Документ: Оцінка ефективності інвестиційного проекту, страницы 6-10

Припустимо, що значення ставки дисконту, при якому NPV негативний, k2 = 35%=11,04*0,741=8,2=11,84*0,549=6,5=12,64*0,406=5,1=13,04*0,301=3,9=13,94*0,223=3,1=14,74+2,73+12,25=29,72*0,165=4,9% = 31,7 - 35 = -3,3

А для більш точного підрахунку значення k1 = 28%.

Тоді NPV28% =2,5= 0,28+(2,5/5,8)*0,35-0,28 = 0,308*100%= 30,8%

Проект слід прийняти, так як IRR більше ціни капіталу ( 30,8% > 20%).

Це наведено на Мал. 2.:

Мал. 2. Профіль інвестиційного проекту

2.1.4 Складання графіку обслуговування боргу

Річні виплати розраховуються шляхом розподілу суми позиченого капіталу на відповідне даному проекту значення ануїтету (додаток Б, таблиця Б4).

Погашення довгу - це різниця між річною виплатою та відсотками.

Кінцевий баланс довга розраховується наступним чином: із суми початкового балансу та відсотків відраховується річна виплата.

Графік обслуговування довгу наведено у таблиці 2.3.

Таблиця 2.3 - Графік обслуговування довгу (млн. грн.)

Рік	1	2	3	4	5	6
Початковий баланс довгу	17,5	15,5	13,2	10,6	7,6	4,1
Річна виплата	4,6	4,6	4,6	4,6	4,6	4,6
Відсотки	2,6	2,3	1,98	1,6	1,1	0,6
Погашення основної частки довгу	2	2,3	2,6	3	3,5	4
Кінцевий баланс довгу	15,5	13,2	10,6	7,6	4,1	0,1

Прогнозування чистого прибутку та грошові потоки в таблиці 2.4

Таблиця 2.4 - Прогнозування чистого прибутку, грошові потоки (млн. грн.)

Рік	1	2	3	4	5	6
1. Виручка від реалізації (без ПДВ)	88	91,52	95,2	99	102,9	107
2. Змінні витрати	64,24	66,8	69,5	72,7	75,6	78,6
3. Постійні витрати без амортизації	14,26	14,26	14,26	14,26	14,26	14,26
4. Амортизація	3,34	3,34	3,34	3,34	3,34	3,34
5. Прибуток до сплати відсотків та податку	6,16	6,4	6,7	6,9	7,2	7,5
6. Відсоткові платежі	2,6	2,3	1,98	1,6	1,1	0,6
7. Прибуток до оподаткування	3,53	4,1	4,72	5,3	6,1	6,9
8. Податок на прибуток	1,1	1,2	1,3	1,3	1,4	1,5
9. Чистий прибуток	2,46	2,9	3,42	4	4,7	5,4
10. Грошовий потік (стр.4+стр.9)	5,8	6,24	6,76	7,34	8,04	8,74
11. Погашення довгу	2	2,3	2,6	3	3,5	4	-	-	-	-	-	2.73
13. Вивільнення оборотних засобів	-	-	-	-	-	12.25
14. Чистий грошовий потік (стр.10 - стр11)	3,8	3,94	4,16	4,34	4,54	4,74

.2 Оцінка ефективності інвестиційного проекту за допомогою схеми власного капіталу

) Скласти графік обслуговування довга.

2) Спрогнозувати величину чистого прибутку та грошових надходжень інвестиційного проекту.

3) Оцінити ефективність інвестиційного проекту шляхом порівнювання прогнозованих грошових надходжень з об’ємом тільки власних інвестицій.

Ця схема має наступні особливості:

в якості показника дисконтування при оцінці NPV проекту використовується вартість власного капіталу проекту, причому в якості розрахункового об’єму інвестицій приймається тільки власні інвестиції;

у процесі прийняття рішення на основі IRR метода значення внутрішньої норми прибутковості проекту порівнюється з вартістю власного капіталу;

при прогнозуванні грошових потоків враховуються відсоткові платежі та погашення основної частки довгу.

