Этот вид облигаций приобретает все большее распространение, поскольку их выпуск не сопряжен с такими формальностями, как выдача сертификатов и т.п.: просто все необходимые данные об облигационере вводятся в компьютер.
2.1
Понятие рынка ценных бумаг и его виды
В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.
Классификации рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих ценных бумаг. Так различают:
международные и национальные рынки ценных бумаг;
региональные рынки ценных бумаг;
рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
рынки первичных и производных ценных бумаг.
Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью.
В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих небольших размеров не получила специального названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами.
Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка. Другой его частью является рынок банковских ссуд. Коммерческий банк редко дает ссуду более чем на год. Выпуская ценные бумаги, можно получить ссуду на несколько десятилетий (облигации) или в бессрочное пользование (акции). За делением финансового рынка на две части стоит деление капитала на оборотный и основной. Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Коммерческие банки предоставляют посредникам РЦБ ссуды для подписки на ценные бумаги новых выпусков, а те продают банкам крупные блоки ценных бумаг для перепродажи.
Важной частью рынка ценных бумаг является денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные долговые обязательства, главным образом, казначейские векселя (билеты). Денежный рынок обеспечивает гибкую подачу наличности в казну государства и дает возможность корпорациям и отдельным лицам получать доход на их временно свободные денежные средства.
Как и любой другой рынок, РЦБ
складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается
компаниями и государством, которым не хватает собственных доходов для
финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на РЦБ чистыми
заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистым кредитором является
население, у которого доход по разным причинам превышает расходы на текущее
потребление и инвестиции в материальные активы (например, в недвижимость).
2.2
Основные задачи (функции) фондовых бирж
Главная задача фондовой биржи состоит в обеспечении ликвидности рынка ценных бумаг. Значит, биржа должна создать такую ситуацию, при которой в любой момент обращающаяся на ней акция может быть превращена в деньги. Это достигается на основе таких приемов:
постоянным увеличением числа участников купли-продажи;
превращением сделок как можно в более частые;
обеспечением небольшого разрыва между ценой продавца и ценой покупателя;
сохранением небольших колебаний цен от сделки к сделке;
допуском к котировке на бирже акций только тех компаний, которые являются наиболее активными участниками торговли.
Ликвидная биржа - это биржа с высокой оперативной ценовой эффективностью, эго активный рынок, характеризующийся большим масштабом оборота ценных бумаг. Каждая биржа тщательно поддерживает ликвидность и стремится к тому, чтобы торговля шла мощным и ровным потоком, ,без каких-либо отклонений.
Фондовая биржа выполняет роль посредника между покупателем и продавцом цепных бумаг. Покупатель-ин-пестор, в роли которого могут выступать банки, страховые компании, отдельные лица, имеет единственную цель - поместить свои капиталы в те ценные бумаги, которые принесут наибольший доход. Биржа, реализуя интересы инвестора, должна обеспечить
а) консультирование и выдачу рекомендаций;
б) полное информирование о деятельности компаний, акции которой продаются на бирже.
Эту работу осуществляет созданный на каждой крупной »бирже аналитический центр.
Продавец-заемщик, в роли которого могут выступать фирмы, государство, нуждается в финансовых инъекциях инвестора. Он стремится обеспечить для себя максимальный приток капитала. Дтя реализации его интересов биржа должна:
рассмотреть заявки па включение акций в биржевой список;
на основе разработанных биржей критериев провести тщательный отбор компаний, которые желают котировать свои акции;
потребовать от компаний предоставить историю обращения ее акций на внебиржевом рынке на протяжении нескольких лет;
включить акции в котировочный список (лист).
Эту работу осуществляет созданная на бирже экспертная комиссия.
Подготовив таким образом почву для наиболее полной реализации интересов покупателя и продавца, биржа осуществляет собственно посредническую деятельность на основе четкого владения техникой биржевых операций. Решение этой задачи достигается с помощью брокеров и дилеров. Дилеры являются посредниками наиболее высокой пробы, настоящими творцами рынка ценных бумаг. Поэтому их наличие на бирже означает, что биржевой механиз юлько запущен, но и работает как совершенны
Подобная информация должна будет, видимо, регулярно печататься в дневных бюллетенях наших бирж (периодичность- один выпуск в две недели). Предполагаемый бюллетень должен содержать только статистическую информацию, касающуюся колебания курсов акций. Имеет смысл в «Биржевом листке» печатать и информацию о товарных фондах, предлагаемых к продаже, и валютные материалы по курсам, квотам и т. п. Таким образом, такого рода «Биржевой листок» мог бы стать агрегированным печатным изданием. Для определения курсов фондовых ценностей следует использовать опыт других стран. В мировой практике принят общий для всех фондовых бирж порядок расчета и публикации курсов ценных бумаг. Он рассчитывается в пунктах, и в таком виде происходит составление рядов изменений курсов ценных бумаг и публикация в специальных биржевых изданиях.
