К вопросу о роли инвестиционного менеджмента в региональной экономике
Бахтияров Р.С.
Аннотация
В статье рассматривается вопрос о неполноценном функционировании инвестиционного менеджмента на современном этапе. Рассматривается категория качества инвестиционного проекта как основы для повышения инвестиционной эффективности в экономической деятельности хозяйствующих субъектов. Предложена модель "Метод анализа иерархий" для расчета качества инвестиционного проекта при реализации инвестиционных программ
Ключевые слова: инвестиционный проект, качество инвестиционного проекта, управление качеством, метод анализа иерархий, показатель качества инвестиционный менеджмент качество
В результате экономического кризиса в мировой экономике усложняется механизм взаимодействия хозяйствующих субъектов, что в свою очередь ведет к повышению актуальности разработки и применения современных методов управления инвестиционными проектами. Успешность реализации инвестиционного проекта зависит от таких факторов как обоснованная структура реализуемого проекта, компетентность управленческого звена, рациональное распределение ресурсов, разработанная стратегия и т.д., что и характеризует категорию качества инвестиционного проекта.
Ухудшение показателей мировой экономики напрямую воздействует на сокращение промышленного производства в Российской Федерации. Так в первом полугодии 2009 г. по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. ВВП страны сократился на 14,8%. Начиная с 2008 г., отмечается существенное замедление реализации инвестиционных проектов в экономике. Это связано с сокращением темпов роста инвестиций в основной капитал в ключевых сегментах экономики [1].
Нужно отметить, что существенное замедление инвестиционной активности наблюдается в сельском хозяйстве (в особенности, в животноводстве), в нефтедобыче, производстве пищевых продуктов (в частности, производстве безалкогольных напитков и пива), целлюлозно-бумажном производстве, трубопроводном транспорте, геологоразведке, связи, здравоохранении. Кроме того, отмечается тенденция падения темпов роста инвестиций в основной капитал в образовании (в дошкольном и высшем), научных исследованиях и разработках, производстве резиновых и пластмассовых изделий, электрических машин и электрооборудования и других отраслях.
Усугубляет обстановку во время кризиса и слабость инвестиционного менеджмента в России, который не готов в этих условиях адекватно реагировать на происходящие процессы и преодолевать существующие проблемы. Так, падение спроса, вызванное, в частности, ужесточением условий ипотечного кредитования, заставило девелоперов снижать цены на жилье в крупных российских городах.
Федеральные компании уже начали в массовом порядке отказываться от проектов. В ближайший год Mirax Group намерена не начинать ни одной стройки и не приобретать новых площадок [2]. "Система-Галс" планирует распродать четверть своего девелоперского портфеля [3]. "Интеко" собирается произвести ревизию своих проектов [4]. При этом наибольшему удару в неблагоприятной ситуации подвергнутся мелкие девелоперские компании, которые из-за нехватки финансирования могут заморозить реализацию собственных проектов. Банки уже готовятся к пересмотру условий кредитования компаний-застройщиков, в том числе и региональных.
Сложившаяся финансово экономическая ситуация кардинальным образом заставляет пересматривать инвестиционные проекты в части финансово-технических позиций ориентируясь все больше на социально-экономические особенности проекта. А это, в свою очередь, затрагивает категорию качества инвестиционного проекта. По нашему мнению это является центральной задачей, как в тактическом, так и в стратегическом плане развития инвестиционного менеджмента.
К сожалению, в настоящее время общепринятых подходов к управлению качеством инвестиционного проекта не существует. Это связано, в первую очередь, с оценкой инвестиционных проектов методами дисконтирования, которые не учитывают понятия качества инвестиционного проекта, которое отсутствует в инвестиционной методологии. При этом следует обратить особое внимание на следующие проблемы. В настоящее время при принятии решения о реализации инвестиционных проектов инвесторы и инвестиционные менеджеры рассматривают только его доходную и расходную часть и очень редко рассматривают его общественную, экологическую и социальную полезность.
