органами, регулирующими рынок ценных бумаг.
Структура национальной экономики также является важным фактором, влияющим на развитие рынка ценных бумаг, особенно фондового рынка. Компании, производящие традиционные продукты, имея относительно большие объемы реальных активов, могут привлекать кредиты, используя эти активы в качестве залога. В этом случае значение прибыльности компании для банка уменьшается. В случае привлечения средств через рынок ценных бумаг будущая прибыльность фирм играет важную роль. В этом случае высокая доля наукоемких, высокотехнологичных фирм и сферы услуг в национальной экономике, создаёт спрос на развитие рынка ценных бумаг. Таким образом, компании первой группы являются относительно рисковыми и высокодоходными фирмами. Во многих случаях эти фирмы имеют ограниченный доступ к банковским кредитам. Таким образом, из-за высокого уровня риска кредитов, предоставляемых коммерческими банками таким фирмам, увеличивается риск его кредитного портфеля. Таким образом, если некоторые кредиты, предоставленные банками, не возвращаются, банк не только подвергается из-за этого убыткам, этот фактор также может привести к оттоку сбережений и депозитов из банка. С этой точки зрения банки более уязвимы к риску. Между тем коммерческие банки ограничены в возможности проводить операции с рискованными активами на рынке в качестве институциональной структуры и предпочитают относительно консервативные операции. Этот фактор вынуждает банки предоставлять относительно краткосрочные кредиты. В то же время в национальную экономику вовлечено много рискованных инвесторов, заинтересованных в финансировании таких инновационных проектов. В этом случае, во-первых, инвестор принимает решение об инвестициях индивидуально, а во-вторых, он может направить небольшую часть этих средств на этот проект. Рынок ценных бумаг позволяет финансировать крупные и рискованные проекты за счет небольних средств индивидуальных инвесторов по сравнению с коммерческими банками. Кроме того, этот рынок позволяет долгосрочное финансирование инвестиционных проектов, которые важны для экономического развития.
Помимо вышесказанного, роль субъективных факторов в выдаче банковских кредитов велика. На решение по предоставлению банковского кредита могут оказать существенное влияние личные отношения. Поскольку в процессе привлечения средств путем размещения ценных бумаг участвует множество субъектов, расширяется возможность оценки рисков на более объективной основе.
Масштабы национальной экономики влияют на развитие рынка ценных бумаг. Таким образом, для развития рынка ценных бумаг требуется формирование сравнительно сложной инфраструктуры. Эта инфраструктура включает в себя дилеров, брокеров, андеррайтеров, депозитарии и реестродержателей, биржи и так далее. Такая инфраструктура требует активности субъектов. Для этого требуется определенный масштаб национальной экономики для обеспечения оптимального функционирования этих субъектов. Таким образом, выпуск ценных бумаг и организация их обращения требует определенных затрат и знаний. Это связано с относительно высокой заработной платой специалистов, работающих в данной области, и постоянными затратами фирм, в которых они работают. Следует достичь определенного масштаба, который минимизирует эти затраты.
Следует отметить, что на формирование инфраструктуры рынка ценных бумаг оказывает существенное влияние появление институциональных инвесторов. Пенсионные фонды, инвестиционные фонды, страховые компании обычно являются активными участниками рынка ценных бумаг. Их существование влияет на развитие институтов дилера и брокера, управления активами. Пенсионные фонды формируются за счет пенсионных выплат работников, а собранные средства в течение пенсионного периода выплачиваются им в виде пенсии. В таком случае одной из наиболее важных задач, стоящих перед пенсионными фондами, является их размещение в прибыльные активы с низким уровнем риска. Страховые компании также имеют свободные средства, собранные в виде страховых взносов, которыми они пытаются эффективно управлять, помещая их в ценные бумаги до наступления страхового случая. В отличие от частных инвесторов, у институциональных инвесторов больше возможности вести себя рационально на рынке ценных бумаг. Присутствие институциональных инвесторов на рынке позволяет более эффективно контролировать профессиональных участников рынка ценных бумаг.
При низком уровне развития национальной экономики, при слабо развитой конкуренции, при начальном этапе формирования капитала рынок ценных бумаг развивается слабо. Развитие рынка ценных бумаг требует большей прозрачности в деятельности хозяйствующих субъектов. На качество решений, принимаемых инвесторами в отношении покупки или продажи ценных бумаг, напрямую влияет информация, которую они получают о деятельности эмитента ценных бумаг. Возможность собирать необходимую информацию о ценных бумагах на фондовом рынке позволяет инвесторам принимать эффективные решения, контролировать деятельность фирм и минимизировать расходы, возникающие в результате этой деятельности. Согласно действующему законодательству Азербайджана, акционерное общество обязано ежегодно публиковать свой годовой отчет и бухгалтерский баланс [6]. Однако это требование не всегда выполняется. Таким образом, нелегко получить информацию, которую большинство акционерных обществ должны раскрывать. Хотя эта информация должна быть напечатана, она не размещается на сайтах эмитента.
