В 80-е годы стала активно использоваться такая форма ссудного капитала, как проектное финансирование, то есть предоставление крупных кредитов под конкретные промышленные объекты. Фактически, эта форма сходна с прямыми инвестициями.
Касаясь вопроса о влиянии вывоза капитала в форме портфельных инвестиций и кредитов, следует отметить его двойственное влияние на мировое хозяйство. С одной стороны, обеспечивается международное воспроизводство капитала. В условиях его интернационализации и интеграции финансовых рынков повышается эффективность механизма международных экономических связей. С другой стороны, неконтролируемые переливы капитала вызывают нарушения равновесия платежных балансов стран и ведут к существенным колебаниям валютных курсов. В свою очередь, значительный импорт иностранного капитала способен привести к вытеснению национального капитала.
Экономическую помощь, которая оказывается промышленно развитыми странами остальному миру бесплатно, а также в виде льготных кредитов, можно рассмотреть на примере США, занимающих второе место (после Японии) по оказанию помощи государствам мира. Так, в соответствии с "Законом о помощи иностранным государствам" США в 1994 финансовом году ассигновали на помощь 13 млрд. долларов (76% на экономические и 24% на военные цели). На первом месте в списке получателей кредитов - Израиль (3 млрд. долларов), на втором - Египет (2,1 млрд. долларов).65% помощи оказывается бесплатно, 35% - в виде льготных кредитов.
По данным госдепартамента, США предоставили России в первой половине 90-х годов в виде безвозвратной помощи 4,7 млрд. долл., из которых 2 млрд. долл. направлены на экономическое и техническое содействие, 1,7 млрд. долл. - на прямую гуманитарную помощь и закупки продовольствия и 1 млрд. долл. - на реализацию программы, предусматривающей сокращение ядерных вооружений в республиках бывшего СССР. Пик американской помощи России пришелся на 1994 г., когда он составил 1,6 млрд. долл.
2. Современные тенденции в развитии мирового рынка капиталов
2.1 Интернационализация рынков
Интернационализация рынков означает, что характер операций как заемщиков, так и кредиторов, широкая диверсификация их активов и пассивов по странам и регионам, наличие мощной сети представительств, филиалов и дочерних организаций за рубежом уже не позволяют олицетворять их только со страной национальной принадлежности. В глобальном масштабе ресурс "капитал" приобрел существенную мобильность и подвижность. Капитал перетекает во всем мире по направлению к самым привлекательным и более выгодным возможностям его приложения. Такие возможности никогда не оцениваются в абсолюте, а напротив, всегда находятся в конкуренции к другим альтернативам.
2.2 Глобализация рынков
Глобализация рынков означает процесс очень схожий с интернационализацией и заключающийся в усилении роли международных рынков с точки зрения осуществления операций кредитования и заимствования резидентами различных стран. Интернационализация и глобализация приводят к росту международной сети финансовых институтов и корпораций, к повышению доли бизнеса, приходящейся на зарубежные страны, к более фундаментальным качественным изменениям в их системах организации, структуре управления и философии менеджмента.
В финансовой сфере такие участники рынка, как банки, финансовые институты, биржи, правительства, центральные банки, СМИ, заемщики, инвесторы и производители информационных технологий оказывают влияние на важнейшие факторы финансовой глобализации. К взаимодействующим между собой и с участниками факторам можно отнести: институциональные/международные потоки капиталов, современные теории управления портфелями активов, профессионализм участников, финансовые инновации, либерализацию и дерегулирование рынков, конкуренцию, поиск новых более выгодных возможностей приложения капитала, свободное движение капитала, конкуренцию за доступ к капиталу, волатильность рынков, информационные технологии, секъюритизацию, стандартизацию финансовых продуктов, рынки развивающихся стран, демографическую ситуацию, объем сбережений. Так называемые участники являются двигателем глобализации. Находясь в постоянном обоюдном сцеплении, они воздействуют на будущее развитие факторов глобализации, которые, в свою очередь, влияют друг на друга.
Другими важными предпосылками и движущей силой глобализации в финансовой сфере являются свободное движение капитала, конкуренция как экономическая философия, институциональные и частные потоки капитала, ориентация на более выгодные возможности приложения капитала в сравнении с уже имеющимися, поиск выгодных альтернатив и использование все большего количества различных финансовых продуктов.
Глобализация финансовых рынков означает также сближение, сходимость и идентичность цен и качества в определенный период времени на конкретный финансовый продукт во всем мире. При этом не учитываются местные затраты или другие местные условия.
Финансовая взаимозависимость национальных экономик развивалась постепенно на фоне дальнейшего углубления разделения труда, ускорения НТП. Сырьевые ресурсы были глобализированы первыми в 1960 г., за ними последовали валюты, производные инструменты, ценные бумаги и индексы. Развивающиеся или формирующиеся рынки (emerging markets), несмотря на возникающие валютно-финансовые кризисы, в долгосрочной перспективе считаются важной интегрированной частью глобализированного финансового мира.
Международные инвесторы и заемщики капитала находятся в выигрыше благодаря тенденциям глобализации в последние двадцать-тридцать лет. Рыночные силы двигают развитие глобализации и информационных технологий вперед. Для остальных участников мировых финансовых рынков, таких как финансовые институты, национальные рынки капиталов, наблюдательные органы и центральные банки, последствия глобализации более сложные.
2.3 Рост международной конкуренции
Рост международной конкуренции на международных финансовых рынках капитала между кредиторами и между заемщиками - резидентами различных стран - еще одна ярко выраженная тенденция. Сравнительно недавно европейские банки функционировали в достаточно спокойной и размеренной среде. Сегодня они должны самоутверждаться в изматывающей борьбе за позиционирование на рынке. Боязнь кризиса крепнет, усиливается неуверенность и взамен комфорта возрастает конкуренция. Стоимость капитала и регулярный доступ к дешевому капиталу не воспринимаются более как данность. Возможные потребности в финансировании общественных и частных дебиторов и эмитентов гигантские. Традиционные страны-кредиторы превратились в дебиторов. Больше половины земного шара вступило на арену международной конкуренции за выгодный капитал после падения коммунистических режимов. Согласно исследованиям инвестиционного банка "Морган Стэнли", США, объем сбережений Запада должен ежегодно расти на 9%, для того чтобы удовлетворять спрос на капитал во всем мире Выход на международные рынки капиталов. // Изд. "Морган Стэнли". - Апрель 1997. .
Отличительной чертой последних двадцати лет стала конкуренция между транснациональными корпорациями и глобальными финансовыми институтами. В результате этого рынки становятся более эффективными, снимаются многие ограничения и барьеры, устанавливается рыночное равновесие. С другой стороны, растущая конкуренция значительно повышает требования к финансовым институтам и корпорациям с точки зрения их экономической эффективности, а также к правительствам с точки зрения улучшения инвестиционного климата, обеспечения политической и экономической стабильности национальных экономик, которые вынуждены конкурировать друг с другом за кредитные ресурсы в масштабе мирового хозяйства.
2.4 Интеграция международных рынков
Интеграция международных рынков стала одним из наиболее заметных явлений в экономическом развитии мирового хозяйства в 1980-1999 гг. На фоне значительного дерегулирования в области международной торговли, либерализации экспорта и импорта между ведущими странами, улучшения инвестиционного климата во многих, в том числе и развивающихся странах соответствующие изменения происходили и на международных финансовых рынках капитала. Интеграционные процессы привели к снятию барьеров для входа на национальные рынки капитала иностранных финансовых институтов-кредиторов, а также заемщиков, повышению мобильности долгового капитала, снижению трансакционных издержек, связанных с получением от местных регулирующих органов различных разрешений и лицензий, необходимостью прохождения длительных бюрократических процедур контроля за движением капитала и валютного контроля и т.п. Другой предпосылкой для ускорения интеграционных процессов стало стремительное развитие информационных систем, баз данных и глобальных компьютерных систем, позволяющих осуществлять платежи (SWIFT), торговлю ценными бумагами (CEDEL, EUROCLEAR, NASDAQ и т.п.), получать оперативную информацию о состоянии мировых финансовых рынков (BLOOMBERG, DATA-STREAM, REUTER и т.п.).
Одним из крупнейших событий в области интеграции мировых финансовых рынков капитала стала реализация Европейского валютного союза и введение единой валюты стран - участников этого союза - евро. Это в корне изменило европейскую денежную и валютную систему и, по мнению многих экспертов, позволило преодолеть валютную раздробленность в Европе. Государства - участники союза окончательно зафиксировали обменные курсы своих валют, а национальные эмиссионные банки отказались от своего денежно-политического суверенитета в пользу нового органа - Европейского центрального банка, который теперь определяет денежную политику валютного союза. Введение евро означает, что на глобальных финансовых рынках появилась новая мировая валюта, что уже кардинально изменило позицию и роль европейских финансовых рынков в международной валютно-финансовой системе.
Начало действия валютного союза и фиксация валютного курса евро по отношению ко всем валютам относится к январю 1999 г. В результате произошло решительное изменение структуры валютных операций на глобальных рынках в сторону увеличения доли операций, деноминированных в евро. Прогнозируется, что вес евро значительно повысится прежде всего на международных рынках долгового капитала - межбанковский денежный рынок, рынок международных синдицированных кредитов, рынок государственных долговых обязательств, эмиссии иностранных облигаций в странах - участницах союза и еврооблигаций и т.п. Интеграция валютных систем в Германии, Франции, Австрии, странах Бенилюкса, Финляндии, Ирландии, Португалии и, возможно, других приведет к выравниванию процентных ставок, снижению инфляции, повышению экономической эффективности и открытости рынков, а следовательно, к новым возможностям заимствования и кредитования, то есть к усилению международных финансовых рынков капитала Берхард В. Европейский валютный союз и Россия. - Франкфурт-на-Майне, 1997. .
2.5 Конвергенция международных финансовых рынков капитала
Конвергенция международных финансовых рынков капитала - процесс очень схожий с интеграцией рынков и заключающийся в том, что в результате снятия законодательных ограничений, барьеров регулирования и роста операций как международных заемщиков, так и международных кредиторов происходит постепенное размывание границ между различными секторами и сегментами мировых финансовых рынков. В результате ослабления регулирования по разделению инвестиционного и коммерческого банковского бизнеса в США и некоторых других странах, снятия барьеров для выхода иностранных заемщиков на локальные рынки, ослабления антимонопольного законодательства в отношении создания финансовых холдингов, объединяющих различные направления инвестиционного, коммерческого и страхового дела, происходит реальное слияние международного банковского рынка и международного рынка долговых ценных бумаг. Это выражается в том, что ведущие участники обоих рынков предпринимают активные операции в новых для них областях: универсальные банки становятся андеррайтерами, организаторами и трейдерами на рынке облигаций, а инвестиционные банки организуют и участвуют в международных синдицированных кредитах. Происходит также упразднение сегментации и среди других крупных международных кредиторов - институциональных инвесторов, которые путем использования высокоструктурированных инструментов (например, кредитных деривативов и секьюритизации) начинают вкладывать в нетрадиционные для них долговые инструменты (международные синдицированные кредиты).
Проектное финансирование, которое еще 20 лет назад было исключительной привилегией крупнейших универсальных и коммерческих банков, стало объектом интереса крупных инвестиционных банков, которые все чаще получают мандаты на организацию финансирования крупных проектов и выводят эти проекты на рынок частного размещения облигаций (правило частного размещения в США 144а) и еврорынки долговых ценных бумаг. С другой стороны, коммерческие банки активно занимаются традиционным бизнесом инвестиционных банков - сделками слияний и поглощений, приватизацией, капитальными инвестициями, корпоративным финансированием и т.п. Процессы слияния и поглощения приводят к глобальной реорганизации финансовой отрасли, в результате чего создаются универсальные финансовые холдинги, объединяющие страховые компании, пенсионные и взаимные фонды, инвестиционные и коммерческие банки и т.п. Стоимость объявленных сделок по слиянию достигла в США 325 млрд дол. в первом квартале 1998 г. по сравнению с 205 млрд дол. за тот же период 1997 г. Наиболее интенсивным был рост этих сделок в секторе финансовых услуг - 140 млрд дол. против 66 млрд дол. Эпоха финансовых суперкомпаний // Эксперт. - 1998. - № 14. - С. 64. .
2.6 Концентрация международных финансовых рынков капитала
Концентрация международных финансовых рынков капитала - процесс, который является характерным для развития как отрасли инвестиционного банковского бизнеса, так и отрасли коммерческих, универсальных банков, страховых компаний и пенсионных фондов. Концентрация происходит в основном путем сделок слияний и поглощений как среди финансовых институтов, так и среди корпораций-заемщиков, при этом объемы этих сделок увеличиваются. В результате происходит концентрация огромных финансовых ресурсов у ограниченного числа глобальных игроков, способных вести активные операции на различных рынках долгового капитала. Процессы концентрации затронули практически все развитые рынки долгового капитала - США, Западная Европа, Япония и др.
2.7 Компьютеризация и информатизация рынков
Компьютеризация и информатизация рынков заключается в повсеместном использовании участниками международных финансовых рынков новейших информационных систем, глобальных баз данных и интегрированных компьютерных систем управления. Совершение банковских операций без границ возникло благодаря информационным технологиям. Унифицированные информационные системы и сети могут по праву считаться главной предпосылкой для возникновения современных финансовых продуктов и глобальных финансовых рынков. Как пишет швейцарский экономист доктор Доериг, бинарный код 0/1 сделал "одноименными" базы данных, языки, музыку, фильмы, видео и телевидение, иными словами информатика и коммуникации стали неразрывной парой, также как информатика и развлечения. Цифровые технологии произвели революцию в финансовом мире и в дальнейшем будут влиять на него еще активнее. Дополнительные факторы глобализации, такие как секъюритизация, стандартизация, потоки капиталов, применение современных теорий по управлению портфелями активов, финансовые инновации и аспекты рыночной волатильности зависят напрямую от применяемых и в настоящее время развиваемых далее информационных технологий.