Якщо частка власного капіталу становіть 28%, то розрахуємо NPV для власного капіталу:

PV1=3,8*0,7813=2,97=3,94*0,6104=2,4=4,16*0,4768=1,95=4,34*0,3725=1,61=4,54*0,2910=1,33=4,74+2,73+12,25=19,72*0,2274=4,48% = 14,74- 17,5 = -2,76= -276, NPV < 0 , відповідно проект слід відхилити.

Тобто, якщо ми б користувалися лише власними коштами, то проект не мав би прибутку і інвестиції не повернулися.

3. Проведення аналізу чутливості інвестиційного проекту

Ціль аналізу чутливості полягає в порівняльному аналізі впливу різних факторів інвестиційного проекту на ключовий показник ефективності проекту (NPV, IRR). Проводиться аналіз чутливості по першому році життєвого циклу проекту.

Аналіз чутливості реагування починається з ситуації базового випадку, що розробляється з використанням очікуваних величин кожної вхідної змінної.

1. В аналізі чутливості ми змінюємо кожну змінну величину на декілька визначених процентних пункти вище та нижче очікуваної величини, усе інше лишається без змін. Після цього розраховується нове значення NPV для кожної з цих величин та її збільшення ( NPV).

2. Далі знаходять параметр еластичності функції до приросту i-го фактора-аргументу:

Эi = ,

де D NPVi - приріст NPV при змінюванні i-го фактора-аргументу в порівнянні з базовим значенням, виражений в процентах;

D f i - приріст фактора-аргументу, %.

Для порівняння змінюємо вартість капіталу і долю власного капіталу на 10%.=11,04*0,8197=9,04=11,84*0,6719=7,95=12,64*0,5507=6,9=13,04*0,4514=5,9=1394*0,3700=5,15=14,74+2073+12,25=29,72*0,3033=9,01% = 43,95 - 35 = 8,95

D NPV = 0,225*100% = 22,5%

Э = 2,252= 0,15*0,55*0,82+0,28*0,5=0,06765+0,14=0,2068*100%=20,7%

D NPV=0,121*100% = 12,1%

Э = 1,12

Таблиця 3.1 - Еластичність функції

Показники	Базове значення фактора,%	Базовий NPV	Зміна фактора		Н Нове значення NPV		Еластичність
			Відносне,%	Нове значення,%	тис. грн..	процент змін
Вартість капіталу	20	11,55	10	22	8.95	22.5	2.25
Доля власного капіталу	50	11.55	10	55	10,15	12,1	1,12

Чим більше еластичність функції, тим більше ризикованість проекту.

Якщо еластичність функції не велика (2.25, 1.21), то ризикованість проекту теж не велика, тому його можна прийняти .

Висновки

Отже, в процесі економічного аналізу інвестиційних проектів для оцінки їх ефективності може бути використано значну кількість показників. Пріоритетним серед розглянутих показників оцінки є показник чистої приведеної вартості, потім - показник внутрішньої норми доходності, а інші оціночні показники слід використовувати в процесі економічного аналізу інвестиційних проектів лише як допоміжні.

Управління реалізацією інвестиційних проектів здійснюється в розрізі кожного проекту, який включено до інвестиційної програми підприємства і передбачає розробку календарного плану реалізації проекту, а також розробку капітального бюджету.

Розрахунки показали, що метод чистої теперішньої вартості (NPV) = 11,55, що більше 0. Індекс прибутковості (ІР) = 1,33, що більше 1.

Період окупності інвестицій (РР) = 2,92, що менше тривалості проекту - 6 років.

Внутрішня норма прибутку (IRR) = 30,8%, що відповідно більше дисконтної ставки 21%

Розглянувши всі ці показники, можна зробити висновки, що проект доцільно прийняти, так всі показники свідчать, що проект принесе прибуток.

Також,для повного ознайомлення з проектом, ми провели розрахунки, враховуючи, що будемо використовувати лише власні кошти.

При такому використанні коштів ми також могли б прийняти проект, так як при власних 28 %, наше NPV = 2,5, що також більше 0.

Також провели аналіз чутливості, ціль якого полягає в порівняльному аналізі впливу різних факторів інвестиційного проекту на ключовий показник ефективності проекту. Тобто збільшили вартість капіталу та долю власного капіталу на 10%, то NPV майже не змінилося.

Еластичність функції (Э) = 2,25 і 1,21, відповідно.

