Материал: Анализ финансовой устойчивости компаний нефтегазового сектора

Насколько мы видим из данных, средние значения показателя за весь период, в том числе, в кризисный период находятся в пределах нормативных значений. У частных компаний размер обязательств в структуре баланса и по отношению к капитализации находится на более низком уровне по сравнению с государственными компаниями, волатильность изменения показателя также ниже по сравнению с государственными компаниями. У государственных компаний был факт превышения нормативного показателя Leverage по компании Роснефть в 2003 и 2007 гг., Leverageпо капитализации был превышен компанией Роснефть в 2014, 2015 гг.Исходя из анализа, можно сделать вывод о более сдержанной долговой политике частных компаний.

СurrentRatio - показатель платежеспособности компании, показывает достаточность краткосрочных активов для покрытия краткосрочных обязательств. Рассчитывается как отношение краткосрочных активов к краткосрочным обязательствам на основе данных, взятых из балансовых отчетов предприятий на конец периода в долларах США за период 2003-2015 гг (Формула 2).Нормативное значение данного показателя, согласно общепринятой бизнес-практике, не должно опускаться ниже значения1,2, то есть краткосрочные обязательства компании должны покрываться активами как минимум на 120%.

СurrentRatiot,j = Current Assetst,j /Current Liabilitiest,j(2)

У государственных компаний уровень Сurrentratio, выше чем у частных компаний, то есть платежеспособность в краткосрочном периоде у государственных компаний выше, чем у частных. При предыдущем более высоком показателем Leverageу государственных компаний, можно сделать вывод о большем размере долгосрочных заимствований в структуре капитала государственных компаний, по сравнению с частными компаниями. Как и у частных, так и государственных компаний был факт значительного снижения CurrentRatioниже нормативных значений по компании Роснефть в 2004, 2007, 2008 гг и по компании Новатек в 2004, 2010 и 2015 гг. Не смотря на нарушение вышеуказанных компаний нормативных значений, исходя из представленных данных, средние значения показателя за весь период, в том числе, в кризисный период находятся в пределах нормативных значений. EBITDA -показательдолговой нагрузки компании, показывающий ее способность погасить свои обязательства, т.е. данный показатель показывает за сколько периодов при генерации определенных денежных потоков компания сможет расплатиться по своим долгам. Показатель рассчитывается по формуле:

, t,j = (Totalliabilities,j-Cash)t,j/EBITDAt,j(3)

Данные в числитель берутся из балансовой отчетности предприятий, разница между всеми обязательствами компании и наличными денежными средствами на счетах означают чистый долг компании, в знаменателе берется расчетный показатель из отчета о прибылях и убытках. Берется именно показательEBITDA, поскольку он максимально приближен к генерируемым денежным потокам компании от операционной деятельности.

У государственных компаний уровень NetDebttoEBITDAзначительновыше, чем у частных компаний, то есть государственным компаниям потребуется больше времени для полного возврата своих долгов при сохранении текущего уровня операционных показателей, чем частным компаниям. Было зафиксировано незначительное превышение нормативного показателяу компании Новатек в 2004 году. Компания Роснефть неоднократно значительно превышала нормативный показатель в 2004 г. более чем в три раза, и далее с 2014 года также зафиксировано незначительное превышение. Стандартное отклонение по показателю у государственных компаний в два раза превышает стандартное отклонение показателя по частным компаниям. Возможно, большой уровень волатильности уровня долга на длительном периоде и обеспечивает сохранение государственными компаниями нормативных значений по коэффициенту DebttoEBITDA на длительных периодах.Cредние значения показателя за весь исследуемый период, в том числе, в кризисные периоды, по государственным и частным компаниям находятся в пределах нормативных значений.