Если доля теневой экономики в стране высока, доля уклонения от уплаты налогов высока, тогда роль рынка ценных бумаг в финансировании национальной экономики низкая. Кроме того, стремление не потерять контроль над собственностью фирмы в конечном итоге приводит к превосходству банковских кредитов как метода финансирования.
Наряду с вышесказанным существует несколько факторов, которые делают рынок ценных бумаг привлекательным с точки зрения финансирования национальной экономики [7, с. 17]. Во-первых, рынок ценных бумаг позволяет субъектам хозяйствования привлекать большое количество инвесторов для финансирования своих проектов, что помогает решить проблему объема привлекаемых средств. Допустим, фирма имеет 20 млн. акций, номинальная стоимость каждой из которых 1 доллар (20 млн.долларов). Разместив эти акции среди сотен инвесторов, она привлекает относительно небольшие средства с большого количества инвесторов и таким образом финансирует относительно крупный проект. Требования, предъявляемые к сумме кредита, которая может быть зачислена одному заемщику разными банками, во многих случаях не позволяет компаниям привлекать необходимые средства за счет банковских кредитов. Во- вторых, привлечение необходимых средств от большого количества инвесторов путем размещения ценных бумаг, не ставит фирмы в зависимость конкретно от кого-либо. Фирмы обычно работают с уполномоченным банком, и этот банк финансирует их проекты. При ухудшении финансового положения этого банка, фирма ищет способы привлечения средств из других источников, которые могут ей дорого обойтись. В-третьих, рынок ценных бумаг создает возможности привлечения средств для фирм на относительно длительный период. Следует отметить, что привлечение средств в страну на длительный период оказывает существенное влияние на развитие вторичного рынка. Таким образом, развитие вторичного рынка повышает ликвидность ценных бумаг и инвесторы, которые могут продать ценные бумаги в любое время, не опасаются покупать долгосрочные ценные бумаги компании. Срок же банковского кредита обычно ограничен и после истечения этого срока фирма во многих случаях снова сталкивается с необходимостью заимствования. В-четвертых, развитие рынка ценных бумаг позволяет фирмам управлять своими долгами. Так, выпуск акций фирмами увеличивает их специальные средства. Снижение соотношения специальных средств к заемным средствам в компании увеличивает финансовые риски, связанные с их деятельностью. При таких обстоятельствах можно контролировать соотношение акций, размещаемых фирмами. В-пятых, в случае привлечения средств с рынка ценных бумаг кредиторы фирме не предоставляют никаких дополнительных условий. Предоставление банковских кредитов фирме может сопровождаться дополнительными условиями или требованиями со стороны банков. В случае выпуска ценных бумаг, большое количество инвесторов, их покупающих, предотвратят такие претензии.
Следует отметить, что большое значение для фирм с целью привлечения ими средств имеют их кредитные истории и умение войти в рыночные котировки фондовых бирж страны. Эти факторы формируют доверие инвесторов к фирме. С этой точки зрения, приобретенные фирмой доверие и репутация с целью привлечения средств с рынка ценных бумаг для финансирования национальной экономики и его развития имеют важное значение.
Вложение в ценные бумаги имеет определенные преимущества и для инвесторов. Так, когда инвестор вкладывает свои средства в виде сбережений или депозита в банк на определенный период времени, снятие этих средств раньше времени будет стоить ему определенных потерь. Таким образом, в этом случае банк может не выдавать инвестору процентный доход, предусмотренный для депозита. Развитие рынка ценных бумаг позволяет инвесторам в любой момент получить свои средства, вложенные в ценные бумаги, назад продав их. Кроме того, развитие этого рынка привлекает средства для финансирования развития национальной экономики путем создания инвестиционных возможностей для мелких инвесторов.
В дополнение к вышесказанному участие фирм в долговых ценных бумагах может быть более рискованным, чем банковские кредиты. К примеру, если финансовое положение фирмы ухудшилось после получения кредита, она может заключить договор с банком на реструктуризацию кредита. Фирмы, которые заняли средства в связи с выпуском облигаций, в данном случае сталкиваются с рядом трудностей. Таким образом, в случае выпуска облигаций маловероятно, что переговоры по реструктуризации долга с большим количеством инвесторов закончатся успешно.
На рынке ценных бумаг информационная асимметрия выше, чем у банков. Таким образом, эмитент по сравнению с инвестором располагает более точной информацией о своей доходности. В этом случае, банки, располагают более точной информацией о фирмах, поскольку работали вместе с фирмами относительно долгое время. Поскольку, на фондовом рынке ценные бумаги фирмы приобретает большое количество инвесторов, существуют риски, связанные с информационной асимметрией. Американские экономисты Л.Гитман и М.Джонк отмечают, что «мошеннические финансовые операции - это многомиллиардный бизнес, и этот бизнес постоянно расширяется. Его жертвами становятся состоятельные бизнесмены, юристы, свободные художники и простые люди, которые хотят вложить свои деньги» [8, с. 13]. Одним из факторов, вызывающих информационную асимметрию, является отсутствие равного доступа участников рынка к информации о ценных бумагах. Лица, имеющие доступ к инсайдерской информации могут использовать её для того, чтобы заработать дополнительные деньги на рынке ценных бумаг. Инсайдерская информация относится к важной части деятельности эмитента. Она оказывает существенное влияние на цену ценных бумаг и является закрытой для общественности. Например, перед публикацией финансового отчета эмитента получение информации об этом отчете дает возможность принимать более эффективные решения. Инсайдерская информация порождает недобросовестную конкуренцию на рынке, поэтому в некоторых странах за её приобретение предусмотрена административная, а в некоторых уголовная ответственность. Например, в Великобритании за инсайдерскую деятельность предусмотрен штраф в размере 5000 фунтов стерлингов и лишение свободы на срок до семи лет. Более того, возможности манипулирования на рынке ценных бумаг велики. Говоря манипулирование рынком, имеется в виду получение дохода за счет нарушения принципа формирования цены на основе открытой и честной конкуренции, а также деятельность, направленная на то, чтобы побудить других участников рынка покупать ценные бумаги и другие товары по недобросовестной цене. Дилеры, брокеры, управляющие компании и другие участники рынка, имеющие дело с манипуляциями, стараются продать свои ценные бумаги подороже и купить подешевле ценные бумаги, в которых они заинтересованы. В таком случае, они также могут пользоваться манипулированием информацией и при заключении определенных сделок. Информационные манипуляции включают: распространение ложной информации о падении или росте цен на определенные ценные бумаги, прогнозирование, сокрытие информации, которая может повлиять на цену, и т.д. Манипулирование на основе заключения сделок направлено на изменение цены ценных бумаг. Например, дилер покупая ценные бумаги вызывает негативное впечатление у других участников. Во многих странах мира эмитенты ценных бумаг устанавливают особые требования для обеспечения прозрачности и открытости информации в целях ограничения таких случаев. К тому же, рынок ценных бумаг является одной из областей, которые серьезно регулируются государством.
Следует отметить, что банки являются одним из основных участников на рынке ценных бумаг, размещая средства привлеченные в форме депозита в ценные бумаги.
Рынок ценных бумаг является одним из основных источников финансирования инвестиционных компаний. Фирма может финансировать свою инвестиционную деятельность за счет прибыли, акций, выпуска облигаций, путём получения долгосрочных кредитов. В этом случае фирма выбирает оптимальные финансовые источники. Таким образом, стоимость средств, привлеченных из различных источников инвестиционного финансирования, является одним из ключевых факторов, определяющих эффективность инвестиций. Каждый источник финансирования имеет свои преимущества и недостатки. Однако, в случае финансирования ценных бумаг расходы на их выпуск и размещение отражаются на их стоимости. Тем не менее, использование преимуществ ценных бумаг, позволяет компании привлекать дополнительные средства, управлять собственной платежеспособностью и управлять рисками, возникающими в результате заимствования средств. Развитие рынка ценных бумаг способствует предложению специфических финансовых инструментов, которые позволяют фирмам увеличивать свои выгоды путем диверсификации источников финансирования.
Азербайджан значительно отстает от развитых стран с точки зрения развития финансовых рынков. Например, по оценкам Всемирного банка, в 2010 году в Азербайджане 14,9% населения в возрасте старше 15 лет имели счёт в банке, тогда как в Австрии этот показатель составлял 97,1%, в Австралии - 99,1%, в Канаде - 95,8%, в Дании - 99,7%. По этому показателю Азербайджан отстает от большинства стран мира. Существуют ряд факторов, которые влияют на возникновение такой ситуации: нежелание раскрывать информацию о себе, недоверие к банкам, высокий уровень комиссионных за банковские услуги, удаленные отделения банка, отсутствие необходимых документов, низкая финансовая грамотность и т.д. Все эти факторы приводят к превосходству среди населения страны безналичных платежей. Следует отметить, что на численность тех, кто имеет банковские счета среди населения, также влияет структура занятости. Этот фактор увеличивает долю тех, кто имеет банковский счет, поскольку заработная плата наемных работников с фиксированным доходом в основном выплачивается путем банковского перевода на их банковские счета. Наряду с вышесказанным, доля населения, получившего кредиты от банка в стране относительно высока. Так, в Азербайджане в 2011 году около 17,7% населения в возрасте свыше 15 лет получили кредиты от банков, а в Австрии этот показатель составляет 8,3%, в Австралии - 17,0%, в Бельгии - 10,5% и в Дании - 18,8%. По этому показателю Азербайджан занимает одно из самых высоких мест в мире. С другой стороны, с точки зрения роли банков в финансировании фирм, Азербайджан отстает от большинства стран мира. Так, согласно оценкам Всемирного банка, в 2011 году в общем количестве фирм доля заемщиков у банка составила 19,9 процента, а доля тех, кто финансирует инвестиционные вложения за счёт банковских кредитов, - 19,0 процента. Этот показатель в Эстонии составил 50,8% и 41,5% соответственно, в Германии в общем количестве фирм доля тех, кто финансирует инвестиционные вложения за счёт банковских кредитов равна 45,0% [9, с. 167-172].