Еластичність функції не велика, тому проект можна прийняти.

Оцінивши всі показники, можна зробити висновок, що проект доцільно прийняти, а інвесторам без ризику вкласти в нього свої кошти.

Список літератури

1. Пересада А.А. Управління інвестиційним процесом / А.А. Пересада. - К.: Лібра, 2002. - 472 с.

2. Шевчук В.Я. Основи інвестиційної діяльності / В.Я. Шевчук В.Я., П.С. Рогожин. - К.: Генеза, 1997. - 383 с.

3. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента [Текст]: научное издание. Т. 1 / И.А. Бланк. - К.: Ника-Центр, Эльга-Н, 2001. - 536 с.

4. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия [Текст]: научное издание / И.А. Бланк. - К.: Ника - Центр, Эльга, 2003. - 480 с.

5. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия [Текст]: учеб. пособ. / Э.И. Крылов, В.М. Власова, И.В. Журавкова. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 608 с.

6. Решетняк Е.В. Инвестирование : текст лекций / Е.В. Решетняк, Т.И. Кочетова, А.В. Котлярова. - Харьков НТУ "ХПИ" 2005. - 44 с.

7. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: учеб. пособ. / Я.С. Мелкумов. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 248 с.

8. Методичні вказівки з організації самостійної роботи по вивченню курсу Інвестування уклад. Решетняк О.В., Кочетова Т.І., Котлярова А.В. - Х.: НТУ "ХПІ", 2008. - 35 с.

9. Савчук В.П. Финансовый менеджмент предприятий / В.П. Савчук. - К: Издательский дом "Максимум", 2001. - 600 с.

10.Беренс В. Порадник щодо оцінки ефективності інвестицій / В. Беренс, П. Хавранок . - М.: ІНФРА-М, 1995. - 527 с.

11.Бромовіч М. Аналіз економічної ефективності капіталовкладень / М. Бромовіч. - М.: ІНФРА-М, 1996. - 425 с.

12.Бірман Г. Економічний аналіз інвестиційних проектів / Г. Бірман, С. Шмідт. - М.: ЮНІТІ, 1997. - 631 с.

13.Брігхем Є.Ф. Основи фінансового менеджменту / Є.Ф. Брігхем.: КП "ВАЗАКО" Київ, 1997.

14.Норткотт Д. Принятие инвестиционних решений / Д. Норткотт. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 287 с.

15.Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 141 с.

16.Завлин П.Н. Основы инновационного менеджмента: Теория и практика / П.Н. Завлин. - М.:ОАО "НПО "Издательство "Экономика", 2000. - 475 с.

17.Медынский В.Г. Инновационное предпринимательство: учеб. пособ. / В.Г. Медынский. - М.: ИНФРА-М, 1997. - 240 с.

18.Величко О.В. Державне регулювання інвестиційної діяльності / О.В. Величко. - Фінанси України, - 2000. - №10.

19.Воробйов Ю.М. Особливості формування фінансового капіталу підприємства / Ю.М. Воробйов. - Фінанси України, - 2001. - №2.

20.Воробйов Ю.М. Теоретичні основи фінансового капіталу / Ю.М. Воробйов. - Фінанси України, - 2001. - №7.

21.Данілов О.Д. Інвестування: навч. посіб. / О.Д. Данілов. - Видавничий Дім "Комп’ютер прес", 2001. - 364 с.

22.Лудченко Я.О. Оцінка економічної ефективності інвестиційних проектів: навч. посіб. / Я.О. Лудченко. - К.: Ельга, Ніка-Центр, 2004. - 208 с.

23.Петленко Ю.В. Оптимізація джерел фінансових ресурсів підприємств / Ю.В. Петренко. - Фінанси України, 2000. - №6.

24.Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями / Т.В. Теплова. - М.: ГУ ВШЭ, 2000.

25.Татаренко Н.О. Теорія інвестицій: навч. посіб. / Н.О. Татаренко, А.М. Підручник. - К. КНЕУ, 2000. - 160 с.

26.Ушакова Н.Н. Инвестирование. Финансирование. Кредитование / Н.Н. Ушакова. - К.: КНТЭУ, 1997.