Под качеством инвестиционного проекта будем подразумевать оцененное субъектами внешней среды его превосходство по технико-экономическим показателям за инвестиционный период, достигаемое за счет наиболее полного удовлетворения потребностей общества, наносящее при этом обществу и природе минимально возможный ущерб. [5]
Изменение качества инвестиционных проектов может быть осуществлено лишь на основе результатов измерения. По этому признаку категория "качество инвестиционного проекта" - сравнительная категория, из чего следует, что она должна быть выражена количественно и может быть определена по следующей формуле. [6]
где Pi - комплексный показатель качества i-й группы;
Хi - коэффициент весомости i-й группы показателей качества
Для оценки качества инвестиционного проекта, показатели качества которого имеют иерархически сложную структуру, автор предлагает следующий алгоритм:
выбираются показатели инвестиционного проекта наиболее важные с точки зрения инвестора;
для каждой группы определяются комплексные показатели качества группы;
методом анализа иерархий (МАИ) определяются коэффициенты весомости каждой группы показателей;
суммированием произведений комплексных показателей качества групп и их коэффициентов весомости рассчитывается интегральный критерий качества инвестиционного проекта.
Для решения первого и второго этапа описываемой выше методики автором статьи была разработана табл. 1, которая включает по первому этапу методики четыре группы показателей инвестиционного проекта, наиболее важные с точки зрения инвестора, а по второму этапу методики, комплексные показатели качества группы, которые были рассчитаны с помощью приведенной далее формулы (2).
Разрабатываемая методика была использована в деятельности ООО "ТатПрофКонсалтинг", для оценки качества инвестиционных проектов. По первому и второму пункту описанного выше алгоритма, для оценки качества были проанализированы четыре инвестиционных проекта, реализующихся в г. Казани по 14 показателям, разделенным на 4 группы (табл.1).
Таблица 1
Показатели качества сравниваемых инвестиционных проектов
Аналогично могут быть оценены и другие инвестиционные проекты и их показатели. При этом показатели качества могут быть иные. Достоинством разрабатываемой методики заключается в том, что она позволяет увеличить как каждую подгруппу дополнительными показателями, так и вводом дополнительных групп. Так, в существующую структуру обоснования (оценки) проекта мы считаем необходимым добавить такие группы как воздействие инвестиционного проекта на экологические характеристики окружающей среды, разработку и реализацию социальных программ, увеличение или уменьшение социальной напряженности в регионе и др. группы, которые позволяют выявить, а не только количественные, но и качественные показатели проекта.
Для расчета качества внутри группы (табл.1.) показатель определяется по следующей формуле: [6]
Pi = (Y1/2 + Y2 + Y3 + ... + Yn-1 + Yn/2)/(n-1) (2)
где Pi - комплексный показатель качества i-й группы показателей;
ni - число показателей в i-й группе;
Y1, Y2, Yi, Yn - расчетные величины, определяемые по формулам:
Где Пi max - максимальные значения i-го показателя. За Пi max рекомендуется принимать максимальное значение i-го показателя среди выбранных проектов. Уравнение (3) используется для "прямых" показателей, увеличение значений которых повышает качество проекта. Например, для проекта это - NPV, и др. Для обратных показателей, повышение которых снижает качество, применяется формула (4). К таковым можно отнести процентную ставку кредита, налоги, штрафы и т.д. [6].
Для реализации третьего пункта разработанного метода необходимо определить значения коэффициентов весомости групп показателей. К сожалению, в настоящее время нет общепринятой методики определения значений коэффициентов весомости показателей качества. Известные методы, такие как методы параметрических регрессионных зависимостей, предельных и номинальных значений, эквивалентных соотношений, экспертный имеют свои области применения и существенные недостатки. Для расчета коэффициентов весомости целесообразно использовать мало распространенный, но универсальный метод анализа иерархий (МАИ) [7].
Комплексные групповые показатели неравномерно влияют на уровень качества проекта. Для установления приоритетов отдельных факторов в методе анализа иерархий формируют матрицу попарных сравнений, которые достаточно полно описаны в работах [6], [5] и в общем виде представлены в табл. 2.
Таблица 2
Общий вид матрицы попарных сравнений для расчета коэффициентов весомости
Для перевода качественной информации в числа в МАИ используется вербально - числовая шкала отношений (табл. 3), содержащая численные значения с соответствующими обоснованиями данных градаций. Шкала отношений позволяет ставить в соответствие степеням предпочтения одного показателя над другим определенные числа. Попарные сравнения показателей качества ведутся в терминах доминирования одного показателя над другим - какой из них наиболее значим с точки зрения эксперта. Сравнивая две группы показателей по степени их влияния на уровень качества, эксперт в соответствии с табл. 2 ставит целые числа от 1 до 9 обратные значения этих чисел. В МАИ по соглашению сравниваются относительная важность левых элементов матриц с элементами наверху. Поэтому если элемент слева важнее, чем элемент наверху, то в клетку заносится отношение типа, например, 3/1, в противном случае - обратное число (например, 1/3).
Достоверность применения шкалы отношений подтверждается результатами сравнительного анализа многих других шкал. Эффективность применения МАИ доказана как теоретически, так и практически при решении многокритериальных задач оценки объектов в различных сферах экономики.
Матрица попарных сравнений (табл. 2) характеризуется свойством обратной симметрии. Отличительной особенностью этой матрицы, да и системы оценки в целом является устойчивость и гибкость. Малые изменения и добавления дополнительных элементов не разрушают характеристики иерархического представления, т.е. при удалении или добавлении иерархических ветвей приоритеты альтернатив не претерпевают качественных изменений. Малые изменения значений показателей приводят к незначительным изменениям количественных показателей приоритетов альтернатив, что показывает устойчивость метода.
Оценка компонент собственного вектора матрицы попарных сравнений определяется по формуле
Таблица 3 Шкала отношений, применяемая в МАИ
На основании табл.3. была выведена матрица попарных сравнений четырех групп показателей качества инвестиционных проектов. Данные приведены в табл.4.
Таблица 4
Матрица попарных сравнений групп показателей качества инвестиционных проектов
По формулам (5)-(6) были рассчитаны коэффициенты весомости каждой группы показателей.
Таблица 5
Коэффициенты весомости для групп показателей качества инвестиционных проектов
Как видно из табл.5, для инвестиционных проектов наиболее значимыми оказались такие группы как эффективность и затраты проекта. Точность оценки весовых коэффициентов определяется объективностью оценок относительной важности групповых показателей, принятых в табл. 4. Несмотря на то, что МАИ представляется более обоснованным в решении многокритериальных задач, в сложной обстановке с иерархическими структурами, включающими как осязаемые, так и неосязаемые факторы, метод не лишен недостатков, связанных с субъективизмом.
С использованием полученных значений коэффициентов весомости по формуле (1) были определены интегральные коэффициенты качества для сравниваемых проектов (табл. 6).
Таблица 6
Показатели качества сравниваемых проектов
Категория качества инвестиционного проекта - сравнительная категория, поэтому она должна быть выражена количественно. Ранжирование объектов сравнения может быть осуществлено лишь на основе результатов измерения. Интегральный показатель качества инвестиционного проекта может изменяться в пределах от 0 до 1. Чем ближе значение к единице, тем выше качество инвестиционного проекта.
Качество инвестиционного проекта определяется индивидуально, однако его уровень при отсутствии объекта для сравнения ценности для управленческой цели не представляет. Оно должна сравниваться с показателями конкурентов, полученных по той же методике, т.е. должна проводиться параллельная оценка качества исследуемого объекта и его конкурентов. В предлагаемой автором модели (рис 1.) реализованы теоретические положения и принципы управления качеством инвестиционного проекта. Модель позволяет системно решить вопросы управления по этапам, а также учитывает динамику процессов во времени.
Качество инвестиционного проекта оценивается, как правило, путем сравнения с показателями конкурентов. При наличии этих оценок за ряд интервалов времени можно проследить характер изменений, а также выявить факторы, влияющие на уровень качества инвестиционного проекта, и управлять им.