.3 Рентабельность

Рентабельность предприятий будет изучена на основе следующих показателей рентабельности по активам и выручке:ReturnonAsset, ReturnonEquity, ReturnonCapital, NetIncometoRevenue, EBITDAtoRevenue.показатель, характеризующий отдачу от использования всех активов организации, эффективность использования имущества, в том числе, позволяющий оценить качество работы финансовых менеджеров. Данный коэффициент показывает, сколько чистой прибыли в расчете на денежные единицы приносит каждая единица активов <#"908427.files/image015.gif">

Насколько мы видим, показатель рентабельности по активам является менее волатильным, чем показатели, в которых учитывается структура капитала компании, показатели ликвидности и платежеспособности. Величина стандартного отклонения составляет 0,05 как для частных, так и для государственных компаний. Показатель рентабельности по частным компаниям превышает показатель рентабельности по государственным компаниям, таким образом можно сделать вывод о более эффективном использовании капитала частными компаниями, нежели государственными в части рассчитанного коэффициента. В 2004, 2008, 2009, 2013-2015 году некоторыми частными и государственными компаниями был превышен порог нормативного значения показателя до 0,05 для частных и 0,01 для государственных компаний. Поскольку чистая прибыль ни одной из компаний выборки не была ниже нуля и, как следствие, данный коэффициент не принимал отрицательных значений, можно сделать вывод об устойчивости государственных и частных компаний к кризисным явлениям по данному показателю.. Финансовый коэффициент отдачи ROE важен для понимания насколько эффективно был использован вложенный собственный акционерный капитал, насколько эффективно компания использует свои активы для получения прибыли <#"908427.files/image017.gif">

Насколько следует из анализа, показатель рентабельности по собственному капиталу является болееволатильным, чем предыдущий показатель рентабельности по активам, и показывает различное стандартное отклонение для частных (0,08) и государственных (0,15) компаний. Рентабельность по частным компаниям превышает показатель рентабельности по государственным компаниям, таким образом можно сделать вывод о более эффективном использовании собственного капитала частными компаниями, нежели государственными компаниями в части рассчитанного коэффициента. В 2008, 2014 году некоторыми частными и государственными компаниями был незначительно превышен порог нормативного значения показателя до 0,09 по частным компаниям и 0,02 по государственным компаниям соответственно. Cредние значения показателя за весь период, в том числе, в кризисный период, по государственным и частным компаниям находятся в пределах нормативных значений.

.Отношение прибыли до уплаты налогов и после вычета основных операционных и неоперационных расходов к собственному капиталу и долгу компании. (Формула6). Данный показатель показывает эффективность использования как собственных, так и заемных средств предприятия. Нормативное значения показателя находится в пределах 0,12 согласно общепринятой бизнес-практике.

, t,j = EBITt,j/TotalEquityt,j+TotalDebtt,j(6)

Насколько мы видим, данный показатель является не сильно волатильным как для частных, так и для государственных компаний. Рентабельность по частным компаниям превышает показатель рентабельности по государственным компаниям, как в кризисные так и в некризисные периоды. Таким образом, можно сделать вывод о более эффективном использовании капитала частными компаниями, нежели государственными в части рассчитанного коэффициента. Cредние значения показателя за весь период, в том числе, в кризисный период, по государственным и частным компаниям находятся в пределах нормативных значений. (Sales).Данный показатель показывает рентабельность компании по валовой прибыли, т.е. по EBITDA. Показатель EBITDA показывает прибыль компании до различных выплат, которые могут быть отсрочены по времени, например, налоги, поэтому эти деньги могут быть повторно использованы компанией и за них не надо платить проценты, либо в случае с амортизацией деньги вообще не уходят из компании, что позволяет их использовать в дальнейшем. Рентабельность продаж является индикатором ценовой политики компании и её способности контролировать издержки. Различия в конкурентных стратегиях и продуктовых линейках вызывают значительное разнообразие значений рентабельности продаж в различных компаниях. Данный показатель не имеет нормативных значений и устанавливается каждым кредитором, компанией самостоятельно. Нормативным показателем будем считать показатель равный 0,28 - 0,3 согласно общепринятой бизнес-практике.

, t,j = EBITDAt,j/Revenuet,j(7)

Рентабельность по выручке погосударственным компаниям незначительно превышает показатель рентабельности по частным компаниям за весь период исследования, что свидетельствует о незначительной большей экономической эффективности операционной деятельности, а также более низких издержках у государственных компаний. Однако в кризисные периоды рентабельность частных компаний по данному показателю превышает рентабельность государственных компаний. Таким образом, можно говорить о большей мобильности частных компаний и адаптации расходно- доходной части бюджета частных компаний к кризисным явлениям . Cредние значения показателя за весь период, в том числе, в кризисный период, по государственным и частным компаниям практически находятся в пределах нормативных значений. Незначительно превышен показатель нормативного значения по государственным компаниям, что свидетельствует о более медленной адаптации компании к кризисным явлениям.

.Один из самых распространенных финансовых коэффициентов. Показывает долю прибыли в каждой заработанной предприятием денежной единице. Рассчитывается как отношение чистой прибыли (прибыли после налогообложения) за определённый период к выраженному в денежных средствах объёму продаж за тот же период.

Рентабельность продаж является индикатором ценовой политики компании и её способности контролировать издержки. Показатель используется для оценки операционной эффективности компаний.

, t,j = NetIncomet,j/Revenuet,j(7)

Показатель рентабельности по чистой прибыли выше для частных компаний как в кризисный, так и в некризисный период. Волатильность по данному показателю также выше у частных компаний. Исходя из данных, можно сделать вывод о более эффективной операционной политике в плане планирования издержек, продаж и рынков сбыта у частных компаний в части рассчитанного коэффициента. Поскольку чистая прибыль ни одной из компаний выборки не была ниже нуля и, как следствие, данный коэффициент не принимал отрицательных значений, можно сделать вывод об устойчивости государственных и частных компаний к кризисным явлениям по данному показателю.

Выводы

На основе анализа выбранных показателей платежеспособности, ликвидности и рентабельности нефтегазовых компаний Российской Федерации, можно сделать вывод о соответствии общепринятым нормативным значениям как частных, так и государственных компаний в период 2003-2015 года, в том числе и в кризисныепериоды 2008-2009 года, 2014-2015 года.

Но все же различия в финансовом состоянии государственных и частных компаниях имеются.

Государственные компании обладают более высоким уровнем Leverage, чем частные компании, то есть их кредитная нагрузка превышает кредитную нагрузку частных компаний.

Государственные компании имеют более высокий показатель CurrentRatio, то есть у них выше уровень покрытия краткосрочных обязательств

Частично как следствие более высокого уровня Leverage, у государственных компаний более высокий показатель NetDebttoEBITDA.

Что касается показателей рентабельности, то по всем тестируемым коэффициентам рентабельности частные компании показали лучший результат при меньшем уровне волатильности как за весь период, так и в период кризиса.

Исходя из вышеизложенного, на основе рассмотренных показателей, можно сделать вывод о большей эффективности частных компаний нефтегазового сектора Российской Федерации в части рассчитанных коэффициентов рентабельности, а также об их большей устойчивости к кризисным явлениям в момент времени в части рассчитанных коэффициентов платежеспособности и рентабельности.

В следующей главе исследуется вопрос о том,какие макро- и микро- экономические показатели компании в действительности оказывают влияние на принятие решения руководства компании в части изменения структуры капитала, а именно в части долга.Есть ли взаимосвязь между изменением долга и микро- и макроэкономическими показателями компании и отрасли, а также есть ли различия между набором показателей, оказывающих влияние на долг для частных и государственных компаний.

Глава II. Зависимость размера долга от макро- и микро- экономических показателей

В данной главе исследуются следующие вопросы:

Оказывают ли макроэкономические показатели в совокупности с микроэкономическими показателями значимое влияние на изменение долга частных компаний нефтегазового сектора Российской Федерации.

Оказывают ли макроэкономические показатели в совокупности с микроэкономическими показателями значимое влияние на изменение долга государственных компаний нефтегазового сектора Российской Федерации.

Одинакова ли степень влияния макроэкономических показателей на изменение долга частных и государственных нефтяных компаний. Одни и те жеили разные показатели оказывают влияние на изменение долга по частным и государственным компаниям.

Одинакова ли степень влияния микроэкономических показателей на изменение долга частных и государственных нефтяных компаний. Одни и те же или разные показатели оказывают влияние на изменение долга по частным и государственным компаниям.

.1 Методология

В качестве метода анализа данных была выбрана панельная регрессия.

Для ответа на вышепоставленные вопросы и для поиска взаимосвязи между ключевыми показателями деятельности нефтегазовых компаний было решено использовать метод панельной регрессии. Метод панельной регрессии был мною выбран в связи с тем, что данные представляют собой наблюдения во времени и по нескольким индивидуальным объектам (компаниям).

Для формирования выборки было решено использовать данные крупнейших нефтегазовых компаний России, информация по которым имеется в доступных источниках информации. Для получения информации по компаниям использовалась база данныхEikonReuters.