27.Шарп У.Ф. Инвестиции: пер. с англ. / У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж Бейли. - М.: ИНФРА, 1997. - 1024 с.

Додатки

Додаток А

Таблиця А1 - Вихідні дані по варіантам

№ варіанту	Роки	Об’єм інвестицій (млн. грн.)	Основні кошти	Доля власного капіталу	Вартість власного капіталу	Вартість залученого капіталу	Виручка в перший рік (млн. грн.)	Річний темп зростання виручки	Прибутковість продажів в перший рік	Доля змінних витрат	Залишкова вартість основних коштів
1	6	25	72%	45%	20%	17%	93.00	5%	4%	60%	10%
2	5	51	55%	45%	25%	20%	200.00	4%	6%	74%	12%
3	6	35	65%	50%	28%	15%	88.00	4%	7%	73%	12%
4	7	65	58%	30%	13%	17%	160.00	4%	7.5%	72%	12%
5	5	36	59%	35%	16%	20%	70.00	4%	8%	71%	12%
6	7	40	60%	40%	15%	17%	75.00	4%	9%	70%	12%
7	5	45	61%	45%	24%	18%	141.00	4%	6%	69%	12%
8	6	60	62%	50%	23%	17%	147.00	4%	8%	68%	12%
9	7	70	63%	55%	22%	16%	138.00	4%	10%	67%	11%
10	6	58	64%	50%	23%	17%	150.00	4%	8%	66%	11%
11	5	47	66%	60%	18%	10%	100.00	5%	5%	55%	10%
12	7	50	68%	65%	19%	12%	95.00	5%	9%	56%	10%
13	6	55	65%	45%	20%	14%	153.00	4%	9%	70%	10%
14	5	52	70%	40%	22%	20%	180.00	5%	8%	65%	12%
15	6	30	60%	70%	23%	19%	90.00	5%	8%	72%	12%
16	7	63	62%	65%	15%	12%	158.00	5%	7%	60%	11%
17	5	43	63%	60%	23%	18%	140.00	4%	5%	65%	11%
18	6	58	60%	55%	21%	17%	145.00	4%	7%	66%	10%
19	7	30	64%	70%	16%	95.00	4%	8%	70%	12%
20	5	44	50%	65%	25%	18%	143.00	5%	6%	65%	10%
21	6	33	65%	70%	22%	20%	85.00	5%	8%	68%	10%
22	7	60	63%	50%	23%	19%	155.00	5%	9%	67%	10%
23	5	25	62%	70%	25%	20%	80.00	4%	7%	60%	12%
24	6	42	61%	65%	20%	16%	120.00	4%	7%	66%	12%
25	7	28	66%	55%	23%	14%	110.00	4%	5%	70%	11%
26	5	32	55%	60%	25%	15%	115.00	5%	6%	72%	11%
27	6	10	60%	65%	16%	20%	55.00	5%	5%	73%	10%
28	5	15	65%	45%	24%	18%	60.00	4%	7%	68%	10%
29	7	20	64%	55%	18%	20%	92.00	4%	5%	67%	12%
30	5	54	70%	65%	20%	18%	165.00	4%	5%	69%	12%