Рассчитывается этот показатель двумя способами.способ. Берется отношение текущего курса (т. е. цены акции сегодняшнего дня или месяца) и номинала. Показатель округляется до тысячных долей. Таким .образом можно получить ряд, где каждая тысячная доля будет составлять пункт. С помощью этого курса можно получить общую динамику движения курса ценных бумаг.способ. Берется отношение текущего курса к базисному, т. е. к курсу определенного времени, например, 01.01.90 г. С помощью этого курса можно получить динамику движения курса за определенный период времени, что очень важно для определения конъюнктуры рынка и для получения прогноза движения курса акций.
В чем же заключаются трудности котировки в Российской Федерации в настоящее время. Сразу же надо подчеркнуть, что вопрос этот упирается не в методы котировки (их существует десятка два). Вопрос упирается в то, ЧТО котировать и па КАКОЙ основе.
Председатель Биржевого комитета Московской товарной биржи (МТБ) Ю. Милюков правильно поднял еще осенью 1991 года вопрос о том, что: где же можно «узреть» котировку, если есть конкретный товар и если цена на него в течение биржевого дня и максимальная, и минимальная, и средняя, так как она всего одна и также (на центральных биржах положение в этом плане в 1992 году изменилось к лучшему, на провинциальных же биржах указанная выше ситуация практически сохранилась до сих пор).
Не спасает положения даже наличие так называемых пяти точек: максимальная цена на ценную бумагу в ходе биржевой сессии (дня), минимальная цена, средняя, цена открытия биржевого дня и цена закрытия на одну и ту же ценную бумагу. И уж совсем, не идет речь о перегибах цен, которые всегда имеют место. Поэтому на провинциальных фондовых биржах, где оборот ценных бумаг невелик, целесообразно пока составлять документ, в котором дастся полное описание предложенных на торги ценных бумаг с указанием всех условий сделок.
Несомненно, что установление цены (котировка) акции зависит от спроса и предложения. Но тем не менее в основе цены па акцию лежит нечто вполне объективно реальное, которое представляет собой размер дивиденда и ставку ссудного процента.
Итак, инвестор приобрел акцию по эмиссионной цене за 1000 рублей. Но курсовая ее стоимость составила 1200 рублей и поэтому инвестор получил дополнительный доход в размере 200 рублей.
Еще несколько слов по поводу цены акций. Кроме номера акции, названия выпустившего ее общества и других ':данных, на акции указывается ее цена - номинальная. Однако в условиях рынка ценных бумаг эта величина значения почти не имеет, поскольку истинную цену акции задает сам рынок и только он. Поэтому в США акции, которые эмитируются, не несут какой-либо информации об их номинале. Просто указывается, что капитал акционерной корпорации разбит на несколько частей, то есть на энное количество акций. Но даже и тогда, когда номинальная иена указана, это совсем не означает, что при выпуске ак-нпя будет продаваться по этой цене.
При первичном размещении акции продаются по эмиссионной цене, которая может совпадать, а может и не совпадать с номиналом, отклоняясь в ту или иную сторону от номинальной цены.
Известна еще и балансовая, или «книжная», цена акции, которая определяется на основе разницы между стоимостью имущества, принадлежащего акционерному обществу, и другими его ценностями и суммой его долгов. Иными словами, цена акции определяется в данном случае величиной действительного капитала акционерного обще-
Итак, говоря о цене акции, необходимо различать:
номинальную цену, которая может быть указана на стоимость акции;
эмиссионную цену, по которой она реализуется на первичном рынке;
рыночную цену (курс), по которой она котируется на вторичном рынке ценных бумаг (на бирже);
балансовую («книжную» цену, которая определяется па основе документов финансовой отчетности акционерного общества).
Поскольку курс акций напрямую зависит от уровня дивиденда, то надо, наверное, хоть кратко, но остановиться на дивидендной политике акционерных обществ.
Дивиденд, как прибыль на акцию, выплачивается путем деления всей распределяемой прибыли на общее количество акций. А если уж быть точным, то сначала из распределяемой доли прибыли, полученной за год, изымается сумма на выплату дохода по фиксированным ставкам владельцам привилегированных акций. И только затем оставшаяся доля распределяемой прибыли делится на общее количество обычных (простых) акций.
Размер доли распределяемой прибыли и режим выплаты дивидендов составляют основу так называемой дивидендной политики руководства акционерного общества. Ее общие очертания вырабатываются на общем собрании акционеров. На основании данных годового .отчета и плана распределения прибыли участники собрания решают следующие основные вопросы:
какую часть чистой годовой прибыли выплатить в виде дивидендов;
какую часть прибыли направить на развитие акционерного общества и в резервные фонды;
кого избрать в органы управления акционерного общества и как отблагодарить управляющих за результаты работы, если они успешны.
Особое внимание руководство акционерного общества должно уделять вопросам регулярности выплат дивидендов и их величине. Считается, что хорошо работающее общество должно постоянно, из года в год выплачивать возрастающие дивиденды. Темпы их роста могут быть чисто символическими, но все же они должны расти. Акционерное общество за рубежом и у нас в стране обязано так построить работу, чтобы иметь возможность выплачивать дивиденды, даже если за год в результате хозяйственной деятельности прибыли вообще не получено. Мало того, даже если текущий год сведен с убытком.
Да, несмотря па убытки, дивиденды лучше все-таки выплатить, хотя и придется «залезть» в резервный фонд, выплатить потому, что как только замирает ежегодный рост дивидендов или, хуже того, идет вниз, сразу же на-шнает довольно стремительно падать и главный показатель деятельности акционерного общества - курс его акций.
Основные функции фондовых бирж в большей или меньшей степени сегодня реализуются на уровне центральных в основном фондовых бирж. И весьма слабо выглядит эта реализация на уровне провинциальных бирж пли па уровне фондовых отделов тех же бирж - по причине неразвитости еще региональных рынков ценных бумаг. Поэтому и котировку на этих биржах следует осуществлять до лучших времен посредством листинга, или, точнее, на основе листинга.
После рассмотрения основных задач и функций
фондовых бирж целесообразно далее проанализировать проблемы в развитии торговли
ценными бумагами на биржах.
2.3 Основные участки
РЦБ и их функции
Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению свободных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях экономики и предприятиях.
Для функционирования рынка необходимы спрос и предложение, посредники, система регулирования и саморегулирования. Спрос формируют инвесторы - организации и физические лица, имеющие свободные денежные сбережения и готовые использовать их для покупки ценных бумаг. Спрос на ценные бумаги определяется благосостоянием нации: чем выше уровень жизни, тем большая часть дохода сберегается, тем чаще при прочих равных условиях люди покупают ценные бумаги.
Предложение обеспечивают акционерные общества, выпускающие акции с целью привлечь средства для финансирования своих программ, а также государство. И государство, и акционерные общества являются эмитентами, т.е. организациями, производящими эмиссию ценных бумаг. Предложение ценных бумаг определяется спросом. Оно меньше в тех странах, где государство больше вмешивается в производство, распределение и обмен.
Механизм функционирования рынка ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. К субъектам рынка относятся участники фондового рынка. Объектами рынка являются различные виды ценных бумаг. Взаимодействие участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов четырех главных субъектов рынка:
государства;
инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги;
эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги;
посредников (дилеры, брокеры, маклеры и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций.
Основными участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и профессиональные участники.
Эмитенты - юридические лица или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.
Эмитенты - это «производители» товара «ценные бумаги», лица, выпускающие в обращение ценные бумаги и несущие обязательства по ним от своего имени и за свой счет. Эмиссионная деятельность не является профессиональной, для ее осуществления лицензия не требуется.
Источником средств для инвестирования являются сбережения, т.е. те средства, которые не были израсходованы на потребительские нужды. Инвестиции могут исходить от государства, частных лиц, финансовых учреждений и иностранных источников. Поскольку правительство не откладывает средства специально для того, чтобы потом их инвестировать в инструменты рынка ценных бумаг, то основными поставщиками капитала выступают частные лица и финансовые институты.