Додаток Б

Таблиця Б1 − Майбутня вартість грошової одиниці

Період	4 %	5 %	6 %	8 %	10 %	12 %	14 %	16 %	18 %	20 %	22 %	24 %	26 %	28 %
1	1,0400	1,0500	1,0600	1,0800	1,1000	1,1200	1,1400	1,1600	1,1800	1,2000	1,2200	1,2400	1,2600	1,2800
2	1,0816	1,1025	1,1236	1,1664	1,2100	1,2544	1,2996	1,3456	1,3924	1,4400	1,4884	1,5376	1,5876	1,6384
3	1,1249	1,1576	1,1910	1,2597	1,3310	1,4049	1,4815	1,5609	1,6430	1,7280	1,8158	1,9066	2,0004	2,0972
4	1,1699	1,2155	1,2625	1,3605	1,4641	1,5735	1,6890	1,8106	1,9388	2,0736	2,2153	2,3642	2,5205	2,6844
5	1,2167	1,2763	1,3382	1,4693	1,6105	1,7623	1,9254	2,1003	2,2878	2,4883	2,7027	2,9316	3,1758	3,4360
6	1,2653	1,3401	1,4185	1,5869	1,7716	1,9738	2,1950	2,4364	2,6996	2,9860	3,2973	3,6352	4,0015	4,3980
7	1,3159	1,4071	1,5036	1,7138	1,9487	2,2107	2,5023	2,8262	3,1855	3,5832	4,0227	4,5077	5,0419	5,6295
8	1,3686	1,4775	1,5938	1,8509	2,1436	2,4760	2,8526	3,2784	3,7589	4,2998	4,9077	5,5895	6,3528	7,2058
9	1,4233	1,5513	1,6895	1,9990	2,3579	2,7731	3,2519	3,8030	4,4355	5,1598	5,9874	6,9310	8,0045	9,2234
10	1,4802	1,6289	1,7908	2,1589	2,5937	3,1058	3,7072	4,4114	5,2338	6,1917	7,3046	8,5944	10,0857	11,8059
11	1,5395	1,7103	1,8983	2,3316	2,8531	3,4785	4,2262	5,1173	6,1759	7,4301	8,9117	10,6571	12,7080	15,1116
12	1,6010	1,7959	2,0122	2,5182	3,1384	3,8960	4,8179	5,9360	7,2876	8,9161	10,8722	13,2148	16,0120	19,3428
13	1,6651	1,8856	2,1329	2,7196	3,4523	4,3635	5,4924	6,8858	8,5994	10,6993	13,2641	16,3863	20,1752	24,7588	4 %	5 %	6 %	8 %	10 %	12 %	14 %	16 %	18 %	20 %	22 %	24 %	26 %	28 %
1	0,9615	0,9524	0,9434	0,9259	0,9091	0,8929	0,8772	0,8621	0,8475	0,8333	0,8197	0,8065	0,7937	0,7813
2	0,9246	0,9070	0,8900	0,8573	0,8264	0,7972	0,7695	0,7432	0,7182	0,6944	0,6719	0,6504	0,6299	0,6104
3	0,8890	0,8638	0,8396	0,7938	0,7513	0,7118	0,6750	0,6407	0,6086	0,5787	0,5507	0,5245	0,4999	0,4768
4	0,8548	0,8227	0,7921	0,7350	0,6830	0,6355	0,5921	0,5523	0,5158	0,4823	0,4514	0,4230	0,3968	0,3725
5	0,8219	0,7835	0,7473	0,6806	0,6209	0,5674	0,5194	0,4761	0,4371	0,4019	0,3700	0,3411	0,3149	0,2910
6	0,7903	0,7462	0,7050	0,6302	0,5645	0,5066	0,4556	0,4104	0,3704	0,3349	0,3033	0,2751	0,2499	0,2274
7	0,7599	0,7107	0,6651	0,5835	0,5132	0,4523	0,3996	0,3538	0,3139	0,2791	0,2486	0,2218	0,1983	0,1776
8	0,7307	0,6768	0,6274	0,5403	0,4665	0,4039	0,3506	0,3050	0,2660	0,2326	0,2038	0,1789	0,1574	0,1388
9	0,7026	0,6446	0,5919	0,5002	0,4241	0,3606	0,3075	0,2630	0,2255	0,1938	0,1670	0,1443	0,1249	0,1084
10	0,6756	0,6139	0,5584	0,4632	0,3855	0,3220	0:2697	0,2267	0,1911	0,1615	0,1369	0,1164	0,0992	0,0847
11	0,6496	0,5847	0,5268	0,4289	0,3505	0,2875	0,2366	0,1954	0,1819	0,1346	0,1122	0,0938	0,0787	0,0662
12	0,6246	0,5568	0,4970	0,3971	0,3186	0,2567	0,2076	0,1685	0,1372	0,1122	0,0920	0,0757	0,0625	0,0517
13	0,6006	0,5303	0,4688	0,3677	0,2897	0,2292	0,1821	0,1452	0,1163	0,0935	0,0754	0,0610	0,0496	0,0404
14	0,5775	0,5051	0,4423	0,3405	0,2633	0,2046	0,1597	0,1252	0,0985	0,0779	0,0618	0,0492	0,0393	0,0316

Материал: Оцінка ефективності інвестиційного проекту

Смотрите также: